HYPE cai por vários dias devido a rumores de que TradeXYZ quer se separar?

Título original: "Traição ou vitória mútua? Quão provável é que TradeXYZ se separe da Hyperliquid?"
Autor original: Golem, Odaily Planet Daily

Com a expansão contínua dos negócios da TradeXYZ, que ocupa mais de 90% do mercado HIP-3 da Hyperliquid, a discussão na comunidade sobre a possibilidade de TradeXYZ se separar da Hyperliquid e construir uma plataforma de negociação independente tem aumentado.

Sam, ex-pesquisador da Messari, postou na plataforma X que, como um investidor otimista em HYPE devido à explosão do mercado de contratos perpétuos de RWA, deve-se fazer três perguntas: primeiro, se TradeXYZ deixar a Hyperliquid e lançar sua própria plataforma de negociação, para onde os usuários irão negociar; segundo, qual seria o impacto da TradeXYZ lançar suas próprias ações/tokens na avaliação do HYPE; e terceiro, quão provável é que essas duas situações ocorram.

O post teve mais de 470 mil visualizações em poucos dias. O aumento na discussão sobre essa questão se deve ao fato de que cada vez mais participantes do mercado estão percebendo que a contribuição de valor na relação de cooperação entre TradeXYZ e Hyperliquid está mudando, e que a TradeXYZ está gradualmente acumulando uma influência de mercado e poder de negociação mais fortes em comparação com a Hyperliquid.

Em uma colaboração comercial, uma vez que uma parte começa a dominar mais recursos e poder de fala no mercado, e a distribuição de benefícios entre as partes se torna claramente desigual, a "traição" frequentemente ocorre.

Um exemplo recente vem da indústria de IA. A Cursor foi uma das maiores ferramentas de programação de IA do mercado, utilizando o modelo Claude da Anthropic. Essa era uma parceria que parecia ser "uma combinação perfeita", até que a Anthropic fez uma traição - lançou o Claude Code, um concorrente direto da Cursor. Em meados de 2026, a ARR do Claude Code superou oficialmente a da Cursor, tirando-a do mercado.

A indústria de blockchain também tem exemplos semelhantes, onde um único produto, após crescer, se separa de sua infraestrutura original e constrói seu próprio ecossistema, como Uniswap e dYdX. O projeto mais quente deste ciclo, Polymarket, também foi alvo de rumores de que se separaria da infraestrutura existente da Polygon para construir uma infraestrutura independente.

Voltando à questão atual, quão provável é que a TradeXYZ deixe a Hyperliquid e se torne independente? Se isso realmente acontecer, qual seria o impacto para a Hyperliquid e a TradeXYZ? O Odaily Planet Daily fará uma breve análise neste artigo.

A independência é inevitável?

Na indústria de blockchain, existe um fenômeno onde os projetos começam em uma determinada blockchain ou infraestrutura e, depois, escolhem construir sua própria infraestrutura (L2 ou L1 independente) para capturar desempenho, controle, custos subjacentes ou financiamento de narrativas maiores. A TradeXYZ já é grande o suficiente.

De acordo com dados do flowscan, até o momento, o volume total de transações da Hyperliquid HIP-3 ultrapassa 469,62 bilhões de dólares, dos quais a TradeXYZ contribuiu com mais de 437,4 bilhões de dólares, representando 93%; até o fechamento deste artigo, o volume total de OI da Hyperliquid HIP-3 atingiu 3,9 bilhões de dólares, com a TradeXYZ contribuindo com mais de 3,8 bilhões de dólares, representando 99,7%.

Volume total de transações da Hyperliquid HIP-3 e participação da TradeXYZ

As outras plataformas de negociação juntas não representam nem 10% do mercado, e o HIP-3 já formou um enorme efeito Matthew. Portanto, afirmar que o mercado HIP-3 da Hyperliquid é completamente dominado pela TradeXYZ não é exagero. O prêmio narrativo que o desenvolvimento de contratos em cadeia de RWA trouxe para a Hyperliquid é, na essência, o prêmio narrativo que a TradeXYZ trouxe para a Hyperliquid.

Em termos de avaliação e receita do protocolo, a TradeXYZ já não é dispensável para a Hyperliquid, mas sim um papel crucial que sustenta a estrutura em um mercado de criptomoedas fraco, onde o volume de transações de criptomoedas como Bitcoin está encolhendo.

De acordo com dados oficiais, a participação do HIP-3 no volume total de transações da Hyperliquid atingiu 71,92%, estabelecendo um novo recorde histórico. Com base na posição dominante da TradeXYZ no HIP-3, isso significa que o volume de transações contribuído pela TradeXYZ representa mais de 70% do volume total da Hyperliquid; a participação do HIP-3 no total de OI da Hyperliquid é de 36%, o que também significa que a contribuição da TradeXYZ para o OI total da Hyperliquid ultrapassa 35%.

