Як комісійний перемикач Uniswap перепроектував доходи

Комісійний перемикач Uniswap — це налаштування управління, яке розподіляє частину комісії за кожен своп на Uniswap не лише між постачальниками ліквідності, а й на користь протоколу. Це підтримує постійне спалювання UNI, управлінського токена протоколу на Ethereum. Трейдери почали шукати цю систему, оскільки змінилося те, що підтримується завдяки володінню UNI.

Ця система є більш складною, ніж простий розподіл доходів, і багато людей стикаються з труднощами через умови, що супроводжують ці кошти.

Огляд комісійного перемикача Uniswap

|-----------------|---------------------------------------------------------------------| | Пункт | Деталі | | Назва системи | Перемикач комісій протоколу. Кошти реалізуються через контракти TokenJar та Firepit | | Цільові токени | UNI, управлінський токен Uniswap | | Блокчейн | Ethereum. Збір комісій також розширено на шість інших мереж | | Пропозиція активації | UNIfication. Подана 10 листопада 2025 року та затверджена з приблизно 99,9% голосів у грудні 2025 року | | Ретроактивне спалювання при активації | 100 мільйонів UNI | | Пропозиція розширення | Пропозиція 100. Виконана в понеділок, 27 липня 2026 року, розширивши комісії до пулу v4 | | Цільові мережі з 27 липня | Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, OP Mainnet, Robinhood Chain | | Розподіл комісій v2 до | 0,30% за кожен своп. Усе йде постачальникам ліквідності | | Розподіл комісій v2 після | 0,25% йде постачальникам ліквідності, 0,05% йде протоколу | | Умови випуску | Комісії виходять з контракту TokenJar лише в разі спалювання UNI у Firepit | | Щоденний дохід, що йде на спалювання | Приблизно 114 тисяч доларів на початку липня 2026 року, приблизно 325 тисяч доларів після 27 липня | | Обробка на Phemex | UNI доступний для торгівлі на Phemex, з ф'ючерсною парою, прив'язаною до USDT |

Що таке комісійний перемикач Uniswap {#що таке комісійний перемикач uniswap}

Uniswap завжди стягував комісії за свопи з трейдерів. Протягом більшої частини часу протоколу усі базові пункти цієї комісії передавалися людям, які постачали токени в кожному пулі ліквідності, а сам протокол не отримував доходу від угод. Комісійний перемикач — це налаштування, яке змінює це розподілення. Поки управління обговорювало податкові наслідки, юридичну структуру та те, куди переміститься ліквідність, коли Uniswap почне отримувати частку, ця система залишалася невикористаною в контракті протягом багатьох років.

Для активації цього потрібно два окремих голосування, розділених на 8 місяців, і плутанина між цими двома є найбільш поширеним непорозумінням у цій темі. Перше голосування несе важку частину, а друге просто розширює шлях.

У стандартному пулі v2 з комісією 0,30% перемикач змінює розподіл на 0,25% для постачальників ліквідності та 0,05% для протоколу. Документи протоколу Uniswap описують цю концепцію для v3 не як фіксоване значення, а як відсоток від комісії LP, де в найнижчому рівні це чверть, а в рівнях 0,30% та 1% — шоста частина. Загальні витрати трейдерів майже не змінюються. Гроші більше не йдуть повністю на виплату LP.

Це відрізняється від звичайних фінансів протоколу тим, куди йдуть ці гроші, і це варто прочитати двічі.

Чому комісійний перемикач став актуальним у 2026 році {#чому комісійний перемикач став актуальним у 2026 році}

Цифра 0,3%, яку цитують майже всі пояснення Uniswap в Інтернеті, більше не є повною картиною. Це стосується і нашого пояснення. Наше пояснення Uniswap все ще має позначку оновлення від 16 грудня 2020 року, і досі повідомляє читачам, що комісія платформи становить 0,3% за угоду. Це було точним протягом п'яти років, і багато людей все ще мають цю картину Uniswap у своїй голові.

