[Анализ рынка] Падение KOSPI: «Каждый тридцатый взрослый кореец» сталкивается с маржин-коллом... Счет за инвестиции в долг пришел

Корейский фондовый рынок потряс не просто падение цен на акции. Счета индивидуальных инвесторов, купивших акции на заемные средства, начали одновременно рушиться.

Согласно данным торгового стола зарубежного инвестиционного банка, до 13 числа было зафиксировано более 1,2 миллиона счетов с требованием о дополнительном обеспечении, так называемым «маржин-коллом». Из них около 320-360 тысяч счетов были принудительно ликвидированы брокерскими компаниями.

Учитывая, что население Южной Кореи в возрасте от 15 до 64 лет составляет около 35,7 миллиона человек, простая арифметика показывает, что каждый тридцатый взрослый кореец получил маржин-колл.

Конечно, эту цифру не следует интерпретировать как количество инвесторов. Один человек может иметь несколько счетов в разных брокерских компаниях, и это не официальная статистика, опубликованная финансовыми властями. Однако очевидно, что масштаб «ликвидации долговых инвестиций» на корейском фондовом рынке вышел за рамки обычной коррекции.

16 числа индекс KOSPI упал на 6,4%. В течение торгового дня на рынок обрушились объемы продаж, и на рынках KOSPI и KOSDAQ был активирован механизм «продажа на стороне». Акции Samsung Electronics упали на 8,8%, а SK Hynix — на 11,5%. Иностранные и институциональные инвесторы сбросили акции полупроводников, но это не смогло остановить падение рынка.

Если повышение ключевой процентной ставки Корейского банка стало спусковым крючком, то взрывчатым веществом, усиливающим падение цен на акции, стали кредитные сделки и продукты с использованием заемных средств.

Маржин-колл для 1,2 миллиона счетов

Маржин-колл возникает, когда цена акций, купленных на заемные средства, падает, и стоимость обеспечения оказывается ниже установленного уровня. Инвестор должен в течение определенного времени внести наличные или дополнительные акции, чтобы восстановить соотношение обеспечения.

Если этого не сделать, брокерская компания продает акции на рынке без согласия инвестора. Это называется обратной сделкой или принудительной ликвидацией.

На растущем рынке заемные средства увеличивают прибыль. Однако, когда рынок падает, долги увеличивают не только убытки, но и скорость продаж. Падение цен на акции вызывает маржин-коллы, маржин-коллы приводят к принудительным продажам, а принудительные продажи снова снижают цены на акции, создавая порочный круг.

Именно эта структура проявилась в недавнем падении KOSPI.

Индивидуальные инвесторы активно покупали акции Samsung Electronics и SK Hynix, которые продавали иностранцы. Ожидания продолжения бума в полупроводниках и ИИ были высоки, и многие инвесторы увеличили свои вложения с помощью кредитного плеча и ETF с заемными средствами.

Однако, когда цены на акции резко упали, их счета первыми столкнулись с нехваткой обеспечения. Инвестиции, которые считались «покупкой по низкой цене», за один день обернулись требованиями о дополнительном обеспечении и принудительными ликвидациями.

KOSPI упал на 6,4%... акции полупроводников рухнули

В центре падения KOSPI находились Samsung Electronics и SK Hynix.

Samsung Electronics упала на 8,8%, а SK Hynix — на 11,5%. Эти две акции занимают абсолютную долю в рыночной капитализации KOSPI. Если они одновременно падают, индекс в целом не может устоять.

С начала года акции Samsung Electronics выросли более чем в два раза, а SK Hynix — почти в три раза. Увеличение инвестиций в центры обработки данных ИИ и рост спроса на высокоскоростную память способствовали росту цен на акции.

Проблема в том, что цены на акции выросли гораздо быстрее, чем результаты, и на этом фоне накопились крупные кредитные сделки и инвестиции с использованием заемных средств.

Ситуация на рынке полупроводников не ухудшилась за один день. Однако это не означает, что хорошие перспективы в отрасли позволяют покупать акции по любой цене. Если цены на акции растут слишком быстро, даже небольшие негативные новости могут заставить инвесторов одновременно искать выход.

Повышение процентной ставки затронуло слабое звено «долговых инвестиций»

Непосредственным шоком стало повышение ключевой процентной ставки Корейского банка.

Корейский банк повысил ключевую процентную ставку с 2,50% до 2,75%, увеличив ее на 0,25 процентного пункта. Это первое повышение ставки за более чем три года.

Причинами повышения ставки стали ослабление вон, рост цен, увеличение цен на недвижимость, особенно в Сеуле, и рост долгов домохозяйств. Также учитывались опасения, что бум экспорта полупроводников ИИ может привести к росту зарплат, премий и потребления, что создаст дополнительное давление на цены.

