[Полный текст] Фонд Solana: "Корейский STO должен начинаться в рамках законодательства и расширяться на глобальный рынок"

11 ноября Ким Чэ Рин, старший технический специалист фонда Solana в Азии, выступает на саммите "Начало токенизации реальных активов на основе вон и возможности капитального рынка", который проходит в ТуИФК в районе Ёндунгпо, Сеул. Источник: Пак Чэ Ён/Цифровые активы

Фонд Solana подчеркивает, что корейский рынок токенизированных ценных бумаг (STO) должен сначала пройти проверку технологий в соответствии с местным законодательством и финансовой инфраструктурой, а затем расширяться на глобальный рынок.

11 ноября Ким Чэ Рин заявил на саммите "Начало токенизации реальных активов на основе вон и возможности капитального рынка": "Если кратко, это значит начинать в рамках законодательства и расширяться с учетом глобальной согласованности".

Ким отметил, что "корейский рынок токенизированных ценных бумаг расширяется за пределы дробных инвестиций, включая акции, облигации и фонды" и добавил, что "на глобальном рынке уже выпускаются государственные облигации, фонды денежного рынка, корпоративные облигации и кредитные продукты на публичных блокчейнах, и некоторые из них уже перешли на этап обращения и использования в качестве залога".

Он особенно подчеркнул, что конкурентоспособность рынка токенизации следует искать не только в простом выпуске, но и в процессах, происходящих после выпуска.

"Жизненный цикл токенизированных финансовых продуктов может продолжать расширяться от выпуска до обращения, залога и новой ликвидности", - сказал он. "За границей важнее не сам выпуск токенов, а то, как он будет связан с другими финансовыми инфраструктурами после выпуска".

Фонд Solana также проводит проверку технологий для применения такой структуры к реальным финансовым продуктам в стране. Они проверяют весь процесс от выпуска токенов до обращения на примере краткосрочных облигаций и изучают, как можно применить примеры глобальных токенизированных фондов к активам в вонах.

Ким объяснил: "Это не просто проект по выпуску токенов один раз, а проверка всего жизненного цикла в форме концептуальной проверки (POC), включая проверку клиентов (KYC), предотвращение отмывания денег (AML), безопасность, операционные процессы, соблюдение нормативных требований и проектирование ликвидности".

Ниже приведен полный текст Кима.

Здравствуйте. Я Ким Чэ Рин, отвечающий за технические вопросы в азиатском регионе фонда Solana.

В настоящее время мы поддерживаем проверку и внедрение технологий на базе Solana не только в Корее, но и на рынках Японии и Вьетнама. В Корее мы проводили POC с финансовыми учреждениями, такими как Shinhan Card и Toss Bank.

Сегодня я расскажу о том, как Solana видит токенизированные ценные бумаги (STO) и активы, связанные с реальными активами (RWA), а также о возможностях корейского рынка.

Фонд Solana в настоящее время ведет обсуждения о проверке и внедрении технологий с различными финансовыми учреждениями по всей Азии. Среди них Корея является одним из очень важных рынков.

Недавно в стране также начали конкретизироваться обсуждения о легализации токенизированных ценных бумаг.

Теперь мы находимся на этапе, когда важно не только обсуждать, можно ли применять блокчейн в финансах, но и какие активы токенизировать, как их распределять и как связать с существующей финансовой инфраструктурой.

На глобальном рынке этот процесс уже значительно продвинулся.

Банки и управляющие активами выпускают традиционные финансовые продукты, такие как государственные облигации и фонды денежного рынка (MMF), корпоративные облигации и частные кредиты на публичных блокчейнах. Некоторые активы уже перешли от выпуска к реальному обращению и использованию в качестве залога.

Сегодня я собираюсь обсудить три основных момента.

Во-первых, мы рассмотрим, как глобальные финансовые учреждения и управляющие активами сотрудничают с Solana и входят на рынок на базе блокчейна.

Во-вторых, мы рассмотрим примеры STO и RWA, работающие на Solana, и как один из ведущих протоколов DeFi, Orca, создает точки соприкосновения с традиционными финансами.

Наконец, я расскажу, как Solana видит корейский рынок на основе этих глобальных примеров и с какими местными финансовыми учреждениями мы можем сотрудничать.

Сначала давайте посмотрим на глобальный рынок.

Рынок токенизированных RWA в мире, исключая стейблкоины, составляет около 36,3 миллиарда долларов. По сравнению с 2020 годом он вырос примерно на 2200%.

По прогнозам BCG, рынок токенизированных RWA может вырасти до 14 триллионов долларов к 2040 году.

