Quem está segurando ações tokenizadas? O número de investidores de varejo é grande, mas os ativos estão altamente concentrados

Mais de 70% das carteiras possuem apenas um único token de ação, e 90% das carteiras possuem tokens de ações de apenas uma única emissora.

Escrito por: DJ Hà Trang

Traduzido por: Chopper, Foresight News

Um mês atrás, contabilizamos mais de 1 milhão de carteiras relacionadas a ações tokenizadas na rede Solana, enquanto a plataforma Robinhood tinha cerca de 660 mil carteiras relacionadas a ações tokenizadas. Recentemente, nossa pesquisa compilou dados de 6 emissoras: se considerarmos que cada saldo conta como uma conta independente, o total chega a 5 milhões; após estabelecer um limite de 1 dólar, restam 1,2 milhão; se contarmos cada carteira apenas uma vez, restam apenas 740 mil.

Esse último número representa a verdadeira escala de usuários independentes, que é considerável, mas o valor dos ativos que possuem é muito baixo. O endereço mediano possui apenas 4,58 dólares, e a maioria possui apenas um único token de uma única emissora. Metade do valor dos ativos está concentrada em um pequeno número de carteiras: cada emissora tem menos de 50 carteiras que controlam metade dos ativos, muitas das quais são carteiras de exchanges, pools de liquidez e carteiras multi-assinatura.

Este estudo abrangeu seis emissoras: bStocks Finance, xStocksFi, Robinhood Crypto, Ondo, BackpackOnchain e Coinbase, contabilizando todos os endereços que possuem mais de 1 dólar em ações tokenizadas, medindo o valor dos ativos em cada endereço, o número de tokens e classificando os endereços com grandes holdings, tentando responder a quem realmente possui ações tokenizadas na blockchain e qual é a escala de suas posses.

A maioria das carteiras possui apenas um token de ação

Em cinco blockchains, mais de 70% das carteiras possuem apenas um único token de ação, e 90,1% das carteiras possuem tokens de ações de apenas uma única emissora. Os detentores comuns geralmente têm apenas uma posição, e não um portfólio.

Se uma carteira possui apenas um único ativo, isso se deve à escassez de opções; assim, as emissoras com listas de produtos mais longas deveriam ter usuários com uma maior variedade de ativos. No entanto, isso não é verdade: Ondo lista 458 produtos, cinco vezes mais que bStocks (91), mas a média de ativos por carteira dos usuários é quase a mesma. O que realmente determina a diversidade das holdings é a escala de capital. Carteiras com holdings de 1 a 10 dólares possuem em média 1,19 ativos, e a carteira mediana está nessa faixa; apenas quando a holding ultrapassa 100 mil dólares, a média de ativos por holding supera 6.

Mesmo que a lista de produtos seja longa, isso não altera esse padrão. Dos 194 produtos listados na Robinhood, 98 produtos não têm nenhuma carteira com holdings superiores a 1 dólar; entre as seis emissoras, apenas 858 carteiras (0,1% do total) possuem 26 ou mais ativos diferentes.

Metade das carteiras possui holdings inferiores a 4,58 dólares

Essas posições únicas geralmente têm valores muito baixos. A mediana das holdings das seis emissoras é de 4,58 dólares. Entre as emissoras, a mediana da Backpack é a mais baixa, com 3,51 dólares, enquanto a Coinbase tem a mais alta, com 10,57 dólares. As carteiras com holdings abaixo de 10 mil dólares representam mais de 97% do número total de carteiras em cada emissora, mas a proporção do valor de mercado circulante que elas detêm varia bastante: na bStocks, representa apenas 2%, enquanto na Backpack chega a 15,3%.

Na plataforma Robinhood, 187.538 carteiras com holdings abaixo de 10 mil dólares representam 99,7% do total, mas detêm apenas 7,7% do valor de mercado circulante; 13 carteiras com holdings acima de um milhão de dólares controlam 57,9% do valor. Além disso, há 3,8 milhões de contas com holdings inferiores a 1 dólar, e entre as contas inicialmente contabilizadas por cada emissora, 70% a 79% têm saldos abaixo de 1 dólar.

