Рынки предсказаний и новые примитивы: в чем главная проблема на сегодняшний день?

Оригинальное название: «Отчет Jsquare о рынках предсказаний и новых оракулах»

Первоисточник: инвестиционная команда Jsquare

Рынки предсказаний (также известные как деривативы на события) — это рынки, где участники покупают и продают контракты, исход которых зависит от будущих событий. Цена контракта отражает оценку общественностью вероятности наступления определенного события. Рынки предсказаний агрегируют разрозненную информацию, позволяя большому числу независимых трейдеров коллективно формировать точные прогнозы, часто превосходящие по качеству прогнозы отдельного эксперта или результаты традиционного опроса. Типичный пример — бинарный опцион: при наступлении события выплачивается фиксированная сумма (например, 1 $), а если оно не наступает — 0 $. Поэтому цена опциона в центах напрямую отражает оценку рынком вероятности наступления события.

Этот механизм служит обновляемым в реальном времени индикатором вероятности: он мгновенно отражает ожидания рынка по мере поступления новостей и делает процесс определения цены событий в политике, спорте и финансах более эффективным и непрерывным.

История развития рынков предсказаний

Исторически первопроходцы вроде Betfair, основанной в 2000 году, задали ориентир для рынков предсказаний, позволив пользователям заключать пари друг с другом на исходы спортивных событий или политических кампаний, не играя против букмекера. Еще в 1988 году академические проекты, такие как Iowa Electronic Markets, подтвердили состоятельность этой концепции: небольшие сделки позволяли точно предсказывать результаты выборов в США. В 2000-х годах платформы вроде ирландской InTrade стали популярными рынками на реальные деньги для ставок на политические и другие события, но в 2013 году площадка была вынуждена закрыться из-за проблем с регулированием.

Ранние децентрализованные платформы, например Augur — первый протокол предсказаний на базе Ethereum, запущенный в 2018 году, — продемонстрировали потенциал торговли событиями без доверенного посредника. В открытой сети можно было создавать бинарные, категориальные и скалярные рынки. Однако ончейн-дизайн Augur создавал такие проблемы, как низкая скорость, недостаточная ликвидность и неудобство использования, что ограничивало внедрение платформы. В последние годы новые площадки, например Polymarket, уделяют больше внимания пользовательскому опыту (быстрым транзакциям и лаконичному интерфейсу) и низким комиссиям, благодаря чему завоевывают более широкое признание пользователей. В результате в 2024–2025 годах рынки предсказаний постепенно вышли в мейнстрим, привлекли сотни тысяч пользователей, а объем торгов достиг миллиардов долларов.

Эволюция объемов торгов

Современные рынки предсказаний значительно выросли, превратившись из нишевого направления в масштабную отрасль. Первые площадки были очень небольшими: в 1988 году инвестиционный лимит Iowa Electronic Markets составлял всего 500 $, но проект доказал точность прогнозов выборов в США. В 2000-х интернет-биржи, например InTrade, начали демонстрировать реальные объемы торгов. К выборам в США 2012 года на InTrade было более 82 000 пользователей, а объем ставок только на эти выборы превысил 200 млн $. Быстрый рост InTrade показал наличие рыночного спроса, но также привлек внимание регуляторов: в конце 2012 года Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) подала на нее в суд за работу без регистрации в качестве биржи. Это привело к запрету на обслуживание пользователей из США и в конечном итоге к закрытию платформы.

В сфере спортивных ставок биржа Betfair Exchange, запущенная в Великобритании в 2000 году, постепенно наращивала ликвидность и к 2010-м стала крупнейшим в мире рынком прогнозов на спортивные и политические события. Президентские выборы в США 2020 года стали важной вехой для Betfair: объем сопоставленных ставок только на этом рынке превысил 4,8 млрд £. Для сравнения, более 6 млрд $ объема торгов значительно превзошло показатели предыдущих рынков, связанных с выборами, что указывает на устойчивый рост интереса от одного избирательного цикла к другому.

