RedotPay procura uma avaliação de 50 mil milhões de dólares, mas o crescimento já não acompanha

Autor: Zhou, ChainCatcher

No dia 26 de outubro, segundo informações da Bloomberg, a empresa de cartões de pagamento em criptomoeda de Hong Kong, RedotPay, está a considerar submeter secretamente um pedido de IPO nos EUA até ao final do ano, com uma avaliação alvo de pelo menos 50 mil milhões de dólares. Ao mesmo tempo, a empresa continua a negociar com investidores uma ronda de financiamento pré-IPO com uma avaliação entre 40 e 50 mil milhões de dólares.

Em agosto deste ano, a Bloomberg noticiou que a RedotPay adiou os seus planos de IPO devido a questões regulatórias e legais, ao que a empresa se opôs. No mesmo mês, uma entidade associada à Binance processou os três cofundadores da RedotPay em Hong Kong, reivindicando cerca de 470 milhões de dólares, e o caso ainda não foi decidido.

Desde que a avaliação ultrapassou os 1 mil milhões de dólares em setembro do ano passado até agora, a empresa, que foi fundada há apenas três anos, viu a sua avaliação aumentar cerca de cinco vezes em pouco mais de um ano. O seu crescimento e a base de conformidade conseguirão sustentar este preço?

Avaliação aumentou cinco vezes em um ano, 50 mil milhões de dólares parece caro

A RedotPay foi fundada em 2023, e o seu negócio principal é permitir que os utilizadores carreguem contas com stablecoins como USDT e USDC, e depois utilizem o seu cartão Visa para fazer compras em comerciantes em todo o mundo, com a conversão de ativos criptográficos para moeda fiduciária a ser realizada automaticamente pelo sistema durante o pagamento.

Em setembro de 2025, a RedotPay completou um financiamento de 47 milhões de dólares, com uma avaliação que ultrapassou 1 mil milhões de dólares; em dezembro, completou uma ronda de financiamento da Série B de 107 milhões de dólares liderada pela Goodwater Capital. Em fevereiro deste ano, a Bloomberg noticiou pela primeira vez que a empresa planejava listar-se nos EUA, com uma avaliação alvo superior a 40 mil milhões de dólares.

Fonte da imagem: RootData

Relatos recentes indicam que o JPMorgan, Goldman Sachs, Jefferies e Barclays estão envolvidos no trabalho de listagem da empresa, sendo que a participação do Barclays não havia sido divulgada anteriormente.

Apoiada por um conjunto de dados operacionais impressionantes, segundo informações da Bloomberg, a RedotPay atualmente possui mais de 9 milhões de clientes, com uma receita anualizada superior a 180 milhões de dólares e uma margem de lucro operacional superior a 50%, com um crescimento da receita de mais de 50% ano a ano nos primeiros três trimestres deste ano.

Com uma avaliação de 50 mil milhões de dólares, a avaliação da RedotPay é cerca de 28 vezes a sua receita anualizada. Se considerarmos a margem de lucro operacional, o múltiplo correspondente do lucro operacional é de cerca de 55 vezes, enquanto a Circle, uma emissora de stablecoins já listada, tinha um rácio preço/lucro de cerca de 50 vezes até o final de outubro.

O crescimento ano a ano é impressionante, em grande parte devido à baixa base do ano passado. Dados da plataforma de cartões criptográficos Paymentscan mostram que, nos primeiros três trimestres deste ano, o volume de consumo de cartões da RedotPay foi de cerca de 3,08 mil milhões de dólares, um aumento de cerca de 64% em relação aos 1,87 mil milhões de dólares do mesmo período do ano passado. No primeiro semestre do ano passado, o seu volume de consumo mensal variava entre 140 milhões e 220 milhões de dólares.

É importante notar que os dados de consumo de cartões da RedotPay na Paymentscan são reportados pela própria empresa, enquanto os dados de carregamento vêm do rastreamento on-chain.

Se olharmos para os últimos meses, ambos os conjuntos de dados mostram que o crescimento já estagnou. Em setembro, o volume de carregamento on-chain da RedotPay foi de 537,9 milhões de dólares, praticamente o mesmo que os 534,4 milhões de dólares de agosto; o volume de consumo de cartões foi de 403,2 milhões de dólares, comparado a 403,6 milhões de dólares em agosto.