Metade dos ativos de cada emissora está concentrada em menos de 50 carteiras

Os fundos estão altamente concentrados em endereços principais. Mais da metade do valor da bStocks é detido por uma única carteira; na Ondo, as 24 principais carteiras detêm metade do valor. Entre as cinco emissoras analisadas, a Backpack tem a maior dispersão, mas ainda assim apenas 41 carteiras são necessárias.

Na bStocks, 5 carteiras detêm 87,2% dos ativos, com um valor aproximado de 1,07 bilhões de dólares. A marca Arkham indica que esses 5 endereços pertencem à Binance ou Ceffu (anteriormente custodiada pela Binance). A maior delas é a carteira quente da Binance, que detém 52,7% do total, cobrindo 88 dos 91 produtos da bStocks. Outras 9 carteiras comuns, sem rótulo de exchange e com holdings superiores a um milhão de dólares, detêm apenas 2,7%.

Na Ondo, a carteira multi-assinatura Safe e outros contratos detêm 265 milhões de dólares, um valor semelhante ao de suas grandes carteiras comuns; duas carteiras com rótulo de exchange (uma delas pertencente à Gate) detêm 15 milhões de dólares. Na Robinhood Chain, a maior parte dos ativos principais está dentro de contratos: o gerenciador do pool Uniswap v4 detém 47 milhões de dólares, o contrato da exchange Lighter_xyz detém 7,6 milhões de dólares, e o mercado de empréstimos Morpho, junto com 4 carteiras multi-assinatura, detém 10,5 milhões de dólares. O pool DEX da Backpack detém 40,4% do valor total das carteiras, enquanto as carteiras de buscadores MEV representam 6,2%.

O número de carteiras pequenas continua a crescer

Alguns podem pensar que esses usuários com pequenas posições únicas são apenas fundos temporários, mas os dados mostram que esse grupo continua a crescer. De 2 de outubro a 21 de outubro, o número total de carteiras independentes na cross-chain aumentou de 671.096 para 748.216, um aumento de 11,5%. Durante o mesmo período, o preço mediano dos tokens das seis emissoras caiu 5,2%, e a queda de preço já fez com que muitas carteiras caíssem abaixo do limite de 1 dólar. A única emissora que viu uma queda no número de carteiras foi a Robinhood Chain, com uma redução de 2,1%, também devido a fatores de preço: o preço mediano de seus tokens caiu 7,3%, e 6.275 carteiras estão a menos de 8% do limite de 1 dólar, com uma perda de 3.982 carteiras.

Os novos usuários estão principalmente concentrados em tipos específicos de carteiras. Na rede Solana, as carteiras de um único token estão crescendo mais rapidamente, com um aumento de 18%; nas redes EVM, as carteiras de um único token cresceram 12%, quatro vezes mais do que as carteiras que possuem de 2 a 3 tokens (3%). A proporção de carteiras que possuem produtos de várias emissoras não aumentou.

A velocidade de queda dos saldos também é mais rápida do que a velocidade de queda dos preços: na rede EVM, o saldo médio de um único token caiu 11%, de 1.566 dólares para 1.388 dólares, mais do que o dobro da queda de 5,2% no preço mediano dos tokens.

Conclusão

As ações tokenizadas na blockchain têm dois grupos de detentores. Um grupo é composto por um amplo número de investidores de varejo, com um total de 740 mil endereços, uma holding mediana de 4,58 dólares, a grande maioria possui apenas um único token de uma única emissora, e também é a principal fonte de crescimento no número de carteiras; o outro grupo é composto por endereços principais altamente concentrados, onde menos de 50 carteiras controlam metade do valor de cada emissora, a maioria sendo carteiras de exchanges, pools de capital e contratos multi-assinatura.

Se o valor dos ativos se transferir dos endereços principais para os endereços de varejo, toda a estrutura mudará. Este estudo não contabilizou duas questões-chave: 1) se os pequenos saldos foram adquiridos por compra ou transferência; 2) quantos usuários reais estão por trás das grandes carteiras de exchanges da bStocks. Os registros de transações das carteiras podem responder à primeira questão; a segunda informação pertence a dados off-chain, que não podem ser observados diretamente na blockchain. A partir de 21 de outubro, com um snapshot completo da blockchain, continuaremos a acompanhar o fluxo de capital e observar se essa estrutura de mercado apresenta novas mudanças.