Ciclo do PMM: O arrependimento da DODO está sendo corrigido na DEX RWA da Robinhood

A liquidez segue o oráculo, a temporalidade dos preços e o mecanismo de fechamento, duas rotas evolutivas do Metric e do Note System.

Escrito por: Lao Bai

Acredito que a Robinhood Chain Infra está prestes a entrar na próxima fase.

Recentemente, vi duas DEX, uma é @metricxyz, a outra é @notesystems.

O que elas têm em comum: usam oráculos externos para definir preços reais, não o tradicional AMM do tipo x*y=k da Uni.

Isso me fez lembrar do @BreederDodo, que inventou o PMM durante o DeFi Summer.

Para aqueles que não viveram o DeFi Summer, o PMM - Proactive Market Maker pode parecer um pouco estranho, então vou explicar rapidamente.

PMM - ao introduzir oráculos (Oracle) para obter preços de referência do mercado externo, concentra uma grande quantidade de liquidez próxima ao preço de mercado atual. Quando um ativo no pool é comprado e reduzido, o PMM automaticamente aumenta a cotação desse ativo, atraindo arbitradores para trazer de volta o ativo que está em falta. Esse design pode aumentar significativamente a utilização de capital, reduzir o deslizamento nas transações e diminuir o risco de perdas impermanentes.

Na época, a Dodo foi completamente superada pela Uniswap, e as razões parecem ser duas:

• Primeiro, o preço das moedas principais estava em CEX como Binance, e os oráculos eram mais lentos que os CEX, permitindo que os arbitradores explorassem essa janela para comer o LP.
• Segundo, o campo de batalha do DeFi Summer eram as moedas de cauda longa, muitas das quais não tinham CEX ou oráculos, dependendo apenas do AMM para descobrir preços. O PMM não conseguia acessar essa parte naturalmente.

Mas -

Agora a situação do RWA é diferente!

Primeiro, vamos falar sobre a versão anterior - nós inventamos a combinação de Meme Stock e criamos sucessos como a AMC, com o sonho de "fazer as transações na cadeia afetarem o mundo visível".

Você vê que neste mês, esse sonho parece que ninguém mais menciona?

Porque era apenas um sonho, mesmo que tivesse sido realizado, só poderia afetar algumas ações pequenas que ninguém se importa, como as ações das 7 irmãs, que são completamente impossíveis.

Qual pode ser a próxima versão? O preço da AAPL já é descoberto na Nasdaq, e a DEX na cadeia é, por natureza, um tomador de preço. Deixar o pool descobrir o preço das ações é um erro fundamental. O preço do AMM na cadeia é apenas ruído mais custo de arbitragem.

O design da DODO, quando aplicado a ativos cripto, estava um pouco desalinhado; agora, aplicado ao RWA, parece fazer sentido.

Por fim, vamos falar sobre as características de cada DEX, muitas das quais são diferentes da Dodo.

Metric - Liquidez seguindo o preço

Separar "precificação" e "liquidez": a cotação é deixada para o oráculo (Chainlink, Pyth), e o pool é responsável apenas por fornecer liquidez.

A liquidez do LP não está vinculada a um intervalo de preço fixo, mas sim a uma posição "x% afastada do preço de referência". Quando o preço de referência se move, toda a liquidez se desloca, nunca saindo do intervalo. Aqueles que usaram Uni V3 ou Meteora devem entender, não é mais necessário equilibrar manualmente todos os dias.

Os detalhes da mudança de multiplicador dos tokens de ações da Robinhood foram tratados separadamente pelo oráculo, caso contrário, a cada dividendo ou desdobramento, o preço flutuaria.

Em uma frase: a DODO concentra a liquidez "próxima" ao preço do oráculo, enquanto a Metric faz a liquidez "seguir" o preço do oráculo.

NoteSystem Swap - O que fazer se o preço estiver desatualizado ou o mercado estiver fechado?

O motor é chamado de S-DAMM, e pessoalmente sinto que é como a versão completa do DODO PMM:

Preço de referência + ajuste de estoque + LP unilateral, essas três coisas a DODO já tinha.

Adicionou uma dimensão temporal: se o preço não for atualizado a cada 5 segundos, a confiança é reduzida pela metade, e a cotação automaticamente se alarga, enquanto a profundidade diminui. A DODO na época não sabia quão desatualizado seu preço estava, o que a levou a ser explorada por arbitradores.

Projetado especificamente para o fechamento do mercado de ações dos EUA: retira o estoque regular 60 minutos antes do fechamento; à noite e nos fins de semana, usa apenas um estoque contínuo, com cotações mais amplas; entra em modo de descoberta quando não há novos preços; na abertura, reavalia de acordo com o preço real antes de aceitar novos pedidos.

Estrutura de LP: vault Senior USDG, além de um Backstop júnior que assume as perdas primeiro. Na era da DODO, o LP estava exposto.

Em uma frase: a DODO só sabia qual era o preço, enquanto a Note também sabia quão desatualizado esse preço estava e se o mercado de ações estava aberto.

A Metric já está funcionando na mainnet, com dados bons, e muitos KOLs estrangeiros estão farmando. A Note ainda deve estar na fase de teste, mas vale a pena acompanhar (por falar nisso, a opção do StonkBroker, que foi destacada anteriormente, ainda não saiu, parece que vai esfriar...)

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