Корреляционные торговые пары приведут AMM на глобальные финансовые рынки

Odaily Planet Daily сообщает, что основатель Хейден заявил на платформе X, что формируются корреляционные торговые пары. Пять лучших токенизированных торговых пар SPY служат в качестве "мостовых" торговых пар, соединяющих другие распространенные базовые торговые пары, в основном связывая токенизированные акции с высокой корреляцией. Этот тип рынка характеризуется глобализацией, программируемостью, низкими затратами и круглосуточной работой.

Основатель Хейден заявил на платформе X:

Я работаю на переднем крае DeFi уже девять лет. Это увлекательная область с бесконечной глубиной и потенциалом трансформировать капитальные рынки.

Я всегда верил, что AMM имеет огромный потенциал, но один вопрос сохранялся на протяжении последнего десятилетия: может ли эта новая рыночная структура действительно стать основным двигателем всех финансовых рынков?

После многих лет эволюции и развития путь AMM к глобальному доминированию становится все более ясным. Чтобы объяснить это, нам нужно начать с 1976 года.

Токенизация меняет рыночных производителей.

Этот месяц отмечает 50-летие создания индексных фондов. Когда Джек Богл запустил индексный фонд в 1976 году, он надеялся собрать 150 миллионов долларов, но в конечном итоге собрал только 11,3 миллиона долларов. Конкуренты назвали это "глупостью Богла" и разместили плакаты, утверждая, что индексные фонды не являются американскими. Они считали, что фонд, который не принимает решений, не может превзойти профессионалов, которые получают деньги за принятие решений. Сегодня большинство активов фондов США распределяются по инструментам пассивного инвестирования.

Я много думал об этом в последнее время, потому что "момент глупости" токенизации подходит к концу. Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобрила торговлю токенизированными акциями на Nasdaq и Нью-Йоркской фондовой бирже. DTCC, который обрабатывает почти все расчеты по ценным бумагам в США, также провел живое испытание токенизированной торговли в июле. Почти все связанные действия описываются одинаково: рассматривая токенизацию как обновление инфраструктуры.

Тот же рынок, быстрее, дешевле и всегда открыто. Эти утверждения все верны, но я считаю, что рамки обновления инфраструктуры затмевают более крупные изменения. Токенизация позволяет программируемость на рынке, изменяя существование рынка, рыночных производителей и объекты рыночной торговли.

В 2018 году я создал протокол автоматизированного маркет-мейкинга. Любой может внести два актива в общий пул ликвидности и зарабатывать комиссионные с каждой сделки, в то время как цены корректируются вдоль кривой по мере покупки и продажи пользователями. Он работает автономно с момента своего запуска, с накопленным объемом торгов, превышающим 4,6 триллиона долларов, и увеличил долю децентрализованных бирж в спотовой торговле с менее 1% до более 20%.

Поскольку такие AMM продолжают развиваться, их ликвидность сформировала паттерн, который большинство финансовых рынков еще не заметили: корреляционные торговые пары.

Легчайшая область для достижения результатов.

Чтобы добиться успеха во всех областях, сначала нужно добиться успеха в конкретной области. AMM нашли соответствие продукта и рынка на длинных хвостовых рынках, потому что большинство активов ранее не привлекали внимания профессиональных рыночных производителей. На этой платформе любой может создать рынок с одной сделкой, а эмитенты и ранние сторонники могут стать первыми поставщиками ликвидности.

Впоследствии появились торговые пары со стабильными монетами. Например, с USDC/USDT хорошая пассивная стратегия может приблизиться к оптимальным уровням, а более низкие капитальные затраты достаточно, чтобы покрыть разрыв. Вот почему профессиональные торговые компании больше не участвуют в маркет-мейкинге для этих обменов стабильных монет, так как пассивные AMM имеют более низкие затраты.

Высокие прибыли и отсутствие конкуренции.

Традиционные финансовые рынки полностью контролируются маркет-мейкинговыми фирмами. Эти фирмы интегрируют капитал, торговые стратегии, технологии исполнения, расчеты и распределение в вертикально интегрированный бизнес. Для этой структуры есть разумные причины: активы существуют в взаимно независимых системах, скорости расчетов медленные, и каждая функция требует, чтобы кто-то ее выполнил, поэтому одно учреждение берет на себя все функции.