Объем торгов на нативных криптовалютных рынках предсказаний оставался относительно небольшим вплоть до 2020 года. Хотя Augur запустился в 2018 году и однажды привлек значительное внимание (его полностью разводненная оценка (FDV) превышала 10 млрд $), реальное использование платформы всегда было ограниченным из-за высоких комиссий gas fee в сети Эфириума и сложного пользовательского интерфейса. Объем торгов Augur никогда не превышал нескольких миллионов долларов, а ликвидность была распределена по рынкам.

Ситуацию изменила Polymarket, запущенная в 2020 году и сосредоточившаяся на скорости транзакций, пользовательском опыте и низком пороге входа. Polymarket быстро стала ведущей платформой на криптовалютном рынке предсказаний, особенно успешно привлекая пользователей во время крупных новостных событий. Торговая активность резко возросла в период избирательного цикла в США. Например, в течение одного месяца 11.2024, во время президентских выборов 2024 года, объем торгов на Polymarket превысил 25 млрд $. К концу 2024 года общий объем торгов на Polymarket составил около 90 млрд $, а число пользователей достигло более 300 000, что сделало ее крупнейшим рынком предсказаний в мире на тот момент.

Kalshi — рынок предсказаний, получивший одобрение CFTC (Комиссии по торговле товарными фьючерсами США) и запущенный в 2021 году. Особенно примечателен его быстрый рост при полном соблюдении нормативных требований США. На графике ниже показана динамика номинального объема торгов Kalshi.

Главные проблемы отрасли

Несмотря на прогресс, рынок предсказаний по-прежнему сталкивается с рядом давних проблем, мешающих ему достичь уровня традиционных финансовых рынков.

1. Неопределенность регулирования и правовые барьеры

На сегодняшний день наиболее серьезным препятствием остаются вопросы регулирования. Во многих юрисдикциях рынки предсказаний на реальные деньги с точки зрения закона считаются азартными играми или незарегистрированными финансовыми биржами. Ранние криптовалютные платформы пытались обойти эти ограничения, работая за рубежом или в формате децентрализованных протоколов, но и они сталкивались с санкциями (например, в 2022 году CFTC оштрафовала Polymarket на 1,4 млн $ и запретила ей обслуживать пользователей из США). Подходы к регулированию в разных странах различаются: одни, например Великобритания, где работает Betfair, разрешают регулируемым биржам принимать ставки на события, другие полностью запрещают публичные ставки на события. Такая раздробленная правовая среда создает неопределенность и вынуждает многие проекты работать в серой зоне или запускаться с региональными ограничениями. Даже несмотря на признаки смягчения позиции федеральных регуляторов (в частности, CFTC выпустила письмо о непринятии мер в 09.2025, разрешив связанной с Polymarket компании легально работать с рынками событий в США), регулирование на уровне отдельных штатов может создавать препятствия. Недавно Robinhood попыталась выйти на рынок событий, но регулирующие органы в таких штатах, как Невада и Нью-Джерси, остановили ее.

2. Ликвидность и глубина рынка

Достаточная ликвидность необходима, чтобы рынок мог формировать точные цены вероятности и привлекать реальных инвесторов. Большинству рынков предсказаний, за исключением нескольких крупных событий, часто сложно поддерживать достаточную ликвидность. Нередко за кратковременным всплеском объема торгов следует резкий спад: например, после объявления результатов выборов в США 2024 года активность пользователей и объем торгов на Polymarket за одну ночь снизились на 84%, поскольку трейдеры массово вышли с рынка после крупного события. На небольших и нишевых рынках чаще возникают такие проблемы, как широкие спреды между ценами покупки и продажи и низкая активность участников. Это делает их уязвимыми для манипуляций и одновременно снижает интерес трейдеров.

