Криптовалюта врешті-решт зіллється з фінансами штучного інтелекту

Автор: Silicon Valley Alan Walker Jia Yan Kea{#js_author_name_text}

Занурюючись у алгоритмічний рівень: чому ці дві речі математично є двома половинами одного цілого?

Косвений шлях, 9:30 ранку, горщик пуерського чаю, чотири креветкові пельмені та кошик курячих лапок. За сусіднім столом двоє людей з Центрального району обговорюють, чи є штучний інтелект бульбашкою, а за іншим столом сперечаються, чи впаде біткоїн нижче сімдесяти тисяч.

Обидва столи обговорюють одне й те саме, хоча й не усвідомлюють цього.

Я не маю наміру починати цю статтю з новин чи математики. Тому що штучний інтелект і криптовалюта на рівні застосування здаються абсолютно несумісними — один генерує текст і код, тоді як інший передає та спекулює на блокчейні — але якщо заглибитися на три рівні вниз, вони побудовані на одному й тому ж фундаменті: обидва є системами, що складаються виключно з алгоритмів, які використовують одну й ту ж математичну асиметрію, просто застосовану в протилежних напрямках.

Один використовує це для створення пізнання, тоді як інший використовує це для створення довіри.

Цей спільний фундамент визначає, що відстань довіри між ними дорівнює нулю — це найкоротша відстань у всесвіті, а отже, також і найефективніша. Тому їхнє злиття не є бізнес-вибором, а фізичною неминучістю; це лише питання часу.

Мій висновок викладено на початку: криптовалюта врешті-решт буде інтегрована в фінанси штучного інтелекту, і після цієї інтеграції термін "криптовалюта" зникне. Вона не зникне у невдалий спосіб, а зникне шляхом поглинання — так само, як термін "мобільний інтернет" зник, не тому, що мобільний інтернет перестав існувати, а тому, що весь інтернет став мобільним, і прикметник втратив свою відмінність.

У наступних восьми розділах я пройдусь по цьому ланцюгу з самого низу.

01. Перші принципи: Штучний інтелект і криптовалюта використовують одну й ту ж математичну асиметрію, один створює пізнання, інший створює довіру

Спочатку обговоримо цю асиметрію. Вся основа сучасної криптографії може бути підсумована в одному реченні: деякі речі надзвичайно важко зробити, але легко перевірити.

Ця заява має строгий вигляд у теорії складності: задача належить до класу NP тоді і тільки тоді, коли її рішення можна перевірити за поліноміальний час. Знайти рішення може вимагати проходження астрономічних обсягів простору, тоді як перевірка рішення вимагає лише підстановки та обчислення один раз. Вся публічна ключова криптографія та блокчейн є продуктами, які інженерують цю різницю.

Зосереджуючись на конкретних механізмах:

Доказ роботи біткоїна. Поточна складність становить близько 127,48 трильйона, що означає, що майнери повинні виконати приблизно п’ятдесят трильйонів трильйонів (10^23) обчислень SHA-256, щоб знайти дійсний заголовок блоку. Будь-який ноутбук може перевірити цей блок лише з двома хешами. Співвідношення вартості підробки до вартості перевірки становить 10^23 до 1.

Цифрові підписи. Генерація підпису вимагає володіння приватним ключем, тоді як перевірка вимагає лише публічного ключа, що може зробити будь-хто в будь-який час, офлайн.

Докази з нульовими знаннями є ще більш екстремальними. Генерація доказу може зайняти кілька хвилин, тоді як перевірка є постійним часом, повністю незалежним від складності обчислення, що доводиться.

Тепер поглянемо на сторону штучного інтелекту. Штучний інтелект використовує ту ж асиметрію, але в протилежному напрямку.

Навчання передового моделі вимагає порядку 10^25 до 10^26 операцій з плаваючою комою, тоді як виконання висновку є на кілька порядків дешевшим. Ця частина є ізоморфною криптовалюті: дорого виробити один раз, дешево використовувати безліч разів.

Але ключова різниця полягає в наступному реченні: виходи штучного інтелекту не можуть бути дешево перевірені.

Коли ви отримуєте аналіз, згенерований моделлю, фінансовий підсумок або шматок коду, немає жодної функції постійного часу, яка може сказати вам, чи є це правильним. Щоб перевірити це, вам потрібно повторити завдання самостійно — перевірити початкові дані, провести тести або попросити експерта-людину подивитися. Вартість перевірки є на тому ж порядку величини, що й вартість виробництва, а іноді навіть вищою.

