O fluxo trazido pela Robinhood Chain não salva UNI? Entenda os "custos fixos" que o AMM passivo não pode eliminar

Autor: CM

A Robinhood Chain trouxe nova atenção para a Uniswap, e à primeira vista, a receita de taxas parece bastante considerável, ficando atrás apenas da Tether e da Circle. No entanto, muitos novatos não entendem quanto da receita a UNI realmente consegue captar.

Em resumo, é muito pouco, e isso está relacionado às características do AMM passivo.

Comparando com a hyperliquid, a hyper pode usar 99% da receita para recomprar tokens, enquanto a Uniswap precisa dividir a maior parte com os LPs.

Portanto, olhando os dados, a uniswap pode gerar mais taxas do que a hyper, mas o impacto no valor do token não está no mesmo nível.

A razão é que a hyper não precisa dividir as taxas com os HLPs; os market makers por trás podem lucrar com a diferença de preço (Spread) e, ao mesmo tempo, gerenciar riscos de forma flexível, sem depender da divisão das taxas do protocolo.

O design do AMM passivo foi criado para facilitar que qualquer pessoa forneça liquidez, com o foco em servir os LPs e os traders, e não na receita do protocolo em si. Além disso, a perda impermanente não pode ser totalmente mitigada, o que não é favorável para grandes market makers profissionais.

O resultado é que, se a receita de taxas dos LPs conseguir superar a perda impermanente, isso já é um bom resultado; não é possível retirar muitas taxas dos LPs para recomprar tokens.

Atualmente, a proporção de ativação da taxa está em cerca de 1/6, sem causar uma grande perda de LPs, o que já está próximo do limite.

Na minha perspectiva, a Uniswap poderia perfeitamente não emitir tokens; isso é, por si só, uma invenção descentralizada que não tem como principal objetivo o lucro do protocolo. Seu significado é que pode operar sem depender de terceiros, contanto que a blockchain exista.

O custo deste sistema é que seu preço de execução certamente não é o ideal, o desgaste é certamente maior do que o de um sistema centralizado, e a perda impermanente não pode ser eliminada. Muitas pessoas dizem que isso é um bug do AMM, mas eu não vejo dessa forma; isso é um custo fixo, e você obtém um sistema de negociação descentralizado que não requer permissão e não pode ser desligado.

AMM e CLOB, na minha visão, são coisas de mundos diferentes; do ponto de vista puramente financeiro, o valor dos tokens no modelo AMM é fraco, mas isso é uma grande invenção. É assim que as coisas são.

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