Возможности Bitcoin исходят от монетизации, а не от денежного потока

Этот текст является отрывком из моей новой книги "Узкие врата Bitcoin: методология обычных людей против невычисляемого богатства".

Глава девятая Возможности Bitcoin исходят от монетизации, а не от денежного потока

Проблема, которую необходимо решить в этой главе

В предыдущей главе мы прояснили один основной вопрос: Bitcoin — это не воздух.

Он решает проблему "как создать проверяемый, передаваемый, трудно повторно используемый цифровой дефицитный актив без централизованного учреждения" в цифровом мире.

Но решение технической проблемы не означает, что это обязательно инвестиционная возможность.

Поэтому в этой главе мы ответим на более важный вопрос:

Откуда на самом деле поступает потенциальная прибыль от Bitcoin?

Это не акции, нет прибыли; не облигации, нет процентов; не недвижимость, нет аренды; и не имеет многовекового исторического консенсуса, как золото.

Так почему же обычные люди все еще считают, что это может быть возможностью?

Ответ таков:

Потенциальная прибыль от Bitcoin не исходит от денежного потока, а от монетизации.

Эта фраза является ключом к пониманию Bitcoin.

Если вы не понимаете этого, вы будете постоянно задавать неправильные вопросы.

Если вы понимаете это, вы поймете, почему Bitcoin может быть одной из самых важных асимметричных возможностей нашего времени, а также может быть крайне болезненным, крайне волатильным и крайне неподходящим для краткосрочных азартных игр активом.

1. Активы с денежным потоком и денежные активы — это не одно и то же

---

Большинство современных инвесторов привыкли понимать активы через денежный поток.

Акции смотрят на прибыль.

Облигации смотрят на проценты.

Недвижимость смотрит на аренду.

Компании смотрят на свободный денежный поток.

Проекты смотрят на доходы и расходы.

Эта структура очень важна.

Если вы покупаете компанию, вы, конечно, должны спросить, зарабатывает ли она деньги.

Если вы покупаете облигацию, вы, конечно, должны спросить, сможет ли она вернуть основной долг и проценты.

Если вы покупаете квартиру, вы, конечно, должны спросить о ренте, уровне вакантности и затратах на обслуживание.

Но в мире есть и другой тип активов.

Они не получают ценность от денежного потока, а от того, что люди готовы рассматривать их как носители ценности.

Наиболее типичный пример — золото.

Золото не выплачивает дивиденды.

Золото не платит проценты.

У золота нет CEO.

У золота нет отчета о прибылях и убытках.

Золото не проводит квартальные собрания по отчетности.

Но золото все равно имеет ценность, и эта ценность не является нишевым иллюзией.

Всемирный совет по золоту оценивает, что к концу 2025 года глобальные запасы золота на земле составят около 219,891 тонн; поскольку золото практически не уничтожается, подавляющее большинство добытого золота все еще существует в той или иной форме. (World Gold Council)

Что более важно, центральные банки все еще заботятся о золоте. Опрос Всемирного совета по золоту о золотых резервах центральных банков в 2025 году показал, что 95% опрошенных центральных банков ожидают, что в течение следующих 12 месяцев глобальные золотые резервы центральных банков увеличатся, а 43% опрошенных центральных банков ожидают, что их собственные золотые резервы также увеличатся. (World Gold Council)

Это указывает на один факт:

Отсутствие денежного потока у актива не означает автоматически, что у него нет ценности.

Активы с денежным потоком похожи на машину: вы смотрите, сколько наличных она может производить каждый год.

Денежные активы похожи на контейнер: вы смотрите, готовы ли все больше людей помещать ценность внутрь.

Ключевой вопрос:

Есть ли у него денежная природа?

Может ли он быть использован достаточным количеством людей, достаточно долго и достаточно широко в качестве средства хранения ценности?

Bitcoin должен ответить на этот вопрос.

2. Что такое "монетизация"?

---

"Монетизация" звучит абстрактно, но можно сказать проще:

Это процесс, в котором изначально не имеющий широкой денежной премии объект постепенно начинает рассматриваться большим количеством людей как средство хранения ценности, средство обмена, залог, актив для распределения или инструмент для хеджирования, что приводит к более высокой оценке и более глубокому рынку.