Це математична форма проблеми ілюзії та проблеми узгодження. Це не інженерний дефект; це структурна властивість цього типу системи.

Коли обидві сторони ставляться поруч, виникає одне речення:

Штучний інтелект є першим пристроєм в історії людства, який може виробляти "невірогідні твердження" в масштабах, наближених до нуля. Криптовалюта є першою системою в історії людства, яка може виробляти "перевірені твердження" в масштабах, наближених до нуля.

Вони є двома напрямками однієї й тієї ж математичної асиметрії. Один підвищує витрати на перевірку, тоді як інший знижує витрати на перевірку.

Таким чином, висновок досить чіткий: економіка, яка в основному виробляє невірогідні твердження, повинна встановити свій фінансовий шар у місці, де витрати на перевірку наближаються до нуля. Інакше витрати на узгодження всієї економіки будуть розходитися з обсягом транзакцій — ви не можете мати машини, які генерують десять тисяч невірогідних суджень на секунду, вимагаючи людського узгодження для кожного відповідного розрахунку.

Чим сильнішим стає штучний інтелект, тим рідшими стають перевірки. А перевірка є саме тим, над чим криптовалюта працювала протягом останніх сімнадцяти років.

Спрощене тлумачення

Уявіть стажера, який може написати тисячу контрактів за секунду, але кожен з них може бути неправильним, і вам потрібно перевірити кожен. Ось це і є штучний інтелект. Тепер уявіть машину, в якій ви можете підтвердити автентичність кожного чека за півсекунди, і вона ніколи не помилиться. Це блокчейн. Перше виробляє величезну кількість невизначеності, тоді як друге виробляє дешеву певність. Якщо ви хочете, щоб перше стало економічним суб’єктом, ви повинні забезпечити його другим; інакше вся система зруйнується під витратами на узгодження.

02. Відстань довіри: найкоротша довжина шляху між двома алгоритмічними сутностями дорівнює нулю

Давайте заглибимося ще на один рівень.

Визначимо кількість: відстань довіри. Від отримання твердження до переконання в тому, що твердження є правдивим, кількість зовнішніх сутностей, на які потрібно покладатися на шляху.

Ви можете підтвердити, обчисливши це самостійно; відстань дорівнює 0.

Якщо вам потрібно довіряти установі, відстань дорівнює 1.

Якщо надійність цієї установи залежить від іншої установи, відстань дорівнює 2. І так далі.

Типова відстань довіри у фінансах людей становить три-п’ять. Ви довіряєте залишку на своєму банківському рахунку, тому що довіряєте банку; ви довіряєте банку, тому що довіряєте регуляторам і страховці депозитів; ви довіряєте регуляторам, тому що довіряєте законам цієї юрисдикції; ви довіряєте законам, тому що за ними стоїть примус. Цей ланцюг має чотири або п’ять ланок, і кожна ланка є необхідною дією "вибору вірити".

Для людей цей ланцюг є попередньо оплаченим. Він був побудований, коли ви народилися, і ви ніколи не платили за нього жодної додаткової вартості, тому ви не відчуваєте його довжини. "Довіряти HSBC" — це варіант за замовчуванням без витрат для нас — у них є будівля в Центральному районі, ліцензія, сто шістдесят років історії, і якщо щось піде не так, я все ще можу звернутися до суду.

Для агента штучного інтелекту кожна ланка в цьому ланцюгу є інструкцією, яку він не може виконати.

Він не може "довіряти". Довіра — це соціальні стосунки; вона вимагає історії, репутації, інтересів і очікувань, які можуть бути зраджені. Агенти не мають цих речей. Дайте йому JSON, повернутий з API банку, що стверджує, що транзакція була успішною — він отримує авторитетну заяву, а не доказ. Він не може незалежно перевірити цю заяву; він може лише вибрати прийняти її, а "вибір прийняти" еквівалентний запису невизначеної поведінки в його критичному шляху.

На блокчейні для тієї ж угоди він отримує підпис, хеш транзакції та корінь стану. Він може перевірити підпис самостійно, повторити транзакцію, перевірити зміни балансу та підтвердити, скільки блоків пройшло. Весь процес займає кілька мілісекунд, не вимагає дозволу від жодної сторони і не залежить від жодної конкретної установи.