Зміна цієї цифри зробила цю статтю необхідною. Коли протокол змінює не величину комісії, а її призначення, цифри на заголовках можуть залишатися знайомими, але економіка під ними стає зовсім іншою. І старі довідкові сторінки DeFi тихо застарівають, не змінюючи свого вигляду.

Другою причиною є те, що цифри стали достатньо значними, щоб заслуговувати на обговорення. The Defiant та Crypto Briefing обидва повідомили, що доходи протоколу на початку липня 2026 року становили приблизно 114 тисяч доларів на день, а після включення пулу v4 — приблизно 325 тисяч доларів. Те, що два незалежних медіа дійшли до одного й того ж числа, є достатнім підтвердженням для цього етапу.

Крім того, UNI сам почав рухатися. Токен закрився 1 вересня 2026 року на рівні 5,844 долара, з підвищенням на 11,78% за день, а за 7 робочих днів з 25 серпня зріс на 36,96%, при цьому 50-денна ковзаюча середня перевищила 200-денну ковзаючу середню на 13,64%. Проте це не є доказом того, що комісійний перемикач викликав зміни в ціні. Стверджувати, що обидва фактори чітко пов'язані, — це не аналіз, а оповідь.

Як насправді працюють TokenJar та Firepit {#як насправді працюють tokenjar та firepit}

Ось де дизайн Uniswap є унікальним, і варто подивитися на це повільніше.

Комісії протоколу не надсилаються мультипідписом. Вони накопичуються в незмінному контракті TokenJar, який існує для кожного ланцюга, і туди потрапляють токени, створені пулом. У самого TokenJar немає логіки витрат. Єдине затверджене місце для виведення — це контракт Firepit.

У Firepit є лише одна умова для випуску коштів: хтось повинен спочатку спалити UNI.

Той, хто викликав, спалює, а той, хто викликав, отримує. Будь-хто може викликати функцію виведення, але при цьому потрібно спалити UNI в обсязі, визначеному управлінням. Натомість контракт передає активи, що знаходяться в горщику. Їхня вартість трохи перевищує UNI, яке було спалене нещодавно. Документи Uniswap наводять приклад з порогом у 100 UNI, показуючи випадок, коли вивільнена корзина трохи перевищує цю кількість.

Ця «трохи більша» частина є двигуном всього процесу. Вона перетворює спалювання на арбітражну угоду, яку виконують незнайомці, а не фінансову операцію, яку хтось забув виконати всередині Uniswap. Протоколу не потрібно продавати токени комісії, тримати їх або вирішувати, коли їх спалювати. Доходи від комісій та зменшення постачання стають однією подією, і той, хто першим знайде арбітражну можливість, виконує її.

Це можна уявити як автомат, який приймає лише один вид валюти та знищує всі вкладені монети. Товари всередині мають трохи вищу вартість, ніж монети, тому машина не залишається переповненою, і з кожною покупкою постачання постійно зменшується.

Цей дизайн має непомітні переваги. Випуск не потребує дозволу, а стимули є механічними, тому спалювання продовжується навіть у періоди, коли ніхто в DAO не звертає на це уваги.

Що змінила та що не змінила пропозиція 100

Пропозиція 100, яка була реалізована в понеділок, 27 липня 2026 року, не активувала нові комісії протоколу. Це вже було зроблено. Пропозиція 100 розширила існуючу систему комісій на пул v4 і була одночасно розгорнута на семи мережах: Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, OP Mainnet та Robinhood Chain. Вона була схвалена з 46,6 мільйона UNI за та 1,27 мільйона UNI проти.

