Майкл Хартнетт з Bank of America: контрінвестори чекають на два сигнали, готові перейти в режим захисту

Перед тим, як спрацюють ці два сигнали, він вважає, що ринок продовжить безлідерну «підвищувальну» тенденцію.

Автор: Дун Цзин, Wall Street Journal

Головний інвестиційний директор Bank of America Майкл Хартнетт попереджає, що, незважаючи на те, що поточний ринковий настрій є надзвичайно оптимістичним, контрінвестори готуються до різкої зміни ринкових настроїв і готові перевести свої портфелі в «захисний» режим.

У останньому випуску звіту Flow Show Хартнетт зазначає, що ключовими сигналами, які можуть спровокувати цю потенційну зміну, є два найближчі важливі сигнали: потенційний компроміс у конфлікті між США та Іраном, а також майбутні проміжні вибори в США. Будь-яке раптове зниження геополітичної напруги або несподівана зміна політичної влади можуть швидко зруйнувати нинішній крихкий консенсус, що підтримує безлідерне зростання ризикових активів.

У звіті зазначається, що ринкові кошти вже почали заздалегідь хеджувати ризики девальвації фіатних валют, і захисні активи зазнають масштабного припливу капіталу. Останні дані показують, що золото та криптовалюти за один тиждень залучили понад 10 мільярдів доларів, тоді як американський фондовий ринок зазнав значного відтоку капіталу, що підкреслює приховані фінансові потоки та оборонну психологію інвесторів під час зовнішнього процвітання.

Водночас ринок облігацій бореться за домінування у ціноутворенні глобальних активів. Хартнетт вважає, що успіх політиків у стримуванні доходності довгострокових державних облігацій стосується не лише фінансування витрат на штучний інтелект, але й є абсолютним ключем до того, чи зможе нинішня ризикова перевага на фондовому ринку зберегтися.

Два сигнали для перевороту: чек-лист контрінвесторів

У звіті Хартнетт чітко вказав на два «ризики перевороту», на які чекають контрінвестори:

По-перше, поліпшення ситуації між США та Іраном та останнє падіння цін на нафту. Якщо конфлікт між США та Іраном суттєво пом’якшиться, ціни на нафту можуть зазнати останнього тиску вниз, і оптимістичні настрої ринку щодо EPS можуть досягти піку, що надасть можливість для короткої позиції на ризикові активи.

По-друге, результати проміжних виборів у США. Хартнетт чітко зазначає, що якщо Республіканська партія втратить місця в Сенаті або посаду губернатора Техасу, це матиме негативний вплив на ринок. Логіка полягає в тому, що:

Виборці вказують на бюлетенях, що доступність та контроль інфляції мають вищий політичний пріоритет, ніж зниження податків, послаблення регулювання або підвищення цін на акції, що в основному підриває політичну основу нинішнього ринкового консенсусу.

Перед тим, як спрацюють ці два сигнали, Хартнетт вважає, що ринок продовжить безлідерну «підвищувальну» тенденцію, а контрінвестори залишатимуться в стані підвищеної готовності, готові перейти в режим захисту.

Рух капіталу та індикатори настрою: захисні активи зазнають напливу

У недавніх ринкових коливаннях рух капіталу демонструє сильні «антидевальваційні» характеристики.

Згідно зі звітом Bank of America, капітал масово виводиться з традиційних ризикових активів і спрямовується в альтернативні захисні активи.

Зокрема, золото зафіксувало приплив капіталу в розмірі 7,3 мільярда доларів, а криптовалюти - 3,2 мільярда доларів, обидва досягли найбільших обсягів з жовтня 1998 року.

На цьому фоні американський фондовий ринок зазнав відтоку капіталу в розмірі 4,4 мільярда доларів, вперше за п’ять тижнів; високодохідні облігації також зазнали відтоку в 700 мільйонів доларів. Незважаючи на те, що в секторах технологій та матеріалів все ще спостерігається приплив капіталу, загальна фінансова ситуація вже демонструє оборонну тенденцію.

Крім того, індикатор биків та ведмедів Bank of America минулого тижня ще більше зріс до 9,7, фактично досягнувши історичного максимуму.

Хартнетт вважає, що цей екстремально оптимістичний індикатор в основному зумовлений посиленням широти глобальних фондових індексів та збільшенням довгих позицій у золото та коротких позицій у VIX з боку хедж-фондів. Незважаючи на те, що індекс S&P 500 після спрацьовування «сигналу на продаж» 26 травня все ще трохи зріс, екстремальні позиції вже заклали потенційні ризики корекції.

Ціна на облігації: доходність стає основною точкою гри на ринку

Майкл Хартнетт у звіті прямо зазначає, що зараз «інформація про торгівлю облігаціями, ідеї для торгівлі акціями». У бумі інвестицій у штучний інтелект облігації AI вважаються провідним сигналом.

У звіті зазначається, що лише коли доходність 30-річних державних облігацій знизиться нижче 5%, погіршення показників AI-інвесторів (MAGS) та AI-будівельників (SOX) відносно AI-адоптерів закінчиться, але наразі досягти цієї мети в короткостроковій перспективі важко.

Хартнетт вважає, що новий голова ФРС Джером Пауел на конференції в Джексон-Хоулі намагався збалансувати інфляцію та криву доходності. Незважаючи на те, що після його виступу крива доходності між 2-річними та 30-річними облігаціями суттєво вирівнялася, долар зріс, але більш широкий ризиковий апетит не відновився, а доходність державних облігацій навіть перевищила ключовий рівень втручання в 4,7%.

Майкл Хартнетт вважає, що комбінація політики Брейдена та Пауела повинна запобігти подальшому зростанню доходності державних облігацій США, інакше довгострокова торгівля зазнає величезного тиску.

Політика та позиціонування: зіткнення зміни центрального банку та консенсусу «без приземлення»

З точки зору ринкових позицій, інвестори наразі занурені в ідеальний консенсус «без макро-приземлення, ФРС не підвищує ставки, витрати на капітал у сфері штучного інтелекту не скорочуються, демократи не виграють». Розподіл активів демонструє тенденцію до покупки акцій, покупки інвестиційних облігацій, коротких позицій на державні облігації та долар.

Однак, щоб хеджувати ризики цього високої узгодженості консенсусу, Майкл Хартнетт наполягає на покупці золота та глобальних природних ресурсів, таких як сировинні товари.

На політичному рівні центральні банки світу тихо змінюють курс. У звіті зазначається, що за останні три місяці центральні банки світу здійснили 13 підвищень ставок, перевищивши 12 випадків зниження ставок, Bank of America прогнозує, що до кінця року буде 17 підвищень ставок проти 4 зниження.

Хартнетт вважає, що підвищення ставок центрального банку допоможе узгодити з інтервенцією Міністерства фінансів США на ринку облігацій та валют, щоб стримати довгострокову доходність - це критично важливо для фінансування буму капітальних витрат у сфері штучного інтелекту, а також для запобігання підвищення заощаджень споживачів через побоювання щодо 40 трильйонів доларів державного боргу. Варто зазначити, що програма викупу державних облігацій Міністерства фінансів США закінчиться 4 листопада, що збігається з днем після проміжних виборів у США.

На політичному рівні економічна підтримка Трампа (35%) та підтримка інфляції (28%) знову знизилися.

Хартнетт зазначає, що швидке завершення конфлікту між США та Іраном є найшвидшим шляхом підвищення підтримки, що є основною логікою, чому контрінвестори уважно стежать за ситуацією в Ірані.