Participação do HIP-3 no volume total de transações e OI da Hyperliquid

Portanto, a TradeXYZ já cresceu com a infraestrutura da Hyperliquid a ponto de influenciar o mercado financeiro tradicional. Atualmente, na relação de cooperação com a Hyperliquid, seu poder de influência e voz também começa a dominar. Então, quando a criança cresce, ela deve se tornar independente? Quais fatores levariam a TradeXYZ a optar por construir sua própria infraestrutura?

Deixando de lado fatores de operação de capital difíceis de decifrar, do ponto de vista comercial prático, se a TradeXYZ realmente optar por se tornar independente, a razão mais provável seria capturar taxas subjacentes.

No mercado HIP-3 da Hyperliquid, a divisão das taxas de negociação entre a TradeXYZ e a Hyperliquid é fixa em 50/50, e como a taxa de negociação padrão dos ativos HIP-3 é o dobro da taxa de mercado perpétuo central, a Hyperliquid recebe, de fato, a mesma taxa de protocolo de cada transação HIP-3 que recebe do mercado perpétuo central.

Estatísticas mostram que, até o fechamento deste artigo, a TradeXYZ gerou uma receita total de taxas próxima a 50 milhões de dólares, e de acordo com a proporção de divisão estipulada para o HIP-3, a TradeXYZ só pode levar no máximo 25 milhões de dólares.

Taxas geradas pela TradeXYZ

É difícil imaginar que um projeto que gerou mais de 400 bilhões de dólares em volume de transações tenha uma receita total que não chega a um milésimo do volume total de transações. Quase metade da receita é deixada para os outros, o que é insuportável para a maioria dos projetos. Com a atual influência de alavancagem da TradeXYZ sobre a Hyperliquid, ela também pode negociar com a Hyperliquid para alterar a divisão de receita para 70/30 ou mais. Se não conseguir chegar a um acordo, a TradeXYZ pode muito bem optar por se tornar independente.

Por que a TradeXYZ não vai deixar?

Claro, para a TradeXYZ, a independência é atraente, mas também tem suas limitações.

O primeiro fator limitante é o desempenho poderoso da Hyperliquid. Os contratos perpétuos da TradXYZ estão todos implantados na plataforma HIP-3 da Hyperliquid, e sua correspondência, tipos de pedidos, fundos, liquidação e desleverage automático são todos gerenciados pelo HyperCore. Tecnicamente, a TradeXYZ gerencia apenas os preços dos oráculos, preços de marcação, preços externos e componentes relacionados.

Se a TradXYZ optar por se tornar independente, precisará montar uma equipe para construir a infraestrutura subjacente. Isso não é um problema, mas construir uma L1 com desempenho tão poderoso quanto a Hyperliquid em um curto período de tempo é um desafio. Até mesmo o fundador da TradeXYZ, Shoku, reconheceu a excelência da equipe da Hyperliquid. Em março de 2024, Shoku postou na plataforma X que não tinha certeza de quão grande a Hyperliquid poderia se tornar em termos de TVL e volume de transações, mas estava completamente confiante na qualidade e rigor dos produtos em cadeia e dApps da Hyperliquid, que não têm concorrentes em todo o campo das criptomoedas.

Esses concorrentes incluem, claro, ele mesmo. Se a TradXYZ construir uma infraestrutura independente que não seja capaz de competir com a Hyperliquid, isso terá um impacto negativo na experiência do produto e na narrativa de descoberta de preços que antecede o mercado financeiro tradicional.

O segundo fator limitante é que canais e distribuição também são cruciais. Por que a Circle está disposta a deixar mais de 50% da receita de juros de suas reservas de USDC para a Coinbase? A razão é que a Coinbase realmente fez uma enorme contribuição para a distribuição e promoção do USDC. De acordo com o último relatório financeiro do Q2 da Coinbase, mais de 30% do USDC em circulação está armazenado na Coinbase. Dominar canais e distribuição é dominar tudo, e essa regra se aplica igualmente entre a TradXYZ e a Hyperliquid.

Essencialmente, a interface da Hyperliquid é apenas um acesso ao mercado de liquidez da TradeXYZ, mas não é o único caminho. Os usuários atualmente também podem acessar o mercado de liquidez da TradXYZ diretamente pelo site da TradeXYZ, e a página de negociação é altamente semelhante à da Hyperliquid. Para facilitar ainda mais os usuários, as contas internas da TradeXYZ e da Hyperliquid estão conectadas, o que significa que ao conectar a mesma carteira no site da TradeXYZ, se houver saldo na Hyperliquid, pode ser usado diretamente.

