Корейский крипторынок поддерживается только розничными инвесторами, корпоративные счета все еще не открыты

Корейский криптоторговый объем находится на высоком уровне в мировом масштабе, но корпоративные счета не открыты, и спрос уходит за границу.

Автор: Tiger Research

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Основные выводы

Корейский крипторынок занимает одно из ведущих мест в мире по объему торгов, но регуляторные ограничения не позволяют компаниям войти на рынок, и спрос по-прежнему сильно зависит от розничных инвесторов. Как только корпоративные счета будут открыты, спрос значительно расширится, и рынок получит возможность перейти на следующий этап.

По оценкам, к 2030 году объем криптоактивов, принадлежащих корейским компаниям, может достигнуть 82 триллионов вон. Торговля, хранение и услуги главных брокеров могут ежегодно приносить около 570 миллиардов вон дохода.

Если открытие будет продолжать откладываться, корейский спрос и бизнес-возможности будут перемещаться за границу. В сфере платежей и управления активами уже наблюдаются признаки утечки. После того, как зарубежные рынки установят клиентские отношения и опыт работы, даже если Корейская Республика откроет свои двери, соответствующий бизнес может не вернуться.

Отсутствие институциональных участников ставит корейский крипторынок перед потолком роста

Корейский рынок является одним из самых активных крипторынков в мире. По данным в фиатной валюте, в последние годы вон составляет около 30% от мирового объема криптоторговли, уступая только доллару; в пиковые моменты доля превышала 50%, а в какой-то момент даже превысила доллар. Учитывая население и экономический объем Кореи, такая активность не является обычной.

Однако внутренний криптоиндустрия не растет синхронно. Разница в оценках между Корейской Республикой и основными мировыми криптокомпаниями ясно отражает этот разрыв. Размеры и сферы капитальных рынков в разных странах различаются, и прямое сравнение имеет свои ограничения, но разница все равно значительна. Оценка крупнейшей корейской криптокомпании Dunamu (оператор Upbit) составляет примерно одну седьмую от оценки Coinbase.

Корейский рынок поддерживается розничными инвесторами, в то время как регулятор не допускает малые и средние предприятия. Структура американского рынка отличается: более 80% объема торгов Coinbase составляют институциональные участники, которые формируют основу спроса на рынке. Хотя Корея демонстрирует значительный объем торгов, корпоративный спрос практически отсутствует, что затрудняет переход отрасли на следующий этап.

Открытие корпоративных счетов снова откладывается, рынок в 82 триллиона вон остается на бумаге

Прогресс открытия корпоративных счетов отстает от первоначального плана. В 2025 году Корейская финансовая комиссия планировала сначала разрешить около 3500 зарегистрированным компаниям и профессиональным инвестиционным организациям торговать криптоактивами с целью инвестирования, а затем поэтапно открывать доступ. Первая фаза до сих пор не началась, и более широкие условия для входа компаний также не имеют временных рамок. Поэтому корпоративные средства по-прежнему трудно войти на корейский крипторынок.

Как только корпоративные счета будут открыты, спрос значительно расширится. Оценки показывают, что на основе управляемых активов частных инвестиционных учреждений и пенсионных фондов, с учетом доли участия компаний на более зрелых рынках, таких как США, в 2027 году максимальный объем управления криптоактивами корейских компаний составит около 16 триллионов вон.

С увеличением числа корпоративных участников рынок сможет продолжать расширяться. Начиная с 2028 года, модель будет учитывать как расширение активов, так и более высокую долю участия: частные инвестиционные учреждения будут рассчитываться на основе обсуждаемого в Корее предела инвестиций в 5%, а публичные фонды более консервативно — на уровне 2%. При таких предположениях объем управления криптоактивами компаний в 2028 году составит около 35,2 триллионов вон, в 2029 году — около 57,1 триллионов вон, а к 2030 году максимальный объем может достичь 82 триллионов вон. Это потенциальный предел рынка, фактический объем все еще зависит от темпа регулирования и рыночной среды.

Финансовые услуги для компаний: годовой доход около 570 миллиардов вон

После входа компаний на рынок он не останется на уровне торговли. Крупные заказы требуют надежного исполнения, активы необходимо безопасно хранить, а также необходимо проводить казначейские и риск-менеджмент. Услуги хранения, главного брокера и другие будут развиваться, и рынок больше не будет зависеть только от комиссий централизованных бирж.

Ссылаясь на модели доходов зарубежных корпоративных рынков, к 2030 году, если объем управления активами компаний достигнет 82 триллионов вон, годовой доход составит около 570 миллиардов вон, включая торговые комиссии, а также доходы от хранения, исполнения и казначейского управления.

Чем больше объем активов компании, тем сильнее спрос на такие услуги. Услуги хранения, главного брокера и другие корпоративные услуги могут стать новым источником дохода для корейской криптоиндустрии, помимо комиссий за торговлю розничных инвесторов.

