Сбор средств Linera Community не удался, почему концепция 'a16z' испытывает трудности с продажами?

Автор: Zhou, ChainCatcher

9 сентября Linera объявила о завершении своего раунда сбора средств для сообщества на сумму $LNRA, собрав в общей сложности $848,000 от 617 участников из 69 стран, что не дотянуло до минимальной цели в $1.5 миллиона. В официальном заявлении указано, что средства были возвращены на кошельки участников.

Linera, поддерживаемая такими учреждениями, как a16z, собрала более $10 миллионов в двух раундах финансирования и когда-то считалась кандидатом на следующее поколение публичных цепей в капитальном рынке. Раунд сообщества был оценен в $0.16, с официальной рекламной ценой всего $0.02 и стимулами для привлечения участников. Тем не менее, порог в $1.5 миллиона не был достигнут. Кажется, рынок потерял веру в ажиотаж!

От наследия Diem до рынков прогнозов: трехлетнее путешествие Linera

Согласно официальной информации, Linera — это публичная цепь первого уровня, использующая архитектуру микрочейнов, позволяя каждому пользователю и приложению использовать свою собственную легковесную цепь исполнения для параллельной обработки.

С 2022 по 2023 год она позиционировалась как высокопроизводительная публичная цепь следующего поколения, акцентируя внимание на приложениях в реальном времени и низкой задержке. Основатель Матье Боде ранее участвовал в исследовании FastPay в Meta, и официальное заявление гласит, что Linera стремится превратить эту работу в жизнеспособную цепь.

В тот же период Meta также имела Diem, который был преемником ранее проекта стейблкоина Libra, позже остановленного из-за регуляторных проблем. После распуска команды Diem некоторые участники основали Aptos и Sui, продолжая использовать Move, в то время как Linera выбрала Rust.

Что касается финансирования, Linera завершила раунд посевного финансирования на сумму $6 миллионов в июне 2022 года, с участием таких инвесторов, как a16z, Tribe Capital, Cygni Capital и Kima Ventures. В августе 2023 года она собрала еще $6 миллионов, при этом a16z продолжала участвовать, а также Borderless Capital, GSR, DFG, Matrixport Ventures и Flow Traders. Общая сумма обоих раундов составила примерно $12 миллионов.

Несмотря на то, что с момента запуска основной сети прошло более трех лет, продуктовая сторона позже представила Linera Markets, рынок прогнозов на блокчейне с коротким циклом, который предлагает колебания цен каждую минуту для различных активов, включая BTC, ETH и SOL.

В августе Боде опубликовал пост, чтобы изменить нарратив, заявив, что рынки прогнозов с быстрым циклом, такие как колебания цен BTC за пять минут, обычно более популярны, чем ожидалось, и перенастроил минутный рынок Linera Markets с экспериментального продукта на ключевой нарратив, стремясь создать приложения, которые генерируют доход для цепи.

В официальном заявлении указано, что Linera Markets работает в тестовой сети более двадцати пяти недель, с примерно 85 миллионами транзакций и более 50,000 пользователей, с ежедневным участием, превышающим 8,000.

Затем был запущен публичный продажный раунд сообщества, предварительная регистрация открылась в конце августа, а окно официально открылось 1 сентября, первоначально закрытие было запланировано на 8 сентября, но было продлено на десять часов. Минимальная цель составила $1.5 миллиона, с жестким лимитом в $8 миллионов.

Согласно официальной странице продаж, участники должны были пройти проверку личности на Sonar перед покупкой с использованием USDC на цепи Base, с минимальной покупкой в $100 и лимитом на кошелек примерно в $100,000. Инвесторы из США должны были соответствовать требованиям аккредитованных инвесторов и заблокировать свои средства на двенадцать месяцев, при этом в некоторых регионах регистрация была невозможна.

Значок тестовой сети соответствовал отдельному аирдропу, составляя около 1% от общего объема токенов; во время продажи раунда сообщества пользователи, обладающие значками, получили приоритет в резервном пуле, в то время как другие вошли в открытый пул, с избытком, распределенным пропорционально.

Раунд сообщества был оценен в $0.16, что соответствует полностью разводненной оценке в $1.6 миллиарда. Первые $1.6 миллиона в покупках могли заработать статус основателя, а после запуска основной сети транзакция в официальном приложении принесла бы семь токенов из резервов сообщества, фактически стоя $0.02 за токен.

Тем не менее, результаты этой продажи сообщества были разочаровывающими. Сумма подписки на следующий день после открытия окна составила примерно 1.1% от жесткого лимита, при этом многие пользователи ставили под сомнение предыдущие заявления проекта о сравнении с ведущими торговыми приложениями и согласовании с оценками институциональных раундов.

Некоторые также считали, что правила продаж были трудны для понимания, с неясными условиями для дополнительных токенов и сроками разблокировки, и многие азиатские адреса были заблокированы в процессе KYC. KOL в блокчейн-пространстве указали, что если бы Linera запустилась одновременно с Aptos и Sui, ее могли бы рассматривать как цель для аирдропа с высокой доходностью, но розничные инвесторы в настоящее время менее склонны верить в институциональные нарративы.

