JPMorgan mantém visão positiva sobre ações sul-coreanas: pressão de alavancagem foi claramente aliviada, mantém classificação de sobrepeso

No dia 21 de julho, o JPMorgan, em seu mais recente relatório de estratégia de ações da Coreia do Sul, afirmou que os fundamentos do mercado sul-coreano continuam sólidos. A recente queda acentuada do KOSPI foi mais resultado da liquidação de fundos altamente alavancados, do ajuste passivo de ETFs alavancados e da reavaliação das posições por fundos de hedge. O banco mantém sua classificação de sobrepeso para o mercado sul-coreano, com um objetivo de 12 meses para o KOSPI ainda em 12.500 pontos.

O relatório destacou que o KOSPI caiu cerca de 28%-29% desde o pico em 22 de junho. A correção inicial foi motivada por preocupações com os fundamentos e a rotação de capital, mas à medida que a volatilidade aumentou, as posições em ETFs alavancados, fundos de ações long-short e fundos macro começaram a ser forçadas a se contrair, ampliando ainda mais a queda do mercado. O JPMorgan acredita que isso se assemelha mais a um desleverage em uma negociação superlotada, em vez de uma reversão sistêmica na lógica dos ativos sul-coreanos.

Em termos de progresso no desleverage, a pressão já foi claramente aliviada. O JPMorgan estima que o tamanho dos ETFs alavancados relacionados à Coreia do Sul caiu de cerca de 50 bilhões de dólares para cerca de 26 bilhões de dólares, com um progresso de desleverage de cerca de 75%; os fundos de ações long-short completaram mais da metade do desleverage, com a razão long-short no livro JPM Prime caindo de mais de 5,5 vezes para menos de 4 vezes.

A alavancagem dos investidores de varejo também não representa um risco sistêmico. O saldo de financiamento da Coreia do Sul caiu de mais de 25 bilhões de dólares para cerca de 21 bilhões de dólares, representando apenas 0,5% do valor total do mercado de ações, bem abaixo dos níveis dos EUA e da A-shares da China. O relatório afirma que a pressão de financiamento está concentrada principalmente no mercado KOSDAQ de pequenas empresas, com impacto limitado nas ações de grande capitalização do KOSPI.

Em relação à saída de capital estrangeiro, a Coreia do Sul já viu uma saída de mais de 110 bilhões de dólares desde o início do ano, com cerca de 90% proveniente de duas principais empresas de armazenamento. O JPMorgan acredita que essa pressão de venda não representa totalmente uma visão negativa sobre os fundamentos, mas é devido ao peso excessivo dessas ações no MSCI EM, que atingiu os limites de posição de alguns fundos de longo prazo. Com a queda dos preços das ações e a diminuição do peso no índice, a pressão de venda forçada já começou a diminuir.

No que diz respeito aos fundamentos, o JPMorgan ainda vê um panorama positivo para a Coreia do Sul no médio prazo. O relatório afirma que os gastos globais com IA, segurança e resiliência, o efeito riqueza das empresas e famílias, bem como as reformas de governança corporativa na Coreia do Sul, continuarão a sustentar o mercado de ações sul-coreano. Embora o mercado tenha recentemente questionado a monetização dos modelos de IA, no nível dos provedores de nuvem, a viabilidade econômica do aluguel de centros de dados continua forte, e o impulso para investimentos em infraestrutura de IA por hyperscalers ainda não diminuiu.

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