Por que 110 blockchains corporativas estão prestes a passar por uma grande reestruturação – e o plano secreto da Coinbase para absorvê-las

As blockchains corporativas estão se multiplicando, mas o CEO da Coinbase, Brian Armstrong, espera que o boom termine em consolidação em vez de coexistência.

No último ano, várias instituições corporativas e gigantes de Wall Street, incluindo Stripe, Circle e Robinhood, desenvolveram infraestruturas para stablecoins e mercados institucionais.

A expansão deles reviveu a preocupação de que empresas regulamentadas com distribuição estabelecida poderiam desviar a atividade financeira das redes sem permissão que impulsionaram o crescimento das criptomoedas.

No entanto, Armstrong vê a proliferação de forma diferente, pois espera que os novos lançamentos fragmentem a liquidez e os usuários antes que os efeitos de rede forcem plataformas mais fracas a se combinar ou recuar.

As cadeias corporativas já estão encontrando usuários

A ameaça às redes públicas está ganhando credibilidade porque as empresas estão construindo cadeias em torno de negócios e clientes que já controlam.

A VanEck Research afirmou que bancos, bolsas e empresas de pagamento podem usar redes proprietárias para controlar validadores e participação, proteger informações sensíveis, garantir custos e reter taxas que, de outra forma, seriam acumuladas por blockchains públicas.

Para contextualizar, o Tempo da Stripe é focado em pagamentos, o Arc da Circle em liquidações de stablecoin e a Robinhood Chain em valores mobiliários tokenizados.

O desempenho inicial da Robinhood Chain mostra a vantagem de lançar com uma rede de distribuição estabelecida.

Dados do Token Terminal mostram que a rede processou cerca de 200 milhões de transações em seu primeiro mês, enquanto os aplicativos construídos sobre ela atraíram cerca de $650 milhões em valor total bloqueado. Seu suprimento de stablecoin atingiu aproximadamente $520 milhões, juntamente com 2,4 milhões de usuários ativos mensais.

No entanto, essa tração não garante que o campo em expansão possa sustentar mais de 100 redes.

A L2Beat rastreia 110 projetos de escalonamento do Ethereum, incluindo 22 rollups, sete validiums e optimiums, e 81 outros sistemas.

Dados da plataforma mostram que apenas 24 dessas redes estavam processando mais de duas operações de usuário por segundo até 31 de julho. A atividade caiu abaixo de uma operação por segundo na rede classificada em 32º lugar, deixando a maior parte do cenário muito atrás de um grupo relativamente pequeno de cadeias.

Algumas dessas redes atendem a aplicações restritas ou permanecem em desenvolvimento inicial. No entanto, a divisão demonstra que implantar uma cadeia é mais fácil do que atrair liquidez duradoura, desenvolvedores e usuários.

Durante a chamada de resultados da bolsa, Armstrong disse que espera que as redes corporativas enfrentem a mesma pressão. Ele comparou sua proliferação com o mercado de stablecoins, onde várias empresas introduziram tokens vinculados ao dólar, mas a atividade se concentrou em Tether e USDC.

Segundo ele, algumas cadeias especializadas podem permanecer independentes. No entanto, outras poderiam eventualmente decidir que o custo de manter uma infraestrutura separada excede o valor de controlá-la.

Armstrong disse que essa transição poderia exigir um "processo do tipo M&A" para blockchains e sugeriu que a Coinbase pode precisar se tornar uma especialista na área. Ele não identificou alvos nem divulgou um programa de aquisição.

Seus comentários, em vez disso, mostraram que a Coinbase está olhando além do ciclo de lançamento para a disputa sobre quais redes retêm atividade suficiente para sobreviver.

O controle cria a próxima linha de falha

Enquanto isso, a escala não será o único fator separando os sobreviventes, pois o controle que as cadeias corporativas oferecem também pode limitar sua neutralidade.

Omid Malekan, professor adjunto da Columbia Business School, argumenta que a inovação definidora do Bitcoin foi substituir um operador de pagamento identificável por regras aplicadas por um protocolo aberto. Os mineradores processam voluntariamente transações sob essas regras e não podem reescrever individualmente o livro-razão ou bloquear permanentemente um pagamento válido.