Однако более важным, чем размер рынка, является то, какие активы и какие учреждения входят на рынок.

Ранее рынок токенизированных RWA в основном формировался вокруг продуктов, созданных в сфере виртуальных активов или блокчейн-инфраструктуры.

Сейчас ситуация изменилась.

Крупные управляющие активами, банки и платежные компании напрямую переносят традиционные финансовые продукты, такие как государственные облигации, MMF, корпоративные облигации и кредитные продукты, на публичные блокчейны.

В Корее сейчас начинается серьезное обсуждение технологий для выпуска и обращения, но на глобальном рынке некоторые продукты уже достигли стадии реальной эксплуатации.

Чтобы понять эту тенденцию, я кратко расскажу о характеристиках блокчейна Solana.

Блокчейны, как и операционные системы, бывают разных типов и структур.

Solana стремится к низкой задержке и низким транзакционным издержкам с точки зрения финансовой инфраструктуры. Особенно это важно в средах, где часто происходят транзакции или повторяются мелкие платежи.

Solana продолжает улучшать производительность сети, обеспечивая скорость обработки и стабильность, необходимые для финансовой инфраструктуры.

Так как же финансовые учреждения на самом деле используют Solana?

Сначала давайте посмотрим на область платежей и расчетов.

Visa с 2023 года начала экспериментировать с расчетами на основе USDC на блокчейне, включая Solana, и затем расширила область применения до расчетов с американскими финансовыми учреждениями.

Структура расчетов между существующими финансовыми учреждениями и Visa, использующая USDC на Solana, уже фактически функционирует.

Глобальные компании по переводу денег также начали использовать стейблкоины.

Western Union рассматривает возможность выпуска собственного долларового стейблкоина на Solana, а долларовый стейблкоин PayPal, PayPal USD (PYUSD), также выпускается на Solana.

Важно отметить, что эти компании не являются существующими компаниями в сфере виртуальных активов.

Глобальные платежные и переводные компании используют Solana как реальную инфраструктуру для платежей и расчетов в рамках регулируемой структуры.

Изменения также происходят на традиционном капитальном рынке.

Глобальные финансовые компании создают продукты, которые позволяют получить доступ к Solana на традиционном капитальном рынке через биржевые фонды (ETF), связанные с Solana.

В то же время увеличивается количество RWA, выпускаемых на Solana.

Эти два направления имеют разные направления.

ETF Solana - это способ доступа средств традиционного капитального рынка к собственным активам Solana (SOL).

В то время как токенизированные RWA на блокчейне Solana - это способ переноса существующих традиционных финансовых активов на инфраструктуру блокчейна Solana.

В конечном итоге связь между традиционными финансами и рынком на блокчейне осуществляется в обоих направлениях одновременно.

Судя по последним тенденциям, объем RWA, поступающих на Solana, также быстро растет.

Хотя Ethereum по-прежнему занимает наибольшую долю в общем объеме выпущенных активов, за последние 30 дней на Solana поступило значительное количество средств.

Поэтому важно не только смотреть на общий объем выпущенных активов, но и учитывать, через какую сеть поступают новые RWA.

Давайте рассмотрим примеры отдельных учреждений.

Глобальные крупные финансовые учреждения начали использовать публичные блокчейны в качестве инфраструктуры для реальных финансовых продуктов.

Эти учреждения не просто смотрят на технологии, когда внедряют новую финансовую инфраструктуру.

Они рассматривают все аспекты, включая операционные риски, регулирование, хранение и соблюдение норм.

То, что такие финансовые учреждения выбирают публичные блокчейны в качестве инфраструктуры для реальных финансовых продуктов, само по себе является важным изменением.

Всего несколько лет назад обсуждалось, могут ли финансовые учреждения на самом деле использовать публичные блокчейны.

Теперь мы перешли к этапу обсуждения, какая структура наиболее подходит для уже работающих примеров.

Способы токенизации также меняются.

Обычные токенизированные продукты часто имеют существующие финансовые продукты, а на блокчейне выпускаются только токены, представляющие эти продукты.

Однако в последнее время появились структуры, в которых сам блокчейн выполняет роль юридической записи о собственности.

В этом случае токен не просто является средством упаковки существующего финансового продукта, а представляет собой факт, что инвестор действительно владеет этим финансовым продуктом.

В конечном итоге токенизация развивается в направлении изменения самой системы учета финансовых продуктов, а не просто добавления токена к существующей финансовой системе.

Одним из ярких примеров является Benji от Franklin Templeton.

Это структура, в которой доля денежного рынка США записывается в блокчейне, и это один из первых случаев использования публичного блокчейна в качестве официальной системы записи собственности.

