Эпоха Уоша: Федеральная резервная система становится непредсказуемой!

76 экономистов единодушно предсказывают, что изменений не будет, но трейдеры делают ставки на резкие разногласия.

Автор: Чжао Ин, Wall Street Journal

До следующего заседания Федеральной резервной системы осталось всего несколько дней, но мнения рынка о направлении ее политики по-прежнему сильно расходятся — это крайне редко в последние годы. Новый председатель Уош полностью отказался от привычной практики предварительных указаний своего предшественника и кардинально меняет правила информационной игры между трейдерами и Федеральной резервной системой.

Рынок процентных свопов показывает, что трейдеры в настоящее время оценивают вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов на заседании 29 июля примерно в 30%, а вероятность сохранения ставки на прежнем уровне — около 70%. Такое значительное расхождение в преддверии заседания крайне необычно для последних лет.

По данным Bloomberg в четверг, президент Bianco Research и макроэкономист Джим Бианко заявил: «Отсутствие предварительных указаний означает, что мы будем часто видеть распределение вероятностей 20%, 30%, 40%. Рынок переходит к этому новому способу мышления.»

Это неопределенность уже проявляется на рынке облигаций. Для трейдеров, ставящих на действия Федеральной резервной системы, правильный прогноз принесет более высокие вознаграждения, в то время как ошибочный — приведет к большим потерям. В настоящее время рынок процентных свопов полностью учитывает повышение ставки на 25 базисных пунктов в сентябре и подразумевает, что до марта следующего года будет более двух повышений.

Уош нарушает традиции, предварительные указания становятся историей

С момента своего назначения в мае этого года Уош четко заявил, что намерен отменить практику Федеральной резервной системы, которая на протяжении долгого времени заранее информировала рынок о траектории ставок. Он считает, что предварительные указания создают ненужные ограничения для политиков, когда экономические условия меняются.

Эта позиция резко контрастирует со стилем его предшественника Пауэлла. Во время руководства Пауэлла чиновники обычно передавали четкие сигналы рынку через выступления или СМИ перед заседанием. Последний раз, когда рынок испытывал подобную степень неопределенности относительно результатов заседания, следует искать в сентябре 2024 года — тогда трейдеры расходились во мнениях о том, снизит ли Федеральная резервная система ставки на 25 или 50 базисных пунктов, и Пауэлл в конечном итоге выбрал более значительное снижение, чтобы поддержать ослабляющий рынок труда.

Инфляционное давление и геополитические риски переплетаются, ожидания повышения ставок колеблются

Хотя Уош отказывается давать предварительные указания, он ясно выразил свою высокую настороженность по поводу инфляции. С момента пандемии инфляция в США постоянно превышает целевой уровень в 2% Федеральной резервной системы, что заставляет рынок быть уверенным, что повышение ставок в этом году неизбежно, и спор лишь о сроках.

На прошлой неделе трейдеры облигаций на время склонялись к тому, чтобы оставить ставки без изменений — индекс потребительских цен в США в июне показал первое снижение за шесть лет, что охладило ожидания повышения ставок в ближайшее время. Однако очередная эскалация конфликта между Ираном и США сразу же подтолкнула цены на нефть вверх, и ожидания повышения ставок снова возросли.

Редкое расхождение в оценках экономистов и трейдеров

Стоит отметить, что группа экономистов гораздо более уверенно оценивает результаты следующего заседания, чем трейдеры. Согласно опросу Bloomberg среди 76 экономистов, все респонденты ожидают, что Федеральная резервная система оставит базовую процентную ставку в диапазоне от 3,5% до 3,75% на заседании с 28 по 29 июля.

Расхождение среди трейдеров более очевидно. Джон Брэди, управляющий директор RJ O Brien, заявил: «Я по-прежнему не думаю, что Федеральная резервная система повысит ставки на следующей неделе, но рынок говорит мне, что результаты голосования будут ближе, чем я ожидал.»

Это редкое расхождение между экономистами и рынком является отражением изменений в рыночной экосистеме, вызванных новым стилем Уоша — в эпоху отсутствия предварительных указаний шум ценовых сигналов будет значительно усилен, и неопределенность может стать новой нормой.