Как переключатель комиссии Uniswap переработал доходы

Переключатель комиссии Uniswap — это настройка управления, которая распределяет часть комиссии за каждую сделку на Uniswap не только между поставщиками ликвидности, но и на сторону протокола. Это поддерживает постоянное сжигание UNI, токена управления протокола на Ethereum. Трейдеры начали интересоваться этой системой, потому что изменилось то, что поддерживается благодаря владению UNI.

Эта система более сложна, чем простое распределение доходов, и многие сталкиваются с трудностями из-за условий, связанных с этими средствами.

Обзор переключателя комиссии Uniswap

|-----------------|---------------------------------------------------------------------| | Элемент | Детали | | Название системы | Переключатель комиссии протокола. Финансируется через контракты TokenJar и Firepit | | Целевой токен | UNI, токен управления Uniswap | | Блокчейн | Ethereum. Сбор комиссии также расширен на шесть других сетей | | Предложение активации | UNIfication. Подано 10 ноября 2025 года и одобрено с примерно 99,9% голосов в декабре 2025 года | | Ретроактивное сжигание при активации | 100 миллионов UNI | | Предложение расширения | Предложение 100. Выполнено в понедельник, 27 июля 2026 года, расширив комиссии на пул v4 | | Целевые цепочки с 27 июля | Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, OP Mainnet, Robinhood Chain | | Распределение комиссии v2 до | 0,30% за каждую сделку. Все для поставщиков ликвидности | | Распределение комиссии v2 после | 0,25% для поставщиков ликвидности, 0,05% для протокола | | Условия выпуска | Комиссии выходят из контракта TokenJar только в том случае, если UNI сжигается в Firepit | | Ежедневный доход, направляемый на сжигание | Около 114 000 долларов в первой половине июля 2026 года, около 325 000 долларов после 27 июля | | Обработка на Phemex | UNI доступен для торговли на Phemex, с парами фьючерсов, основанными на USDT |

Что такое переключатель комиссии Uniswap {#что такое переключатель комиссии Uniswap}

Uniswap всегда взимал комиссию за обмен с трейдеров. На протяжении большей части своего существования протокол не получал дохода от сделок, так как все базовые пункты комиссии передавались людям, поставляющим токены в каждый пул ликвидности. Переключатель комиссии — это настройка, которая изменяет это распределение. В то время как управление обсуждало налоговые последствия, юридическую структуру и то, куда переместится ликвидность, когда Uniswap начнет получать свою долю, эта система оставалась неиспользуемой в контракте в течение многих лет.

Чтобы активировать это, потребовалось два отдельных голосования, разделенных на 8 месяцев, и путаница между этими двумя голосованиями является наиболее распространенным недоразумением по этой теме. Первое голосование взяло на себя сложные части, а второе просто расширило путь.

В стандартном пуле v2 с комиссией 0,30% переключатель изменяет распределение на 0,25% для поставщиков ликвидности и 0,05% для протокола. Документация протокола Uniswap описывает это в v3 не как фиксированное значение, а как процент от комиссии LP, где на самом низком уровне это четверть, а на уровнях 0,30% и 1% — одна шестая. Общая стоимость для трейдеров почти не меняется. Деньги больше не будут полностью выплачиваться LP.

Что отличает это от обычных финансов протокола, так это то, куда идут эти деньги, и это стоит прочитать дважды.

Почему переключатель комиссии стал актуален в 2026 году {#почему переключатель комиссии стал актуален в 2026 году}

Цифра 0,3%, которую почти все объяснения Uniswap упоминают в Интернете, больше не отражает полной картины. Это также относится и к нашему объяснению. Наше объяснение Uniswap все еще имеет отметку обновления от 16 декабря 2020 года и до сих пор сообщает читателям, что комиссия платформы составляет 0,3% за сделку. Это было верно в течение пяти лет, и многие все еще имеют в голове образ Uniswap.

Изменение этой цифры сделало необходимым написание этой статьи. Когда протокол меняет не величину комиссии, а ее направление, цифры в заголовках могут оставаться знакомыми, но экономика под ними становится совершенно другой. И старые справочные страницы по DeFi тихо устаревают, не меняя своего внешнего вида.

Вторая причина заключается в том, что цифры стали достаточно значительными, чтобы заслуживать обсуждения. The Defiant и Crypto Briefing оба сообщили, что доход протокола в первой половине июля 2026 года составил около 114 000 долларов в день, а после включения пула v4 — около 325 000 долларов. То, что два независимых источника пришли к одной и той же цифре, является достаточным подтверждением для этого этапа.

