Mercado de previsões, expansão do comércio automatizado... vulnerabilidade à manipulação do mercado de BTC a curto prazo

No dia 29, Danning Sui, diretor de pesquisa da Pantera Capital, apresentou os resultados da análise de dados de transações e usuários de plataformas de mercado de previsões durante o evento 'Ethereum Korea One: Genesis · Build Beyond the Narrative' realizado na Informal Square em Seongsu, Seoul.

Embora o mercado de previsões (prediction market) esteja crescendo rapidamente, uma análise revelou que uma parte significativa do volume de transações é concentrada em um pequeno número de traders profissionais e bots automatizados. Em particular, levantou-se a possibilidade de que ocorram transações destinadas a influenciar o preço de referência no momento do fechamento do mercado nas previsões sobre as flutuações de curto prazo do preço do BTC (Bitcoin).

O diretor Sui explicou que plataformas de mercado de previsões, como Polymarket e Kalshi, estão crescendo rapidamente, com os mercados de previsões de preços de esportes e ativos digitais (ativos digitais) desempenhando um papel importante como principais fontes de receita devido à alta rotatividade de transações.

Ele acrescentou que os mercados de esportes e ativos digitais são motores centrais de crescimento e lucro para muitas plataformas devido à sua alta rotatividade.

O diretor Sui também revelou que, com base nos dados on-chain da Polymarket International, analisou o comportamento de transação de cerca de 2 milhões de carteiras ativas no primeiro semestre deste ano.

Na análise, contas que realizam mais de 100 transações por dia ou que negociam em mais de 1.000 mercados foram classificadas como contas com alta probabilidade de negociação automatizada. Em contrapartida, contas que se concentram em transações superiores a 50.000 dólares (cerca de 6.785.000 won) em áreas específicas foram classificadas como traders profissionais ou baseados em informações.

De acordo com o diretor Sui, cerca de 89% das carteiras analisadas mostraram comportamentos de transação semelhantes aos de usuários de varejo, mas representaram apenas cerca de 20% do volume de transações. Em contraste, a maior parte do volume de transações foi gerada por um número relativamente pequeno de contas de negociação automatizada e profissional.

A atividade de bots foi particularmente proeminente no mercado de previsões de preços de ativos digitais. Muitas carteiras que mostraram padrões de negociação semelhantes aos de bots foram encontradas em mercados que preveem a alta e baixa de preços de BTC e ETH (Ethereum), e negociações automatizadas também foram observadas em mercados de previsões de esportes e clima.

O diretor Sui afirmou: "A maior parte do volume de transações é movida por um pequeno número de participantes."

Foi levantada a crítica de que o alto volume de transações no mercado de previsões não reflete necessariamente a demanda real dos usuários. O diretor Sui explicou que, se a plataforma induzir transações oferecendo uma quantidade significativa de comissões de transação como reembolso para os formadores de mercado, os custos de transação podem ser significativamente reduzidos, aumentando a possibilidade de inflar o volume de transações.

Ele mencionou que, na Polymarket, após a alteração de programas de incentivo, como reembolsos para formadores de mercado, houve uma redução no volume de transações, afirmando que "esses volumes de transações não são sustentáveis e reagem de forma muito elástica a incentivos."

Assim, ao avaliar plataformas de mercado de previsões, é importante considerar não apenas o volume de transações, mas também o Open Interest (interesse em aberto) e o volume de transações juntos. Isso porque um pequeno capital que é negociado repetidamente pode superestimar o tamanho real do mercado.

O diretor Sui observou que padrões de transação que sugerem a possibilidade de manipulação de preços foram observados em mercados de curto prazo que preveem se o preço do BTC estará mais alto ou mais baixo em 5 ou 15 minutos.

Ele afirmou que, ao comparar o preço e o volume de transações de BTC na Binance com os horários de início e término do mercado de curto prazo da Polymarket, um padrão foi observado em que o volume e o preço de BTC se moviam temporariamente de forma significativa logo antes e depois do fechamento de determinados mercados, retornando rapidamente aos níveis originais.

O diretor Sui explicou que esse padrão foi observado especialmente após a introdução do mercado de 5 minutos na Polymarket.

A hipótese que ele apresentou é que os participantes do mercado de previsões podem comprar BTC no mercado à vista logo antes do fechamento do mercado para elevar o preço de referência e, assim que os resultados do mercado de previsões forem confirmados, vender imediatamente o BTC.

O diretor Sui explicou: "Movimentar o preço logo antes do fechamento do mercado influencia o preço final e os resultados do mercado, e, uma vez que os resultados são determinados, o Bitcoin pode ser vendido imediatamente." No entanto, isso é uma hipótese baseada nos padrões observados nos dados de transação.

Foi também sugerido que mercados de previsões de curto prazo podem ser mais vulneráveis a esse tipo de transação. Segundo o diretor Sui, o BTC tem uma amplitude de variação de preço média relativamente pequena em 5 minutos, o que pode exigir menos capital para influenciar o preço de fechamento em comparação com mercados de longo prazo. Ele explicou que 81% dos mercados de 5 minutos analisados apresentaram uma diferença de preço entre o preço de início e o preço de fechamento dentro de 0,05%.

Ele acredita que, para reduzir esses problemas, uma alternativa poderia ser o método de preço médio ponderado pelo tempo (TWAP), que reflete o preço ao longo de um determinado período, em vez de determinar o resultado com base em um único ponto de preço.

O diretor Sui afirmou que a Polymarket está se movendo para um padrão TWAP que não se baseia em um único ponto de preço, mas sim em um preço agregado de um curto período, considerando isso uma "melhoria que torna o mercado mais robusto contra manipulações potenciais e extração de valor."

Ele acrescentou: "O design do mercado pode realmente mudar o comportamento dos usuários" e que são necessárias pesquisas adicionais para analisar transações de insider trading e transações anômalas dentro do mercado de previsões.

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