Durante o mesmo período, os concorrentes continuam a acelerar. O ranking da Paymentscan mostra que, nos últimos 90 dias, o volume de consumo da RedotPay cresceu 12,9%, enquanto o EtherFi e o KAST cresceram 42,5% e 35,5%, respetivamente.

O crescimento da receita também não acompanhou o fluxo de capital. De novembro do ano passado até agosto deste ano, o volume mensal de carregamento da RedotPay cresceu 68,4%, enquanto a receita anualizada divulgada pela empresa aumentou apenas de 150 milhões de dólares para 180 milhões de dólares, um aumento de cerca de 20%, durante o qual a empresa também aumentou as taxas de transação em moeda estrangeira e as taxas de levantamento em caixas eletrônicos. A diferença entre os dois pode ser atribuída à diminuição da receita unitária ou a mudanças nos negócios não relacionados a cartões, mas atualmente não há informações públicas suficientes para determinar isso.

O setor está em expansão, mas a "muralha" da RedotPay está a tornar-se mais fina

Em contraste com a desaceleração da RedotPay, todo o setor de cartões de stablecoins continua a expandir-se rapidamente. Dados da Paymentscan mostram que, em julho deste ano, o volume mensal de consumo de cartões criptográficos ultrapassou pela primeira vez os 1 mil milhões de dólares, um aumento de cerca de duas vezes em relação ao ano anterior, e em setembro subiu ainda mais para cerca de 1,23 mil milhões de dólares.

À medida que o mercado cresce, a posição relativa da RedotPay está a diminuir. Entre cerca de 30 projetos de cartões rastreados pela Paymentscan, a participação de consumo da RedotPay ultrapassou 90% em 2024, mas caiu para cerca de 33% em setembro deste ano. Durante esse período, o seu próprio volume de consumo continuou a crescer, mas a mudança na participação deve-se principalmente ao rápido aumento de novos entrantes como EtherFi, KAST e Plasma One.

A capacidade dos novos entrantes de alcançar rapidamente a RedotPay está relacionada à diminuição das barreiras de entrada. A infraestrutura Rain, que é membro principal da Visa e Mastercard, fornece serviços de emissão de cartões para mais de 200 empresas e completou uma ronda de financiamento da Série C com uma avaliação de 1,95 mil milhões de dólares em janeiro deste ano. As marcas que se conectam a plataformas como esta podem lançar os seus produtos de cartão em um curto espaço de tempo.

Em comparação, a vantagem da RedotPay provém mais dos canais. A ChainCatcher relatou em janeiro deste ano que a RedotPay inicialmente adquiriu clientes através de uma rede de distribuição offline, promovendo-se em mercados emergentes como Nigéria, Brasil e Sudeste Asiático com a ajuda de KOLs locais, comerciantes OTC e líderes comunitários.

Manter esta rede de canais implica taxas mais altas e incentivos de promoção. Segundo informações públicas, a taxa de abertura de um cartão virtual da RedotPay é de 10 dólares, enquanto a de um cartão físico é de 100 dólares. Testes da Paymentscan mostram que a sobretaxa total ao usar moeda estrangeira é de cerca de 2,2% a 2,3%. Os recomendadores podem receber recompensas de 20% a 40% na taxa de abertura, além de uma participação de 0,05% a 0,25% nas transações, e os recomendadores de segundo nível também podem participar na distribuição.

Isso significa que o custo do canal já está embutido nas regras de negócios; se as taxas forem pressionadas para baixo na concorrência, o espaço para incentivos de promoção também será reduzido. A plataforma também acredita que a RedotPay é mais adequada como uma ponte entre stablecoins e sistemas de pagamento locais, pois para a maioria dos usuários nos EUA e na Europa, frequentemente existem opções mais competitivas disponíveis localmente.

Em julho deste ano, a plataforma de pagamentos suíça Fiat24 suspendeu a funcionalidade de carregamento de ativos criptográficos, e a startup parisiense Kulipa parou suas operações devido a problemas de dívida, resultando na interrupção de cerca de 20 projetos de cartões de empresas de wallets e fintechs. Os custos de emissão, liquidação e conformidade estão a aumentar continuamente, o que está a expulsar os jogadores menores do mercado.

