Votorantim меняет Nexa на долю в $1,3 млрд в Boliden

После шести лет переговоров Votorantim наконец нашла покупателя для своей доли в Nexa Resources, производителе цинка, меди и свинца с операциями в Бразилии и Перу. Покупателем стала шведская компания Boliden, одна из крупнейших горнодобывающих и металлургических компаний Европы, оцененная примерно в $17 миллиардов на Стокгольмской фондовой бирже.

Транзакция не включает денежные средства. Votorantim передает свои 64,7% в Nexa и, в обмен, получает акции, достаточные для того, чтобы стать крупнейшим индивидуальным акционером Boliden с 7% капитала и местом в совете директоров. Nexa была оценена в $2 миллиарда в сделке, что оценивает долю Votorantim в $1,3 миллиарда.

Как работает обмен акциями между Votorantim и Boliden

Механика проста: каждая акция Nexa будет конвертирована в 0,25 акции Boliden. Акция Nexa была оценена в $15,29, что представляет собой премию в 14,2% по сравнению со средневзвешенной ценой за последние 20 торговых сессий до 1 июля, когда появились первые утечки о сделке. Учитывая среднюю цену за 20 дней до 26 августа, премия снижается до 6,5%.

Акция Nexa на NYSE за год выросла на 77% и почти на 230% за 12 месяцев. Значительная часть этого роста, по словам источников, близких к компании, связана именно с постоянными слухами о продаже компании, а не обязательно с пропорциональным улучшением операционных показателей.

Закрытие сделки запланировано на первый квартал 2027 года. После завершения Boliden сделает денежное предложение для акций миноритариев Nexa, которые владеют оставшимися 35% капитала.

Что получает Votorantim, выходя из Nexa

Стратегическая логика Votorantim заключается в том, чтобы обменять прямой контроль над горнодобывающей компанией в Латинской Америке с результатами ниже ожидаемых на значимую позицию в более крупной и диверсифицированной европейской компании, которая считается мировым эталоном в эффективности производства цинка.

Boliden управляет 12 горнодобывающими единицами и 8 металлургическими заводами, сосредоточенными в Европе. С включением Nexa она получает присутствие в Латинской Америке, что обеспечивает географическую диверсификацию в момент, когда геополитические конфликты и торговые барьеры делают региональную концентрацию растущим операционным риском.

Для Votorantim расчет прост: поддержание горнодобывающей компании с производительностью ниже глобального бенчмарка потребляло капитал и внимание управления. Стать миноритарным акционером компании, которая сама является бенчмарком, освобождает ресурсы для других направлений конгломерата, таких как цемент, энергетика и финансы, в которых группа инвестировала более активно в последние годы.

Почему Boliden хочет Nexa сейчас

Со шведской стороны мотивация как геополитическая, так и операционная. Концентрация активов в Европе, которая на протяжении десятилетий была синонимом стабильности регулирования и доступа к развитым рынкам, стала точкой уязвимости. Торговые напряженности между экономическими блоками и реорганизация глобальных цепочек поставок сделали географическую диверсификацию стратегическим приоритетом для крупных горнодобывающих компаний.

Nexa приносит Boliden операции в Бразилии и Перу, двух крупнейших производителях цинка и меди в мире. Это юрисдикции с известными регуляторными рамками для горнодобывающей отрасли и доступом к долгосрочным запасам.

Кроме того, Boliden признана эталоном в эффективности производства цинка. Ожидается, что ее операционный опыт может улучшить результаты Nexa, которые разочаровывали под управлением Votorantim. Если гипотеза подтвердится, Boliden заплатит за недооцененную компанию и получит выгоду, применяя свои собственные операционные стандарты.

Что изменится для инвестора Nexa на NYSE

Для миноритариев Nexa, зарегистрированной в Нью-Йорке, сделка имеет очевидные последствия. После завершения сделки Boliden сделает денежное предложение за их акции. Цена еще не была раскрыта, но премия, встроенная в обмен с Votorantim, предполагает, что предложение должно быть близким к 15,29 долларов США за акцию или к рыночной цене на тот момент.

Стоит отметить, что рост на 230% за 12 месяцев акций Nexa уже учел большую часть события. Те, кто купил акции в последние месяцы, ставя на осуществление сделки, захватили основную часть движения. Теперь вопрос в том, будет ли предложенная премия для миноритариев достаточной или возникнет давление за более высокую сумму, что является обычным делом в подобных сделках на американском рынке.

Эта операция вписывается в более широкое движение реорганизации крупных бразильских конгломератов, которые стремятся упростить свои структуры и перейти к позициям стратегических акционеров вместо прямых операторов. Votorantim, в частности, уже сигнализировала о данном направлении, сократив свою экспозицию в циклических секторах товаров.

Широкий контекст слияний в горнодобывающем секторе

Сделка Nexa-Boliden не происходит в вакууме. Глобальный горнодобывающий сектор переживает волну консолидации, вызванную тремя одновременно действующими факторами: энергетическим переходом, который увеличивает спрос на металлы, такие как медь и цинк; геополитической фрагментацией, которая заставляет диверсифицировать поставщиков; и давлением на масштаб и операционную эффективность в условиях растущих затрат.

Крупные европейские горнодобывающие компании, в частности, расширяют свое присутствие в Латинской Америке и Африке, чтобы снизить зависимость от концентрированных цепочек поставок. Boliden следует аналогичному пути, как и такие компании, как Glencore и Trafigura, которые активизировали приобретения за пределами Европы в последние два года.

Для Бразилии сделка укрепляет страну как направление для иностранного капитала в горнодобывающем секторе, но также поднимает повторяющийся вопрос о передаче контроля над стратегическими активами международным группам. Votorantim утверждает, что позиция крупнейшего акционера Boliden сохраняет бразильское влияние на активы, но операционный контроль на практике будет шведским.