Кроме того, сам UNI также начал двигаться. Токен закрылся 1 сентября 2026 года по цене 5,844 доллара, с ростом на 11,78% за день и на 36,96% за 7 торговых дней с 25 августа, а 50-дневная скользящая средняя на 13,64% превышала 200-дневную. Тем не менее, это не является доказательством того, что переключатель комиссии вызвал движение цен. Утверждать, что между ними существует четкая связь, — это не анализ, а рассказ.

Как на самом деле работают TokenJar и Firepit {#как на самом деле работают tokenjar и firepit}

Здесь находится уникальная часть дизайна Uniswap, на которую стоит взглянуть немного медленнее.

Комиссии протокола не отправляются на мультиподпись. Они накапливаются в неизменном контракте TokenJar, который существует для каждой цепочки, и туда поступают токены, созданные пулом. У TokenJar нет логики расходов. Есть только одно утвержденное место для вывода, и это контракт Firepit.

Условие, при котором Firepit выпускает средства, одно — кто-то должен сначала сжечь UNI.

Тот, кто вызывает, сжигает, и тот, кто вызывает, получает. Любой может вызвать функцию выпуска, но при этом необходимо сжечь количество UNI, установленное управлением. Взамен контракт передает активы, находящиеся в горшке. Их стоимость немного превышает только что уничтоженные UNI. В документации Uniswap приводится пример с порогом в 100 UNI, показывая случай, когда выпущенная корзина немного превышает это значение.

Эта "немного большая" часть и есть весь двигатель. Она превращает сжигание в арбитражную сделку, которую конкурируют незнакомцы, а не в финансовую операцию, которую кто-то внутри Uniswap должен выполнить. Протоколу не нужно продавать токены комиссии, держать их или решать, когда их сжигать. Доход от комиссии и сокращение предложения становятся одним и тем же событием, и тот, кто первым находит арбитражный диапазон, выполняет его.

Это можно представить как автомат с одной валютой, который принимает только монеты и уничтожает все вложенные монеты. Товары внутри имеют немного более высокую стоимость, чем монеты, поэтому машина не может оставаться полной долго, и с каждой покупкой предложение постоянно уменьшается.

Этот дизайн имеет и незаметные преимущества. Выпуск не требует разрешения, а стимулы механистичны, поэтому сжигание продолжается даже в периоды, когда никто из DAO не обращает на это внимания.

Что изменило предложение 100 и что осталось без изменений

Предложение 100, реализованное в понедельник, 27 июля 2026 года, не активировало новые протокольные сборы. Это уже было сделано. Предложение 100 расширило существующую систему сборов на пул v4 и одновременно развернуло ее на семи сетях: Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, OP Mainnet и Robinhood Chain. Оно было одобрено с 46,6 миллиона UNI за и 1,27 миллиона UNI против.

Это различие важно для тех, кто читает прошлые объяснения. UNIfication была опубликована 10 ноября 2025 года и тогда была освещена в CoinDesk, а в декабре 2025 года была почти единогласно одобрена. На этом голосовании был активирован переключатель, и было разрешено ретроактивное сжигание 100 миллионов UNI из казначейства. Uniswap Labs объяснила, что это количество почти соответствует тому, что было бы сожжено, если бы сборы работали с момента запуска.

В плане реализации UNIfication изначально планировалось сосредоточиться на v2 и выбранном пуле v3, который составляет большую часть сборов LP на основной сети Ethereum, а затем в дальнейшем управлении добавить сети второго уровня Ethereum и v4. Предложение 100 является его продолжением. Это не изменение политики, а расширение области применения, и увеличение ежедневного дохода от сжигания примерно в три раза произошло потому, что объем торгов уже сосредоточился на вновь охваченной области.

Сравнение UNI и биткойна под переключателем сборов

Трейдеры упоминают сравнение с биткойном, потому что биткойн является базовым активом в ценности, основанной на предложении. Однако это сравнение действительно эффективно в тех частях, где различия становятся более очевидными.

Самое важное в этой таблице — последняя строка. График предложения биткойна нельзя отменить голосованием. С другой стороны, сжигание UNI возможно. Это связано с тем, что оно установлено через ончейн-управление и может быть отменено тем же процессом. Механизм дохода, существующий по усмотрению голосования токенов, отличается от механизма, гарантированного правилами консенсуса. Ошибочно оценивать эти два одинаково.