Когда масштаб достаточно велик, все фиксированные затраты могут быть покрыты. Citadel Securities обрабатывает около 25% объема торгов акциями в США и в прошлом году получила рекордный чистый торговый доход в 12,2 миллиарда долларов при капитале для торговли около 21 миллиарда долларов.

Большинство людей рассматривают эти цифры как доказательство эффективной работы системы, в то время как я вижу их как проявление рыночной укорененности.

Разрыв бизнес-упаковки.

Блокчейн вводит конкуренцию на всех уровнях, разрывая бизнесы, которые изначально были объединены. Исполнение сделок осуществляется через код, а хранение и расчеты становятся общими услугами, доступными для всех. Задачи, которые ранее требовали проприетарной инфраструктуры, теперь могут быть выполнены с помощью программного обеспечения с открытым исходным кодом.

В AMM капитал является дефицитным ресурсом, и преимущество принадлежит тем, кто может держать запасы по самой низкой цене. Торговым фирмам необходимо достигать высокой доходности, чтобы покрыть свои операционные расходы, поэтому поставщики ликвидности, готовые принять более низкие доходы, могут получить конкурентное преимущество. Большинство рыночных производителей будут хеджировать все ценовые риски, и хеджирование влечет за собой затраты, поэтому инвесторы, которые уже держат связанные активы, могут взять на себя этот риск бесплатно. Капитальные затраты для эмитентов активов отрицательные, потому что эмитенты, как правило, должны платить профессиональным рыночным производителям за предоставление ликвидности для своих новых активов.

Короче говоря, DeFi и AMM снижают барьеры для маркет-мейкинга, открывая рынок для большего числа участников. Их преимущества могут исходить из различных источников, таких как более низкие капитальные затраты, готовность взять на себя риск запаса, который профессиональные учреждения обычно хеджируют, или даже непосредственно от самих эмитентов активов.

Но все это зависит от одного вопроса: могут ли автоматизированные стратегии работать достаточно хорошо, чтобы поддерживать эту систему?

Ликвидность следует корреляции.

Совсем недавно я общался с одним из крупнейших финансовых учреждений. Они спросили, какие самые распространенные базовые торговые пары в DeFi. Я объяснил, что активы на основе Ethereum обычно торгуются с ETH, активы экосистемы Solana обычно торгуются с SOL, а стабильные монеты формируют торговые пары друг с другом, при этом только несколько высоколиквидных торговых пар действуют как мосты между этими кластерами.

Этот паттерн не был разработан никем, а сформировался естественным образом, отчасти потому, что когда активы, удерживаемые поставщиками ликвидности, движутся в одном направлении, их производительность обычно лучше. Корреляция означает, что поставщики ликвидности сталкиваются с меньшими рисками запаса, что позволяет им углублять ликвидность. Поскольку активы токенизируются, крупнейшие рынки мира также будут реорганизованы таким образом.

Традиционные рынки не могут сделать это в настоящее время. Из-за необходимости подавляющее большинство расчетов на традиционных рынках осуществляется в долларах США. Активы существуют в взаимно изолированных системах, а фиатные каналы, такие как SWIFT и Fedwire, служат клеем, который удерживает всю систему вместе. Но блокчейн является более выразительным клеем. Как только активы токенизируются, они могут делить один и тот же уровень расчетов, позволяя любому активу торговать напрямую с другими активами.

NVIDIA/USD может преобразоваться в NVIDIA/SPY, а затем соединиться с USD через SPY/USD как мост. Нефтяные компании могут торговать с ETF на сырую нефть или токенизированной сырой нефтью. Частный кредит может торговать с токенизированными фондами государственных облигаций. Токенизация также может позволить рынкам, охватывающим различные типы активов, что крайне сложно, если не невозможно, для традиционной финансовой инфраструктуры.

Дельта-нейтральность — это неэффективный подход.

Традиционные маркет-мейкинговые фирмы часто пытаются достичь "дельта-нейтральности". Это способ для трейдеров минимизировать не долларовые риски, оценивая в долларах. При создании рынков для волатильных активов они часто несут затраты через опционы, чтобы снизить не долларовые риски, что является одной из более затратных сторон традиционного маркет-мейкинга.