Монетизация — это не краткосрочный рост цен.

Монетизация также не является повышением популярности в СМИ.

На самом деле это проверяет:

Долгосрочные держатели, глубина рынка, ликвидность, зрелость инфраструктуры хранения и финансов, и готовность все большего числа людей включать это в свои активы и обязательства.

Не все дефицитные вещи будут монетизированы.

Дефицит — это лишь одно из условий.

Также необходимы проверяемость, делимость, сохранность, передаваемость, обменяемость и широкое признание на рынке.

Кусок камня, который вы сами вырезали, может быть уникальным, но никто не захочет использовать его для хранения ценности.

Ограниченный игровой предмет также может быть дефицитным, но он зависит от платформы и срока службы игры.

Некоторые нишевые коллекционные предметы также могут быть дефицитными, но их рыночная глубина и долгосрочный консенсус ограничены.

Монетизация не является автоматическим результатом слова "дефицит".

Монетизация требует постепенного процесса.

Сначала несколько человек верят.

Затем больше людей готовы держать.

Затем рынок начинает иметь ликвидность.

Затем начинают появляться финансовые продукты.

Затем учреждения начинают распределять.

Затем активы попадают в более широкие балансы.

Наконец, это может стать средством хранения ценности в каком-то социальном консенсусе.

Золото прошло этот процесс.

Доллар же сформировал другую денежную роль в международной резервной системе. Данные IMF COFER показывают, что в четвертом квартале 2025 года доллар по-прежнему составит 56,77% глобальных официальных валютных резервов, евро — 20,25%, юань — 1,95%. Доллар по-прежнему занимает центральное место в международной резервной системе. (data.imf.org)

Это не значит, что доллар и золото одинаковы.

Скорее это говорит о том:

Мир готов держать какой-то актив не потому, что он сегодня генерирует денежный поток, а потому, что он выполняет денежную роль в какой-то системе, рынке или историческом консенсусе.

Bitcoin сейчас борется за небольшую часть этой роли.

3. Возможности Bitcoin не в "завтра рост", а в "продолжении монетизации"

---

Многие люди обсуждают Bitcoin, и первое, что они говорят:

Сколько он вырастет в следующем году?

Этот вопрос, безусловно, возбуждает.

Но это не самый важный вопрос.

Действительно важный вопрос:

Продолжает ли процесс монетизации Bitcoin?

Если Bitcoin просто краткосрочный спекулятивный инструмент, то его колебания в основном являются игрой эмоций и ликвидности.

Но если Bitcoin постепенно переходит от маргинального цифрового актива к глобальному активу хранения ценности, активу институционального распределения, объекту ETF, залоговому активу и долгосрочному инструменту сбережений для некоторых групп, то его возможности не ограничиваются краткосрочными колебаниями цен.

Его возможности исходят от:

Все большего числа людей, готовых рассматривать его как денежный актив.

Fidelity Digital Assets в "Bitcoin First Revisited" утверждает, что Bitcoin лучше всего понимать как "монетарное благо", одним из основных инвестиционных аргументов является его роль как актива хранения ценности в все более цифровом мире; отчет также считает, что Bitcoin принципиально отличается от других цифровых активов.

Вам не обязательно полностью принимать выводы Fidelity.

Но эта классификация очень важна.

Она показывает, что профессиональные учреждения, обсуждая Bitcoin, уже не рассматривают его только как "монету, которая вырастет", а помещают его в рамки "денежного актива / актива хранения ценности".

Это также рамка, используемая в этой книге:

Возможности Bitcoin не исходят от роста прибыли компаний.

Не исходят от купонов облигаций.

Не исходят от арендной платы за жилье.

А исходят от того, сможет ли он продолжать получать денежную природу.

4. Почему монетизация приводит к переоценке цен?

---

Если актив рассматривается большим количеством людей как актив хранения ценности, его спрос будет расширяться.

Если одновременно предложение этого актива трудно расширить, цена будет переоценена.

Правила предложения Bitcoin очень специфичны. В FAQ Bitcoin.org говорится, что скорость выпуска новых bitcoin будет автоматически сокращаться вдвое с течением времени, пока выпуск не прекратится, и общее количество не достигнет 21 миллиона. (Bitcoin.org)

Здесь может быть недопонимание.

