Влияние OUSD на Circle, Tether и Paxos: сложное конкурентное переосмысление, а не простое негативное

Автор: @HadickM, партнер в Dragonfly

Составлено: Wu Says Blockchain

Кратко:

• Влияние OUSD на Circle не является исключительно негативным. Реакция рынка на падение цены акций CRCL на 15% до 20% отчасти разумна, но это не означает, что Circle сталкивается с "смертным приговором". У Circle по-прежнему есть глубокая ликвидность, существующие интеграции и преимущества первопроходца. Особенно если партнерство с Coinbase будет перестроено или прекращено, краткосрочная чистая выручка может потенциально удвоиться, предоставляя больше конкурентного пространства.
• OUSD может стать стандартным выбором стабильной монеты в экосистеме Stripe. У Stripe есть значительные преимущества в разработке технологий, продуктов и платежных инструментов. Если OUSD сможет установить достаточную ликвидность, он может заменить USDC как предпочтительный выбор для многих партнеров и клиентов Stripe. Однако для продуктов, уже построенных на API Circle, миграция все равно потребует достаточных стимулов и не будет зависеть только от распределения доходов.
• Основное препятствие для принятия стабильных монет предприятиями остается нерешенным. Если OUSD выпускается организациями, связанными с Bridge, это по сути остается кредитным риском для выпускающей организации, и ни Circle, ни Bridge в настоящее время не являются кредитными организациями инвестиционного уровня. Если только Stripe или другие члены альянса не предоставят корпоративные гарантии, крупные банки и компании по управлению активами могут по-прежнему конкурировать за самые крупные и прибыльные сценарии на уровне предприятий.
• Circle необходимо ускорить разработку платежных и финтех-продуктов и рассмотреть более проактивные слияния и поглощения. OUSD не станет последним новым конкурентом, и Circle должна более активно реагировать в отношении продуктов, распределения и сотрудничества в экосистеме.
• Для Tether OUSD не оказывает прямого влияния на его основной рынок. Tether продолжит сосредотачиваться на каналах распределения, которые не приоритизируют Stripe и Circle. Хотя его доля на рынке может со временем снизиться, общий размер рынка стабильных монет по-прежнему ожидается в росте.
• По сравнению с Circle и Tether, Paxos может столкнуться с большим давлением. OUSD ослабит основное конкурентное преимущество USDG, и по мере улучшения нормативной базы регуляторные преимущества Paxos также могут уменьшиться, что делает вызовы, связанные с этим проектом, более ориентированными на выживание для Paxos.

Я считаю, что правильная интерпретация OUSD довольно тонка. Это связано не только с тем, что OUSD означает для эмитентов стабильных монет, таких как Circle, Tether и Paxos, но и с более широкими перспективами принятия стабильных монет и вероятностью успеха этого нового проекта.

Сначала давайте обсудим CRCL. Я не уверен, является ли это просто совпадением: когда было сделано объявление OUSD, генеральный директор Circle Джереми Аллер говорил на крупнейшей и самой высокопрофильной конференции по цифровым активам в истории Goldman Sachs. Джереми, Goldman и многие участники явно знали, что эта новость будет опубликована до открытия фондового рынка США и что это негативно скажется на цене акций. Это само по себе может не указывать на многое, но это действительно интересно, потому что во время его интервью уже шли обсуждения по этому вопросу, и CRCL упал примерно на 6% во время его выступления.

С точки зрения бизнес-влияния рынок давно осознает, что процент распределения доходов, предоставляемый эмитентами стабильных монет партнерам по распределению, будет продолжать расти, и в платежных сценариях сборы за выкуп должны постепенно быть устранены. Circle ранее реагировала на эти тенденции: с одной стороны, она достигла партнерств, связанных с чеканкой и выкупом, с платежными компаниями, а с другой стороны, она также организует распределение доходов с партнерами по распределению.

Потенциальная перестройка или прекращение партнерства с Coinbase также намекалась некоторое время. Если это произойдет, чистая выручка Circle немедленно почти удвоится, что будет очень положительно для компании. Конечно, в разумные сроки эта часть дохода, вероятно, постепенно перейдет к новым партнерам по распределению в конкурентной среде. Однако Circle также будет освобождена от ограничений соглашения с Coinbase, что позволит ей более активно участвовать в конкуренции теми способами, которые она не могла раньше. Поэтому, даже если процент чистой выручки, который Circle сможет удерживать, продолжает находиться под давлением в будущем, перестройка или отмена соглашения с Coinbase сами по себе могут не быть плохими и даже могут оказаться чисто положительными.