Факторы, влияющие на цену UNI

Объем обменов на всех 7 сетях

Протокольный доход является определенной долей от торговой активности, поэтому скорость сжигания почти механически связана с объемом торгов. В тихом квартале DeFi сжигание сокращается даже без управленческих решений. Это самый очевидный входной показатель, и многие люди склонны упускать его из виду, предпочитая заголовки.

Дополнительные голосования по управлению в отношении области применения сборов

Предложение 100 расширило область применения сборов, но также может быть расширено другим предложением на оставшийся уровень v3, дополнительные цепочки и новые типы пулов. Каждое расширение меняет не тарифы, а базу дохода. Управление также может сокращать, и рынок, как правило, быстрее учитывает сокращения, чем расширения.

Баланс между сжиганием и бюджетом роста

В UNIfication Uniswap Labs получает ежегодный бюджет роста в 20 миллионов UNI, который будет закреплен ежеквартально с 1 января 2026 года. Чистые изменения в предложении — это сжигание за вычетом этого бюджета. Читатели, которые следят только за суммой сжигания, видят лишь половину уравнения.

Поведение поставщиков ликвидности

0,05%, вычитаемая из пула v2, ранее была частью дохода, получаемого LP. Если поставщики переместят капитал в другие места, где они полностью оплачивают сборы, глубина станет меньше, маршрутизация ухудшится, и, следовательно, объем торгов также уменьшится. Основатель Uniswap утверждает, что влияние на доходность LP ограничено, но это утверждение будет проверяться не в момент активации, а со временем.

Общая среда Ethereum

Комиссии за газ, потоки стейблкоинов и общая толерантность к риску определяют, сколько обменов будет происходить в принципе. Доход Uniswap является производным от активности в целом Ethereum, а не чем-то, что определяется управлением Uniswap.

Риски при покупке и торговле UNI

Сжигание может быть остановлено

Все, что обсуждается в этой статье, создается голосованием и может быть отменено другим голосованием. Переключатель сборов следует рассматривать не как атрибут токена, а как политику. Если ситуация изменится, политика будет пересмотрена.

Чистое предложение все еще может увеличиваться

Сжигание происходит по отношению к годовому бюджету роста в 20 миллионов UNI, и в зависимости от объема торгов результаты могут быть как положительными, так и отрицательными. Дефляция не должна приниматься на веру из заголовков, а должна проверяться по фактическим условиям.

Доход сосредоточен, а не распределен

Не все 7 сетей в равной степени способствуют протокольному доходу; большая часть поступает от нескольких сетей. Это означает, что только замедление одной цепочки или изменение условий интеграции могут повлиять на всю систему больше, чем просто восприятие 7 цепей.

Конкуренция по сборам с другими биржами

Существуют торговые среды с нулевыми сборами или рибейтами, и когда протокол начинает забирать свою долю, это предоставляет конкурентам возможность снизить цены. В качестве контраргумента можно сказать, что маршрутизация и глубина Uniswap трудно воспроизводимы, но это лишь то, что они смогли выдержать до сих пор, и не обязательно будет продолжаться в будущем.

Риски мошенничества и поддельных токенов

UNI имеет единственный легитимный ERC-20 контракт на Ethereum, и токены с тем же именем и тикером часто появляются на других цепочках или в новых пулах. Наличие пула, который, кажется, имеет ликвидность, не доказывает, что вы действительно покупаете какой-либо токен. Перед тем, как взаимодействовать с чем-либо, называемым UNI, кроме доверенных контрагентов, проверьте адрес контракта в официальной документации Uniswap или на страницах монет на основных агрегаторах данных.

Централизация управления

Голосование с 46,6 миллиона UNI для достижения кворума среди почти 1 миллиарда в обращении показывает низкую активность участия. Низкая активность участия означает, что небольшие крупные держатели принимают решения о политике сборов, и их интересы не обязательно совпадают с вашими.

Как безопасно исследовать переключатель сборов

Распространенной ловушкой в исследовании этой темы является объединение двух предложений в одно событие. Читая резюме, можно ошибочно предположить, что предложение 100 активировало сборы.

Читать не резюме, а реализованные предложения. Просмотр ветки управления UNIfication и записей предложений в ончейне покажет, что было проголосовано и что было реализовано. Там также показан поэтапный развертывание, которое привело к необходимости предложения 100.

Разделите активацию и расширение. Даже если протокол один и тот же, значения до и после 27 июля 2026 года могут значительно различаться, поэтому для утверждений о доходах протокола необходима дата.