Не значит, что:

Поскольку всего 21 миллион, он обязательно вырастет.

Это утверждение не выдерживает критики.

Дефицит сам по себе не является ценностью.

Истинная логика заключается в том:

Если спрос расширяется, а предложение не может эластично расширяться, цена может быть переоценена за счет роста.

Таким образом, фиксированное предложение Bitcoin не является гарантией доходности.

Это скорее похоже на усилитель.

Если рынок больше не нуждается в нем, фиксированное предложение не сможет остановить падение цен.

Если монетизация проваливается, 21 миллион не имеет магии.

Если регулирование, технологии, консенсус, ликвидность или доверие подрываются, дефицит также может потерять смысл.

Но если спрос продолжает расширяться, фиксированное предложение сделает цену более чувствительной к изменениям спроса.

Вот в чем асимметричная логика Bitcoin:

Рост происходит от расширения монетизации.

Падение происходит от провала монетизации или обратного ожидания.

Волатильность возникает из конфликта между жестким предложением и резкими изменениями спроса.

Вот почему Bitcoin так мучителен для обычных людей.

Это не актив с ежегодным стабильным сложным процентом.

Это скорее эксперимент с денежной природой, который рынок постоянно переоценивает.

5. Финансирование — это часть монетизации, но не конечная цель

---

Монетизация Bitcoin — это не только увеличение числа держателей на блокчейне.

Существует еще один важный процесс:

Он постепенно входит в традиционную финансовую инфраструктуру, то есть финансирование.

Финансирование и монетизация — это не одно и то же.

Финансирование решает вопрос "могут ли больше людей купить его через знакомые финансовые каналы"; монетизация решает вопрос "готовы ли больше людей долго рассматривать его как средство хранения ценности и элемент баланса".

ETF, хранение, базовые индексы, исследования учреждений и входы для соблюдения норм могут снизить трение участия и, возможно, расширить спрос.

Но они не могут завершить монетизацию Bitcoin.

Истинная монетизация по-прежнему зависит от долгосрочных держателей, глубины рынка, способности системы принимать, безопасности сети и способности выживать в разных циклах.

Финансирование — это лишь часть монетизации, но не конечная цель.

Физический Bitcoin ETP позволяет большему количеству средств войти и делает Bitcoin более легким для включения в обсуждение традиционного распределения активов; в то же время он также приносит краткосрочные средства, структуру производных и макроэкономические риски на рынок.

Этот факт необходимо рассматривать с двух сторон.

С одной стороны:

Bitcoin уже вошел в традиционные рынки ценных бумаг. Он больше не просто актив на криптобирже.

С другой стороны:

Одобрение ETF не является официальным одобрением, не означает, что Bitcoin безопасен, и не гарантирует, что он обязательно вырастет в будущем.

IBIT от BlackRock — это очень конкретный пример. Его значение заключается не только в масштабе, но и в том, что он перевел Bitcoin из "актива на криптобирже" в знакомые инвесторам доли фонда, схемы хранения, базовые индексы и язык раскрытия рисков. Финансирование расширяет вход, но также меняет структуру капитала. (BlackRock)

Этот масштаб показывает, что Bitcoin уже был в значительной степени упакован, торгуем и удерживается традиционной финансовой системой.

Но та же страница продукта также напоминает инвесторам, что прошлые результаты не гарантируют будущие результаты, а инвестиционный капитал и доход могут колебаться. (BlackRock)

Таким образом, финансирование не означает "монетизация завершена".

Финансирование просто указывает на то:

Доступность Bitcoin увеличилась.

Потенциальная группа покупателей расширилась.

Обнаружение цен стало более институционализированным.

Но риски также могут войти на рынок новыми способами.

ETF принесет удобство.

Также принесет больше краткосрочных средств.

Привлечет участие учреждений.

Это также может привести к более сильной макро-связи.

Это снизит порог доступа для обычных людей.

Это также может заставить обычных людей ошибочно думать, что этот актив так же безопасен, как обычные индексные фонды.

Вот в чем заключается двойственное оружие финансовизации.

6. Монетизация Биткойна не равна распространению повседневных платежей

---

Многие скажут:

Биткойн не является хорошим платежным инструментом, поэтому он не может быть успешным.

