O grande espetáculo de RWA da Robinhood, mas a abertura é de um gato

A narrativa grandiosa é contada para longe, enquanto o início frio é apenas para os gananciosos.

Escrito por: Fu Gui

Uma cadeia foi planejada por seis meses, repleta de RWA, conformidade e AI-native, mas quando o livro de contas foi aberto, o protagonista era um gato. Isso não é um acidente, é a velha regra do mundo cripto: as histórias são contadas para os conselhos e reguladores, enquanto o tráfego sempre responde à ganância.

Grandes interesses

O espetáculo da Robinhood Chain foi ensaiado por mais de meio ano. A testnet começou em 10 de fevereiro e foi até o lançamento da mainnet em 1º de julho, com mais de 200 milhões de transações, e a documentação oficial repleta de RWA, negociação 24/7 e trading agentic, quase desejando soldar as palavras "conformidade" em cada linha de código. Esta batalha é direcionada ao negócio de tokenização de ações da CEX, onde o modelo PFOF já se tornou cansativo, e as ações tokenizadas na blockchain são esperadas para uma grande virada.

A confiança vem do apoio da Arbitrum. No dia da escolha da pilha tecnológica, OP Stack e Cosmos estavam na lista de candidatos, mas nenhum foi escolhido. O preço estava escrito nos termos do contrato: a Arbitrum ofereceu o AEP, Arbitrum Expansion Program, com condições simples - 10% da receita líquida do protocolo retornando ao ecossistema, 8% indo para o tesouro DAO e 2% para a guilda de desenvolvedores, em troca de total autonomia, com o token de Gas definido por eles, o ordenamento feito por eles, e a máquina virtual Stylus permitindo contratos escritos em Rust e C++. A soberania está em suas mãos. A OP Stack ofereceu um preço mais alto, 2,5% da receita total ou 15% do lucro líquido, o que fosse maior, mas o custo era a adesão ao Superchain, obedecendo a um "código das cadeias", e a governança teria que ser decidida em conjunto com projetos desconhecidos. Para uma corretora licenciada que lida diariamente com a SEC, essa conta não é difícil de fazer: gastar pouco em tecnologia, manter a maior parte e não ter que abrir mão do poder de decisão. A Arbitrum, com um acordo de divisão, conseguiu um super inquilino com um volume de negociação diário de centenas de milhões de dólares, e o ARB subiu, com um aumento diário que chegou a quase 20% - uma história de fluxo de caixa palpável, rara para tokens de governança nos últimos dois anos.

Com essa preparação, deveria ser uma peça séria. Em 1º de julho, em Londres, a Robinhood realizou uma conferência chamada "The World is Flat", convidando Uniswap, Chainlink e BitGo ao palco, com um roteiro que incluía NVDA, AAPL e GOOG, ações na blockchain, 24/7, tudo muito sério.

Início frio

Mas essa seriedade não durou uma semana.

Sem airdrop, sem anúncios, a primeira onda de tráfego real na blockchain foi levada por um gato - CASHCAT. Este gato não foi lançado oficialmente, o site se autodenomina "fan fiction com um ticker", traduzindo literalmente como uma fanfic com um nome, e na seção de utilidade só tem uma palavra: gato. A história começou com um nome não utilizado da Robinhood nos primeiros dias, Cash Cat, um gato segurando dinheiro, que depois foi considerado pouco impressionante e mudou para Robinhood. Essa história de marca esquecida foi reimaginada pela comunidade em um ERC-20, com um total de 1 bilhão de unidades, sem impostos nas transações, e o LP queimando diretamente, com o endereço do contrato 0x020bfC65xxxx18b4.

