Кореляційні торгові пари сприятимуть входженню AMM у глобальні фінансові ринки

Odaily Planet Daily повідомляє, що засновник Хейден на платформі X заявив, що кореляційні торгові пари формуються. Топ-5 токенізованих торгових пар SPY є "містком" між іншими поширеними базовими торговими парами, які потім в основному з'єднують токенізовані акції з високою кореляцією. Цей ринок має глобалізований, програмований, низьковартісний та цілодобовий характер.

Засновник Хейден на платформі X заявив:

Я працюю на передовій DeFi вже 9 років. Це захоплююча сфера з безмежною глибиною, здатна змінити капітальні ринки.

Я завжди вірив, що AMM має величезний потенціал, але протягом останнього десятиліття існувало одне питання: чи може ця нова ринкова структура дійсно стати основним двигуном усіх фінансових ринків?

Після багатьох років еволюції та розвитку шлях AMM до глобального домінування стає все більш зрозумілим. Щоб пояснити це, потрібно почати з 1976 року.

Токенізація змінює маркет-мейкерів.

Індекси фондів цього місяця святкують своє 50-річчя. Коли Джек Богл запустив індексний фонд у 1976 році, він сподівався зібрати 150 мільйонів доларів, але в підсумку зібрав лише 11,3 мільйона доларів. Конкуренти назвали це "дурістю Богла" і розклеїли плакати, стверджуючи, що індексний фонд не відповідає американським цінностям. Вони вважали, що фонд, який не приймає жодних рішень, не може перевершити професіоналів, які отримують плату за прийняття рішень. Сьогодні більшість активів фондів США інвестуються в інструменти пасивного інвестування.

Я останнім часом багато думав про це, оскільки "момент дурості" токенізації закінчується. Комісія з цінних паперів і бірж США схвалила торгівлю токенізованими акціями на Nasdaq і Нью-Йоркській фондовій біржі. DTCC, відповідальний за майже всі розрахунки цінних паперів у США, також провів практичні випробування токенізованої торгівлі в липні. Практично всі відповідні дії описуються однаково: токенізація розглядається як оновлення інфраструктури.

Той же ринок, швидше, дешевше і завжди відкритий. Усі ці твердження вірні, але я вважаю, що рамки оновлення інфраструктури приховують більші зміни. Токенізація робить ринок програмованим, змінюючи форму існування ринку, маркет-мейкерів та об'єктів торгівлі на ринку.

У 2018 році я створив автоматизований маркет-мейкер. Будь-хто може вкласти два активи в спільний пул коштів і заробити комісійні з кожної угоди, при цьому ціна буде коригуватися вздовж кривої в залежності від купівлі-продажу користувачів. З моменту запуску він працює автономно, загальний обсяг торгівлі перевищив 4,6 трильйона доларів, і це сприяло зростанню частки спотової торгівлі на децентралізованих біржах з менше ніж 1% до понад 20%.

З розвитком AMM його ліквідність сформувала модель, яку більшість фінансових ринків ще не помітила: кореляційні торгові пари.

Легко досягти результатів у цій сфері.

Щоб досягти успіху в усіх сферах, спочатку потрібно досягти успіху в одній. AMM знайшов точку дотику продукту та ринку на ринках з довгим хвостом, оскільки більшість активів раніше не могли привернути увагу професійних маркет-мейкерів. На платформі будь-хто може створити ринок через одну угоду, а емітенти та ранні прихильники можуть стати першими постачальниками ліквідності.

Потім з'явилися торгові пари зі стабільними монетами. Наприклад, у випадку з USDC/USDT, хороша пасивна стратегія може досягти оптимального рівня, а нижча вартість капіталу достатня, щоб покрити різницю. Це також причина, чому професійні торгові компанії більше не беруть участі в торгівлі цими стабільними монетами, оскільки пасивні AMM мають нижчі витрати.

Високі прибутки та відсутність конкуренції.

Традиційні фінансові ринки повністю контролюються маркет-мейкерськими компаніями. Ці компанії інтегрують капітал, торгові стратегії, технології виконання, розрахунки та дистрибуцію в єдиний вертикально інтегрований бізнес. Така структура має свої обґрунтовані причини: активи існують у взаємно незалежних системах, швидкість розрахунків повільна, і кожну функцію потрібно виконувати, тому одна установа бере на себе всі функції.

