Чому стейблкоїни не можуть стати кредитними інструментами?

Відсутність кредитної інфраструктури є найбільшою слабкістю цифрової фінансової інклюзії.

Автори: Prathik Desai, Ana Ojeda

Переклад: Saoirse, Foresight News

Недостатня ліквідність валюти не відрізняється від сувенірів. Якщо електрична енергія, що зберігається в електромережі, не може бути передана, вона не має жодної цінності.

Кожного разу, коли я вивчаю нові види валют, створених людством, перше питання, яке я ставлю собі: Чи має вона достатню ліквідність і чи може виконувати основні функції валюти? Валюта повинна мати можливість зберігати цінність, генерувати прибуток і бути вільно переданою для обміну цінностями.

Чи то долар, чи стейблкоїн, просто лежачи на банківському рахунку, не може принести користь суспільству. Якщо ліквідність не пов'язана з реальними сценаріями використання, вона сама по собі має виключний характер, що суперечить основній меті валюти.

Ліквідність є ключовою для широкого поширення валюти, а кредит є відмінним інструментом для стимулювання обігу валюти. Кредит для валюти, як електропередачі для електрики. Долар став доларом завдяки цілій системі кредитування — банки, андеррайтери, різні механізми гарантій, які перерозподіляють вільну ліквідність до суб'єктів ринку, здатних створювати цінність.

Стейблкоїни вже вирішили проблему переміщення коштів, але вони ще не є повноцінною валютою.

Ми вже досягли швидших розрахунків, дешевших міжнародних платежів, рахунків у доларах, криптокарток та дедалі більш досконалих каналів для входу та виходу фіатних грошей. Ці досягнення є значними, особливо на ринках, що розвиваються, де можливість отримати стабільну валюту може змінити фінансове життя звичайних людей.

Але ми в основному вирішили лише питання, як переміщати кошти, не вирішивши питання, хто може отримати капітал.

Працівник тепер може отримати частину USDC як зарплату; торговці можуть приймати платежі у стейблкоїнах; малі підприємства можуть конвертувати свої резерви в долари, щоб уникнути знецінення їхньої валюти. Але далі, торговцям потрібні кошти для закупівлі запасів, працівникам потрібні гроші для непередбачених обставин, а підприємствам потрібні оборотні кошти на тридцять днів.

На цьому етапі ця так звана нова фінансова система зазвичай пропонує лише одну відповідь: надати заставу, що перевищує суму позики.

Надмірна застава, безумовно, є ефективною, але це не означає фінансову інклюзію.

Я з Венесуели, тому ніколи не розглядаю стейблкоїни як абстрактний криптовалютний продукт. Для мене це інструмент для захисту від знецінення валюти, канал для отримання доларів, засіб для ведення бізнесу, коли традиційна фінансова система не може надати послуги.

Але захист від ризиків — це лише частина фінансів. Люди потребують не лише місця для зберігання коштів, але й можливості отримувати платежі, переказувати гроші, отримувати прибуток; іноді їм потрібно позичати на основі майбутніх доходів, а не лише на основі вже наявного багатства.

Моя основна думка: щоб стейблкоїни могли реалізувати свій потенціал на ринках, що розвиваються, вони повинні бути інтегровані в надійну кредитну систему. Ця система повинна поєднувати виробничі рахунки, місцеві ризикові кредити, законне кредитування, дані про бізнес, механізми гарантій та капітал установ.

Надмірна застава в кредитуванні вирішує проблеми самої криптоіндустрії

Надмірна застава в кредитуванні є розумним продуктом, що виник у середовищі DeFi.

Відкриті протоколи не можуть автоматично дізнатися про особу позичальника, його дохід, зайнятість, кредитну історію, і не можуть забезпечити юридичне стягнення. Вимога надати ліквідну заставу дозволяє кредитуванню функціонувати поза традиційними кредитними відносинами.

Ця модель є дуже дружньою до трейдерів, маркет-мейкерів та керуючих активами, має прозорі, автоматизовані та ефективні характеристики.

