Это криптозима? Рыночный ландшафт изменился

Оригинальное название: Это криптозима? Сдвиг рынка после регулирования

Оригинальный автор: Ryan Yoon, Tiger Research

Оригинальный перевод: Luffy, Foresight News

По мере того как рынок входит в фазу спада, сомнения относительно крипторынка усиливаются. Главный вопрос сейчас: вступили ли мы в новую криптозиму?

Как развивались прошлые криптозимы?

Первая криптозима началась в 2014 году. В то время криптобиржа Mt. Gox проводила 70% мировых транзакций Биткоин, и около 850 000 Биткоин были украдены в результате взлома, что привело к мгновенному краху доверия к рынку. Впоследствии появились новые криптобиржи с внутренним контролем и функциями аудита, постепенно восстанавливая доверие к отрасли. Эфириум также появился благодаря своему ICO, открыв новое видение и модель финансирования для индустрии.

Этот ажиотаж вокруг ICO стал катализатором следующего бычьего рынка. Когда любой мог выпускать токены для сбора средств, бычий рынок 2017 года пошел вверх. Проекты, привлекавшие миллиарды долларов, имея лишь whitepaper, появлялись повсюду, но подавляющему большинству проектов не хватало реальной сути.

В 2018 году Корея, Китай и США ввели интенсивную регуляторную политику, рыночный пузырь лопнул, и вторая криптозима наступила, как и ожидалось, продлившись до 2020 года. После пандемии COVID-19 рыночная ликвидность резко возросла, и протоколы DeFi, такие как Uniswap, Compound и Aave, приобрели популярность, вновь привлекая капитал на крипторынок.

Третья зима была самой жестокой в истории. В 2022 году рухнул алгоритмический стейблкоин Terra-Luna, за которым последовали крупные институты, такие как Celsius, Three Arrows Capital и FTX, столкнувшиеся с последовательными кризисами. Это было не просто падение цены, а серьезный удар по базовой инфраструктуре криптоиндустрии. В январе 2024 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила спотовый ETF на Биткоин, и с последующим событием халвинга Биткоин и политикой Трампа, благоприятной для криптовалют, капитал начал возвращаться на крипторынок.

Фиксированная траектория криптозим: крупные события → крах доверия → отток талантов

Все три криптозимы следовали одной и той же траектории развития: возникновение крупного события, ведущего к краху доверия к отрасли, что в конечном итоге приводило к массовому оттоку талантов.

Каждая криптозима предваряется крупным событием: взлом Mt. Gox, ужесточение регулирования ICO, крах Terra-Luna в сочетании с банкротством FTX. Хотя масштаб и форма каждого события различны, результат один: весь крипторынок погружается в хаос.

Рыночная турбулентность быстро перерастает в комплексный крах доверия к отрасли. Практики, которые когда-то обсуждали разработку продуктов следующего поколения, начинают задаваться вопросом, действительно ли технология блокчейн обладает внутренней ценностью. Атмосфера сотрудничества среди разработчиков исчезает, сменяясь внутренними распрями и поиском виноватых.

Атмосфера сомнения продолжает бродить, в конечном итоге приводя к оттоку талантов. Разработчики, которые когда-то вливали новую жизненную силу в индустрию блокчейн, теперь полны сомнений. В 2014 году они устремились в финтех и крупные технологические компании, в 2018 году они переключились на традиционные институты и сферу искусственного интеллекта, все направляясь к, казалось бы, более определенным путям.

Снова криптозима?

Различные характеристики прошлых криптозим сейчас проявляются на рынке.

· Крупные события происходят одно за другим: выпуск мемкоин Трампа: рыночная капитализация за один день взлетела до 27 миллиардов долларов, а затем упала на 90%; событие ликвидации "10·10": США объявили о 100% тарифах на Китай, что спровоцировало крупнейшую в истории ликвидацию на Binance, затронувшую 19 миллиардов долларов.

· Доверие к отрасли рушится: скептицизм внутри отрасли продолжает распространяться, смещая фокус практиков с "разработки продуктов следующего поколения" на "поиск виноватых".

· Возникает давление оттока талантов: индустрия искусственного интеллекта быстро растет, предлагая более быстрые пути монетизации и более высокую доходность для практиков по сравнению с криптосферой.

Тем не менее, определять текущую ситуацию как криптозиму все еще несколько предвзято. Прошлые зимы были вызваны внутренними проблемами индустрии: уязвимости безопасности Mt. Gox, большинство проектов ICO оказались мошенничеством, внутреннее бесхозяйство FTX – все это были вызванные индустрией нарушения доверия к рынку.

Однако текущая ситуация заметно отличается.

Одобрение спотового ETF на Биткоин стало катализатором для разжигания бычьего рынка; в то время как тарифная политика и корректировки процентных ставок были ключевыми факторами, вызвавшими спад рынка. Внешние факторы как поддерживали, так и подавляли рынок.

В то же время разработчики криптоиндустрии не ушли.