Повышение процентной ставки в первую очередь ложится на тех, кто инвестирует на заемные средства. Процентные расходы увеличиваются, а условия кредитования брокерских компаний могут стать более строгими. Особенно для инвесторов, которые уже купили акции по высоким ценам, даже небольшое падение цен может быть критичным.

Повышение процентной ставки не является единственной причиной падения KOSPI. Однако оно стало триггером, который разорвал слабое звено чрезмерно накопленных заемных средств.

Финансовые власти резко остановили ETF с заемными средствами на отдельные акции

Финансовые власти также поздно выпустили экстренные меры.

Финансовая комиссия решила временно приостановить новое размещение ETF с заемными средствами на отдельные акции, которые следуют за дневной доходностью акций Samsung Electronics и SK Hynix в два раза. Также будут ограничены реклама и маркетинг со стороны брокерских компаний и управляющих активами.

Минимальный депозит для новых инвесторов увеличивается с 10 миллионов до 30 миллионов вон, что повышает барьер для входа, требуя от инвесторов наличные средства на определенном уровне.

Продукты с заемными средствами на отдельные акции спроектированы так, чтобы при росте базовой акции на 10% они приносили около 20% прибыли. Напротив, если базовая акция упадет на 10%, убытки также увеличатся примерно на 20%.

На растущем рынке это быстро увеличивает доходность, но на падающем рынке одновременно увеличивает убытки и давление на продажу. Процесс, в котором управляющая компания ежедневно покупает и продает акции, чтобы достичь целевого коэффициента, также может увеличить волатильность на рынке.

Власти объяснили, что они стремятся сократить спекулятивные сделки и стабилизировать рынок. Однако на рынке уже возникли критические замечания о том, что меры были приняты только после того, как множество индивидуальных счетов столкнулись с маржин-коллами и принудительными ликвидациями.

Иностранцы продают, а индивидуальные инвесторы покупают

В этом резком падении повторились знакомые сцены.

Иностранные и институциональные инвесторы массово продавали крупные акции полупроводников, а индивидуальные инвесторы их покупали. Индивидуальные инвесторы решили, что цены на акции достаточно упали, и начали покупать по низким ценам.

Однако покупка с использованием кредитных средств и заемных средств отличается от наличных инвестиций. Если цены на акции упадут еще больше, ждать будет некогда. Если инвестор не соблюдает установленные брокером требования к обеспечению, акции будут принудительно проданы независимо от долгосрочных перспектив инвестора.

Когда индивидуальные инвесторы принимают на себя иностранные продажи, они выглядят как опора для рынка. Но если эти средства являются заемными, ситуация меняется. Если рынок снова упадет, покупатель сегодняшнего дня может стать принудительным продавцом завтра.

Что показывает «каждый тридцатый»

Выражение «каждый тридцатый взрослый кореец получил маржин-колл» следует использовать с осторожностью.

1,2 миллиона — это количество счетов, а не обязательно 1,2 миллиона инвесторов. Один и тот же инвестор мог иметь несколько счетов. Эта цифра также не является официальной статистикой, подтвержденной финансовыми властями или ассоциацией финансовых инвестиций.

Тем не менее, причина, по которой эта оценка привлекает внимание рынка, очевидна.

Она сжато показывает, что рост корейского фондового рынка зависел не только от корпоративных результатов и иностранных инвестиций, но и в значительной степени от кредитов и заемных средств индивидуальных инвесторов.

Если на 1,2 миллиона счетов возникли требования о дополнительном обеспечении, то эта коррекция не ограничивается неудачами некоторых высокорисковых инвесторов. Это может перерасти в масштабное разряжение, которое повлияет на потребление домохозяйств и психологию на рынке активов.

Если убытки от акций увеличатся, индивидуальные инвесторы будут сокращать потребление и продавать другие активы, чтобы получить наличные. Также нельзя исключать возможность распространения шока на другие рынки рискованных активов, такие как недвижимость и цифровые активы.

Не кризис полупроводников, а кризис цен и долгов

Конкурентоспособность Samsung Electronics и SK Hynix не исчезла. Спрос на полупроводники и память ИИ все еще существует.

Однако даже хорошие компании могут стать плохими инвестициями, если их покупать по слишком высокой цене. Если к этому добавить долги, даже небольшая коррекция может обернуться катастрофическими убытками.

Суть недавнего падения KOSPI заключается не в крахе полупроводниковой отрасли, а в одновременном обрушении цен и заемных средств, накопленных на фоне уверенности в буме полупроводников.

Оценка о том, что каждый тридцатый взрослый кореец получил маржин-колл, может не отражать точное количество людей. Однако она служит достаточным предупреждением о том, на сколько долговом основании стоит корейский фондовый рынок.

Кредитное плечо ускоряет рост на растущем рынке. На падающем рынке оно ускоряет банкротства.

Финансовые власти теперь нажали на тормоза. Однако десятки тысяч счетов уже были сброшены за край.

Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.