Відстань довіри дорівнює нулю.

Крок далі веде нас до основи цієї статті: нижня межа відстані довіри між двома алгоритмічними сутностями дорівнює нулю — тому що вони можуть ділитися однією й тією ж функцією перевірки, що виконується. З огляду на один і той же вхід, один і той же алгоритм повинен виробляти один і той же вихід. Це наразі єдиний вид узгодженості, який може існувати без спільної мови, спільної культури чи спільної юрисдикції. Між двома агентами немає рідної мови, немає бізнес-практик і немає спільних судів; єдине, що вони повинні ділити, — це математика.

Криптовалюта та штучний інтелект обидва алгоритмічно побудовані, тому вони природно довіряють один одному, природно перевіряються і мають найкоротші шляхи.

Найкороткий шлях означає найвищу ефективність, і ефективність можна кількісно оцінити тут.

Коли витрати на перевірку наближаються до нуля, фіксовані витрати на транзакції наближаються до нуля; коли фіксовані витрати на транзакції наближаються до нуля, мінімальна життєздатна сума транзакції наближається до нуля. Мінімальна сума для кожної транзакції в людській фінансовій системі обмежена витратами на перевірку — KYC є людським, узгодження є людським, вирішення суперечок є людським. Ось чому кредитні картки мають мінімальні збори, міжнародні перекази мають початкові ціни, а відкриття корпоративного рахунку займає два тижні. Транзакції нижче певної суми не існують у людських фінансах; вони не є дорогими, вони просто не існують.

Коли перевірка виконується алгоритмами, ця нижня межа зникає, відкриваючи зовсім новий простір транзакцій, які раніше не існували.

Візьмемо конкретний приклад. Агент, що проводить ринкові дослідження, отримує завдання: організувати зміни в глобальній потужності виробництва літієвих акумуляторів за останні три місяці. Йому потрібно підключитися до API постачальника даних, запитуючи три центи щоразу, що становить близько чотирьохсот запитів, загалом дванадцять доларів.

● Традиційний шлях: постачальник даних повинен відкрити корпоративний рахунок для власника агента, провести KYC, підписати угоду про надання послуг, прив’язати кредитну картку та врегулювати щомісячні рахунки, з фінансовим узгодженням. Гранична вартість завершення цього всього процесу для покупки на дванадцять доларів значно перевищує самі дванадцять доларів. Тому практичний підхід — купити пакет заздалегідь — але пакети означають, що ви повинні передбачити використання заздалегідь, тоді як використання агента є вроджено непередбачуваним.

● Алгоритмічний фінансовий шлях: агент отримує відповідь "потрібна оплата" для кожного запиту, підписує переказ стейблкоїна на три центи, прикріплює чек і отримує дані. Чотириста дзвінків, чотириста мікроплатежів, без рахунків, без контрактів, без узгодження, все завершено за кілька секунд, з загальними зборами менше цента. Весь транзакційний зв’язок триває тридцять секунд, і після цього жодна зі сторін не знає одна одну і не повинна знати одна одну.

Це перший справжній сценарій, де "бездовірчий розрахунок" дійсно потрібен: стосунки між торговими контрагентами занадто короткі, щоб встановити довіру.

Спрощене тлумачення

Ви довіряєте банку, тому що довіряєте цій установі; штучний інтелект довіряє блокчейну, тому що довіряє результатам, які він обчислює. Перше є соціальними стосунками, тоді як друге є математичною проблемою. Люди можуть використовувати обидва, але штучний інтелект може використовувати лише друге — справа не в тому, що він не хоче довіряти; він просто не має функції "довіри", оскільки вона не вплетена в жодну мережу людських стосунків, законів і репутацій. Чим коротший шлях, тим нижча вартість за транзакцію, і тим менший і частіший бізнес можна проводити.

03. Три шари алгоритмічних фінансів: дефіцит, власність, зобов’язання, чому всі три шари можуть бути передані алгоритмам

Розбиваючи фінанси, незалежно від їхньої форми, під ними є лише три шари.

Перший шар — невідмовний дефіцит. Має бути щось, що не можна легко створити.

