Tiger Research: Três Estratégias para Instituições Financeiras Acompanharem a Onda da Tokenização

O mercado de tokenização de ativos do mundo real já alcançou entre 25 bilhões e 36 bilhões de dólares! Um guia completo para instituições financeiras que buscam oportunidades no exterior.

Escrito por: Tiger Research

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

Um novo relatório aprofundado da Tiger Research aponta que o mercado de tokenização de ativos do mundo real está crescendo rapidamente, mas muitas jurisdições ainda carecem de um quadro regulatório adequado. As instituições financeiras locais devem fazer escolhas estratégicas entre esperar pela legislação nacional, usar sandboxes regulatórios para experimentos limitados ou entrar primeiro em mercados maduros no exterior.

Antes de entrar formalmente, as instituições devem se preparar cuidadosamente em seis áreas principais, incluindo escolha de jurisdição, obtenção de licenças, definição de ativos, alcance de investidores-alvo, bem como o design de mecanismos de liquidação e arranjos operacionais. O objetivo central é acumular rapidamente experiência operacional real, escolhendo o caminho mais adequado às suas circunstâncias. Existem duas principais rotas: entrar diretamente em jurisdições com regulamentação madura ou adotar uma rota técnica de plataforma nativa em blockchain.

Esperar, experimentar ou ir para o exterior?

Até o primeiro semestre de 2026, o mercado de tokenização de ativos do mundo real deve atingir cerca de 25 bilhões a 36 bilhões de dólares. Este mercado alcançou melhorias significativas de eficiência por meio da tokenização — incluindo pagamentos automáticos de juros e resgates, redução de ciclos de liquidação e expansão da base de clientes — atraindo a atenção de muitos investidores institucionais.

No entanto, as instituições financeiras ainda enfrentam barreiras práticas devido à falta de regulamentação. Embora atualmente não haja proibição explícita da tokenização, a necessidade de que os registros em livro distribuído tenham força legal ainda não está totalmente resolvida, e os direitos dos investidores carecem de proteção adequada. Nesse contexto, as instituições financeiras geralmente adotam três estratégias:

• Esperar pela legislação nacional: essa abordagem é favorável à gestão de riscos, mas pode resultar na perda de oportunidades de capturar participação de mercado inicial.
• Usar sandboxes regulatórios: permite experimentação em uma escala limitada, mas geralmente se restringe a cenários de investimento fracionado e é difícil de expandir para emissões de valores mobiliários padronizadas.
• Entrar primeiro no mercado externo: emitir títulos digitais em jurisdições com regulamentação madura, acumulando desempenho e histórico no exterior, estabelecendo assim uma vantagem competitiva.

Como os negócios de ativos do mundo real são essencialmente globais, as instituições financeiras precisam acumular capacidade operacional em diferentes ambientes regulatórios. Para jurisdições onde a regulamentação ainda não está completa, as instituições têm ainda mais razões para acumular experiência prática no mercado externo, à frente de seus concorrentes.

Tokenização não é mágica

A operação internacional de ativos do mundo real não é resultado de decisões isoladas, mas de uma série de escolhas interconectadas. A tokenização não é mágica; é o processo de migrar ferramentas financeiras existentes para uma nova infraestrutura, um processo que exige maior precisão do que a emissão tradicional, e não menor.

Antes de decidir entrar, as instituições devem avaliar honestamente seu nível de preparação em seis áreas:

• Estabelecer uma base offshore: determinar como utilizar jurisdições-chave como Hong Kong, Cingapura ou os EUA, seja através de operações de entidades existentes, estabelecendo novas entidades ou colaborando com empresas locais. O controle sobre novas entidades é maior, mas requer um investimento significativo de recursos; a colaboração pode permitir uma entrada mais rápida, mas limita o grau de internalização das capacidades principais.
• Obtenção de licenças: atender aos requisitos de licenciamento da jurisdição de venda-alvo. Pode-se optar por solicitar diretamente (demorado e custoso) ou aproveitar as licenças de plataformas existentes (mais rápido, mas requer que a estrutura de emissão esteja de acordo com as especificações da plataforma).
• Definição de ativos: o tipo de ativo a ser tokenizado determina a altura da barreira de entrada. Valores mobiliários padronizados, como estruturas de títulos, são relativamente fáceis de implementar; enquanto ativos não padronizados, como imóveis ou contas a receber comerciais, exigem mais tempo para revisão legal e design estrutural.
• Alcance de investidores-alvo: a estratégia geralmente é direcionada a todas as jurisdições, exceto os EUA. Vender para investidores não americanos pode se beneficiar da isenção offshore da Regulation S; se incluir investidores americanos, será necessário atender a requisitos adicionais da Regulation D, aumentando a complexidade da estrutura. Além disso, muitas emissões de tokens de segurança (STO) e plataformas de ativos do mundo real são limitadas a investidores qualificados ou institucionais, portanto, a estratégia de venda deve ser determinada em conjunto com o alcance dos investidores.
• Moeda de liquidação e processos de pagamento: decidir se aceitará moeda local, dólares, stablecoins ou moedas digitais de banco central em formato wholesale. Isso não apenas diz respeito à escolha da moeda, mas também afeta diretamente a acessibilidade dos investidores, a estrutura de custódia e a receita final. Por exemplo, aceitar stablecoins pode introduzir requisitos de conversão e custos adicionais potenciais.
• Outros requisitos operacionais: dependendo da estrutura, também é necessário considerar a escolha de blockchain, custódia, operações em blockchain e governança pós-emissão. É especialmente importante esclarecer quem controla os pagamentos de juros e resgates, a gestão de registros, bem como a capacidade de forçar a transferência ou congelamento de tokens em caso de eventos, que são semelhantes aos requisitos operacionais de ferramentas financeiras tradicionais.