Але особа, яка має лише 0 і терміново потребує 100 доларів, не може надати 150 доларів застави. Малі підприємства, які потребують оборотних коштів, також не можуть заблокувати більше ліквідних коштів, ніж потрібно для закупівлі запасів. Саме ті, хто найбільше потребує кредиту, найменше можуть надати надмірну заставу.

Справжній кредит набагато складніший, ніж автоматизовані системи ліквідації. Він вимагає обережної оцінки платоспроможності та наміру позичальника повернути борг.

Критерії оцінки можуть включати зарплатні виплати, обсяги продажів торговців, стабільний грошовий потік, записи про зайнятість, поведінку в транзакціях, попередні записи про повернення боргів, рахунки-фактури, комерційні відносини. Також потрібен моніторинг після кредитування, стягнення боргів, захист споживачів та суб'єкти, які можуть нести втрати від помилок у судженнях.

Блокчейн може зробити кредитну інфраструктуру більш прозорою та ефективною, але не може усунути кредитні ризики.

Це і є основний недолік сучасної економіки стейблкоїнів: ми створили глобальну ліквідність, але не побудували достатньо зрілу систему для розподілу ліквідності серед тих, хто дійсно потребує коштів.

Добра новина полягає в тому, що різні компоненти цієї системи поступово з'являються.

Cashea: кредитування на основі місцевої поведінки

Cashea з Венесуели є дуже цінним прикладом.

Cashea не є крипто-кредитним протоколом і не надає необмежених грошових позик. Вона пропонує кредитні ліміти для споживання, які користувачі можуть використовувати в мережі партнерських торговців, спочатку сплачуючи частину, а решту — в розстрочку.

Цінність цієї моделі не в формі «купити зараз, заплатити пізніше», а в даних, які виникають з комерційних відносин.

Cashea може відстежувати споживчі сценарії, виконання платежів, зміни в поведінці. Своєчасне виконання може підвищити кредитний ліміт; мережа торговців робить так, що кожне кредитне рішення відповідає реальному економічному використанню.

Для місцевої оцінки кредитоспроможності така інформація часто є більш значущою, ніж «тимчасова вартість гаманця, що дорівнює 150% вартості токенів для позики».

Cashea доводить, що навіть без розвинутої кредитної служби та банківських послуг можна побудувати кредит на основі реальної комерційної діяльності. Мережа торговців не лише є каналом залучення клієнтів, але й частиною системи кредитування.

Цю модель не можна безпосередньо перенести на всі країни, оскільки кредитна діяльність є дуже локалізованою. Але її базова логіка заслуговує на увагу: оцінка кредитоспроможності на ринках, що розвиваються, повинна більше спиратися на реальну економічну діяльність, а не лише на заставу криптоактивів.

Наступна проблема полягає в тому, як інтегрувати ці місцеві дані з легальними кредитними установами, щоб залучити більший обсяг капіталу.

Portola: розподіл кредитів без необхідності перетворювати кожен гаманець на банк

Це також причина, чому продукт Portola мене так приваблює.

Нещодавно я спілкувався з засновником Portola, вони вирішують найскладніше питання в області вбудованих фінансів: чи потрібно платформам гаманців або фінансових технологій перетворюватися на банки, щоб надавати кредитні послуги?

Portola з'єднує різні платформи з ліцензованими кредитними установами, зберігаючи при цьому первісний досвід користувачів платформи. Ліцензовані кредитні установи відповідають за перевірку кредитоспроможності, надання коштів та ризики кредитування; Portola координує всю інфраструктуру для подачі заявок на кредити, демонстрації продуктів, дотримання норм, розрахунків та управління після кредитування.

Розподіл прав і обов'язків є надзвичайно важливим.

Коли користувач має потребу в кредиті, гаманцю не потрібно отримувати ліцензію на кредитування; фінансовим технологічним компаніям також не потрібно з нуля створювати систему для ініціювання кредитів, стягнення боргів та управління після кредитування. Водночас просте вбудування кнопки кредитування не усуває відповідальності за дотримання норм і ризики неповернення боргів.