Mais interessante ainda é a atitude do próprio CEO, que mudou de ideia mais rápido que uma linha K. No dia 2 de julho, apenas dois dias após o lançamento da cadeia, Vlad Tenev apareceu no CNBC, afirmando categoricamente: ativos sem utilidade não sustentam valor a longo prazo, o futuro do cripto é RWA, a abordagem meme é um beco sem saída. Menos de cinco dias depois, em 8 de julho, as estatísticas sobre o aumento diário do CASHCAT variavam de 700% a 1900%, com a capitalização de mercado atingindo a marca de 100 milhões de dólares, e Tenev mudou de ideia, dizendo que esta cadeia estava realmente focada em RWA, mas que também era boa para memes, e começou a seguir a conta oficial do CASHCAT. O mercado interpretou essa mudança de uma única maneira: a oficialidade se rendeu, é um apoio.

Aumento de preço

Se olharmos a linha do tempo, na verdade é um roteiro padrão de moeda meme, apenas com um palco muito novo. Em 18 de junho, um endereço começando com 0xeEE2 gastou 85 dólares para comprar 17,4 milhões de CASHCAT, antes mesmo do lançamento da mainnet; quase ao mesmo tempo, outro endereço gastou 838 dólares para comprar 15,04 milhões. Em 1º de julho, com a mainnet aberta, em uma semana surgiram mais de 13 mil contratos inteligentes, com o CASHCAT misturado entre eles, sem ninguém prestando atenção. De 7 a 8 de julho, a narrativa foi detonada - a declaração do CEO, a atenção de influenciadores, um endereço marcado como Ansem-2 despejando 233 mil dólares em 3 horas para comprar 2,79 milhões - o preço começou a disparar, com um aumento acumulado de mais de 5500% em sete dias. A carteira que gastou 85 dólares chegou a ter um saldo de 2,3 milhões de dólares; a carteira de 838 dólares retirou 917 mil dólares, com o restante ainda valendo dezenas de milhares, um retorno de 1250 vezes. No mesmo dia, o Pump.fun do Solana anunciou que apoiaria diretamente a negociação de tokens da Robinhood Chain, com a justificativa de que qualquer ativo que alguém quisesse especular não deveria ser deixado de fora - essa guerra de atenção até fez com que os concorrentes entrassem no campo de batalha.

Em 9 de julho, as primeiras fichas começaram a ser realizadas, e o preço caiu para cerca de um centavo. Em 10 de julho, o volume de negociação DEX da Robinhood Chain atingiu um recorde de 846,8 milhões de dólares, com endereços ativos subindo para um novo recorde de 307 mil, dos quais 153 mil eram novos endereços, quase empatando com os clientes recorrentes. De 10 a 11 de julho, a Hyperliquid, atendendo ao pedido da comunidade, lançou contratos perpétuos para o CASHCAT, com alavancagem de até 3 vezes, e o token também foi transferido via ponte Sunrise para Solana, impulsionado pelo sentimento do mercado, entrando em uma competição de alavancagem com mecanismo de venda a descoberto. Em 11 de julho, o preço atingiu um pico histórico de 0,2115 dólares, com a capitalização de mercado ultrapassando 200 milhões de dólares. No momento em que escrevo este artigo, o preço ainda está em torno de 0,2 dólares, com uma volatilidade diária de mais de 10% - um gato se tornou uma montanha-russa.

Custos

Antes de calcular essa conta, é preciso entender uma coisa: a valorização de uma moeda meme nunca é feita com dinheiro real, mas sim com a profundidade de liquidez, narrativa e alavancagem, três elementos juntos formando uma multiplicação.

O custo de emitir a moeda é tão baixo que chega a ser humilhante. Implantar um contrato ERC-20 sem impostos em L2 custa de alguns dólares a algumas dezenas de dólares. O pool de liquidez inicial, os desenvolvedores injetam de algumas centenas a alguns milhares de dólares em ETH no Uniswap V3, junto com um bilhão de tokens, marcando o primeiro preço para o gato - quanto mais raso o pool, mais fácil é para as ordens de compra, e com algumas dezenas de dólares, o preço pode disparar, o que também é o princípio físico por trás de histórias como "85 dólares se tornam 2 milhões". Durante toda a fase de emissão e construção, o máximo que se gasta é algumas dezenas de milhares de dólares, e é difícil chegar a duzentos mil.