Ця різниця важлива для тих, хто читає попередні пояснення. UNIfication було опубліковано 10 листопада 2025 року, і тоді його висвітлювали навіть у CoinDesk, а в грудні 2025 року його було майже одностайно схвалено. У цьому голосуванні було активовано перемикач, і було дозволено спалити 100 мільйонів UNI з фінансового резерву. Uniswap Labs пояснила, що це приблизно відповідає кількості, яка була б спалена, якби комісії працювали з моменту запуску.

У плані реалізації UNIfication спочатку передбачалося, що будуть охоплені v2 та обрані пулу v3, які складають більшість комісій LP на основній мережі Ethereum, а потім у подальшому управлінні будуть додані мережі другого рівня Ethereum та v4. Пропозиція 100 є продовженням цього. Це не зміна політики, а розширення сфери застосування, і щоденний дохід від спалювання зріс приблизно в три рази, оскільки обсяги торгів вже були зосереджені в новій сфері.

Порівняння UNI та Bitcoin під час перемикання комісій

Трейдери порівнюють з Bitcoin, оскільки Bitcoin є базовим активом у вартості, що визначається пропозицією. Однак це порівняння є дійсним лише в тих частинах, де різниця є чіткою.

|----------|-----------------------------|---------------------------| | Категорія | UNI | Bitcoin | | Основне позиціонування | Токен управління з вбудованим спалюванням комісій | Актив з валютною функцією та платіжна мережа | | Блокчейн | Ethereum. Збір комісій на 7 мережах | Власний базовий рівень | | Основна причина вартості | Обсяги свопів через пули Uniswap | Попит на валюту та витрати на безпеку мережі | | Модель пропозиції | Максимум 1 мільярд. Постійне спалювання та зростаючий бюджет Labs | Максимум 21 мільйон. Випуск зменшується за відомим графіком | | Рівень зрілості ринку | Великий токен управління DeFi. Приблизно 6 років | Найдовше працюючий криптоактив | | Ризикові характеристики | Можливість змінити або скасувати політику комісій через управління | Жоден орган управління не може змінити обсяг випуску |

Найважливішим у цій таблиці є останній рядок. Графік постачання Bitcoin не може бути скасований голосуванням. Натомість UNI може бути спалено. Це тому, що воно підлягає управлінню в ланцюзі, і його можна скасувати тим же процесом. Механізм доходу, що існує на розсуд голосування токенів, є окремим від механізму, гарантованого правилами консенсусу. Помилково оцінювати ці два однаково.

Фактори, що впливають на ціну UNI

Обсяги свопів на всіх 7 мережах

Оскільки доходи протоколу є певним відсотком від торгової активності, ставка спалювання майже механічно пов'язана з обсягом торгів. У тих тихих кварталах DeFi спалювання зменшиться, навіть без управлінських рішень. Це найочевидніший вхід, і багато людей пропускають цей показник, віддаючи перевагу заголовкам.

Подальші голосування щодо сфери застосування комісій

Пропозиція 100 розширила сферу застосування комісій, але інша пропозиція може ще більше розширити залишковий рівень v3, додаткові мережі та нові типи пулів. Кожне розширення змінює базу доходу, а не ставку. Управління також може зменшити, і ринок зазвичай швидше враховує зменшення, ніж розширення.

Баланс між спалюванням та бюджетом зростання

У UNIfication Uniswap Labs отримує бюджет зростання в 20 мільйонів UNI на рік, який буде нараховуватися щоквартально з 1 січня 2026 року. Чисті зміни в постачанні є спалюванням, з якого віднімається цей бюджет. Читачі, які стежать лише за сумою спалювання, бачать лише половину формули.

Поведінка постачальників ліквідності

0,05%, що віднімається з пулу v2, раніше була частиною доходу, який отримували LP. Якщо постачальники перенесуть капітал в інші місця, де вони сплачують повні комісії, глибина зменшиться, маршрутизація погіршиться, а за нею зменшиться і обсяг торгів. Засновники Uniswap стверджують, що вплив на прибутковість LP є обмеженим, але це твердження буде перевірено не в момент активації, а з часом.