Появляются также продукты, которые токенизируют американские акции и ETF, позволяя получить доступ к ним в блокчейне.

Кредитные фонды также токенизируются.

Таким образом, в Solana продолжается расширение классов активов, обрабатываемых в блокчейне, от MMF до корпоративных облигаций, акций, ETF и кредитов.

Однако в токенизационном рынке более важным является то, что происходит после выпуска.

Необходимо рассмотреть, как фактически выпущенные активы обращаются, как обеспечивается их ликвидность и как они используются в качестве залога для других финансовых продуктов.

Здесь DeFi, который в прошлом был далеким от традиционных финансов, появляется как новая инфраструктура обращения.

Ярким примером является DeFi-протокол Orca в экосистеме Solana.

Создается структура, в которой токенизированные ценные бумаги, такие как золото, торгуются через разрешенные ликвидные пулы Orca.

Обычные ликвидные пулы DeFi могут быть доступны для всех.

В то же время разрешенные ликвидные пулы могут быть спроектированы так, чтобы в них могли участвовать только предварительно проверенные квалифицированные инвесторы.

Требования к квалификации инвесторов также могут исполняться на этапе токена или смарт-контракта, а не через отдельные внешние системы.

Это позволяет использовать инфраструктуру ликвидности публичного блокчейна, соблюдая регуляторные требования.

Этот пример показывает, что соблюдение норм и ликвидность в блокчейне не обязательно являются противоположными концепциями.

В зависимости от характера активов и условий регулирования можно проектировать разрешенную ликвидность вместе с DeFi-протоколами.

Не все финансовые продукты должны обращаться одинаково на публичном блокчейне.

В зависимости от характера активов и диапазона инвесторов можно проектировать разные модели соблюдения норм и структуры ликвидности.

Я думаю, что это может быть полезно при проектировании структуры обращения токенизированных ценных бумаг в будущем в Корее, где выпуск и обращение будут институционально разделены.

Появляются также примеры использования токенизированных активов в качестве залога.

На платформах кредитования в блокчейне создаются структуры, позволяющие предоставлять токенизированные фонды в качестве залога и заимствовать другие активы.

Инвесторы могут обеспечить новую ликвидность, не продавая свои фонды и сохраняя свои позиции.

Также возможно установить фиксированные ставки и условия залога при создании кредита.

Чистая стоимость активов (NAV) фонда может быть получена в блокчейне через оракулы, передающие внешние данные, и использоваться для оценки залоговой стоимости.

Основная структура аналогична существующим кредитам под залог фондов в традиционных финансах.

Разница заключается в том, что активы и информация о ценах, установка залога и кредитование происходят в одной и той же блокчейн-среде.

В конечном итоге жизненный цикл токенизированных финансовых продуктов не заканчивается на выпуске.

Он продолжается обращением, используется в качестве залога и расширяется до создания новой ликвидности.

На зарубежных рынках начали уделять больше внимания тому, как выпущенные активы связываются с другими финансовыми инфраструктурами, чем факту их выпуска.

Недавно существующие DeFi-операторы также начали нанимать сотрудников для работы с учреждениями, быстро расширяя свои контакты с традиционным финансовым рынком.

Теперь давайте посмотрим на корейский рынок.

Недавно финансовые власти также начали конкретизировать направление политики токенизированных ценных бумаг.

Если ранее обсуждения токенизированных ценных бумаг в Корее сосредоточивались на неформальных ценных бумагах, таких как дробленное инвестирование, то теперь предлагается расширить область токенизации на такие традиционные формальные ценные бумаги, как акции, облигации и фонды.

На начальном этапе планируется продвигать токенизацию некоторых финансовых продуктов, таких как MMF и облигации, а затем расширить диапазон целевых активов и обращения, чтобы в долгосрочной перспективе связать это с цифровыми платежными средствами и блокчейн-платежами.

Я считаю, что здесь важны два момента.

Первый заключается в том, что область корейского рынка токенизированных ценных бумаг расширяется от дробленного инвестирования к существующим финансовым продуктам.

Второй момент заключается в том, что классы активов, такие как MMF и облигации, которые планируется рассмотреть на начальном этапе, уже фактически функционируют на зарубежных блокчейн-рынках.

Существуют примеры MMF, такие как Benji от Franklin Templeton, а корпоративные облигации и кредитные продукты уже работают в блокчейне.

Таким образом, товары, которые планируется токенизировать в Корее, уже находятся на стадии реального функционирования на глобальном рынке.

Конечно, поскольку системы и финансовая среда в Корее отличаются от зарубежных рынков, нельзя просто перенести ту же структуру.