Сравните доходы по двум источникам данных. Панель комиссий может значительно различаться в том, что считается доходом протокола и что считается доходом LP. Вместо того чтобы тихо выбирать удобные цифры, проверьте разницу.

Сравните сжигание и эмиссию. Прежде чем делать выводы о чистом предложении, проверьте оба значения за один и тот же период. Числа сжигания, обсуждаемые без упоминания бюджета роста, не являются ошибкой, а неполным взглядом. А неполные взгляды трудно распознать.

Проверьте контракт перед сделкой. Получите законный адрес из официальных документов и сопоставьте его с парами, с которыми вы фактически торгуете. Это особенно важно в цепочках, где любой может развернуть токен UNI в течение дня.

UNI — хорошая инвестиция {#uni-является-ли-уни-хорошей-инвестицией}

Комиссионный переключатель добавил в UNI то, чего не было раньше. Это механическая связь между использованием протокола и предложением токенов. Это настоящая перемена в природе актива, которая исключает UNI из категории «токенов, роль которых заключается только в голосовании».

Тем не менее, это не означает, что UNI стал недооцененным или что сжигание значительно увеличилось по сравнению с предложением. Уровень около 325 000 долларов в день имеет значение для протокола, но для токена с лимитом в миллиард единиц это ограничено, и бюджет роста частично компенсирует это. Если правильно выразить UNI после переключения комиссии, это токен управления, который действительно связан с измеримыми доходами, и его масштаб более скромен, чем энтузиазм.

Если кто-то предлагает целевую цену UNI на основе сжигания, это то же самое, что применять дисконтированный денежный поток к числам, которые могут измениться голосованием. На самом деле, вопрос, который следует задать, не в том, куда идет UNI. Это то, как изменится ежедневный доход протокола в следующие два квартала. Эти цифры наблюдаемы, постоянно обновляются и являются единственным входом в эту историю, который нельзя подделать.

Итог {#итог}

Серии, за которыми следует следить в будущем, — это ежедневный доход протокола по цепочкам. Это позволяет одновременно понять проблемы объема торгов, концентрации и сжигания по сравнению с эмиссией. Проверьте форум управления на предмет предложений, касающихся оставшихся уровней v3 и дополнительных сетей. Потому что именно расширение охвата привело к изменению от примерно 114 000 долларов до примерно 325 000 долларов, и тот же рычаг все еще там. Если DAO в будущем предложит сократить базу комиссий, это будет сигналом, на который следует обратить внимание, более важным, чем общая сумма сжигания, о которой будет сказано позже.

Широкий урок не касается только UNI. Протокол может изменить то, что делают комиссии, но не то, что они платят. И страницы ссылок по всей отрасли по-прежнему продолжают цитировать старые тексты.

Часто задаваемые вопросы {#часто-задаваемые-вопросы}

Станут ли сделки на Uniswap дороже из-за переключателя комиссий Uniswap?

Почти нет изменений. В пуле v2 с комиссией 0,30% общая комиссия за своп остается прежней, только распределение меняется. 0,25% идет поставщикам ликвидности, 0,05% — протоколу. Затраты, которые несут трейдеры, почти не изменяются, но часть их назначения меняется.

Получают ли держатели UNI комиссионные протокола?

Нет. Это наиболее распространенное недоразумение в дизайне. Комиссии накапливаются в TokenJar и освобождаются только при сжигании UNI через Firepit. Таким образом, держатели получают не распределение, а выгоду от уменьшения предложения. Пассивные держатели ничего не получают напрямую и не должны ничего требовать.

Является ли UNI дефляционным активом после переключения комиссий?

Это будет ограничено периодами, когда сжигание превышает годовой бюджет роста в 20 миллионов UNI, выделенный Uniswap Labs. Дефляция не является постоянным атрибутом и должна рассматриваться как условие, которое следует проверять на основе фактических данных о сжигании.

В чем разница между UNIfication и предложением 100?

UNIfication, одобренный в декабре 2025 года, активирует комиссионные протокола и одобряет ретроактивное сжигание 100 миллионов UNI. Предложение 100, реализованное 27 июля 2026 года, расширяет те же комиссии на v4 пулы семи сетей, не меняя базовых правил, и примерно утроит ежедневный доход от сжигания.

Эта статья предназначена только для информационных целей и не является финансовым или инвестиционным советом. Торговля криптоактивами сопряжена с большими рисками. Обязательно проводите собственные исследования перед принятием торговых решений.