Загальна середа Ethereum

Витрати на газ, потоки стейблкоїнів та загальна готовність до ризику визначають верхню межу того, скільки свопів буде здійснено. Доходи Uniswap є похідними від активності в цілому по Ethereum, а не чимось, що визначається управлінням Uniswap.

Ризики при купівлі та торгівлі UNI

Спалювання може зупинитися

Вся інформація, викладена в цій статті, була створена голосуванням і може бути скасована іншим голосуванням. Перемикач комісій слід розглядати не як атрибут токена, а як політику. Якщо обставини зміняться, політика буде переглянута.

Чисте постачання все ще може зрости

Спалювання відбувається щодо бюджету зростання в 20 мільйонів UNI на рік, і в залежності від обсягу торгів результати можуть бути як нульовими, так і позитивними. Дефляція не є чимось, що слід приймати з заголовків, а має бути підтверджена реальними умовами.

Доходи зосереджені, а не розподілені

Сім мереж не вносять однаковий внесок у доходи протоколу, і велика частина надходить з кількох мереж. Це означає, що лише уповільнення однієї мережі або зміна умов інтеграції можуть вплинути на всю систему більше, ніж можна було б очікувати з семи мереж.

Конкуренція з іншими біржами за комісії

Існують середовища з нульовими комісіями або рибейтами, і коли протокол почне отримувати частку, це може дати конкурентам можливість знизити ціни. Як контраргумент, маршрутизація та глибина Uniswap важко відтворити, але це лише те, що вони змогли витримати до цього часу, і не обов'язково буде продовжуватися в майбутньому.

Ризики помилкових контрактів та підроблених токенів

UNI має єдиний легітимний ERC-20 контракт на Ethereum, і токени з тією ж назвою та тикером часто з'являються на інших мережах або в нових пулах. Наявність активного пулу не доводить, які саме токени ви купуєте. Перед тим, як взаємодіяти з будь-якими токенами, які називають себе UNI, крім тих, яким ви довіряєте, перевірте адресу контракту в офіційних документах Uniswap або на сторінці монети на основних агрегаторах даних.

Концентрація управління

Голосування, яке досягає кворуму з 46,6 мільйона UNI при загальному постачанні близько 1 мільярда, свідчить про низьку участь. Низька участь означає, що невелика кількість великих власників визначає політику комісій, і їхні інтереси не завжди збігаються з вашими.

Як безпечно досліджувати перемикач комісій

Поширеною помилкою в дослідженнях на цю тему є об'єднання двох пропозицій в одну подію. Читаючи підсумок, можна помилково вважати, що пропозиція 100 активувала комісії.

Читати не підсумки, а реалізовані пропозиції. Переглядаючи управлінську тему UNIfication та записи пропозицій в ланцюзі, ви дізнаєтеся, що було проголосовано та що було реалізовано. Там також показано, на якому етапі стала необхідною пропозиція 100.

Розділіть активацію та розширення. Навіть якщо протокол однаковий, значення можуть суттєво відрізнятися до та після 27 липня 2026 року, тому для заяв про прибуток протоколу потрібна дата.

Перевірте прибуток за двома джерелами даних. Дошка комісій може суттєво відрізнятися в тому, що вважається прибутком протоколу, а що — прибутком LP. Не вибирайте зручні цифри, а перевірте різницю.

Перевірте спалення та випуск. Перед тим, як зробити висновки про чисте постачання, перевірте обидва значення за один і той же період. Числа спалення, про які говорять без згадки про бюджет зростання, є не помилковими, а неповними. І неповні погляди важко виявити.

Перевірте контракт перед угодою. Отримайте законну адресу з офіційних документів і звірте її з парами, з якими ви насправді торгуєте. Це особливо важливо в мережах, де будь-хто може розгорнути токен UNI протягом дня.

