Выкуп облигаций на 4 миллиарда долларов: испытание доверия к Скотту Бессенту

Министерство финансов США увеличило объем выкупа долгосрочных государственных облигаций до минимум 4 миллиардов долларов (около 5,53 триллионов вон) за раз, что вызвало споры о доверии к методам вмешательства министра финансов Скотта Бессента. Ключевым вопросом является то, будет ли эта мера по укреплению ликвидности долгосрочных облигаций фактически работать как средство сдерживания долгосрочных процентных ставок.

В заявлении, опубликованном 19 августа, Министерство финансов сообщило, что объем ликвидной поддержки выкупа номинальных купонных облигаций со сроком погашения от 10 до 20 лет и от 20 до 30 лет будет увеличен с максимума в 2 миллиарда долларов (около 2,77 триллионов вон) до минимума в 4 миллиарда долларов. Расширенные меры будут действовать с 9 сентября по 4 ноября.

Министерство финансов объяснило, что цель этой меры заключается в предоставлении большей ликвидной поддержки на долгосрочном горизонте. В официальном заявлении не упоминались цели по процентным ставкам или защите цен. Однако сосредоточение на долгосрочных облигациях привело к интерпретации на рынке, что Министерство финансов пытается напрямую повлиять на движение долгосрочных процентных ставок.

Выкуп — это мера, при которой правительство снова покупает уже выпущенные государственные облигации на рынке. Обычно это используется как средство управления долгом для снижения торговой нагрузки на определенные сроки погашения и укрепления функциональности рынка. Когда цены на облигации растут, доходность падает, поэтому увеличение выкупа долгосрочных облигаций может быть интерпретировано как мера по стабилизации процентных ставок.

Это решение было принято на фоне того, что долгосрочные процентные ставки остаются на высоком уровне. AP сообщило, что доходность 10-летних государственных облигаций США снова поднялась до 4,69%, а 30-летние облигации достигли 5,23%. Также сообщалось, что рынок не полностью доверяет способности Министерства финансов защищать свои позиции, поскольку государственный долг США превысил 40 триллионов долларов.

Данные ФРБ Сент-Луиса (FRED) также показывают, что доходность 10-летних облигаций выросла с 4,68% 14 августа до 4,70% 21 августа. После объявления Министерства финансов не было четких признаков резкого снижения долгосрочных процентных ставок. Поскольку процентные ставки могут варьироваться в зависимости от базового момента, необходимо различать реакцию сразу после объявления и недельные тенденции.

Рынок отреагировал неоднозначно. Reuters сообщила, что меры Министерства финансов сразу после объявления подняли цены на долгосрочные облигации, но не смогли устранить неопределенности в отношении инфляции, денежно-кредитной политики и опасений по поводу дефицита бюджета. Луис Альварадо (Luis Alvarado), сопредседатель глобального облигационного отдела Wells Fargo Investment Institute, заявил, что эта мера может привести лишь к краткосрочному облегчению.

С другой стороны, некоторые эксперты считают, что отрицать краткосрочный эффект сложно. Reuters сообщила, что долгосрочные облигации отскочили сразу после объявления, а Axios сообщила, что по состоянию на 26 августа доходность 30-летних облигаций снизилась с 5,31% до 5,19%. Хотя была немедленная реакция на цены, необходимо подтвердить ее устойчивость.

Критика привела к вопросам доверия к Министерству финансов. Инвестор Стэнли Друкенмиллер (Stanley Druckenmiller) в статье для Wall Street Journal раскритиковал рынок за то, что он воспринимает расширение выкупа долгосрочных облигаций как управление ценами, назвав это ошибкой. Он утверждал, что долгосрочные процентные ставки являются одним из важнейших ценовых индикаторов в мире, и вмешательство для их защиты может привести к большему давлению на выкуп и подрыву доверия к Министерству финансов.

Bloomberg отметила, что министр Бессент стал одним из самых интервенционистских министров финансов за десятилетия. В том же отчете говорилось, что Министерство финансов увеличило объем выкупа облигаций со сроком погашения от 10 до 30 лет как минимум вдвое всего через две недели после публикации своего предыдущего графика выкупа долгосрочных облигаций. Это объясняет, почему рынок воспринимает это как сигнал политики, а не как одноразовую ликвидную поддержку.

Границы ролей между политическими учреждениями также стали предметом споров. MarketWatch сообщила, что действия министра Бессента могут подорвать доверие к денежно-кредитной политике председателя ФРС Кевина Уорша (Kevin Warsh). Объясняется, что если Министерство финансов продает краткосрочные облигации, чтобы купить долгосрочные, это может повлиять на кривую доходности, снижая долгосрочные процентные ставки и повышая краткосрочные.

Федеральная резервная система отвечает за основную процентную ставку и реагирование на инфляцию, в то время как Министерство финансов управляет финансированием правительства и выпуском/выкупом государственных облигаций. Хотя роли двух учреждений различны, их политические эффекты могут пересекаться на рынке государственных облигаций. Критика заключается в том, что если меры управления долгом Министерства финансов действуют так, что меняют сигналы долгосрочных процентных ставок, это может конфликтовать с сообщениями денежно-кредитной политики.

Для отечественных инвесторов этот спор также касается необходимости учитывать валютные курсы и цены на рискованные активы. Изменения ликвидности в долларах и долгосрочных процентных ставок влияют на оценку дисконтных ставок для зарубежных облигаций, акций США и криптоактивов. Ранее мы сообщали, что расширение выкупа долгосрочных государственных облигаций Министерством финансов США также влияет на рискованные активы, такие как биткойн (BTC), в качестве переменных процентных ставок и ликвидности в долларах.

Причина, по которой крипторынок обращает внимание на этот спор, заключается в том, что доходность государственных облигаций США влияет на ликвидность в долларах, предпочтение рискованных активов и оценку залоговой стоимости. Хотя это не является прямым объяснением цен на BTC и основные цифровые активы, споры о долгосрочных процентных ставках и доверии к финансам действуют как фон для глобальных потоков капитала.

Министерство финансов сообщило, что в следующем квартальном объявлении о рефинансировании, запланированном на 4 ноября, будет предоставлена дополнительная информация о будущем объеме выкупа. Расширенный выкуп долгосрочных облигаций начнет действовать с 9 сентября.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.