Redes com permissão criam uma relação diferente. Validadores são conhecidos, selecionados por um operador e potencialmente removíveis, dando à empresa ou consórcio patrocinador influência prática sobre como o sistema se comporta.

Ele observou que a Tempo ilustra esse trade-off. Sua documentação diz que a rede pretende se tornar sem permissão e descentralizada, mas a gestão de seu conjunto ativo de validadores permanece sob permissão da equipe da Tempo.

Malekan argumenta que um guardião identificável poderia ser pressionado a censurar transações, reverter atividades ou interromper a rede porque pode coordenar essas decisões. Um validador em uma rede suficientemente descentralizada pode argumentar de forma mais credível que o protocolo, e não qualquer participante, controla a liquidação.

Empresas regulamentadas podem aceitar deliberadamente essa exposição. A permissão lhes dá a privacidade, controles de conformidade e contrapartes responsáveis necessárias para mover valores mobiliários e ativos institucionais na blockchain. A VanEck considera essas características como vantagens centrais das blockchains corporativas.

A mesma estrutura pode tornar uma rede mais difícil de confiar para os concorrentes. Uma empresa que considera abandonar sua própria cadeia se preocupará com liquidez e distribuição, mas também pode resistir a colocar atividades críticas sob regras que um rival pode mudar.

Malekan declarou:

"Toda essa disputa é a razão pela qual cada outra tentativa de construir uma cadeia com permissão, apesar das tentativas honestas de pessoas realmente inteligentes e do investimento de milhões incontáveis, terminou em total desastre."

Um Token Base Poderia Ampliar a Vantagem da Coinbase

Mas a Coinbase está tentando resolver esse conflito antes que a fase de consolidação comece.

Armstrong disse que o Base, sua rede de blockchain Ethereum de camada 2, acumulou uma vantagem de aproximadamente dois anos e processou cerca de $32 trilhões em transferências de stablecoin nos últimos 12 meses. A Coinbase quer que outras empresas tratem a rede como uma infraestrutura neutra, em vez de uma extensão de sua exchange.

A Diretora Financeira Alesia Haas disse que a empresa está trabalhando em direção a uma descentralização mais profunda e continua a explorar um token Base. A Coinbase não divulgou uma data de lançamento, modelo de distribuição ou os direitos que o ativo concederia aos detentores.

Haas disse que a empresa tem uma oportunidade de projetar o token corretamente. Enquanto isso, o Base avançou seu roteiro técnico através das atualizações Azul e Beryl, que melhoraram sua segurança, escalabilidade e caminho em direção à descentralização.

O token poderia, portanto, servir a um propósito mais estratégico do que recompensar usuários iniciais.

Um design que distribui poder de governança ou validação poderia reduzir o controle da Coinbase e tornar o Base mais credível para empresas que estão reconsiderando suas próprias redes.

Enquanto migrar para uma infraestrutura controlada por um concorrente direto criaria risco comercial, ingressar em uma rede governada por um grupo mais amplo poderia apresentar um cálculo diferente.

A Coinbase não confirmou que o token terá direitos de governança ou reduzirá materialmente sua influência. No entanto, vincular a exploração ao trabalho de descentralização do Base sugere que a neutralidade é parte do problema de design.

Essa decisão poderia se tornar tão importante quanto a escala existente do Base. A Coinbase pode fornecer usuários de exchange, relacionamentos institucionais, liquidez USDC e integrações de produtos que cadeias mais novas devem construir de forma independente. Uma maior descentralização poderia adicionar a credibilidade necessária para converter essas vantagens em infraestrutura compartilhada.

O cenário de consolidação de Armstrong não exigiria que a Coinbase comprasse todas as redes em dificuldades. As empresas poderiam migrar aplicativos, compartilhar infraestrutura de liquidação ou preservar seus produtos voltados para o cliente enquanto abandonam camadas de execução separadas.

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