Чи є UNI хорошою інвестицією {#uni-чи-є-uni-хорошою-інвестицією}

Завдяки комісійним перемикачам до UNI додалися елементи, яких раніше не було. Це механічне з'єднання між використанням протоколу та постачанням токенів. Це справжня зміна в природі активу, яка виводить UNI з категорії "токен, роль якого полягає лише в голосуванні".

Однак це не означає, що UNI стає недооціненим або що спалення значно перевищує постачання. Рівень приблизно 325 000 доларів на день має сенс для протоколу, але є обмеженим для токена з лімітом у 1 мільярд одиниць, і бюджет зростання частково компенсує це. Щоб правильно описати UNI після комісійного перемикача, це токен управління, який має зв'язок з реально вимірюваними прибутками, і його масштаб є більш скромним, ніж захоплення.

Якщо хтось пропонує цільову ціну UNI на основі спалення, це те ж саме, що застосувати дисконтовані грошові потоки до числа, яке може змінитися голосуванням. Справжнє питання, на яке слід звернути увагу, не те, куди йде UNI. Це те, як зміниться щоденний прибуток протоколу протягом наступних двох кварталів. Це число спостережуване, завжди оновлюється і є єдиним вхідним даними в цій розмові, яке не може бути підроблене управлінням.

Підсумок {#підсумок}

Наступні серії, за якими слід стежити, — це щоденний прибуток протоколу за мережами. Це дозволяє одночасно зрозуміти проблеми обсягу торгів, концентрації та спалення проти випуску. Перевірте форум управління на предмет пропозицій, які стосуються залишкових рівнів v3 або додаткових мереж. Адже зміна з приблизно 114 000 доларів до приблизно 325 000 доларів сталася завдяки розширенню сфери застосування, і той же важіль все ще там. Якщо DAO в майбутньому запропонує зменшити базу комісій, це буде сигналом, на який слід звернути увагу, а не загальна сума спалення, про яку говоритимуть пізніше.

Ширший урок не стосується лише UNI. Протокол може змінити те, що роблять комісії, але те, що вони платять, може залишитися незмінним. І сторінки посилань по всій галузі все ще продовжують цитувати старі речення.

Часті запитання {#часті-запитання}

Чи підвищаться комісії за торгівлю на Uniswap через комісійний перемикач?

Майже не зміниться. У пулі v2 з комісією 0,30% загальна комісія за своп залишається такою ж, як і раніше, змінюється лише розподіл. 0,25% йде постачальникам ліквідності, 0,05% — протоколу. Витрати трейдерів залишаються практично незмінними, але частина їхнього призначення змінюється.

Чи можуть власники UNI отримувати комісії протоколу?

Ні. Це найбільш поширене непорозуміння в дизайні. Комісії накопичуються в TokenJar і вивільняються лише тоді, коли спалюється UNI через Firepit. Отже, те, що отримують власники, — це не розподіл, а вигода від зменшення постачання. Пасивні власники нічого не отримують безпосередньо і не повинні нічого вимагати.

Чи є UNI дефляційним активом після комісійного перемикача?

Це стосується лише періодів, коли спалення перевищує річний бюджет зростання в 20 мільйонів UNI, наданий Uniswap Labs. Дефляція не є постійною характеристикою і повинна розглядатися як умова, яку слід перевірити за фактичними даними про спалення.

У чому різниця між UNIfication та пропозицією 100?

UNIfication, схвалений у грудні 2025 року, активує комісії протоколу та затверджує ретроактивне спалення 100 мільйонів UNI. Пропозиція 100, реалізована 27 липня 2026 року, розширює ті ж комісії на v4-пули семи мереж, не змінюючи базових правил, і приблизно втричі збільшує щоденний прибуток від спалення.

Ця стаття призначена лише для інформаційних цілей і не є фінансовою або інвестиційною порадою. Торгівля криптоактивами пов'язана з великими ризиками. Перед прийняттям торгових рішень обов'язково проведіть власне дослідження.