Поточна структура Portola ще не може повністю адаптуватися до малих кредитів на ринках, що розвиваються. Місцеві ринки можуть вимагати альтернативних джерел даних, місцевих кредиторів, ліцензій на споживче кредитування та зовсім інших процесів стягнення боргів.

Але вона пропонує дуже надихаючу ідею: зберігати вбудований досвід користувачів, одночасно чітко розділяючи відповідальність за кредитування, дотримання норм, капітал та втрати від неповернення боргів.

Наступний крок — інтегрувати цю структуру з багатими місцевими даними. Записи про зарплату, доходи торговців, регулярні платежі, поведінка в транзакціях можуть допомогти ліцензованим установам оцінити позичальників, які не мають традиційних кредитних архівів.

Cashea продемонструвала, як генеруються місцеві кредитні дані; Portola показала, як ці дані можуть бути інтегровані з легальними кредитними можливостями.

Flex: кредитування, вбудоване в усі бізнес-процеси

У бізнес-сценарі та ж логіка має різні форми.

Підприємства не розглядають платежі, управління коштами, бухгалтерію та кредитування як окремі питання, це єдине ціле.

Сьогодні доходи надходять, а наступного дня потрібно виплачувати зарплату; потрібно платити закордонним постачальникам; перед наступним продажем потрібно підготувати запаси; рахунки-фактури повертаються через тридцять днів, але підприємства вже потребують ліквідності.

Ось чому Flex заслуговує на увагу. Flex об'єднує банківські послуги для підприємств, стейблкоїни, платежі, корпоративні картки та приватні кредитні продукти в єдиній фінансовій екосистемі. Фінансування включає оборотні кошти, фінансування доходів, кредитні ліміти для підприємств, фінансування рахунків до сплати та рахунків до отримання.

Усі доходи, платежі постачальникам, рахунки до отримання та витрати зберігаються на одній платформі, що дозволяє зв'язати фінансові послуги з реальним станом бізнесу.

Платформа більше не вимагає від підприємств надання статичних звітів, а розуміє час та обіг грошових потоків. Для підприємств, які не відповідають традиційним шаблонам заявок на кредити, ця інформація є надзвичайно цінною.

Flex не є платформою для малих кредитів на ринках, що розвиваються; продукти обмежені регіоном та умовами доступу. Але вона малює образ майбутніх продуктів: функції фінансування вбудовані в фінансову діяльність підприємства, а не є ізольованим кредитним продуктом.

Стейблкоїни роблять цю модель більш практичною для міжнародних підприємств. Підприємства отримують платежі в одній країні, платять постачальникам в іншій, виплачують зарплату в третій. Розрахунки в стейблкоїнах зменшують тертя при переміщенні коштів, а вбудоване кредитування заповнює фінансові прогалини між різними етапами.

Portola демонструє, як платформа може інтегруватися з кредиторами; Flex демонструє, як кредитування може глибоко інтегруватися в реальний бізнес.

Cap: розділення позичальників і постачальників ризикового капіталу

Коли позичальник не може надати достатню особисту заставу, хто несе ризик неповернення боргу? Дизайн Cap пропонує рішення.

Система Cap розділяє депозитарів, позичальників та зовнішніх страховиків. Більше не потрібно вимагати від позичальника надання всієї застави, третя сторона може надати ризикове забезпечення та заробити ризикову премію.

Наприклад: Flow Traders отримує стейблкоїн-кредит через Cap, а власники Lombard BTC надають ризикове забезпечення.

Це стосується інституційного кредитування, а не малих фінансів для інклюзії на ринках, що розвиваються. Але архітектурна ідея є дуже надихаючою: позичальники та постачальники ризикового капіталу не повинні бути однією і тією ж стороною.

Перенісши це на ринки, що розвиваються, подібний механізм забезпечення можуть забезпечити місцеві фінансові установи, страхові компанії, організації розвитку, роботодавці, торгові альянси, спеціалізовані фонди першого збитку.

