Сильная иена давит на Nikkei и ставит под сомнение политику Банка Японии

Индекс Nikkei снизился на 0,17% в четверг, закрывшись на уровне 64 214 пунктов, после падения на 2,9% в предыдущей сессии. Причина остается прежней: укрепление иены по отношению к доллару и растущие ожидания того, что Банк Японии (BoJ) готов ужесточить денежно-кредитную политику более активно, чем изначально предполагал рынок.

Сочетание сильной валюты и жесткой позиции центрального банка создает неблагоприятные условия для японских экспортеров, которые составляют основу индекса Nikkei. Последние заявления одного из членов совета BoJ указывают на то, что двери открыты для еще более агрессивных действий.

В своем выступлении в среду Хадзиме Такада, член совета BoJ, считающийся одним из самых жестких в учреждении, заявил, что повышение процентной ставки на 25 базисных пунктов "не обязательно определено неизменно". На практике это означает, что центральный банк может выбрать более крупные или последовательные повышения в зависимости от данных.

По данным исследовательской группы по экономике и глобальным рынкам UOB, Такада "оставил двери открытыми для значительного повышения процентной ставки и последовательных повышений". Тон был более жестким, чем ожидалось, и способствовал укреплению иены, что, в свою очередь, давит на японские акции.

Для тех, кто следит за движениями глобальной денежно-кредитной политики, Япония представляет собой уникальный случай. В то время как большинство центральных банков развитых экономик уже прошли через цикл повышения и обсуждают снижение ставок, BoJ движется в противоположном направлении: выходит из десятилетий отрицательных ставок и теперь ускоряет ужесточение.

Механизм прост. Компании, такие как Toyota, Sony и другие крупные экспортеры, получают доход в долларах и отчитываются в иенах. Когда иена укрепляется, конвертация этих доходов в местную валюту уменьшается, что сжимает маржи и снижает ожидания прибыли.

Индекс Nikkei имеет непропорциональную зависимость от такого рода компаний. Поэтому изменения валютного курса в паре доллар/иена часто приводят к значительным колебаниям индекса. Накопленное падение за последние две сессии отражает именно эту динамику: инвесторы переоценивают сценарий более высоких ставок и более сильной иены на более длительный срок.

Это шаблон, который мы уже наблюдали в предыдущих циклах ужесточения денежно-кредитной политики в Японии, хотя текущий контекст имеет свои особенности. Японская инфляция оказалась более устойчивой, чем предполагал BoJ, и реальные зарплаты наконец начали расти, что центральный банк ожидал в течение многих лет как предварительное условие для нормализации политики.

За пределами Японии азиатские рынки закрылись смешанно и с ограниченными колебаниями. Индекс Kospi в Южной Корее вырос на 0,3%, восстановив часть падения предыдущего дня и закрывшись на уровне 6 579 пунктов.

В Гонконге индекс Hang Seng снизился на 0,4%, под давлением продолжающейся распродажи акций Shein, которые упали на 8,7% на третий день торгов после первичного публичного размещения на местной бирже. Случай китайского ритейлера быстрой моды иллюстрирует, как IPO в Гонконге сталкиваются с трудностями в поддержании высоких оценок после дебюта.

Индекс Taiex на Тайване потерял 0,7%. В то же время на материковом Китае индекс Shanghai Composite практически не изменился, с небольшим ростом на 0,02%. Положительным моментом дня стали данные о PMI в сфере услуг Китая, который вырос до 51,4 в августе, указывая на расширение и повышая составной индекс. Тем не менее, этого числа оказалось недостаточно, чтобы вызвать энтузиазм на местных рынках.

В Океании австралийский индекс S&P/ASX 200 вырос на 0,46%, закрывшись на уровне 9 020 пунктов.

Япония является четвертой по величине экономикой мира и крупнейшим международным кредитором. Движения в денежно-кредитной политике BoJ оказывают влияние, которое выходит далеко за пределы Токио. Когда иена укрепляется, японские инвесторы, которые держат позиции в американских казначейских облигациях, европейских акциях или рискованных активах на развивающихся рынках, пересчитывают свои экспозиции.

В июле прошлого года аналогичное резкое укрепление иены вызвало волну распродаж операций с carry trade, которая отразилась на фондовых рынках по всему миру. Этот эпизод стал известен как "мини-кризис" carry trade и послужил сигналом о том, как японская денежно-кредитная политика может стать детонатором глобальной волатильности.

Если BoJ действительно решит на последовательные повышения или более чем на 25 базисных пунктов, потенциал смещения в глобальных потоках капитала будет значительным. Хедж-фонды и институциональные управляющие, которые берут дешевые кредиты в иенах для инвестирования в более доходные активы, могут быть вынуждены быстро распродать свои позиции.

Для бразильского инвестора наиболее вероятный эффект будет косвенным: через увеличение глобальной склонности к риску, давление на валюты развивающихся стран и возможное влияние на потоки на местную биржу. В данный момент необходимо обращать внимание как на события в Токио, так и на события в Вашингтоне.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.