Другий шар — перевірена власність і передача. Має бути чітко визначено, хто наразі володіє цією річчю і коли передача вважається завершеною.

Третій шар — примусове зобов’язання. Має бути погоджено, що "якщо А трапиться, Б автоматично трапиться", і ця угода має бути виконана.

Рішення людських фінансів полягає в тому, щоб інституція монополізувала на кожному рівні.

Перший рівень — право на випуск валюти, в кінцевому підсумку підтримується примусовою силою держави. Другий рівень включає реєстраційні книги, зберігачів, розрахункові палати та установи реєстрації та врегулювання. Третій рівень складається з контрактного права, судів та процедур виконання. Разом ці три рівні працюють дуже добре, розширюючи радіус людської торгівлі від сільської площі до глобальної сцени. Вартість полягає в тому, що всі три рівні повністю залежать від установ, які залежать від довіри, а надійність цієї довіри залежить від ще більш високих інституцій.

Рішення алгоритмічних фінансів полягає в тому, щоб алгоритм завершив кожен рівень.

Перший рівень створює дефіцит через доказ роботи — де вартість підробки дорівнює вартості перерахунку всіх обчислень, вартість, яку будь-хто може перевірити за допомогою одного хешу.

Другий рівень використовує асиметричне шифрування та автоматизовані системи для визначення власності — власність є підписом, який може підписати лише власник приватного ключа, а передача є зміною стану, яку будь-який вузол може незалежно відтворити.

Третій рівень виражає зобов’язання через код контракту — угоди не записуються на папері, що чекає виконання, а записуються як код, який кожен може читати та виконувати незалежно, забезпечений самим шаром розрахунків.

Таким чином, точне визначення "алгоритмічних фінансів" є: три дії підтвердження дефіциту, підтвердження власності та виконання зобов’язань виконуються алгоритмами, які будь-хто може публічно перерахувати, а не оголошуються установою.

Основною дією традиційних фінансів є "декларація", тоді як основною дією алгоритмічних фінансів є "доказ". Перше накладає невизначеність на установи, тоді як друге накладає невизначеність на математику.

Це визначення може відразу ж вирішити поширену плутанину.

Люди часто кажуть: цифрові валюти центрального банку та токенізовані депозити також можуть бути розміщені в ланцюзі, також можуть бути запрограмовані та також можуть розраховуватися за секунди, тож чому ми повинні використовувати криптовалюту?

Бо вони лише замінюють середовище другого шару; перший і третій шари залишаються незмінними.

Дефіцит цифрової валюти центрального банку все ще походить з права на випуск валюти, а її баланс все ще є декларацією центрального банку; основна реєстраційна книга токенізованих депозитів все ще є реєстраційною книгою комерційних банків, а її надійність все ще походить з банківських ліцензій та страхування депозитів; вирішення суперечок для обох повертається до контрактного права та судів. Вони перемістили реєстраційну книгу з бази даних на блокчейн, але не відмовилися від жодних прав перевірки.

Для сутності, яка може лише перевіряти, але не може довіряти, зміна середовища не має сенсу; зміна прав перевірки є значною.

Помістити реєстраційну книгу в ланцюг, не відмовляючись від прав перевірки, — це як сканувати паперовий контракт у PDF — хоча середовище змінилося, вам все ще потрібно йти до суду, якщо ви хочете судитися.

04. Доказ роботи біткоїна є фінансовим якорем, рідним для обчислювальної потужності: стиснення одного кіловат-години в перевіряємий чек

Тепер поговоримо про перший рівень, який є дефіцитом. Цей розділ часто ігнорується багатьма, коли обговорюється злиття штучного інтелекту та криптовалюти, тоді як Аллан Уокер з Кремнієвої долини вважає його більш фундаментальним, ніж аспект стейблкоїнів.

По-перше, давайте подивимося на механізм.

Складність біткоїна автоматично регулюється кожні 2016 блоків, приблизно кожні два тижні, з метою повернути час блоку назад до десяти хвилин. Після коригування 8 серпня 2026 року складність становила 127,48 трильйона. Загальна обчислювальна потужність мережі коливалася між приблизно 878 EH/s і 1 ZH/s у серпні 2026 року, з історичним максимумом 1,44 ZH/s 20 вересня 2025 року. Модель CBECI Кембриджського центру альтернативних фінансів зафіксувала попит на потужність мережі в 16,09 гігаватів і річне споживання електроенергії в 141,02 террават-годин 1 серпня 2026 року.

