Relatório de Meio de Ano de 2026 sobre RWA Onchain: Valor de Mercado de Ações Tokenizadas Dobra em um Ano, mas 90% dos Direitos são Vazio

Título Original: O Estado dos Ativos do Mundo Real Onchain em Meados de 2026

Autor Original: insights4vc

Compilação Original: Deep Tide TechFlow

Introdução da Deep Tide: A escala dos ativos tokenizados onchain parece impressionante, mas esconde uma contradição fundamental—produtos que podem circular livremente muitas vezes carecem de propriedade real, enquanto produtos com validade legal genuína carecem de liquidez. Este relatório analisa quanto deste "mercado de $1,89 bilhão" é dinheiro real, tornando-se uma leitura obrigatória para qualquer investidor que considere entrar no espaço de valores mobiliários onchain.

O mercado de ações não se moveu onchain. O que surgiu é uma camada de infraestrutura mais confiável—usada para distribuir valores mobiliários, registrar reivindicações de propriedade e completar liquidações de transações através de sistemas baseados em blockchain.

Dados do RWA.xyz mostram que o valor das ações tokenizadas distribuídas cresceu de $951 milhões em março de 2026 para $1,89 bilhão em julho, quase dobrando. No entanto, esse crescimento veio principalmente de alguns produtos e plataformas.

O progresso mais significativo veio da infraestrutura de mercado regulamentada, particularmente o mesmo modelo de liquidação CUSIP usado pela Nasdaq e o lançamento comercial no programa DTC. Liquidez, distribuição de investidores e mecanismos independentes de descoberta de preços onchain permanecem muito limitados. Os títulos do governo tokenizados continuam a mostrar um ajuste de produto-mercado mais forte, enquanto os ETFs de ações podem escalar mais facilmente do que ações individuais.

Assim, este mercado é melhor entendido como um sistema dividido "Layer 2.5": produtos com as fundações legais mais sólidas muitas vezes têm a liquidez e as capacidades de distribuição mais fracas; enquanto produtos embalados que são mais ativamente negociados geralmente têm os direitos de propriedade mais fracos.

Este relatório é uma atualização da análise de março de 2026 da insights4vc sobre "O Estado dos Ativos do Mundo Real Onchain", focando nas mudanças substanciais desde seu lançamento.

O Estado dos Ativos do Mundo Real Onchain

Quais Mudanças Substanciais Ocorreu Após Março

O relatório de março distinguiu entre dois tipos de ativos: aqueles registrados na blockchain e aqueles que podem ser transferidos para carteiras externas. Essa distinção continua a ser importante. Dentro da estrutura do RWA.xyz, "ativos representados" permanecem dentro do ambiente do emissor ou da plataforma; "ativos distribuídos" podem ser transferidos externamente, embora as transferências ainda possam ser limitadas a carteiras aprovadas ou na lista branca.

No entanto, a transferibilidade sozinha não é mais suficiente para julgar a maturidade de um produto.

Desde março, produtos offshore tornaram-se mais convenientes para fluxo cross-chain e uso em mercados descentralizados. A Ondo se expandiu para Ethereum, BNB Chain e Solana, introduzindo roteamento descentralizado e adicionando recursos de mintagem e resgate contínuos para alguns produtos. A xStocks também expandiu seus canais de distribuição e integração de colaterais.

Enquanto isso, a infraestrutura regulamentada dos EUA tomou um caminho diferente: focando não na portabilidade irrestrita, mas na certeza legal, carteiras controladas, custódia em conformidade, registros de agentes de transferência e integração com o DTC.

Figura: Evolução dos Valores de Vários Ativos RWA de 2019 a 2026 (incluindo ações tokenizadas, títulos do governo, etc.)

Esses dois caminhos abordam questões diferentes: produtos embalados offshore melhoram a acessibilidade e combinabilidade; a infraestrutura regulamentada fortalece a conexão entre tokens e reivindicações de propriedade legal.

"Ações canônicas" são os valores mobiliários básicos autorizados pelo emissor, cuja transferência é reconhecida no sistema oficial de propriedade. Elas são fundamentalmente diferentes de ferramentas de terceiros que apenas rastreiam preços de ações ou desempenho.

Atualmente, nenhum produto alcançou simultaneamente todos os quatro elementos em escala: propriedade padrão, distribuição ampla de carteiras, liquidez institucional e descoberta de preços onchain independente.

Figura: Estatísticas Resumidas dos Ativos do Mundo Real Onchain (Em 28 de julho, totalizando aproximadamente $36,78 bilhões, com títulos do governo dos EUA representando 43,95%)

Mais dados macro totais de RWA também precisam ser interpretados com cautela. O RWA.xyz relatou em 29 de julho que o valor distribuído era de $36,81 bilhões, e o valor representado era de $218,27 bilhões. O valor representado parece ter diminuído em $12,43 bilhões, o que não deve ser interpretado como saída de capital ou uma onda de resgates. Entre as duas datas de observação, um grande número de conjuntos de dados passou por adições, exclusões, reclassificações ou reavaliações.