Mesmo após a conclusão do design estrutural, o trabalho não termina — os valores mobiliários devem ser vendidos com sucesso e encontrar investidores.

Escolhendo o local de operação

A escolha da jurisdição é uma decisão estratégica que requer uma ponderação simultânea entre a adequação regulatória e a eficiência operacional.

Para instituições que já têm presença offshore, o ponto de partida mais eficiente é avaliar a jurisdição existente. Se o principal objetivo da estratégia de tokenização offshore é acumular experiência prática o mais cedo possível, então estabelecer uma nova base em uma jurisdição pode ser um alto custo em termos de tempo e recursos.

• Hong Kong: a adequação e a executabilidade da regulamentação são líderes. Os tokens de segurança já estão regulamentados sob o atual quadro da Lei de Valores Mobiliários e Futuros, e em abril de 2026, a Comissão de Valores Mobiliários permitirá transações secundárias em bolsas de ativos virtuais licenciadas, completando o ciclo de emissão e distribuição. Infraestruturas como HSBC Orion já estão em operação, com forte apoio político, incluindo subsídios da Autoridade Monetária de Hong Kong para os custos de emissão. No entanto, deve-se notar que, se a legislação para introduzir novos comerciantes de ativos virtuais e licenças de custódia em 2026 avançar conforme planejado, as questões de conformidade dos termos de transição merecem atenção.
• Cingapura: estrutura precisa, regulamentação clara. Cingapura segue rigorosamente o princípio de “mesmas atividades, mesmos riscos, mesma regulamentação”, e a Autoridade Monetária de Cingapura revisou as diretrizes de tokenização em dezembro de 2025, oferecendo orientações mais claras. A estrutura de empresa de capital variável (VCC) facilita o isolamento de ativos, adequada para a construção de fundos. No entanto, mesmo para negócios voltados a clientes offshore, os requisitos de licenciamento são rigorosos, com barreiras de entrada relativamente altas.
• Estados Unidos: regulamentação clara, caminhos de mercado eficientes. Em 2026, a Comissão de Valores Mobiliários e a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities esclareceram em conjunto o quadro de classificação de ativos. Obter licenças diretamente como emissor é custoso, mas operar por meio de plataformas verticalmente integradas como a Securitize pode utilizar eficientemente as isenções da Regulation D (para investidores qualificados nos EUA) e da Regulation S (para investidores offshore). O fundo BUIDL da BlackRock é um exemplo típico desse caminho.

Cada jurisdição tem plataformas maduras que podem acelerar a entrada local. Esses operadores licenciados oferecem coordenação regulatória, redes de investidores para captação de recursos dentro da plataforma, e infraestrutura operacional para todo o ciclo de vida, desde a emissão até a liquidação. Ao avaliar a entrada em uma jurisdição específica, reunir-se com plataformas locais líderes para testar a viabilidade comercial é mais eficiente do que ler uma grande quantidade de documentos regulatórios.

Caminhos nativos em blockchain que contornam as restrições jurisdicionais

A seção anterior discutiu a maneira direta de estabelecer uma presença legal e física em uma jurisdição específica e obter as licenças necessárias. Esta seção apresenta um método fundamentalmente diferente: o caminho nativo em blockchain, que projeta a emissão e distribuição desde o início em torno de um ambiente em blockchain.

Esse método não requer um grande investimento de tempo e recursos para estabelecer uma base física, mas sim aproveita ou utiliza estruturas de plataformas em blockchain já existentes que possuem conformidade regulatória embutida, reduzindo as barreiras de entrada ao mercado. O caminho jurisdicional pergunta “onde iremos operar”, enquanto o caminho nativo em blockchain pergunta “como construiremos a transação”.

Exemplos típicos incluem:

• Ondo Global: tokeniza valores mobiliários americanos por meio de um veículo de propósito específico (SPV) registrado nas Ilhas Virgens Britânicas, utilizando a isenção offshore da Regulation S para reduzir atritos com a regulamentação de valores mobiliários dos EUA. Ao mesmo tempo, opera seu próprio mercado secundário, Ondo Global Markets, lidando diretamente com as transações dos tokens emitidos.
• Plume Nest: a subsidiária da Plume nas Bermudas, KDAB, possui uma licença Class M DABA da Autoridade Monetária das Bermudas, operando um cofre em blockchain regulamentado. A plataforma Plume Nest é acessível apenas a investidores que passam pela triagem de KYB e KYC, e a empresa associada está registrada como agente de transferência na Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, oferecendo uma segunda camada de proteção para a gestão de registros de propriedade e distribuição. Devido ao design descentralizado da plataforma, a tokenização fora da estrutura licenciada também é possível, mas esse caminho é menos adequado para instituições financeiras regulamentadas.