В конечном итоге было собрано всего $848,000, что составляет около 56.6% от минимального порога и примерно 10.6% от жесткого лимита, при этом официальное объявление подтвердило, что минимальная цель не была достигнута. Главный продуктовый директор Райан Трост заявил, что команда состоит примерно из пяти человек с ограниченными расходами, и этот раунд был направлен на распределение токенов среди основных пользователей, готовых участвовать до того, как проект начнет генерировать доход. Средняя сумма покупки от пользователей тестовой сети была выше ожидаемой, но цифры показали, что этот раунд должен быть возвращен.

Холодный рынок не уникален для Linera

Расширяя перспективу, ситуация Linera не является изолированным случаем. Согласно RootData, с января по август 2026 года общий объем раскрытого финансирования в криптоиндустрии составил примерно $11.97 миллиардов, что на 52.9% меньше по сравнению с прошлым годом, при этом первичный рынок составил около $11.52 миллиардов, снизившись примерно на 14.6%, и 329 событий финансирования, что на 31.7% меньше по сравнению с прошлым годом. Структура крипторынка изменилась, и общее финансирование по-прежнему поддерживается несколькими крупными сделками, а институциональные инвестиции становятся более концентрированными.

Публичные продажи, в которых могут участвовать розничные инвесторы, сократились еще более значительно. Данные отслеживания публичных продаж показывают, что в первом квартале 2026 года ICO, IDO и IEO составили около $390 миллионов по 105 событиям. К началу июня эта сумма упала до примерно $58 миллионов по 37 событиям, при этом как сумма собранных средств, так и количество событий значительно снизились по сравнению с первым кварталом. В первом квартале 2025 года эта сумма достигла около $849 миллионов по 429 событиям.

Это указывает на то, что готовность первичного рынка нести ранние неопределенности снижается, и оставшиеся средства становятся более избирательными в отношении проектов.

Многие звездные проекты также показали плохие результаты на вторичном рынке. Предварительная рыночная оценка MegaETH когда-то предполагала достижение FDV в $6 миллиардов, официально зарегистрировавшись 30 апреля этого года с открытым FDV между $1.6 миллиарда и $2 миллиардов, достигнув пика в день листинга, но на момент написания цена упала до $0.037, с FDV всего $370 миллионов, что на 80% ниже пика.

Monad собрала около $225 миллионов в институциональном раунде, возглавляемом Paradigm в 2024 году, и еще $269 миллионов в публичной продаже на Coinbase в ноябре 2025 года. После листинга его FDV однажды вырос до почти $4.7 миллиардов, но теперь упал до около $2.3 миллиардов, что на 52% ниже пика.

Plasma использовала ту же систему публичного предложения Sonar, что и Linera, нацеливаясь на $50 миллионов, но фактически собрала $373 миллиона, оцененная в $500 миллионов FDV. В первый день листинга она достигла исторического максимума в $1.68 за токен, но с тех пор упала до примерно $0.084, что на 95% ниже пика. На момент написания полностью разводненная оценка составляет около $650 миллионов, при этом почти вся премия, полученная после листинга, была стерта.

Ранее первичный рынок был готов платить за нарративы; если история была достаточно убедительной и ликвидность была высокой, публичные предложения могли быть полностью подписаны или даже переподписаны. Однако с начала этого года как масштаб, так и количество публичных продаж снизились. Linera вышла на рынок с институциональными оценками из старого цикла и новым нарративом, но общий рынок больше не верит в ажиотаж.

Нарратив трудно продать

На самом деле даже устоявшиеся публичные цепи сталкиваются с трудностями. Поскольку мощные новые цепи продолжают входить на рынок, блок-пространство старых цепей все больше напоминает однородные товары, с пользователями и транзакционными сборами, которые отбираются несколькими сетями с приложениями. Полагаться исключительно на пропускную способность и нулевые доказательства стало недостаточно для оправдания новых оценок.

Таким образом, старые цепи также начинают разрабатывать продукты.

8 сентября Ethereum Layer 2 Scroll предоставила обновление о ходе в своем форуме управления, готовясь постепенно перейти от общего zkEVM к специализированной сети вокруг AI-продукта Compass, с переходным периодом около девяти месяцев. Это не формальное предложение, и последующие вопросы, касающиеся трансформации сети и одобрения DAO, будут предложены отдельно.

Ее продукты включают ориентированный на пользователя Compass, API Compass, соединяющий более тридцати крупных моделей, слой конфиденциальности под названием CENO и продукты для расчетов платежей, такие как USX. Команда утверждает, что CENO взаимодействовала с более чем тридцатью потенциальными клиентами, из которых двенадцать в настоящее время проводят проверку концепции, в то время как Compass все еще находится на ранней стадии потребительской проверки.

Аналогичные действия не ограничиваются только этим проектом. MegaETH закрыла свой спекулятивный акселератор MegaMafia, переходя к самостоятельно разработанным потребительским приложениям и используя прибыль от своего стейблкоина USDm для выкупов и сжиганий. Arbitrum, Sei и Sophon также обсуждают возвращение приложений и транзакционных сборов обратно на свои счета.

Сяо Фэн из Wanxiang Blockchain написал в этом году, что около 90% криптопроектов все еще не имеют четких пользователей, устойчивого дохода или соблюдения нормативных требований. Следующий этап будет сосредоточен на доходах, стабильности и связях с реальной экономикой; одних только белых книг и показателей производительности уже недостаточно для поддержки оценок.

Покупатели больше не делают ставки на основе размера истории, а ищут реальных пользователей и доход. Другими словами, путь, полагающийся исключительно на нарративы для раздувания FDV, становится все более трудным для навигации. Ветры криптовалютного капитального рынка изменились.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.