Соединение низковолатильных "корреляционных торговых пар" с несколькими высоковолатильными "мостовыми" торговыми парами может принести множество улучшений эффективности. Самый важный момент заключается в том, что если маркет-мейкеры действительно хотят удерживать основные коррелированные активы, то затраты на маркет-мейкинг будут ниже, а эффективность выше.

Чем выше корреляция между торговыми парами, тем меньше разрыв между пассивными стратегиями AMM и самыми сложными активными стратегиями, что облегчает конкуренцию пассивных стратегий с более низкими затратами на запасы.

Конкретно, если кто-то держит длинную позицию по NVIDIA, он, вероятно, также держит длинную позицию по SPY. По сравнению с NVIDIA/USD, разрыв в эффективности между пассивными стратегиями AMM и активными стратегиями для NVIDIA/SPY гораздо меньше.

Связанная ликвидность.

Если акции торгуются с SPY, то все сделки, которые начинаются или заканчиваются в долларах, будут проходить через ту же торговую пару, а именно SPY/USD. Эти мостовые торговые пары все еще требуют высокой профессиональной способности, но их количество гораздо меньше, а объем торгов, который они несут, достаточно велик, чтобы оправдать инвестиции ресурсов со стороны профессиональных учреждений.

DeFi уже доказал это. ETH/USDC является одним из самых глубоких рынков ликвидности в цепочке, потому что каждый кластер проходит через эту торговую пару. Пассивные поставщики ликвидности обеспечивают ликвидность для корреляционных торговых пар, в то время как активные поставщики ликвидности конкурируют вокруг мостовых торговых пар.

Инвесторы все еще могут покупать и продавать все активы, используя доллары, так как сделки будут автоматически проходить через несколько пулов ликвидности. Ликвидность будет сосредоточена в областях с наименьшими рисками, а не будет вынуждена оставаться в местах, ограниченных традиционной инфраструктурой. Это приведет к тому, что самые глубокие рынки будут направлены к корреляционным торговым парам, что как раз является тем местом, где AMM уже имеют преимущество.

Корреляционные торговые пары RWA уже существуют.

Ликвидность корреляции в цепочке изначально поступала от крипто-родных активов. Однако первые рынки корреляции для токенизированных акций уже появились: десять токенизированных акций торгуются с SPY в пулах ликвидности на Robinhood Chain.

В первые 12 дней эти пулы ликвидности достигли объема торгов в 33 миллиона долларов, с более чем 11 000 пользователей, участвующих в сделках, многие из которых произошли в часы работы рынка США. Некоторые сделки напрямую обменивали одну акцию на другую без прохождения через доллары.

Примечательно, что мы также начинаем видеть мемекоины, связанные с "коррелированными" акциями, такие как связывание мемекоина на тему Элон с акциями Tesla и мемекоина на тему хот-дога с акциями Costco. Все еще неясно, насколько они коррелируют по цене, но я думаю, что "чувства" также могут считаться другой формой корреляции.

Успех будет достигнут.

Корреляционные торговые пары — это лишь одна часть; другая часть — это проектирование и настройка AMM.

v4 Hooks поддерживают комплексную настройку рынка, что может значительно повысить доходность для поставщиков ликвидности. Например, наш недавно выпущенный DualPool Hook позволяет пассивным фондам AMM зарабатывать доходы от кредитования, когда они не используются для обменов.

Хотя объем торгов достиг около 4,6 триллиона долларов, я считаю, что AMM все еще находятся на ранних стадиях, и существует множество путей для повышения их конкурентоспособности в будущем. Внутренние команды, партнеры и другие участники экосистемы разрабатывают множество решений для повышения доходности для поставщиков ликвидности. Скоро будет выпущено больше контента.

В 1976 году аргумент против индексных фондов заключался в том, что фонд, который не принимает решений, не может превзойти профессионалов, которые получают деньги за принятие решений. Пятьдесят лет спустя фонды, которые не принимают решений, превзошли около 90% профессионалов. Более того, индексные фонды сделали инвестиции более доступными и улучшили жизнь обычных людей. Я верю, что пассивная ликвидность последует аналогичному пути к успеху, создавая больший эффект, значительно снижая барьеры для создания и участия в рынках.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.