A estratégia nativa em blockchain é essencialmente semelhante à tokenização jurisdicional, mas a forma de execução é bastante diferente. As principais vantagens são a rapidez de entrada e a ampla cobertura: as instituições não precisam estar vinculadas a uma base específica e podem entrar no mercado mais rapidamente utilizando infraestrutura já validada. Outra vantagem é que, ao contrário da ecologia fechada de plataformas jurisdicionais que pode limitar a liquidez do mercado secundário, as plataformas nativas em blockchain, construídas em torno da escalabilidade, podem se conectar naturalmente a pools de liquidez DeFi.

No entanto, a complexidade do design estrutural é um risco que precisa ser ponderado. A abertura dessas plataformas permite uma gama mais ampla de tipos de produtos, mas na tomada de decisões estruturais centrais (como design de emissão), falta a orientação regulatória existente que o caminho jurisdicional oferece. Como diferentes plataformas adotam estruturas diferentes, isso também pode trazer um ônus operacional para instituições financeiras tradicionais, sendo importante avaliar se há pontos de contato locais para essa plataforma na região-alvo.

Não espere pela regulamentação, o mercado não esperará

Grandes instituições financeiras dos EUA já estão liderando o mercado, seja construindo plataformas proprietárias ou acumulando experiência direta em redes como Canton, Solana e Ethereum.

Para instituições financeiras em jurisdições onde a regulamentação ainda não está completa, desenvolver negócios de ativos do mundo real offshore requer um redesenho de toda a cadeia de valor local, desde a criação da base até a distribuição. O período de preparação geralmente leva de seis meses a mais de um ano. O relatório usa uma corretora de médio porte, “Empresa A” (que já possui uma entidade em Hong Kong), como exemplo, detalhando o processo de tokenização de títulos de investimento de curto prazo para investidores institucionais offshore:

• Passo 1: Avaliar a situação da base e das licenças existentes. Utilizar a subsidiária existente em Hong Kong para evitar o tempo e o custo de estabelecer uma nova entidade. Consultores jurídicos revisam o escopo atual de autorização e, se necessário, consultam as autoridades regulatórias (como a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong) para confirmar se é necessário alterar as condições da licença ou registrar adicionalmente.
• Passo 2: Escolher a plataforma e a infraestrutura. Para reduzir o tempo de solicitação direta de licença, considerar operar através de plataformas maduras como a DigiFT. A due diligence abrange a validade da licença da plataforma, o escopo de ativos suportados, parceiros de custódia e restrições de investidores. A fase contratual envolve revisão legal, lidando com o design da estrutura de emissão para atender às especificações da plataforma, distribuição de responsabilidades e leis jurisdicionais.
• Passo 3: Conformidade regulatória e design do produto. Definir a estrutura do produto para os títulos a serem tokenizados, incluindo ativos subjacentes, direitos dos investidores e leis jurisdicionais. A prática padrão é direcionar investidores institucionais offshore, exceto os EUA, utilizando a isenção da Regulation S. É necessário obter pareceres jurídicos sobre a conformidade com as leis de valores mobiliários locais de cada jurisdição-alvo e verificar se a lógica para excluir residentes locais é razoável sob as leis de valores mobiliários, antes de entrar na redação e aprovação dos documentos de oferta.
• Passo 4: Projetar a estrutura de custódia e operações em blockchain. Estabelecer um arranjo de custódia dupla: um banco global de custódia para ativos físicos e uma infraestrutura especializada para tokens em blockchain. Obter pareceres jurídicos de advogados externos. Ao mesmo tempo, definir detalhes operacionais, incluindo cronograma de pagamentos de juros, moeda de liquidação (dólares ou stablecoins) e mecanismos de resgate.
• Passo 5: Emissão, execução e verificação. Executar a emissão e venda reais de acordo com a estrutura final e confirmar que os processos operacionais, como pagamentos de juros e resgates, estão funcionando conforme o design. O design estrutural é apenas o ponto de partida; o negócio só é considerado completo quando os investidores são conquistados e a venda é finalizada.

Essa estratégia de tokenização offshore não se limita ao caminho direto de estabelecer uma base em uma jurisdição específica. Métodos flexíveis, como o caminho nativo em blockchain, que contornam as fronteiras jurisdicionais, tornam a escolha de caminhos viáveis, na verdade, aberta.

Em qualquer caminho, a revisão legal é o maior obstáculo em termos de tempo e custo. No entanto, esperar por um quadro regulatório completo não é a única resposta. Planejar rapidamente um caminho viável e acumular experiência por meio da execução é mais importante do que qualquer outra coisa, pois o cerne dos negócios de tokenização não está no design técnico, mas sim na conclusão de um processo de venda completo.

Ninguém pode prever quando a regulamentação finalmente será implementada, e o mercado não esperará. Agora é a hora de agir.