Кроме того, существующая глубокая ликвидность Circle трудно воспроизвести и быстро интегрировать в другие системы. Это не следует легко игнорировать и нельзя просто отвергать как неважное.

Тем не менее, очевидно, что для многих партнеров Stripe, клиентов и участников экосистемы, если OUSD сможет установить достаточную ликвидность, он, вероятно, заменит ранее предпочитаемый USDC и станет стандартной стабильной монетой. Безусловно, Stripe является более сильной организацией в области инженерии и продуктов и с большей вероятностью запустит поддерживающие продукты и инструменты, необходимые для использования и распределения стабильной монеты.

С другой стороны, у Circle по-прежнему есть явные преимущества первопроходца и существующие интеграции, которые также не следует игнорировать. Затраты на переключение могут не быть высокими, но если продукт уже был построен на API Circle, для миграции нужны достаточно сильные стимулы. Это более сложно, чем многие люди представляют, и не будет зависеть только от распределения доходов.

Конечно, настоящая большая возможность приходит из новых рынков, которые еще не были полностью обслужены. Для этих новых сценариев привлекательность OUSD может быть сильнее. Однако для неплатежных сценариев или тех платежных компаний, которые конкурируют со Stripe и имеют разные механизмы стимулов, в настоящее время неясно, сможет ли OUSD обязательно превзойти существующие стабильные монеты или другие новые варианты, которые могут появиться в будущем.

Наконец, если OUSD в конечном итоге будет выпущен организациями, связанными с Bridge, это не решает основную проблему, с которой сталкивается USDC при глубоком входе на рынок предприятий: эти токены по сути остаются кредитным риском для выпускающей организации, и ни Circle, ни Bridge в настоящее время не являются кредитными организациями инвестиционного уровня. Bridge также еще не готова соответствовать требованиям соблюдения Закона GENIUS, хотя она продвигает соответствующую работу.

Если материнская компания Stripe или другие члены альянса предоставят корпоративные гарантии, ситуация будет другой. Однако как Circle, так и Bridge по-прежнему сталкиваются с риском того, что крупные банки и компании по управлению активами войдут на рынок и заберут самые крупные и прибыльные случаи использования. Тем временем еще много работы предстоит сделать в отношении глобальных лицензионных соглашений. Поэтому я не считаю, что объявление OUSD изменило этот существующий конкурентный риск.

В целом, за день до объявления OUSD я сказал другим, что ожидаю, что CRCL упадет на 15% до 20% в тот день, и окончательное падение действительно оказалось в этом диапазоне. Я считаю, что реакция рынка разумна, но я не думаю, что это, как сказали многие комментаторы, "смертный приговор" для Circle.

Circle действительно необходимо ускорить разработку платежных и финтех-продуктов, а также рассмотреть более проактивные слияния и поглощения. С падением цены акций это окно могло частично закрыться, но на рынке все еще есть интересные варианты для изучения, и некоторые из этих сделок могут все еще принести положительный эффект. Новые конкуренты не остановятся на OUSD, поэтому Circle необходимо сделать некоторые оборонительные меры.

Для Tether OUSD не нацеливается на его основной рынок. Tether продолжит сосредотачиваться на каналах распределения, которые не приоритизируют Stripe и Circle, поэтому он не должен быть значительно затронут. Однако, как упоминал Паоло Ардоино несколько лет назад на сцене Token 2049, доля рынка Tether может продолжать снижаться со временем, но это произойдет на рынке, который в целом значительно растет.

В отличие от этого, Paxos сталкивается с большим давлением. OUSD ослабит преимущества текущих основных конкурентных преимуществ USDG, и по мере постепенного улучшения нормативной базы Paxos также может потерять свои относительные регуляторные преимущества в будущем. По сравнению с Circle и Tether, я считаю, что OUSD представляет собой вызовы для Paxos, которые ближе к выживанию. Однако это также объясняет, почему Paxos за последний год вновь сосредоточилась на бизнесе брокерских услуг как услуги.

Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.