Esses números descrevem o valor de capital coberto pela metodologia da plataforma em pontos específicos no tempo, em vez de uma medida do fluxo de capital dos investidores.

A série de ações tokenizadas é mais valiosa para referência, pois a mesma metodologia de "valor de token de ponte" pode ser aplicada a ambos os períodos. Mesmo assim, o aumento de 98,5% relatado não pode ser claramente dividido em novas emissões, aumentos de preços e ajustes de classificação.

O FGRS fornece um exemplo útil. A Figura completou uma arrecadação de 4,375 milhões de ações blockchain a $32 por ação, mas o valor relatado mudou subsequentemente com os preços de mercado. Sem dados diários de mintagem, queima e valor líquido dos ativos para cada produto, é impossível reconstruir de forma confiável a emissão líquida em todo o mercado.

Por que o Número de $1,88 Bilhão é Enganoso

O RWA.xyz usa "valor de token de ponte" para medir ações tokenizadas, calculado como: suprimento circulante de ponte multiplicado pelo valor líquido dos ativos.

O suprimento circulante exclui saldos identificados como participações de tesouraria ou inventário pré-minteado. O valor da ponte também exclui tokens bloqueados em contratos de ponte conhecidos para evitar a contagem dupla de um ativo bloqueado em uma rede e emitido em outra.

Esta é uma medida eficaz do valor distribuído, mas difere de ações flutuantes. Ações flutuantes referem-se à parte dos valores mobiliários que estão genuinamente disponíveis para negociação pública após excluir posições restritas, participações estratégicas e participações concentradas.

O momento dos dados também é crucial. Os dados de exportação em nível de ativo fornecidos mostram que o valor total distribuído em 27 de julho era de $1,8879 bilhão, alinhando-se com os aproximadamente $1,88 bilhão exibidos no painel. A captura em 29 de julho em plataformas e redes totalizou cerca de $1,872 bilhão.

A diferença de $15,8 milhões representa 0,84%, consistente com as mudanças de preço e suprimento de tokens entre as duas datas de observação. Portanto, os cálculos de crescimento para ferramentas específicas neste relatório usam dados de 27 de julho, enquanto as participações de mercado de plataformas e redes usam a captura de 29 de julho, com os dois conjuntos de dados não misturados no mesmo cálculo.

Figura: Detalhes das Ações Tokenizadas (10 ativos subjacentes, categorizados por plataforma de emissão e rede, com FGRS em alta com aproximadamente $191 milhões)

Três ferramentas nomeadas contribuíram com cerca da metade do aumento incremental: SECZ adicionou $169 milhões após a listagem, FGRS adicionou $162,9 milhões e STRCx adicionou $126,6 milhões. Juntas, elas contribuíram com $458,6 milhões, representando 49% do incremento total de $936,8 milhões. Produtos de cauda longa contribuíram com mais $150,5 milhões, representando 16,1% do incremento.

Esses números refletem mudanças no valor distribuído, não os montantes de subscrição dos investidores.

O SECZ é influenciado tanto pelo número de ações representativas quanto pelo preço das ações da Securitize na NYSE. O FGRS reflete uma visão abrangente da emissão, atividade de conversão e mudanças nos preços de mercado. O STRCx depende do suprimento circulante e do valor dos certificados vinculados a ações preferenciais flutuantes da Strategy.

Agrupar os três crescimentos acima como "entradas em ações tokenizadas" mesclaria vários eventos economicamente distintos em um único número potencialmente enganoso.

A concentração é mais evidente no nível da plataforma. Na captura em 29 de julho, Ondo e xStocks juntas representaram 72,7% do valor distribuído. Incluindo a Securitize, a participação das três principais plataformas sobe para 85,1%.

Figura: Rankings da Plataforma RWA.xyz—Ondo (45,21%), xStocks (27,51%), Securitize (12,40%) entre as três principais

A distribuição entre redes cross-blockchain é mais descentralizada, mas isso não elimina as dependências comuns subjacentes. Ethereum lidera com uma participação de valor de 36,2%, seguida por Solana (19,6%) e BNB Chain (15,8%). Provenance e Avalanche são impulsionadas principalmente pela Figure e Securitize, respectivamente.

Produtos emitidos em diferentes redes ainda podem depender do mesmo emissor de embalagem, corretor, custodiante, agente de valores mobiliários ou provedor de preço de referência.

Figura: Rankings da Rede RWA.xyz—Ethereum (36,24%), Solana (19,63%), BNB Chain (15,82%) entre as três principais

Este mercado se expandiu em amplitude, mas permanece legalmente não unificado. Múltiplos tokens podem referenciar simultaneamente as ações da Apple Inc. ou o ETF S&P 500, mas cada um deles é uma responsabilidade legal independente, sujeita a diferentes jurisdições e dependendo de diferentes intermediários.

Ajustes de ponte podem evitar que o mesmo token seja contado duas vezes em diferentes redes, mas não podem—e não devem—mesclar produtos que referenciam ativos semelhantes, mas fornecem direitos legais substancialmente diferentes juntos.