Токенизация реальных активов (RWA), децентрализованные платформы бессрочных контрактов (perpDEX), рынки предсказаний, InfoFi (информационные финансы), конфиденциальные вычисления... Новые нарративы продолжают появляться, и новые нарративы постоянно создаются. Хотя эти новые нарративы не подняли весь рынок вверх, как это сделал DeFi в прошлом, они никогда не исчезали. Индустрия не рухнула, изменилась только внешняя среда развития.

Мы не создавали весну индустрии своими руками, поэтому не увидим и настоящей зимы.

Основной нарратив криптоиндустрии 2025 года

После внедрения регулирования: трансформация фундаментальной структуры рынка

За всем этим стоит значительная трансформация структуры крипторынка после внедрения регулирования. Текущий рынок четко разделился на три основных сегмента: зона соответствия требованиям, зона без соответствия и общая инфраструктура.

Охватывая такие области, как токенизация реальных активов, соответствующие требованиям торговые платформы, институциональное хранение, соответствующие требованиям рынки предсказаний и децентрализованные финансы на основе регулирования. Проекты в этом сегменте должны проходить аудит, раскрывать информацию и защищены законом. Хотя темпы развития медленнее, капитал огромен и стабилен.

Однако, оказавшись в зоне соответствия требованиям, практики обнаружат, что трудно повторить прошлые взрывные прибыли: рыночная волатильность снижается, пределы прибыли заблокированы, но риск убытков также значительно контролируется.

Напротив, спекулятивный характер зоны без соответствия будет еще больше усиливаться. Этот сегмент имеет низкий порог входа, быстрый темп торговли, где сценарии десятикратного роста за один день, за которым следует 90% крах на следующий день, станут нормой.

Но этот сегмент не лишен ценности: инновации отрасли, рожденные в зоне без соответствия, после рыночной проверки могут мигрировать в зону соответствия. DeFi в свое время был таким, и сегодняшние рынки предсказаний также находятся на этом пути. Зона без соответствия на самом деле является "инновационным испытательным полигоном" криптоиндустрии. Однако бизнес-границы между зоной без соответствия и зоной соответствия станут все более четкими.

Общая инфраструктура в основном включает стейблкоины и оракулы, служащие общей базовой инфраструктурой как для зоны соответствия, так и для зоны без соответствия. Один и тот же USDC может использоваться для институциональных платежей по токенизации реальных активов и для спекулятивной торговли на платформах вроде Pump.fun; оракулы могут предоставлять проверку данных для подлинности токенизации государственных облигаций, а также поддерживать данные для процесса расчетов анонимных децентрализованных торговых платформ.

Другими словами, с дифференциацией структуры рынка логика потока капитала крипторынка также претерпела полное изменение. В прошлом, после того как цена Биткоин взлетала, это вызывало общий рост альткоинов через эффект богатства; но сегодня эта логика больше не работает. Институциональный капитал, поступающий на крипторынок через ETF, долгосрочно закреплен в сфере Биткоин и не перетекает в зону без соответствия. Капитал зоны соответствия также не войдет в зону без соответствия. Ликвидность будет оставаться только в областях, которые были подтверждены как имеющие ценность, и даже Биткоин, по сравнению с традиционными рисковыми активами, еще не доказал свою ценность как безопасный актив.

Каковы условия для следующего бычьего рынка?

Сегодня регуляторная база криптоиндустрии постепенно стала ясной, и разработчики все еще держат свои позиции. Чтобы начать следующий бычий рынок, необходимо выполнить два основных условия.

Во-первых, из зоны без соответствия должен появиться совершенно новый убийственный вариант использования. Точно так же, как волна DeFi в 2020 году, создающая невиданную ранее ценность. Агенты искусственного интеллекта, информационные финансы и ончейн-социальные сети — все это потенциальные поля битвы, но текущий масштаб все еще недостаточен, чтобы стимулировать весь рынок. Рынок должен восстановить положительный цикл "экспериментальных инноваций в зоне без соответствия → миграция в зону соответствия после проверки". DeFi тогда сделал это, и сегодняшние рынки предсказаний также следуют этой логике.

Во-вторых, должна материализоваться благоприятная макроэкономическая среда. Даже с усовершенствованной регуляторной базой, постоянными инновациями разработчиков и продолжающимся развитием инфраструктуры, без поддержки макросреды потенциал роста индустрии будет ограничен. Взрыв DeFi в 2020 году произошел из-за высвобождения рыночной ликвидности после пандемии; ралли рынка после одобрения ETF на Биткоин в 2024 году также тесно коррелировало с ожиданиями снижения ставок. Независимо от того, как развивается криптоиндустрия, она не может влиять на корректировки процентных ставок и тенденции рыночной ликвидности. Только при потеплении макроэкономической среды все накопления и достижения индустрии могут по-настоящему получить признание рынка.

"Криптобычий сезон", когда все монеты растут и падают вместе, в прошлом вряд ли повторится. Структурная дифференциация рынка определила темпы развития индустрии. Зона соответствия будет стабильно расти, в то время как зона без соответствия продолжит свою тенденцию экстремальной волатильности.

Следующий бычий рынок в конечном итоге наступит, но этот куш достанется не всем.

Ссылка на оригинальную статью