Бизнес Visa на блокчейне на 2,5 миллиарда долларов: сначала предоплата эмитентам, затем возврат через смарт-контракты

Автор: Лиам Акиба Урайт

Перевод: Чоппер, Foresight News

Каждая операция с кредитной картой создает проблему временного несоответствия для компании, стоящей за ней. Кредитные организации часто должны платить Visa до того, как средства клиента поступят, оставляя временной, но повторяющийся дефицит средств.

8 сентября Visa объявила о запуске программы кредитования на блокчейне, направленной на устранение этого дефицита. Credit Coop — это кредитный протокол на блокчейне, предлагающий циклический кредитный лимит в стейблкоинах: организации сначала используют его для предоплаты расчетов, а последующие выплаты держателей карт автоматически возвращаются для погашения.

Эта схема переносит традиционное финансирование дебиторской задолженности на блокчейн. Смарт-контракты автоматически обрабатывают снятие средств, движение капитала и погашение; при этом авторизованные расчетные документы Visa по-прежнему остаются основным критерием для определения "сколько можно занять и на каких условиях". В результате формируется гибридный кредитный рынок: процесс исполнения становится более прозрачным на блокчейне, но решающие коммерческие данные и условия риска по-прежнему находятся в руках авторизованных сторон и не раскрываются.

Дефицит расчетов становится залогом

Проекты кредитных карт, связанные со стейблкоинами, должны сначала платить по графику расчетов Visa, независимо от того, как быстро держатели карт погашают свои долги. Это несоответствие особенно затрудняет новые проекты: объемы транзакций растут быстро, но доступные банковские кредиты или финансирование под залог дебиторской задолженности не успевают за этим ростом, и дефицит только увеличивается.

Visa заявила, что такие потребности в финансировании растут вместе с бизнесом стейблкоинов. Компания сообщила, что во втором квартале финансового года 2026 года количество проектов кредитных карт, связанных со стейблкоинами, превысило 160, а объем платежей увеличился почти на 200% по сравнению с прошлым годом; объем расчетов в стейблкоинах в последнее время также превысил 20 миллиардов долларов в годовом исчислении, что более чем в 15 раз превышает аналогичный показатель прошлого года.

Каждый из этих показателей измеряет разные аспекты бизнеса. Количество проектов показывает охват сети, темп роста объемов платежей указывает на активность транзакций по картам, а коэффициент расчетов — это значение недавнего движения капитала в годовом исчислении, тогда как невыплаченный основной долг Credit Coop является отдельным показателем. Тем не менее, в совокупности эти показатели указывают на один и тот же вывод: все больше проектов могут потребовать залога в виде расчетной дебиторской задолженности, чтобы занять краткосрочные средства для оборота.

Согласно объяснениям Visa, участвующие в программе организации будут снимать средства из циклического кредитного лимита в стейблкоинах, чтобы выполнить свои обязательства по расчетам в тот же день, а средства будут направлены непосредственно на расчетный адрес Visa. Затем деньги, возвращаемые держателями карт, сначала проходят через смарт-контракт Credit Coop Spigot — программируемый сейф: как только средства поступают, сначала автоматически выплачиваются проценты, восстанавливается кредитный лимит, а оставшаяся сумма поступает на операционный счет заемщика.

Visa описывает эту модель как "обеспеченную только расчетной дебиторской задолженностью", что является ее основным отличием от распространенной структуры DeFi: в DeFi заемщики обычно должны заложить криптовалюту, стоимость которой превышает сам кредит; здесь же поддержка кредитования обеспечивается будущими платежными потоками держателей карт.

На блокчейне будет записываться каждая операция по снятию и погашению, оставляя временные метки, направления токенов и историю выполнения контрактов. Visa заявила, что Credit Coop уже обработал более 3000 операций по займам и 9000 операций по погашению в рамках всех участвующих кредитных соглашений.

Внутри Visa также существует механизм второго уровня доказательства. Visa утверждает, что Credit Coop получает ежедневные авторизованные расчетные документы по каждому проекту через защищенный канал, а затем использует эти записи в сочетании с историческими записями на блокчейне для определения объема средств, проверки распределения средств и состояния погашения. Открытые данные о транзакциях могут фиксировать движение токенов, в то время как данные Visa связывают эти движения с конкретными расчетными обязательствами и операционной эффективностью проектов.

Это придает Visa более широкую роль. Ее инфраструктура компенсирует временной разрыв, а ее записи помогают кредитным учреждениям определить, сколько средств необходимо для устранения этого дефицита.

Записи о производительности огромны, высоко концентрированы и являются саморепортируемыми

Visa заявила, что модель Credit Coop с 2023 года обеспечила финансирование для более чем 2,5 миллиарда долларов расчетов, и при этом не было ни одного дефолта. Компания также отметила, что повышение участия кредиторов снизило стоимость займа для участников программы на 30%.

