Чистий обсяг 52,5 мільярда доларів відрізняється від офіційних чистих активів

Компанія Strategy (MSTR) збільшила свої запаси біткоїнів (BTC) до 84550 BTC, але чистий обсяг у 52,5 мільярда доларів (близько 71 трильйона 2425 мільйонів вон), про який говорили на ринку, виявився не таким, як показник Net Reserve, зазначений у звіті компанії.

Strategy повідомила в звіті 8-K, поданому до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) 31 серпня, що з 24 по 30 серпня вона придбала 4603 BTC в середньому за 80031 долар (близько 1 мільйона 860 тисяч вон). У тому ж звіті компанія представила USD Reserve у 5,1 мільярда доларів (близько 6 трильйонів 9207 мільйонів вон) та USD Cash у 1,61 мільярда доларів (близько 2 трильйонів 1848 мільйонів вон).

Ключовим є спосіб розрахунку, а не обсяги. CryptoBriefing повідомила, що після коригування Strategy має чистий біткоїн-резерв приблизно в 52,5 мільярда доларів. Це число отримано шляхом виключення з загальної суми 84550 BTC, що становить приблизно 74 мільярди доларів (близько 100 трильйонів 4180 мільйонів вон), зобов'язань за привілейованими акціями та конвертованими облігаціями.

Офіційний показник Net Reserve, який використовує Strategy, відрізняється. У Free Writing Prospectus, поданому до SEC 24 серпня, зазначено, що станом на 23 серпня BTC Reserve становить 64,718 мільярда доларів (близько 87 трильйонів 8223 мільйонів вон), USD Assets - 6,69 мільярда доларів (близько 9 трильйонів 783 мільйонів вон), борг - 6,754 мільярда доларів (близько 9 трильйонів 1652 мільйонів вон), привілейовані акції - 14,966 мільярда доларів (близько 20 трильйонів 3089 мільйонів вон), а Net Reserve - 49,683 мільярда доларів (близько 67 трильйонів 4198 мільйонів вон). У тому ж документі mNAV становила 1,01.

У тому ж документі запаси BTC компанії станом на 23 серпня становили 84047 BTC. 84550 BTC, зазначені у звіті 31 серпня, є результатом додаткової покупки 4603 BTC. Отже, 52,5 мільярда доларів є близьким до значення, отриманого після повторної оцінки останніх запасів BTC з урахуванням пріоритетних прав вимоги, і має різні дати та обсяги розрахунків у порівнянні з показником Net Reserve у звіті.

Офіційний Bitcoin Ledger компанії Strategy після угоди 31 серпня показав BTC Reserve у 65,54 мільярда доларів (близько 88 трильйонів 9578 мільйонів вон). Це число відображає ціни BTC після 23 серпня, на відміну від знімка на ту дату. Навіть якщо обсяги залишаються незмінними, чистий обсяг може змінюватися в залежності від базової ціни, включених активів та виключених елементів.

Ця проблема продовжує бути предметом дискусій з моменту введення компанією стандартів чистих активів біткоїнів. Компанія пояснила, що з 23 липня не можна безпосередньо порівнювати старий mNAV з новим mNAV. Нові показники, такі як Net BTC, Net BPS, Amplification, також не є традиційними NAV або ліквідаційною вартістю, а є допоміжними показниками.

mNAV зазвичай є показником того, на якому рівні ринкова вартість компанії торгується в порівнянні з вартістю її активів. У випадку Strategy враховуються не лише прості запаси BTC, а й ринкова капіталізація звичайних акцій, привілейовані акції, конвертовані облігації та ліквідні активи. Тому, навіть якщо ціна BTC залишається незмінною, зміна структури капіталу може вплинути на чисту вартість, яку бачать інвестори в звичайних акціях.

Ринкові інтерпретації також різняться. NYDIG в дослідженні 23 серпня інтерпретувала Strategy як інструмент ринкового капіталу з забезпеченням біткоїнів, але вважає, що для належної роботи структури MSTR повинна бути вище 1,0 mNAV, а STRC повинна бути близько 100 доларів. Це вказує на те, що доступ до ринку капіталу та підтримка премії є ключовими, а не нестача забезпечення.

З іншого боку, CoinDesk, посилаючись на аналіз CryptoQuant 24 червня, заявила, що грошова подушка Strategy зменшилася, і необхідно зупинити покупки BTC та відновити готівку. Таким чином, існує одночасно оцінка, що компанія має достатнє забезпечення, та побоювання щодо навантаження на дивіденди та зниження покриття готівкою.

Генеральний директор Strategy Фонг Лі в інтерв'ю The Block пояснив продаж і повторну покупку BTC влітку як "правильну угоду" в контексті управління витратами капіталу. The Block повідомила, що компанія зменшила чистий борг з приблизно 7 мільярдів доларів (близько 9 трильйонів 4990 мільйонів вон) до нуля та збільшила ліквідну подушку до приблизно 7 мільярдів доларів.

У порівнянні з попередніми звітами, ця проблема вже не є простою відновленням покупок, а переходом до розрахунку чистих активів. Strategy нещодавно відновила покупки BTC після приблизно двох місяців і збільшила свої запаси до 84550 BTC, а також оприлюднила інформацію про викуп привілейованих акцій та управління ліквідними активами.

Для інвесторів у звичайні акції важливішим критерієм може бути частка, що залишається, ніж загальний обсяг запасів BTC. Привілейовані акції та конвертовані облігації мають пріоритетні права вимоги перед звичайними акціями, тому весь обсяг запасів BTC не завжди безпосередньо перетворюється на вартість звичайних акцій. Ліквідні активи розглядаються як захист у випадку зниження дивідендів, викупу або доступу до ринку.

Ця різниця також важлива для вітчизняних інвесторів. Навіть якщо MSTR розглядається як засіб альтернативного впливу на BTC, насправді враховуються ціна BTC, курс долара, премія на ринку акцій США та умови фінансування компанії. Просте порівняння кількості запасів BTC може призвести до пропуску пріоритетної структури, створеної привілейованими акціями та конвертованими облігаціями.

Strategy залишається великою компанією з запасами BTC. Однак, оскільки офіційні показники компанії та чисті обсяги, перераховані на ринку, рухаються по-різному, тепер необхідно спочатку перевірити критерії розрахунку, а не просто обсяги запасів.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.