Мерчант-альянс може гарантувати частину кредитних портфелів, оскільки фінансування може стимулювати загальні продажі; роботодавці можуть підтримувати продукти з авансом зарплати; інституційні інвестори можуть фінансувати перший пул збитків, спираючись на прозорі торгові дані, щоб отримати доходи з урахуванням ризику.

Це не означає ліквідацію застави, кредитний ризик завжди має мати того, хто його приймає. Мета полягає в тому, щоб перенести зобов'язання з надання ризикового забезпечення з звичайних позичальників на професійні установи, які мають можливості оцінки та прийняття ризику. Архітектура Cap демонструє, як реалізувати цю модель розділення.

Blend: надання продуктивних рахунків

У цій новій фінансовій системі Blend виконує ключову роль інфраструктури, зосереджуючи увагу на продуктивних рахунках та можливостях доступу до капіталу.

Для фінансових технологічних платформ, інструментів зарплатних послуг, криптогаманців та цифрових банків, щоб реалізувати повний спектр послуг з заощаджень та кредитування, необхідні базові можливості: ізоляція коштів користувачів, управління правами, аудит та відстеження, а також канали для інтеграції рахунків та різних фінансових стратегій.

Blend пропонує неконтрольовані незалежні рахунки користувачів, що дозволяє різним платформам під власним брендом надавати контрольовані послуги з доходу від стабільних монет та фінансові продукти на рівні установ.

Ця платформа не намагається замінити місцевих кредиторів. Повноваження щодо затвердження кредитів у таких країнах, як Бразилія, Мексика, Венесуела, залишаються за ліцензованими установами, які знають місцевий ринок. Основна цінність Blend полягає в створенні бази продуктивних, контрольованих рахунків, які можуть взаємодіяти між системами.

З практики галузі видно, що здатність до отримання доходу є лише базовою продуктивною функцією цифрових фінансових рахунків, і це далеко не кінцева мета.

Баланс стабільних монет не повинен залишатися без діла в очікуванні споживання. Рахунок повинен забезпечувати можливість використання коштів для платежів у будь-який час, генеруючи при цьому розумний дохід, що дозволяє розширити повний ланцюг фінансових послуг.

Цей ланцюг може охоплювати виплату зарплати, платежі між підприємствами, управління коштами; коли інфраструктура кредитування та позик стане зрілою, можна буде додатково наростити кредитні можливості.

Blend не потрібно повторювати бізнес Cashea, Portola, Flex, Cap. Більші можливості в галузі походять від забезпечення взаємодії між різними професійними модулями.

Наступна фінансова система не буде зосереджена в одній компанії, яка охоплює всі етапи рахунків, платежів, кредитування, гарантування, стягнення боргів та розподілу капіталу. Більш реалістична модель полягає в інтеграції якісної інфраструктури з різних областей, щоб забезпечити користувачам єдиний досвід та гладкі процеси фінансових продуктів.

Як модулям співпрацювати

Об'єднавши ці компоненти, контури майбутніх продуктів стають чіткими.

Користувачі отримують зарплату або доходи підприємства через рахунок зі стабільними монетами; той же рахунок використовується для платежів постачальникам, працівникам, підрядникам. Тимчасово невикористані кошти отримують розумний дохід, більше не залишаючись без діла.

З часом рахунок накопичує фінансову історію, що складається з доходів, транзакцій, комерційних зв'язків та погашення боргів. Місцева система кредитування читає цю інформацію, підключаючи ліцензовані кредитні установи. Гарант або перший пул збитків покриває ту частину ризику, яку позичальник не може забезпечити, а графік погашення узгоджується з майбутніми грошовими потоками.

На підприємницькому боці той же рахунок отримує повернення від клієнтів, виплачує зарплату, обробляє рахунки постачальників, управляє резервами коштів, і на основі реальних бізнес-результатів отримує оборотний капітал.

Користувачам не потрібно знати, хто надає рахунок, хто видає кредити, хто надає гарантії, хто виконує розрахунки.