Тем не менее, в аспектах выпуска и управления правами собственности, соблюдения норм, обращения и использования залога есть достаточно примеров, которые можно использовать в экосистеме Solana.

В Корее уже началась проверка таких технологий.

Недавно корейские финансовые учреждения, фонд Solana и Orca сотрудничают для изучения возможности токенизации финансовых активов на основе вон.

Цель состоит в том, чтобы технически проверить весь процесс от выпуска токенов до обращения для краткосрочных облигаций и изучить структуру, которая может быть применена к активам в вонах, ссылаясь на примеры глобальных токенизированных фондов.

Важно, чтобы это не было просто проектом по выпуску токенов один раз.

Цель состоит в том, чтобы совместно проверить весь жизненный цикл, включая проверку клиентов (KYC), предотвращение отмывания денег (AML), безопасность, операционные процессы, соблюдение норм и проектирование ликвидности в форме POC.

В будущем, чтобы связать активы в вонах с зарубежными институциональными инвесторами, также необходимо рассмотреть соответствующие системы и операционные процедуры.

Эти вопросы не должны рассматриваться впервые после внедрения системы, а должны быть предварительно проверены на этапе POC с технической и операционной точки зрения.

Важно заранее обеспечить структуру, которую можно будет использовать сразу после внедрения системы.

Как же Solana смотрит на корейский рынок?

В одном предложении это можно резюмировать как "начать в рамках системы и расширяться с глобальной согласованностью".

Начальный рынок токенизированных ценных бумаг в Корее, безусловно, будет сосредоточен на местных регуляциях и финансовой инфраструктуре.

Тем не менее, в этом контексте есть много аспектов, которые можно проверить с технической точки зрения.

Solana может создать сетевую структуру, работающую на частной или разрешенной основе, используя тот же технологический стек.

Сеть может быть спроектирована в соответствии с требованиями корейских финансовых учреждений, такими как внутренний контроль и ограничения для участников.

В то же время, поскольку используется тот же технологический стек, в будущем, когда потребуется подключение к публичной среде, можно будет значительно продолжить существующий опыт разработки и системную структуру.

Еще одной важной технологией являются расширения токенов (Token Extensions).

В токен можно встроить различные функции управления, необходимые финансовым учреждениям.

Например, можно реализовать отдельную логику соблюдения норм при передаче токена или функции контроля, соответствующие характеристикам актива.

Эти функции не являются чем-то новым, что финансовые учреждения должны разрабатывать в будущем.

Стандарт расширений токенов уже используется в PYUSD, выпущенном PayPal.

Таким образом, даже на текущем этапе можно проверить это через POC.

В будущем, даже если потребуется расширение системы и подключение к внешней ликвидности или публичной сети, это можно будет сделать поэтапно в рамках одного и того же технологического стека.

Я считаю, что есть много вещей, которые можно сделать даже до внедрения системы.

Можно выбрать один реальный финансовый продукт и проверить весь жизненный цикл от токенизации до обращения в рамках POC.

Также можно провести эксперимент, используя стейблкоины для некоторых этапов расчетов и сверок между партнерами, и сравнить комиссии и затраты с традиционными методами.

Можно также проверить, как технически реализовать системы соблюдения нормативных требований, такие как KYC и AML.

На основе накопленного опыта в технологиях и продуктах можно рассмотреть различные модели сотрудничества, которые будут связаны с глобальной сетью Solana.

Наша цель заключается не в том, чтобы начинать подготовку только после внедрения системы.

На момент внедрения системы мы должны быть готовы выйти на рынок с уже проверенной структурой и операционными методами, а также с глобальной сетью.

В заключение, в глобальном рынке уже крупные банки и управляющие активами выпускают различные финансовые продукты на публичных блокчейнах.

И теперь мы развиваемся до стадии, когда активы не только выпускаются, но и фактически обращаются, используются в качестве залога и создают новую ликвидность.

В Корее токенизация стандартных ценных бумаг также начнет развиваться.

Solana не просто ставит цель внедрить публичный блокчейн на корейском рынке.

Наша цель заключается в том, чтобы сначала проверить технологии в соответствии с требованиями местных регуляторов и финансовых учреждений, а затем создать финансовую инфраструктуру, которая сможет расшириться на глобальный рынок.

Фонд Solana также готов пройти этот процесс вместе с корейскими финансовыми учреждениями.

Важно начать с структуры, соответствующей местным требованиям, но при этом создать инфраструктуру, которая сможет естественным образом соединиться с глобальным финансовым рынком в будущем.

Спасибо.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.