3. Проблемы оракулов и расчетов

Поскольку рынки предсказаний связаны с событиями реального мира, для определения их исходов необходим надежный механизм. Децентрализованные рынки тестировали различные решения, каждое из которых сталкивается со своими проблемами. Модель Augur опирается на держателей токена REP, которые сообщают об исходах; споры разрешаются с помощью механизма форка. Хотя эта модель децентрализована, расчеты по спорным событиям могут занимать несколько недель, а теоретически злоумышленник, владеющий значительным количеством REP, способен манипулировать рынком. Системы нового поколения используют оптимистичные оракулы или внешние источники данных. Например, Polymarket задействует оптимистичный оракул UMA: результат считается верным после отправки, если в течение заданного периода никто его не оспорит. Это ускоряет расчеты в большинстве случаев, но система по-прежнему полагается на группу доверенных участников, готовых оспаривать результат, и может столкнуться с проблемами, если сами данные неоднозначны. Централизованные платформы (например, PredictIt, Betfair и Kalshi) обычно полагаются на решения внутренних команд или заранее определенные новостные источники, что также связано с рисками доверия.

Новые перспективные примитивы

Чтобы преодолеть существующие ограничения, проекты рынков предсказаний экспериментируют с новыми примитивами и механизмами.

1. Рынки деривативов на события

Очевидная тенденция — создавать деривативы на базе рынков предсказаний, позволяя трейдерам использовать кредитное плечо для ставок на исходы событий, как при торговле фьючерсами или опционами на акции. В традиционных финансах рынок деривативов часто намного крупнее спотового рынка, поэтому внедрение этой модели в рынки предсказаний может значительно увеличить общий объем торгов и ликвидность.

2. Продвинутые автоматизированные маркетмейкеры и механизмы ликвидности

Можно ожидать появления специализированных улучшений базовых механизмов маркетмейкинга, разработанных именно для рынков событий. Хотя стандартные автоматизированные маркетмейкеры (AMM) с постоянным произведением обеспечивают базовую ликвидность, для бинарных рынков предсказаний они не оптимальны из-за низкой эффективности использования капитала и риска высокого проскальзывания при крупных сделках. Вероятнее всего, в будущем появятся новые формулы AMM — например, динамическая концентрированная ликвидность или модифицированные варианты логарифмического правила оценки рынка (LMSR), — которые позволят повысить и оптимизировать ликвидность.

3. Модели интероперабельности

По мере развития экосистемы ключевым направлением станет взаимодействие между платформами рынков предсказаний и другими протоколами DeFi. Например, токены исходов на рынке предсказаний можно использовать в качестве залога в кредитных протоколах: пользователи смогут заложить такие токены и занять стейблкоины, исходя из расчетной ожидаемой стоимости своей комбинации ставок. Кроме того, могут появиться траншевые или индексные структурированные продукты: выпуск индексных токенов, представляющих корзину токенов исходов (аналог «ETF на рынок предсказаний»), которыми можно свободно торговать на вторичном рынке или с помощью которых можно делать широкие ставки на определенную тему.

Инвестиционные возможности на рынке предсказаний

1. Рынок деривативов

Рынок деривативов, построенный на базе рынков предсказаний, может стать следующим трендом отрасли. К таким проектам относятся бессрочные контракты, опционы и другие финансовые инструменты с кредитным плечом, привязанные к исходам событий. Основная идея проста: в развитых финансовых системах объем торговли деривативами намного превышает объем спотовой торговли, и рынки предсказаний также могут в будущем следовать этой траектории роста.

· Gondor: кредитный протокол DeFi для трейдеров на рынках предсказаний. Позволяя пользователям использовать позиции в качестве залога, не закрывая позиции на Polymarket, Gondor открывает трейдерам доступ к ликвидности. Пользователи вносят доли YES/NO в качестве залога и занимают стейблкоины; протокол динамически корректирует коэффициент LTV (отношение суммы займа к стоимости залога) в зависимости от рыночных вероятностей и запускает автоматическую ликвидацию, повышая эффективность использования капитала на рынках с длительным сроком действия событий.

· D8X: фьючерсный протокол нового поколения на блокчейне, созданный для рынков предсказаний с кредитным плечом. D8X предлагает бессрочные контракты на исходы событий на основе книги ордеров, объединяя зашифрованные рынки предсказаний с торговлей с высоким кредитным плечом. D8X стремится решить специфическую проблему волатильности контрактов на события 0 $–1 $ и раскрыть потенциал торговли деривативами на самые разные события — от политических выборов до спортивных соревнований. «Торговля событиями с плечом» рассматривается как естественный этап развития индустрии рынков предсказаний.