Эта критика затрагивает часть реальности, но не охватывает всего.

Если определить стандарт успеха Биткойна как "замену Visa, Alipay, WeChat Pay, становясь основной системой для всех повседневных мелких платежей", то, конечно, он сталкивается с большими вызовами.

Но монетизация Биткойна не обязательно должна проявляться в повседневных платежах.

Золото также не является инструментом для повседневных платежей.

Сегодня вы не пойдете в кафе с кусочком золота, чтобы купить латте.

Тем не менее, золото по-прежнему является активом для хранения стоимости, резервным активом центрального банка и активом для хеджирования кризисов.

Доллар является валютой для повседневных платежей, а также резервной валютой.

Государственные облигации не являются инструментом для повседневных платежей, но они являются безопасным активом и залогом в глобальной финансовой системе.

Таким образом, монетизация имеет разные уровни.

Первый уровень — это хранение стоимости.

Второй уровень — это залог.

Третий уровень — это расчет.

Четвертый уровень может быть более широкими платежами.

На данный момент основная нарратив Биткойна не "самый быстрый платежный инструмент".

А именно:

Невластный актив для хранения стоимости в цифровую эпоху.

Вот почему Биткойн не является "быстрее банка".

Его возможность заключается в:

Сможет ли он стать цифровым активом для хранения стоимости, который больше людей готовы держать на долгий срок.

7. Почему процесс монетизации так болезнен?

---

Если возможность Биткойна исходит от монетизации, почему обычным людям так трудно удержать его?

Потому что монетизация не является линейной.

Это скорее длительный процесс, похожий на повторное голосование, повторные сомнения и повторные переоценки.

Ранние группы верили.

Одна волна бычьего рынка привлекла спекулянтов.

После обвала спекулянты ушли.

Выжившие продолжают держать.

Инфраструктура продолжает строиться.

На следующем этапе больше людей входит в рынок.

Регулирование начинает вмешиваться.

Появляются институциональные продукты.

Рынок переоценивается.

Затем снова наступает пузырь, паника, крах, сомнения.

Этот процесс очень похож на волну.

С точки зрения ретроспективы, он может быть восходящим.

С точки зрения текущего момента, он выглядит как цикл катастроф.

Причина, по которой цена Биткойна так сильно колеблется, заключается не только в том, что он является спекулятивным активом.

Глубокая причина заключается в:

Рынок постоянно переоценивает, сколько монетарности он может получить в будущем.

Когда рынок верит, что он будет продолжать монетизироваться, цена может быстро вырасти.

Когда рынок сомневается, что это просто пузырь, цена может резко упасть.

Когда ликвидность расширяется, рискованные активы растут, Биткойн может рассматриваться как актив с высоким бета-коэффициентом.

Когда процентные ставки растут, регулирование ужесточается, платформы терпят крах, Биткойн может быть продан как высокорискованный актив.

Вот в чем заключается самая болезненная часть для обычных людей.

Если бы он купил облигации, он мог бы смотреть на купонный доход.

Если бы он купил дом, он мог бы смотреть на аренду и местоположение.

Если бы он купил акции, он мог бы смотреть на доходы и прибыль.

Если бы он купил Биткойн, ему пришлось бы столкнуться с повторной переоценкой "будущей степени монетизации".

Здесь нет стабильной опоры.

Это заставляет людей сомневаться в себе.

8. Биткойн и золото: похожи, но не одинаковы

---

Биткойн часто называют "цифровым золотом".

Эта метафора полезна, но также имеет свои ограничения.

Сходства заключаются в том, что:

Оба не являются активами с денежным потоком.

Оба зависят от дефицита и нарратива о хранении стоимости.

Оба не требуют успешного управления какой-либо компанией.

Оба могут использоваться для хеджирования валютных кредитных рисков.

Оба могут в определенной степени переносить богатство между странами.

Различия также очевидны:

Золото имеет тысячелетнюю историю.

Биткойн существует всего несколько лет.

Золото — это физический актив.

Биткойн — это цифровой актив.

Золото требует физического хранения, транспортировки и проверки.

Биткойн требует приватного ключа, сети и цифровой безопасности.

Рост предложения золота происходит за счет горнодобывающей промышленности.

