Visa заработала 5,6 миллиарда долларов, но разочаровала Уолл-Стрит по прибыли на акцию

Рекордный доход не убедил рынок

Visa сообщила о чистой прибыли в 5,6 миллиарда долларов за финансовый квартал, завершившийся 30 июня, что на 7% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Эта цифра сама по себе впечатляющая. Однако рынок не обращает внимания на абсолютные цифры, когда оценивает таких гигантов, как крупнейшая платежная сеть в мире. Он смотрит на прибыль на акцию, и в этом отношении компания не оправдала ожиданий.

Результат в 2,97 доллара на акцию стал на 10% выше по сравнению с тем же периодом прошлого года. Проблема в том, что аналитики, опрошенные FactSet, прогнозировали 3,23 доллара на акцию, что составляет разницу почти в 8%. Этот разрыв между ожиданиями и реальностью оказался достаточным, чтобы обвалить акции на 1,8% в послепродажное время в Нью-Йорке.

Что касается доходов, ситуация была иной. Чистый доход Visa составил 11,6 миллиарда долларов, что на 14% больше по сравнению с предыдущим годом. Объем платежей, обработанных компанией, увеличился на 10%, что свидетельствует о том, что глобальное потребление остается активным. Тем не менее, негативная реакция показывает, что для компании, торгующей по высоким мультипликаторам, рост доходов недостаточен, если рентабельность не соответствует ожиданиям.

Почему прибыль на акцию оказалась ниже ожидаемой

Несоответствие между ростом доходов и прибылью на акцию вызывает серьезные опасения. Доходы выросли на 14%, но общая прибыль увеличилась только на 7%, то есть вдвое медленнее. Это указывает на давление на операционные маржи, вызванное ростом затрат, инвестициями в технологии или регуляторными расходами.

Райан Макинерни, генеральный директор Visa, отметил, что расходы потребителей и компаний остаются "устойчивыми", и что компания инвестирует в скорость вывода продуктов на рынок. Это заявление подтверждает теорию о том, что компания направляет капитал на долгосрочные инициативы, такие как коммерческие решения, перемещение средств и услуги с добавленной стоимостью, что в краткосрочной перспективе требует затрат.

Для инвесторов, занимающихся акциями финансового сектора, этот случай является напоминанием: компании по обработке платежей работают в среде с исторически высокими маржами, и любое сжатие, даже самое незначительное, вызывает непропорциональную реакцию на цену.

Что объем платежей говорит о глобальном потреблении

Рост на 10% в объеме платежей, обработанных Visa, является одним из самых надежных индикаторов здоровья глобального потребления. Компания работает более чем в 200 странах, обрабатывает миллиарды транзакций в год и служит термометром в реальном времени для потребительского аппетита.

Эти данные становятся особенно актуальными в текущем макроэкономическом контексте. С высокими процентными ставками в различных экономиках и продолжающейся инфляцией на некоторых рынках, устойчивость потребления удивляет часть аналитиков. Цифры Visa предполагают, что, несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики, потребители продолжают тратить, особенно в таких категориях, как международные поездки и электронная коммерция, два направления, которые исторически способствуют росту доходов компании.

Аналогичные данные уже были замечены в Mastercard и у меньших процессоров. Тенденция к цифровизации платежей, ускоренная с начала пандемии, продолжает создавать дополнительный объем для сетей, как мы уже анализировали в отношении роста цифровых платежей. Каждая транзакция, которая переходит с наличных на карту или цифровой кошелек, представляет собой дополнительный доход для Visa и ее конкурентов.

VISA34 и влияние на бразильского инвестора

В Бразилии Visa торгуется через BDR под тикером VISA34. Акция следует за динамикой актива в Нью-Йорке, скорректированной по валютным колебаниям. Для тех, кто держит позицию, падение в послепродажное время должно отразиться на следующем открытии B3.

Суть вопроса заключается в том, является ли реакция рынка точечным корректировкой или началом новой переоценки. Исторически Visa торгуется по премиальным мультипликаторам, с коэффициентом цена-прибыль выше 30. Когда прибыль на акцию разочаровывает, мультипликатор быстро сжимается, и наоборот.

Стоит отметить, что рост доходов на два знака и стабильный рост объема платежей являются показателями крепких основ. Невыполнение прогноза по прибыли на акцию может отражать фазу более интенсивных инвестиций, что, как правило, приводит к положительным результатам в следующих кварталах, если новые продукты приносят доход.

Соревнование за масштаб в секторе платежей

Заявление Макинерни о "проектировании, разработке и запуске продуктов с большей скоростью" не является пустой корпоративной риторикой. Visa сталкивается с растущей конкуренцией на нескольких фронтах: финтехи, такие как Stripe и Adyen, продвигаются в обработке; сети мгновенных платежей, такие как Pix в Бразилии, снижают зависимость от карт; и крупные технологические компании (Apple Pay, Google Pay) создают промежуточные слои между потребителем и брендом.

Чтобы сохранить лидерство, Visa необходимо инвестировать в инфраструктуру, искусственный интеллект, применяемый для обнаружения мошенничества, и новые услуги с добавленной стоимостью для банков и торговцев. Эти инвестиции отражаются в отчетности как расходы и сжимают прибыль, но являются условием для устойчивости бизнеса в среднесрочной перспективе.

Сектор цифровых платежей обрабатывает триллионы долларов в год и продолжает расширяться. Visa обработала рекордные объемы в этом квартале, что подтверждает ее доминирующую позицию. Вопрос рынка не в значимости компании, а в том, сколько из этого рекордного дохода превратится в прибыль для акционеров в следующих кварталах.

Для инвестора результат Visa является классическим примером того, как работает рынок: не имеет значения, выросла ли прибыль на 7%. Если она оказалась ниже ожидаемого, коррекция происходит немедленно. Вопрос, который сейчас важен, заключается в том, является ли сжатие маржи временным или структурным.