· dYdX: ведущая децентрализованная биржа бессрочных контрактов dYdX также выходит на рынок событий. Обновление V4 откроет бессрочные бинарные рынки событий без необходимости получать разрешение — на отдельном прикладном блокчейне, — позволяя пользователям торговать событиями реального мира с плечом через бессрочные контракты. Для расчетов по событиям dYdX внедряет общие пулы ликвидности MegaVault и ончейн-механизм оракула.

· Aura: протокол, предлагающий торговлю исходами событий с кредитным плечом. Он позволяет пользователям открывать направленные позиции с плечом на события реального мира — выборы, спорт и события в криптоиндустрии — через контракты бессрочного типа. Aura изначально построен на базе Hyperliquid и использует его единую систему маржи для обеспечения глубокой ликвидности и низкой задержки исполнения, а также данные Polymarket в качестве ориентира для расчетов.

· Polyindex: протокол индексов для рынков предсказаний, позволяющий пользователям создавать индексный токен ERC-20 из нескольких контрактов Polymarket на события. Создатели индекса выбирают набор идентификаторов событий и задают веса, а протокол непрерывно синхронизирует рыночные цены, ликвидность и исходы событий Polymarket. Пользователю достаточно держать один токен, чтобы получить доступ к корзине событий; по мере завершения базовых событий расчеты по индексу также проводятся автоматически.

2. Создание рынков без разрешения

Самый мощный фактор роста рынков предсказаний — возможность для любого человека создавать новые рынки и торговать на них без посредников. Такие проекты обеспечивают инфраструктуру для рынков событий, создаваемых пользователями и охватывающих самые разные темы — от политики и цен криптовалют до прогнозов в узких сообществах. Это открывает пространство для инноваций на уровне индексов, подобно тому как Uniswap демократизировала доступ к ликвидности в DeFi. Снижая порог запуска рынка, такие протоколы могут превзойти по масштабу любую централизованную платформу предсказаний, превращая в торгуемый рынок любой нарратив, событие или источник данных.

· Augur: новаторский протокол, запущенный в 2018 году и подтвердивший жизнеспособность рынков предсказаний, создаваемых пользователями. Augur V2 поддерживает рынки на самые разные темы — от выборов до спорта — без централизованного одобрения; к 2025 году совокупный объем торгов превысил 100 млн $. Однако ранние версии сталкивались с проблемами пользовательского опыта и ликвидности, что впоследствии подтолкнуло отрасль к разработке более совершенных решений.

· The Clearing Company: компания, основанная в 2025 году бывшими участниками команды Polymarket с целью создания регулируемой ончейн-биржи для торговли бессрочными контрактами на события без необходимости получать разрешение. Она стремится объединить децентрализацию с соблюдением нормативных требований и дать любому возможность создавать рынки событий, ориентированные на розничных пользователей.

· Melee Markets: недавно получивший финансирование стартап, который предлагает инновационный подход к созданию рынков пользователями. На платформе Melee «любой может создать рынок на любую тему» — от объективных исходов событий до вопросов, основанных на мнениях. Новаторский механизм «вирусного рынка» вознаграждает ранних участников ставок на популярные темы, сочетая определенность прогнозов с потенциалом роста социальных токенов.

· Kash: социальный протокол предсказаний, который встраивает «молниеносные рынки предсказаний» прямо в ленты социальных сетей. Пользователи могут прогнозировать исходы новостных событий, популярных нарративов или вирусного контента, не покидая ленту. Каждый рынок действует 24 часа, после чего автоматически рассчитывается в USDC. Kash значительно снижает порог взаимодействия благодаря транзакциям без gas fee и автоматическому созданию актуальных событий с помощью ИИ, превращая каждый тренд в соцсетях в торгуемое событие.

· XO Market: платформа рынка убеждений без разрешений, где любой пользователь может мгновенно создавать бинарные рынки событий, торговать на них и рассчитываться по ним. Платформа построена на архитектуре суверенного Rollup, обеспечивающей быстрый и прозрачный торговый процесс. Также в ней предусмотрены адаптивная кривая ликвидности и децентрализованный арбитражный механизм для справедливого расчета как по фактическим событиям, так и по событиям, связанным с социальными нарративами.