Нагорода за блок становила 3,125 біткоїна з 840 000-го блоку 20 квітня 2024 року, з приблизно 450 новими біткоїнами, доданими щодня, а наступне зменшення нагороди очікується приблизно в 2028 році.

Перекладаючи ці цифри в одне речення: гранична вартість одного біткоїна = ціна електроенергії × ефективність апаратного забезпечення × поточна складність ÷ нагорода за блок.

У цій функції вартості немає волі окремої особи. Швидкість випуску не визначається жодним комітетом, а кодом, який автоматично перераховується кожні два тижні. Якщо більше майнерів приєднується, складність автоматично зростає, і вартість зростає; якщо майнери виходять, складність автоматично знижується, і вартість падає. Це перший раз, коли людство повністю передало функцію вартості випуску валюти алгоритму.

Далі йдеться про суть цього розділу: що кваліфікує як якор?

Актив може слугувати якорем вартості за однієї умови — його вартість підробки повинна бути достатньо високою, і ця вартість підробки повинна бути незалежно перевірювана.

Золото відповідає цій умові, оскільки його вартість підробки є геологічною: ви не можете створити атоми золота; ви можете лише видобувати їх, а енергетичні витрати на видобуток фізично визначені. Чистоту можна незалежно перевірити будь-ким за допомогою методів щільності та хімії. Золото слугувало якорем протягом тисяч років не тому, що воно красиве, а тому, що його дефіцит можна локально перевірити без необхідності довіряти комусь.

Доказ роботи відповідає цій умові, оскільки його вартість підробки є термодинамічною. Щоб підробити сегмент історії біткоїна, ви повинні повторити всю роботу цієї історії — не скопіювати її, а перерахувати. Ця робота вимірюється в джоулях фізичних витрат, незворотна, не стиснута та не відкладена.

Це те, що я вважаю справжнім місцем доказу роботи в історії інженерії: у цифровому світі все може бути скопійовано за нульову вартість, а доказ роботи є першим алгоритмом, який вводить фізичну незворотність у цифровий світ. Він створює перший об’єкт, що не підлягає реплікації в природно нескінченно реплікованому просторі через дисипацію енергії.

Тепер давайте поєднаємо це зі штучним інтелектом.

Які основні виробничі фактори економіки штучного інтелекту? Електрика та обчислювальна потужність. Функція вартості токена є: ціна електроенергії × скільки операцій можна виконати на джоуль × скільки операцій ця модель повинна виконати на токен.

Функція вартості біткоїна є: ціна електроенергії × скільки хешів можна виконати на джоуль × скільки хешів потрібно виконати відповідно до поточної складності.

Та сама форма, той самий знаменник. Обидва є фізично одними й тими ж речами — перетворення електрики в обчислення, а потім перетворення обчислень у економічно цінний вихід.

Отже, висновок полягає в тому, що на рівні обліку витрат, а не на рівні наративу: в економіці, де обчислювальна потужність є основним виробничим фактором, актив, чия вартість випуску безпосередньо дорівнює обсягу обчислювальної потужності, є природним обліковим якорем цієї економіки. Його шкала вартості та шкала витрат виробництва цієї економіки є ізоморфними.

І це було фізично підтверджено; доказ є більш важким, ніж будь-який аргумент: майнери стають центрами даних штучного інтелекту.

Та ж фабрика, та ж підстанція, та ж партія вже підключених мегаватів, та ж система охолодження — просто замініть ASIC, що виконує SHA-256, на GPU, що виконує матричне множення. У листопаді 2025 року IREN підписала п’ятирічний контракт на суму 9,7 мільярда доларів з Microsoft для розгортання 76 000 чіпів NVIDIA GB300 в районі Чілдерса, штат Техас; Cipher підписала п’ятнадцятирічну угоду з Amazon; Core Scientific була придбана CoreWeave за приблизно 9 мільярдів доларів у акціях; TeraWulf підписала контракти на загальну суму приблизно 12,8 мільярда доларів для штучного інтелекту; 10 серпня 2026 року Riot розкрила свою двадцятирічну оренду центру даних у Рокдалі, штат Техас, підтверджену CNBC, що це з Anthropic. Загальний обсяг контрактів на штучний інтелект та високопродуктивні обчислення, оголошених публічно торгованими компаніями з видобутку, перевищив 70 мільярдів доларів; CoinShares оцінює, що до кінця 2026 року близько 70% доходів публічно торгованих компаній з видобутку буде отримано від штучного інтелекту, а не від видобутку.