Além da ação judicial de 470 milhões de dólares, a RedotPay ainda tem contas de conformidade a resolver

No final de outubro, a RedotPay anunciou a aquisição da bolsa de criptomoedas japonesa BTCBOX e, no comunicado, admitiu que a empresa não possui licença de operador de ativos criptográficos no Japão, e que os serviços existentes voltados para residentes japoneses não estão em conformidade com os requisitos regulatórios locais.

Atualmente, a RedotPay suspendeu o registro de novos usuários na região do Japão e removeu o aplicativo das lojas de aplicativos locais, e os serviços existentes serão gradualmente limitados até serem encerrados. A BTCBOX, que foi adquirida, suspendeu todos os serviços em janeiro deste ano devido a uma violação de dados de clientes e só começou a retomar os serviços em fases em agosto, com o volume de transações não divulgado.

Mais preocupante é a ação judicial com a Binance. Em agosto, a Bloomberg citou documentos do tribunal de Hong Kong que indicam que uma entidade associada à Binance acusou a RedotPay de violar um acordo de cooperação, desviando mais de 470 mil usuários do Binance Card para a RedotPay e reivindicando 472,8 milhões de dólares de indenização, com base em um valor de ciclo de vida de 925 dólares por usuário para os três cofundadores.

O cerne da controvérsia reside na segregação de fundos. O acordo assinado entre as partes em março de 2025 exige que os fundos do Binance Pay não sejam utilizados para carregar cartões da RedotPay; a Binance alega que descobriu a violação em março deste ano e, em seguida, rescindiu a parceria em abril.

A RedotPay nega as acusações e afirma que irá defender-se ativamente; até agora, o caso em Hong Kong não teve decisão. Sabe-se que, no último ano, pelo menos cinco executivos da RedotPay deixaram a empresa, incluindo o responsável jurídico, que saiu em julho deste ano.

Em termos de licenças, a RedotPay realmente obteve várias este ano. Em março, obteve a licença VASP da Argentina e o registro MSB no Canadá e nos EUA; em junho, completou o registro VASP no México; em agosto, obteve a primeira licença de transferência de dinheiro a nível estadual nos EUA, com mais de 20 pedidos em andamento em outros estados; e em setembro, obteve duas licenças de empréstimo em dois estados.

No entanto, essas novas licenças estão principalmente direcionadas a negócios nos EUA que ainda não foram iniciados. A RedotPay afirmou em agosto que sua receita anualizada de 180 milhões de dólares e um volume de pagamentos anualizado de cerca de 14 mil milhões de dólares foram realizados através de processadores de pagamento regulamentados fora dos EUA, e seus produtos de cartão ainda não foram lançados nos EUA.

Em setembro, a RedotPay anunciou que havia completado uma auditoria de conformidade contra lavagem de dinheiro realizada pelas quatro grandes empresas de contabilidade, mas a auditoria cobriu apenas suas duas subsidiárias licenciadas em Hong Kong, com base nas diretrizes do registro de empresas de Hong Kong.

No que diz respeito à emissão de cartões, o site da RedotPay indica que seus cartões são emitidos pela Xfers em Singapura, sob licença da Visa, com a RedotPay a operar o programa de cartões como gestora do projeto, o que é diferente de empresas como a Rain, que possuem a qualificação de membro principal de organizações de cartões, e levanta questões sobre a dependência de instituições externas.

Além disso, a ChainCatcher já mencionou anteriormente que os negócios de rendimento e empréstimos da RedotPay estão em uma área cinzenta em termos de definição legal. Atualmente, essas duas linhas de negócios ainda estão em operação, e os produtos de rendimento estão incluídos nos benefícios de membros pagos, mas a definição regulatória ainda não foi concluída.

Em geral, o crescimento ano a ano da RedotPay continua a ser impressionante, mas nos últimos dois meses, tanto os carregamentos on-chain quanto os consumos de cartões estabilizaram, e o crescimento da receita está claramente a ficar atrás do fluxo de capital. Os novos entrantes no setor estão a crescer mais rapidamente, e a correção dos negócios no Japão, juntamente com as ações judiciais não resolvidas, indicam que a sua estrutura de conformidade ainda está em processo de ajuste.

Atualmente, a RedotPay completou a auditoria financeira das quatro grandes empresas de contabilidade e, se submeter o pedido conforme planeado até ao final do ano, a divulgação do prospecto, incluindo receitas trimestrais, composição da receita, distribuição geográfica dos usuários e riscos de litígios, será fundamental para avaliar essa avaliação.

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