Коли масштаб достатньо великий, всі фіксовані витрати можуть бути покриті. Citadel Securities обробляє приблизно 25% обсягу торгівлі акціями в США і минулого року створила рекордний чистий торговий дохід у 12,2 мільярда доларів з приблизно 21 мільярда доларів торгового капіталу.

Більшість людей вважають ці цифри доказом ефективної роботи системи, тоді як я вважаю це проявом закріплення ринку.

Розрив бізнес-упаковки.

Блокчейн вводить конкуренцію на всіх рівнях, розриваючи бізнеси, які раніше були пов'язані. Виконання угод здійснюється через код, а зберігання та розрахунки стають спільними послугами, до яких може отримати доступ будь-хто. Робота, яка раніше вимагала спеціалізованої інфраструктури, тепер стала відкритим програмним забезпеченням.

У AMM капітал є дефіцитним ресурсом, і перевага належить тій стороні, яка може утримувати запаси з найнижчими витратами. Торгові компанії потребують високих прибутків, щоб покрити свої операційні витрати, тому постачальники ліквідності, які готові прийняти нижчі прибутки, можуть отримати конкурентну перевагу. Більшість маркет-мейкерів хеджують усі цінові ризики, а хеджування потребує витрат, тому інвестори, які вже володіють відповідними активами, можуть безкоштовно взяти на себе цю частину ризику. Вартість капіталу для емітентів активів є негативною, оскільки емітенти зазвичай повинні платити професійним маркет-мейкерам, щоб забезпечити ліквідність для своїх нових активів.

Коротше кажучи, DeFi та AMM знизили бар'єри для входу на ринок, відкриваючи його для більшої кількості учасників. Їхні переваги можуть походити з різних джерел, таких як нижчі витрати на капітал, готовність приймати ризики, які професійні установи зазвичай хеджують, або навіть безпосередньо від самих емітентів активів.

Але все це залежить від одного питання: чи можуть автоматизовані стратегії показати достатньо хороші результати, щоб підтримати цю систему?

Ліквідність слідує за кореляцією.

Нещодавно я спілкувався з одним з найбільших інститутів у фінансовій сфері. Вони запитали, які базові торгові пари найпоширеніші в DeFi. Я пояснив, що активи на основі Ethereum зазвичай торгуються з ETH, активи екосистеми Solana зазвичай торгуються з SOL, а стабільні монети складають торгові пари між собою, лише кілька високоліквідних торгових пар виконують роль містка між цими кластерами.

Ця модель не була спроектована кимось, а виникла природно, частково через те, що коли активи, що належать постачальникам ліквідності, рухаються в одному напрямку, їх результати зазвичай кращі. Кореляція означає, що постачальники ліквідності стикаються з меншими ризиками запасів, що дозволяє поглибити ліквідність. З токенізацією активів найбільші глобальні ринки також будуть реорганізовані таким же чином.

Традиційні ринки наразі не можуть цього зробити. Через необхідність більшість розрахунків на традиційних ринках здійснюються в доларах США. Активи існують у взаємно ізольованих системах, а такі фіатні канали, як SWIFT і Fedwire, є клеєм, що утримує всю систему. Але блокчейн є більш потужним клеєм. Після токенізації активи можуть ділити один і той же рівень розрахунків, тому будь-який актив може безпосередньо торгуватися з іншими активами.

NVIDIA/USD може перетворитися на NVIDIA/SPY, а потім через SPY/USD як місток до долара. Нафтові компанії можуть торгуватися з ETF на нафту або токенізованою нафтою. Приватний кредит може торгуватися з токенізованими державними облігаціями. Токенізація також може реалізувати ринки, що охоплюють різні типи активів, що є надзвичайно складним завданням для традиційної фінансової інфраструктури, а іноді навіть неможливим.

Дельта-нейтральність є неефективним способом.

Традиційні маркет-мейкерські компанії зазвичай намагаються досягти "дельта-нейтральності". Це термін, який трейдери використовують для опису зниження ризику, пов'язаного з доларом, при торгівлі активами з волатильністю. При маркет-мейкерстві для волатильних активів вони зазвичай платять за опціони, щоб зменшити ризик, пов'язаний з доларом, тобто хеджують. Це один з найбільш витратних етапів традиційного маркет-мейкерства.