Эти два утверждения требуют осторожного подхода. Накопленный объем финансирования расчетов измеряет оборот циклического кредитного лимита. Одни и те же средства могут быть выданы в кредит, погашены и снова использованы, поэтому цифра в 2,5 миллиарда долларов сама по себе не может объяснить непогашенный основной долг или риск капитала в какой-либо день, и не должна интерпретироваться как доход Credit Coop, общий объем потребления кредитных карт или доля на рынке.

Также важен источник данных. Сопроводительное объяснение Visa указывает, что данные предоставлены Credit Coop, а подсчет событий на блокчейне завершен по состоянию на 19 августа 2026 года, при этом утверждается, что статус нулевого дефолта должен быть подтвержден перед публикацией. Что касается утверждения о снижении стоимости займа, Visa не предоставила конкретных процентных ставок по финансированию, объем выборки или методы расчета.

Платежная компания Rain является основным членом Visa и занимает большую часть раскрытых операций. Visa утверждает, что Rain с августа 2023 года использует циклический кредитный лимит Credit Coop, и по состоянию на 19 августа компания уже провела более 2000 операций по займам и 7000 операций по погашению, накопив около 2 миллиардов долларов расчетов.

Повторяющиеся операции по снятию и погашению за три года показывают, что это действующая операционная система, но существующие данные ограничены в раскрытии форм кредитного риска. Начальный кредитный лимит, текущая степень риска, концентрация кредиторов и поведение в период потерь не были раскрыты.

Опыт Karta показывает, насколько далеко Visa считает, что эта модель может зайти. Visa утверждает, что Karta сначала использовала средства Credit Coop для запуска и расширения, а затем перешла на более крупные кредитные учреждения.

Karta сама подтвердила в объявлении в июне, что получила более крупное финансирование: 140 миллионов долларов от Galaxy Ventures и Community Investment Management (CIM). Однако в этом объявлении не упоминается Credit Coop, поэтому утверждение "Karta не могла бы расти без финансирования на блокчейне" в настоящее время является лишь мнением Visa.

Эта последовательность также подчеркивает возможную роль кредитования на блокчейне: небольшие проекты могут сначала использовать средства на блокчейне для многократного заимствования и погашения, чтобы создать операционную историю, а затем, когда они вырастут, обратиться за финансированием к традиционным учреждениям. Таким образом, кредитование на блокчейне больше похоже на трамплин к частному кредитованию, а не на его замену.

Программируемые приоритеты все еще имеют проблемы с потерями

Документация Credit Coop утверждает, что кредитное соглашение может включать нескольких кредиторов и распределять приоритетные права на погашение через контролируемые смарт-контрактом Spigot денежные потоки. Контракт будет принудительно исполнять заранее установленные пути движения средств.

Технические материалы Credit Coop также указывают на зависимости от людей и программного обеспечения, связанных с этим обязательством. Протокол передает важные полномочия арбитрам и владельцам Spigot. Документы о крайних случаях описывают возможные изменения в доходных контрактах, присвоение денежных потоков, злонамеренное управление и сложные ситуации при исполнении после дефолта. Все это представляет собой риски на уровне проектирования, и нет признаков того, что они когда-либо возникали в кредитных соглашениях, связанных с Visa.

Юридическая защита, специфичная для каждого кредитного соглашения, по-прежнему находится вне поля зрения. Открытые раскрытия не перечисляют всех кредиторов, связанных с программами Visa, и не предоставляют полного порядка распределения убытков, а также не отвечают на следующие вопросы: предоставляет ли заемщик первичное участие в убытках или резервы, существуют ли гарантии или страховки, и насколько далеко могут распространяться права кредиторов на возмещение в случае недостаточности контролируемой дебиторской задолженности.

Программируемый сейф может повысить контроль кредиторов над входящей стоимостью, но когда клиент не выполняет платежи или возникают споры по дебиторской задолженности, он не может создать стоимость и не может маршрутизировать средства, которые никогда не попали в контролируемый путь. Любые убытки, возникающие в результате этого, будут зависеть от мер защиты и контрактных прав, которые Visa и Credit Coop еще не раскрыли.

В отличие от ярлыка "кредитование на блокчейне", эта граница более четко определяет суть этого эксперимента. Полезный продукт — это приоритетное право на требования к денежным потокам, предоставляемое с помощью скорости блокчейна и на основе записей Visa. Публичная цепочка предоставляет доказательства исполнения, в то время как данные Visa и кредитные контракты определяют, в какой степени эти доказательства могут указывать на качество кредита.

Для кредитования на блокчейне это продукт с огромным рыночным потенциалом, поскольку он решает постоянную потребность в финансировании, возникающую из расчетов по кредитным картам. Он также укрепляет позицию Visa на рынке: сеть предоставляет каналы, ключевые данные для проверки кредитоспособности и необходимую информацию для преобразования токенов в кредитные сигналы.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.