Користувачам потрібно лише отримати єдиний, безперервний фінансовий сервіс.

• Cashea: представляє джерела локальних поведінкових даних
• Portola: представляє канали для підключення до регульованих кредитних установ
• Flex: представляє досвід ведення бізнесу та оборотного капіталу
• Cap: представляє гарантії та професійний ризиковий капітал
• Blend: представляє продуктивні рахунки користувачів та інфраструктуру доступу

Ці компанії не конкурують одна з одною у вирішенні однієї й тієї ж проблеми, а є взаємодоповнюючими компонентами в одній архітектурі.

Капітал може бути глобалізованим, але кредитування залишається високо локалізованим

Усі ці уявлення не можуть обійтися без регулювання.

У порівнянні з розрахунками зі стабільними монетами, локалізований характер кредитного бізнесу є набагато сильнішим. Розкриття інформації про споживачів, оцінка платоспроможності, обмеження процентних ставок, конфіденційність даних, ліцензії, стягнення боргів, кредитні звіти — правила в різних юрисдикціях сильно відрізняються.

Стабільні монети можуть знизити витрати на розрахунки, але не усунуть ці регуляторні зобов'язання. У контексті вбудованого кредитування особливо важливо чітко розмежувати права та обов'язки.

Постачальники послуг рахунків не повинні ставати кредиторами; кредитори не повинні створювати власну інфраструктуру стабільних монет; платформи не можуть приховано нести кредитний ризик; гаранти не повинні контролювати відносини з користувачами.

Але кожна сторона повинна чітко усвідомлювати межі своїх відповідальностей.

Тому я не вважаю, що існує єдиний глобальний смарт-контракт, який видає однакові беззаставні кредити по всьому світу. Капітал може бути глобальним, але кредитування, регулювання та правозастосування повинні бути закріплені в місцевій реальності.

Кредитні установи в Колумбії можуть зрозуміти грошові потоки підприємств, які не можуть бути оцінені глобальними угодами; постачальники зарплат у Мексиці мають набагато краще розуміння стабільності доходів, ніж закордонні кредитні бюро; мережа підприємств у Венесуелі може спостерігати за поведінкою погашення, яку традиційні банки не можуть бачити.

Можливість полягає в тому, щоб з'єднати глобальну ліквідність стабільних монет з установами, які глибоко розуміють місцеву реальність.

Справжній вбивця стабільних монет

У нових ринках вбивчий додаток стабільних монет — це не просто зручніша покупка USDC. Це набір фінансових операційних рахунків: користувачі можуть отримувати платежі, зберігати вартість, споживати, отримувати розумний дохід і поступово отримувати кредитні ліміти на основі реальних економічних дій.

Надаючи звичайним людям цифрові долари, ми захищаємо купівельну спроможність; супутні картки дозволяють витрачати долари; надаючи дохід, ми надаємо цінність заощадженням; відповідальне кредитування допомагає людям досягати розвитку. Підприємства можуть запастися товарами до того, як з'явиться попит; фрілансери можуть придбати краще обладнання; сім'ї, які стикаються з труднощами, не повинні продавати виробничі активи; підприємства можуть перетворити майбутні грошові потоки на поточний оборотний капітал.

Отже, я більше не вважаю, що основне питання полягає в тому, чи можуть стабільні монети замінити банківські перекази. Справжнє питання: чи може інфраструктура стабільних монет підтримувати повні фінансові відносини.

Моя відповідь — так, але за умови, що ми більше не будемо розривати платежі, доходи, кредитування, гарантії та розподіл кредитів на несумісні галузі.

Наступна фінансова система буде складатися з багаторівневих взаємодоповнюючих модулів: локальні поведінкові дані, ліцензовані кредитні установи, вбудоване корпоративне фінансування, інституційний ризиковий капітал, продуктивні рахунки, інфраструктура регульованих розрахунків.

Платежі реалізують грошові потоки; доходи надають цінність коштам; кредитування, щоб гроші генерували повну економічну діяльність.