Це не зміна кар’єри для майнерів; це та ж фізична інфраструктура, що використовується поперемінно двома алгоритмами. Це непряме підтвердження аргументу цього розділу: доказ роботи та міркування штучного інтелекту є двома використаннями однієї й тієї ж фізичної речі. Їхні економічні основи є ізоморфними, тому один може природно слугувати шкалою для іншого.

Популярне тлумачення

Суть одного біткоїна — це чек, що стверджує: "Щоб створити мене, цей світ дійсно спожив стільки електрики", і цей чек може бути перевірений будь-ким за півсекунди без необхідності довіряти жодній установі. Економіка штучного інтелекту є першою економікою людства, яка безпосередньо перетворює електрику на вихід. Коли цій економіці потрібна шкала для обліку, найприроднішим вибором є актив, чия одиниця виміру є вродженою "електрикою". Трансформація фабрик майнерів у кімнати машин штучного інтелекту є найпрямішим доказом цього — ні земля, ні кабель, ні підстанція не змінилися.

05. Штучний інтелект розвиває власні фінанси, а криптовалюта та штучний інтелект рухаються один до одного

Попередні чотири розділи обговорювали принципи, а цей розділ обговорює тенденції.

Штучний інтелект вже сьогодні займається економічною поведінкою, але ще не має своїх грошей. Агент викликає API, орендує обчислювальну потужність і купує дані, все це використовуючи людські гроші — списано з людських кредитних карток, людських бізнес-рахунків і людських API-ключів. Він існує як сутність з поведінкою споживання, але без фінансової ідентичності.

Ця угода може витримати, коли кількість агентів невелика, завдання короткі, а одна компанія займається закупівлею. Але напрямок очевидний: кількість агентів зростає експоненційно, завдання стають довшими, і, що найголовніше, агенти починають торгувати безпосередньо один з одним без людських посередників.

Як тільки агент A повинен заплатити агенту B за виконання завдання — і A та B належать до різних компаній, різних юридичних юрисдикцій, ніколи не взаємодіяли, а ця транзакція коштує лише кілька центів, існуючих лише сорок секунд — у людській фінансовій системі немає продуктів для цієї транзакції. Немає рахунків, які потрібно відкрити, немає контрактів, які потрібно підписати, і немає судів, до яких потрібно звертатися, а сума занадто мала, щоб виправдати будь-який процес.

Це справжня точка входу для штучного інтелекту у фінансову сферу. Це не штучний інтелект, що займається кількісною торгівлею (що є лише додаванням інструменту штучного інтелекту до людських фінансів), а штучний інтелект, що потребує фінансової системи, яка належить йому, ініційованої та врегульованої ним самим.

Згідно з міркуваннями в попередніх трьох розділах, форма цієї фінансової системи унікально визначається обмеженнями: витрати на перевірку, що наближаються до нуля, відстань довіри, що дорівнює нулю, і всі три шари, що підлягають обчисленню. Сьогодні єдина існуюча система, яка відповідає цим трьом критеріям, — це криптовалюта. Ця система працює вже сімнадцять років, переживши банківські кризи, декупаж, маніпуляції з оракулами, крадіжки через крос-ланцюги та численні регуляторні потрясіння, з відкритим кодом та публічно відомими режимами невдач. Наразі немає другого кандидата на цю позицію.

Злиття відбудеться швидше, ніж більшість людей очікує, оскільки це не одна сторона, що переслідує іншу; обидві сторони одночасно рухаються одна до одної.

По-перше, давайте поглянемо на сторону криптовалюти.

Є деталь, яку я вважаю найкрасивішою метафорою в цій справі. Коли протокол HTTP був розроблений на початку 1990-х, був зарезервований код статусу: 402 Платіж потрібен, що вимагав оплати. Цей код статусу залишався порожнім протягом тридцяти років, оскільки в той час жодна форма грошей не могла бути вставлена в HTTP-запит — всі гроші вимагали рахунків, банківських годин роботи та людини, що сидить перед екраном для підтвердження.