З'єднання низьковолатильних "кореляційних торгових пар", пов'язаних з активами, які з'єднуються через кілька високоволатильних "місткових" торгових пар, може принести кілька ефективних покращень. Найважливіше, що якщо маркет-мейкери дійсно хочуть утримувати відповідні базові активи, то витрати на маркет-мейкерство будуть нижчими, а ефективність вищою.

Чим вища кореляція між торговими парами, тим менша різниця в ефективності між пасивними AMM-стратегіями та найскладнішими активними стратегіями, що робить їх більш конкурентоспроможними завдяки нижчим витратам на запаси.

Конкретно, якщо хтось купує NVIDIA, то, ймовірно, він також купує SPY. У порівнянні з NVIDIA/USD, різниця в ефективності між пасивною AMM-стратегією та активною стратегією для NVIDIA/SPY значно менша.

Зв'язкова ліквідність.

Якщо акції торгуються з SPY, то всі угоди, які починаються або закінчуються в доларах, будуть маршрутизуватися через одну й ту ж торгову пару, тобто SPY/USD. Ці місткові торгові пари все ще потребують високої професійної компетенції, але їх кількість значно менша, і обсяги торгівлі, які вони обробляють, достатньо великі, щоб варто було професійним установам інвестувати ресурси.

DeFi вже довела це. ETH/USDC є одним з найглибших ринків ліквідності в ланцюзі, оскільки кожен кластер маршрутизує через цю торгову пару. Пасивні постачальники ліквідності забезпечують ліквідність для кореляційних торгових пар, тоді як активні постачальники ліквідності конкурують навколо місткових торгових пар.

Інвестори все ще можуть купувати та продавати всі активи за долари, оскільки угоди автоматично маршрутизуються через кілька пулів коштів. Ліквідність зосередиться в найменш ризикованих місцях, а не залишиться там, де її змушує залишатися традиційна інфраструктура. Це підштовхне найглибші ринки до кореляційних торгових пар, що є тією областю, в якій AMM вже має перевагу.

Кореляційні RWA торгові пари вже існують.

Початкова кореляційна ліквідність в ланцюзі походила від крипто-орієнтованих активів. Але перші кореляційні ринки токенізованих акцій вже з'явилися: 10 токенізованих акцій торгуються з SPY у пулі коштів на Robinhood Chain.

Протягом перших 12 днів обсяг торгівлі в цих пулах досяг 33 мільйонів доларів, а кількість користувачів, які брали участь у торгівлі, перевищила 11 тисяч, причому велика частина торгівлі відбувалася під час закриття американського фондового ринку. Деякі угоди відбувалися безпосередньо з однієї акції в іншу, без проходження через долар.

Варто зазначити, що ми також почали бачити, як Memecoin формують торгові пари з "корельованими" акціями, наприклад, поєднуючи Memecoin на тему Елона з акціями Tesla або Memecoin на тему хот-догів з акціями Costco. Наразі неясно, наскільки вони корелюють за ціною, але я вважаю, що "відчуття" також можна вважати ще однією формою кореляції.

Успіх буде досягнуто.

Кореляційні торгові пари - це лише частина, інша частина - це дизайн та налаштування AMM.

v4 Hooks підтримують всебічну кастомізацію ринку, що може значно підвищити прибутковість постачальників ліквідності. Наприклад, нещодавно випущений DualPool Hook дозволяє використовувати пасивні AMM кошти для отримання доходу від кредитування, коли вони не використовуються для обміну.

Хоча обсяг торгівлі досяг приблизно 4,6 трильйона доларів, я вважаю, що AMM все ще на ранній стадії, і в майбутньому існує багато шляхів для підвищення його конкурентоспроможності. Внутрішні, партнерські та інші учасники екосистеми розробляють багато рішень для підвищення прибутковості постачальників ліквідності. Більше інформації буде опубліковано незабаром.

У 1976 році аргумент проти індексних фондів полягав у тому, що фонд, який не приймає жодних рішень, не може перевершити професіоналів, які отримують плату за прийняття рішень. Через 50 років фонд, який не приймає жодних рішень, перевершив приблизно 90% професіоналів. Що ще важливіше, індексні фонди зробили інвестування більш доступним і покращили життя звичайних людей. Я вважаю, що пасивна ліквідність досягне подібного успіху, значно знизивши бар'єри для створення та участі в ринку, що матиме більший вплив.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.