Не только инвестиции: цепочка поставок может расшириться

Корпоративные счета служат не только для инвестиционной торговли, но и для компаний, которые ведут бизнес с криптоактивами. Платежи и переводы с использованием стейблкоинов — это самые прямые примеры. Эти виды бизнеса требуют, чтобы компании напрямую торговали криптоактивами и рассчитывались в вонах. Ограничения на торговлю для компаний в Корее также подавляют соответствующий бизнес.

За границей уже возникло множество компаний, занимающихся платежами и расчетами, таких как Rain, BVNK и Mesh. Оценки для публичных и частных компаний различаются, и их не следует напрямую сравнивать, но в этом сегменте уже есть несколько компаний с оценками в десятки триллионов вон.

После открытия корпоративных счетов Корея также может развить аналогичный бизнес. Платежные и финансовые технологии компании могут осуществлять крипто-платежи и переводы, а другие компании смогут использовать криптоактивы для расчетов и платежей. Корейская криптоиндустрия получит возможность расшириться из «торгового рынка» в «приложенческий рынок».

Вход компаний позволит улучшить ликвидность и объем торгов

Высокая степень участия розничных инвесторов увеличила объем торгов в Корее, но способность принимать крупные заказы все еще уступает основным мировым биржам. За последнюю неделю расчеты по спотовой торговле биткойнами показали, что заказ на 10 миллиардов вон в трех крупнейших корейских биржах имеет обратный проскальзывание в 213,2 базисных пункта; при тех же условиях на Binance — всего 12,2 базисных пункта. Чем больше заказ, тем более заметна разница.

Это указывает на то, что глубина корейского рынка не соответствует объему торгов. Торговля активна, но книга заказов может не быть достаточно толстой, чтобы принимать крупные заказы, и ценовые колебания будут увеличиваться с ростом объема заказа. Высокий объем торгов не означает, что можно осуществлять крупные сделки.

Корпоративные счета помогут оптимизировать структуру участников и привлечь профессиональных поставщиков ликвидности. После увеличения толщины книги заказов ценовые колебания и торговые издержки для крупных заказов снизятся, и эффективность торговли как для компаний, так и для розничных инвесторов может улучшиться.

Чем позже откроется, тем больше возможностей уйдет за границу

Корпоративные счета все еще не открыты, и внутренний спрос уже перемещается за границу. Данные Allium показывают, что с января 2021 года по сентябрь 2026 года объем B2B платежей с использованием стейблкоинов между Кореей и другими странами составит около 620 миллионов долларов. Эти данные исключают централизованные обмены и инвестиционные сделки, учитывая только платежи за товары и услуги. Это указывает на то, что компании уже используют стейблкоины для платежей и расчетов, помимо инвестиций.

Значительная часть спроса уже переместилась за границу. Некоторые экспортно-импортные компании, испытывающие трудности с обработкой стейблкоинов в Корее, используют зарубежные субъекты или партнеров, такие как Гонконг, для обмена и расчетов. Hyperithm предоставляет управление криптоактивами для корпоративных клиентов в Японии, и в будущем активы будут расширять цифровые активы в Гонконге. Спрос и бизнес-способности Кореи уже преобразованы в бизнес на зарубежных рынках с более полными регуляторными рамками.

Если эта тенденция продолжится, компании, выходящие на зарубежные рынки, будут накапливать не только клиентов и доходы, но и деловые отношения и операционный опыт. Как только платежные сети и деловые отношения будут установлены за границей, даже если Корея откроется позже, эти действия могут не вернуться быстро. Компании также будут более склонны продолжать инвестировать в рынки, где они уже накопили клиентов и опыт. Задержка открытия корпоративных счетов затягивает не только время входа капитала, но и может позволить бизнесу, который должен был расти в Корее, сначала укорениться за границей.

Следующий шаг: открытие корпоративных счетов

Значение корпоративных счетов заключается не только в привлечении корпоративных средств на крипторынок, но и в том, что они могут стимулировать создание нового рынка финансовых услуг. Как уже упоминалось, к 2030 году максимальный объем управления криптоактивами компаний составит около 82 триллионов вон, а годовой доход от торговли, хранения и услуг главного брокера составит около 570 миллиардов вон. После входа корпоративных средств также возрастет спрос на сопутствующие услуги по торговле, хранению и управлению активами.

Влияние может также распространиться за пределы финансовых услуг: платежи, переводы, бухгалтерия, налогообложение, безопасность, борьба с отмыванием денег и услуги по обработке данных могут увеличиться с использованием криптоактивов компаниями. Ключевым моментом является то, останутся ли эти возможности в Корее. Если они останутся в стране, корейские компании смогут сохранить доходы и операционный опыт; если торговля останется внутри страны, потоки капитала также будут легче отслеживать, а налоги и рыночное регулирование будут более эффективными.

Корея не испытывает нехватки в объемах торгов и спросе, ей не хватает возможности для входа компаний. Если спрос останется на уровне розничных инвесторов, финансовые услуги и связанные отрасли не смогут развиваться. Если корпоративные счета смогут быть открыты, существующий спрос сможет соответствовать расширению отрасли, и рынок сможет перейти от «рынка розничных инвесторов» к рынку, в котором могут участвовать и компании, и отрасли.