Правила предложения Биткойна прописаны в протоколе и исполняются через сетевое согласие.

Рынок золота более зрелый.

Биткойн более волатилен, вызывает больше споров, а пространство для монетизации и риск неудачи также больше.

Поэтому нельзя просто сказать:

Биткойн — это цифровое золото.

Более точное утверждение:

Биткойн конкурирует за роль монетарности, аналогичную золоту, но использует совершенно другую технологическую структуру цифровой эпохи.

Его возможность исходит из этой конкуренции.

Его риск также исходит из этой конкуренции.

Если он не сможет получить достаточно сильную монетарность, он потерпит неудачу.

Если он продолжит получать монетарность, он может продолжить переоценку.

9. Разные активы имеют разные источники доверия: доллар, государственные облигации, индекс акций США и Биткойн

---

Ранее мы говорили, что многие активы в мире имеют "премию за доверие".

Доверие к доллару исходит от кредитоспособности США, платежной сети и глобального резервного статуса. Данные IMF COFER показывают, что в четвертом квартале 2025 года доллар все еще будет составлять 56,77% глобальных официальных валютных резервов. (data.imf.org)

Доверие к государственным облигациям исходит от платежеспособности правительства США, долларовой системы, глубины рынка и функции залога.

Доверие к индексу акций США исходит от корпоративной системы США, институциональной структуры капитального рынка, долгосрочной способности к инновациям и механизма индексации.

Доверие к Биткойну совершенно иное.

У него нет государственной кредитоспособности.

Нет корпоративной прибыли.

Нет обязательств по выплате.

Нет центрального банка.

Нет совета директоров.

Он основывается на:

Фиксированных правилах предложения;

Открытых протоколах;

Доказательствах работы;

Верификации узлов;

Рыночной ликвидности;

Способности к самоуправлению;

Глобальном консенсусе владельцев;

Постоянных атаках, сомнениях, регуляторном давлении, пузырях и записях о выживании после краха.

Таким образом, если Биткойн будет успешным, он не получит традиционную премию за кредитоспособность.

Он получит:

Премию за монетизацию невластного цифрового дефицитного актива.

Это именно то, что делает его особенным.

И это то, что традиционным инвесторам трудно понять.

10. Возможности монетизации не равны инвестиционным рекомендациям

---

На этом этапе мы должны остановиться и провести четкую границу.

Сказать, что возможность Биткойна исходит от монетизации, не означает, что:

Вы должны купить.

Должны вложить много средств.

Должны купить сегодня.

Должны никогда не продавать.

Должны верить, что он обязательно будет успешным.

Тем более это не означает:

Можно использовать кредитное плечо.

Можно купить на деньги, которые нужны для жизни.

Можно гнаться за высокими процентами.

Можно обменять все активы на Биткойн.

Можно игнорировать риски регулирования, технологий, хранения и денежного потока.

Монетизация просто указывает:

Где находится потенциальная логика роста Биткойна.

Это не устраняет риски.

Напротив, чем больше активов в процессе монетизации, тем легче они подвержены резким колебаниям.

Потому что рынок каждый день спорит:

Что это такое?

Сколько это стоит?

Будет ли оно подавлено регулированием?

Будет ли оно заменено?

Это действительно цифровое золото или еще один пузырь?

Это долгосрочный актив для хранения стоимости или циклический рискованный актив?

Если обычные люди хотят участвовать в этой возможности, самое главное — не кричать лозунги.

Самое важное:

Использовать свои средства, которые вы можете позволить себе потерять, чтобы пройти через крайне нестабильный процесс монетизации.

Вот в чем заключается настоящая проблема, которую эта книга пытается решить.

11. Резюме главы

---

Возможность Биткойна не исходит из денежного потока.

У него нет прибыли.

Нет процентов.

Нет аренды.

Нет дивидендов.

Его возможность исходит из более специфического вопроса:

Сможет ли безцентровый, с прозрачными правилами предложения, глобально переносимый и самоуправляемый цифровой дефицитный актив продолжать получать монетарность?

Если ответ отрицательный, логика долгосрочных инвестиций в Биткойн будет подорвана.

Если ответ положительный, то его источник дохода будет не в торговых навыках, а в самом процессе монетизации.

Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.