3. Ставки на спорт на рынках предсказаний

Спортивные ставки — один из крупнейших рынков ставок в мире, который сейчас сталкивается с новыми вызовами. Инвестиции в проекты прогнозирования спортивных событий позволяют выйти на огромную аудиторию болельщиков, у которой изначально есть сильная и устойчивая готовность инвестировать. Уникальное преимущество очевидно: рынок предсказаний работает 24/7, проводит расчеты в реальном времени в стейблкоинах и не блокирует позицию — ставку можно закрыть до окончания матча.

· SX Network (SX Bet): одна из первых децентрализованных платформ для ставок на спорт, основанная в 2019 году. Изначально SX Bet работала на Ethereum, а позднее переехала на SX Chain — отдельный блокчейн на базе Arbitrum. Платформа использует модель ставок между пользователями, в которой они могут хеджировать коэффициенты друг против друга (в том числе заключать экспресс-ставки на несколько матчей). На сегодняшний день совокупный объем ставок по этой модели достиг более 350 млн $. SX также выпустила нативный токен ($SX) и внедрила вознаграждения за «майнинг ставок»: победители получают токены и участвуют в управлении платформой, фактически превращая сообщество в «букмекера» вместо централизованной букмекерской компании.

· BetDEX: децентрализованная биржа спортивных ставок, основанная в 2021 году бывшими руководителями FanDuel. Построенная на протоколе Monaco в сети Solana, BetDEX запустилась в конце 2022 года и стремится предложить в блокчейне глобальный опыт, сравнимый с Betfair: низкие комиссии, высокую скорость и мгновенные расчеты по всем ставкам. Примечательно, что это первая Web3-платформа для спортивных ставок, получившая полную лицензию на азартные игры. В 11.2022 BetDEX получила на острове Мэн полную лицензию биржи спортивных ставок, разрешающую легально вести онлайн-гемблинг в одобренных юрисдикциях.

· Aver: децентрализованная биржа ставок на базе Solana, официально запущенная в середине 2022 года после посевного раунда финансирования на 7,5 млн $. Среди инвесторов — Jump Trading и Susquehanna. Aver использует полностью ончейн-книгу ордеров, а не AMM, для сопоставления ставок на спорт и другие события, обеспечивая низкую задержку, сравнимую с платформами Web2. Сопоставление ордеров, расчеты по результатам и распределение вознаграждений выполняются с помощью смарт-контрактов Solana. Пользователи могут самостоятельно распоряжаться средствами и сразу после завершения каждого события выводить выигрыш на личные кошельки.

· Frontrunner: относительно новый децентрализованный рынок предсказаний на спортивные события, ориентированный на американский спорт и киберспорт. Платформа Frontrunner (тестовая сеть запущена в конце 2022 года) представляет спортивные ставки в формате, напоминающем фондовый рынок: пользователи покупают и продают «акции» команд или игроков в таких лигах, как NFL, NBA и Премьер-лига, через торговый интерфейс. Платформа планирует добавить рынки индексного типа, похожие на ETF (например, корзины команд), и поддержать ставки в стейблкоинах. Frontrunner построен на Injective — блокчейне на базе Cosmos, — что позволяет исключить gas fee; для сопоставления ордеров используется встроенный модуль книги ордеров.

· Divvy: протокол ставок на спорт на базе Solana, позволяющий пользователям делать ставки на исходы крупных спортивных событий напрямую через криптовалютный кошелек. Все ставки хранятся в децентрализованных смарт-контрактах, что обеспечивает мгновенные расчеты без необходимости доверять посреднику. Особенность проекта — пулы ликвидности, управляемые сообществом и выступающие второй стороной ставок: пользователи могут внести средства в такой пул, чтобы играть роль букмекера и со временем получать часть его прибыли.

Карта экосистемы проектов

Источники справочных материалов:

coinshares.com

betting.betfair.com

medium.com

dlnews.com

blockworks.co

pymnts.com

newsletter.sportingcrypto.com

https://polymark.et/

Эта статья предоставлена автором и не отражает позицию BlockBeats.