Front-end de negociação da TradeXYZ

Mas mesmo assim, entre os mais de 350 mil usuários de negociação da TradeXYZ, a maioria ainda acessa o mercado de liquidez da TradeXYZ através da interface da Hyperliquid. Isso se tornou um hábito de uso que os usuários cultivaram ao longo do tempo e é difícil de mudar. Existe até uma certa proporção de usuários de negociação que não conseguem distinguir entre TradeXYZ e Hyperliquid, apenas confiando na marca Hyperliquid e escolhendo passivamente negociar os produtos da TradeXYZ.

Portanto, a Hyperliquid não apenas fornece suporte técnico para a TradeXYZ, mas também é o principal canal de distribuição de liquidez da TradeXYZ. O custo e o tempo para construir a infraestrutura podem ser calculados, mas o valor de perder o canal não pode ser medido.

O terceiro fator limitante é que os fundadores dos dois projetos já confiam um no outro e têm uma relação próxima. O conhecido KOL da Solana, Ansem, acredita que a probabilidade de TradeXYZ se tornar independente é quase zero, pois acredita que a TradXYZ e a Hyperliquid são as duas equipes mais compatíveis no campo das criptomoedas. "Os dois fundadores não têm um pingo de ganância e são muito inteligentes. Eu acredito que eles podem escolher um caminho de desenvolvimento que seja mais benéfico para ambas as equipes."

Essa afirmação não é sem fundamento. Shoku foi um dos primeiros investidores a apostar na Hyperliquid. Já em 2023, Shoku se conectou com Jeff e começou a contribuir para o ecossistema da Hyperliquid. Em 2024, ele desenvolveu a ponte cross-chain de Bitcoin da Hyperliquid, chamada Unit. Ele revelou a amigos que a Hyperliquid é uma das poucas coisas emocionantes no mundo das criptomoedas.

Todos os sinais indicam que Shoku aprecia imensamente a Hyperliquid e Jeff, e do ponto de vista humano, a probabilidade de traição é baixa.

Se a TradeXYZ se tornar independente, o resultado será uma perda mútua

Se quisermos discutir esse tópico até o fim, este artigo não deve terminar aqui. Também devemos discutir um evento de probabilidade extremamente baixa, ou seja, se a TradeXYZ realmente se separar da Hyperliquid e se tornar independente, qual seria o resultado? A conclusão que cheguei é que seria uma perda mútua.

Porque, no estado atual, a TradeXYZ e a Hyperliquid estão em uma situação de ganho mútuo. Se a TradeXYZ se dividir, a enorme incerteza causará danos a ambas as partes. Após a TradeXYZ se tornar independente, a Hyperliquid pode apoiar outros participantes do mercado HIP-3, mas se tornará concorrente da TradeXYZ, o que não afetará muito a receita da Hyperliquid, pois mais de 70% da receita principal da Hyperliquid ainda vem do Perp central, e o mercado HIP-3 representa apenas uma pequena parte, sendo o maior impacto na avaliação.

Primeiro, após a migração da TradeXYZ, o volume total de transações da Hyperliquid diminuirá em mais de 50%, e o HYPE pode também sofrer uma queda acentuada, pois a Hyperliquid não será mais a plataforma líder de negociação de contratos perpétuos de RWA, mas será redefinida como uma plataforma de negociação de derivativos de criptomoedas que perdeu seu maior ponto de crescimento e base narrativa.

A TradeXYZ em si também não estará em uma posição melhor, pois terá que cultivar a infraestrutura e os hábitos dos usuários desde o zero. Os fatores de desempenho e canal mencionados anteriormente se tornam as maiores limitações para o desenvolvimento da TradeXYZ, e tal ato de traição também pode gerar controvérsias na opinião pública, diminuindo ainda mais a credibilidade da TradeXYZ.

Além disso, a TradeXYZ e a Hyperliquid não estão apenas competindo entre si; existem outros concorrentes no mercado de negociação de RWA. "Quando a perdiz e o mexilhão brigam, o pescador se beneficia". A Hyperliquid levará tempo para cultivar novos participantes do mercado HIP-3, e a construção da infraestrutura da TradeXYZ também levará tempo. Quando eles olharem para trás, o espaço de mercado já terá sido preenchido por outros concorrentes.

Em resumo, embora a TradeXYZ esteja se tornando cada vez mais importante para a Hyperliquid, a independência claramente não é uma decisão sensata. Mesmo que a TradeXYZ queira aumentar sua lucratividade, a melhor maneira pode ser manter as vantagens de integração existentes com a Hyperliquid, enquanto gradualmente transfere o foco para sua própria emissão e propriedade dos usuários.

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