A parte que realmente elevou a capitalização de mercado para dois bilhões não depende de uma única carteira de um grande investidor, mas sim da corrida de capital após a narrativa ser acesa: a declaração do CEO, as compras de influenciadores, as repostagens da mídia, esses três elementos juntos alimentaram o sentimento de FOMO, e os pequenos investidores e robôs de quantificação entraram sozinhos. Nessa fase, a equipe do projeto não só não gastou dinheiro, mas também vendeu continuamente, com as primeiras fichas sendo realizadas e os lucros sendo garantidos. No momento em que escrevo, a situação já é diferente: a liquidez do pool principal acumulou de alguns milhões a dezenas de milhões de dólares, e o mercado de derivativos também abriu um canal de venda a descoberto, e agora, para elevar o preço em mais 10%, o capital necessário já está na faixa de milhões ou até dezenas de milhões de dólares, e o deslizamento não pode ser ignorado, não é uma questão de algumas centenas de dólares.

Analisando os três custos: a fase de lançamento custou algumas dezenas de milhares de dólares, a fase de explosão emocional quase não teve custo ou até mesmo custo negativo, e manter a competição nesse tamanho é o verdadeiro grande custo, na faixa de milhões de dólares. Fazendo uma conta rápida, desde zero até uma capitalização de dois bilhões, o investimento real da equipe ou dos grandes investidores provavelmente não ultrapassa algumas dezenas de milhares de dólares, e o restante da capitalização de mercado é sustentado pela crença dos pequenos investidores e pela alavancagem.

Contabilidade

Quando essa conta é feita em cima da Robinhood, o significado muda completamente.

Na indústria, adquirir um usuário real que está disposto a fazer depósitos e interagir na blockchain geralmente custa dezenas a centenas de dólares por anúncio. No dia 10 de julho, a Robinhood Chain adicionou 153 mil endereços ativos, quase todos trazidos pela máquina de tráfego CASHCAT. Calculando esse preço, apenas o tráfego natural desse dia equivale a milhões ou até dezenas de milhões de dólares em orçamento de anúncios - e o oficial não gastou um centavo, sem comprar um único nome de usuário no Google Ads ou em anúncios do X.

A conta do airdrop é ainda mais cara. Nos últimos anos, com o lançamento de novas L2, para sustentar o TVL e a atividade, é prática comum destinar de 5% a 10% do total de tokens para airdrops, o que frequentemente equivale a subsídios ocultos de dezenas de milhões ou até centenas de milhões de dólares. A Robinhood não fez isso e não pode fazer - seu produto principal é o token de ações que está sob vigilância da SEC, e o caminho de airdrop de tokens oficiais traz um risco regulatório muito mais assustador do que o risco de mercado. O CASHCAT, esse gato selvagem, preencheu exatamente essa lacuna: ele usou o dinheiro do mercado para recompensar os primeiros que entraram, criando um calor e volume de negociação reais, e a equipe oficial só precisou retweetar algumas postagens, sem conceder um centavo em subsídios, e se livrando de qualquer responsabilidade legal.

Assim, as contas ficam muito claras: economizou em custos de anúncios, economizou em airdrops, e o que resta é a declaração pública do CEO, que mudou de "meme é um beco sem saída" para "essa cadeia também é boa para memes" em cinco dias - essa frase, por si só, é o único material realmente produzido oficialmente na campanha de marketing, com um custo equivalente a um tweet e um follow.

A moeda meme nunca foi um brinquedo no mundo cripto, é o gerador de atenção mais barato, com o menor custo afundado, criando um verdadeiro "rei" - um token que é espontaneamente adorado pelo mercado e que foi reconhecido oficialmente. Uma boa estratégia! Os termos do contrato da pilha tecnológica podem ser discutidos por seis meses, a narrativa institucional pode ser mantida por seis meses, mas o tráfego nunca espera seis meses. Os gatos são mais rápidos que os humanos, essa é a primeira lição que o mercado ensina a cada nova cadeia.