У травні 2025 року Coinbase відкрила цю кімнату, яка була порожньою протягом тридцяти років. Механізм x402 надзвичайно простий: агент запитує ресурси, сервер повертає 402 і запит на оплату, агент підписує переказ стейблкоїна, прикріплює чек і повторно надсилає запит. Немає рахунків, немає API-ключів, немає людського схвалення. До квітня 2026 року x402 обробив приблизно 165 мільйонів транзакцій агентів, з накопиченою сумою транзакцій у 50 мільйонів доларів і 69 000 активних агентів, з Base як найбільш активною мережею розгортання.

Тепер давайте поглянемо на сторону штучного інтелекту.

Рамка агента почала включати вбудовані гаманці; те, що відсутнє під комунікаційними протоколами, такими як MCP та A2A, — це саме шар розрахунків. Усі основні стандарти оплати агентів — ACP, розроблений спільно OpenAI та Stripe, AP2 від Google, Протокол довірених агентів Visa та Agent Pay Mastercard — усі зарезервували шляхи для розрахунків стейблкоїнами у своїх дизайнах. AP2 чітко підтримує стейблкоїни з моменту свого запуску, з понад 60 учасниками. Інтеграція Coinbase та Google зробила x402 першою стороною розрахунків стейблкоїнів для AP2.

Тепер давайте поглянемо на тих, хто повинен був чинити опір цьому розвитку.

18 березня 2026 року Mastercard погодилася придбати компанію інфраструктури стейблкоїнів BVNK за суму до 1,8 мільярда доларів. Наступного дня блокчейн Tempo від Stripe запустив свою основну мережу та випустив Протокол машинних платежів, тоді як криптовідділ Visa випустив інструмент командного рядка спеціально для роботів. Після цього Mastercard представила Agent Pay для машин, що дозволяє агентам штучного інтелекту та підключеним пристроям ініціювати, авторизувати, організовувати та врегульовувати транзакції на швидкості машин; Visa оголосила про стратегічне партнерство з OpenAI на форумі платежів 2026 року.

Ці компанії не були змушені; вони проактивно увійшли в арену після розрахунку вигод. Citrini Research створила модель у звіті з лютого 2026 року: агенти постійно оптимізують витрати 24/7, а 2% до 3% комісійних зборів Visa та Mastercard є помітним, видалювальним пунктом у функції витрат агента. Коли той самий розрахунок може бути завершено на треку стейблкоїнів за частку цента, у чисто раціонального агента немає причин продовжувати платити 2%.

Люди не стали б змінювати методи оплати лише для економії 2% через високі витрати на зміну та когнітивні навантаження. Агенти будуть. У них немає звичок, немає лояльності до бренду і немає поняття "звикнути до цього"; у них є лише функція витрат.

Отже, те, що роблять карткові організації зараз, — це перетворення себе на частину дешевшого трубопроводу, перш ніж їх оптимізують. За 1,8 мільярда доларів Mastercard купила не платіжну компанію, а квиток у наступну систему розрахунків.

Швидкість також варта згадки. Від білого паперу до передачі управління Фонду Linux, до входження Visa та Mastercard у список приблизно 40 учасників, x402 зайняло менше року. Стандарти фінансових розрахунків для людей зазвичай розвиваються протягом десятиліть.

Я не маю наміру перебільшувати цифри. CoinDesk зазначив у березні, що щоденний обсяг транзакцій x402 становив лише близько 28 000 доларів, значна частина з яких була тестуванням і маніпуляцією обсягом; дані Chainalysis показують, що частка транзакцій понад 1 долар зросла з 49% на початку 2025 року до 95% на початку 2026 року, тоді як транзакції в діапазоні від 0,10 до 1 долара впали з 46% до 4% — наратив мікроплатежів, найбільш приваблива історія, не злетів; те, що насправді працює, — це B2B оптові розрахунки.

Але щоденний обсяг транзакцій вказує на те, скільки людей наразі його використовують, тоді як список учасників показує, хто вже розрахував вигоди та вирішив не стояти на протилежному боці. Тридцять років тому TCP/IP та HTTP пройшли точно таким же шляхом.

06

Двовалютна структура: стейблкоїни як готівка для машин, активи PoW як резерви

Повна фінансова система вимагає двох типів грошей; людські системи такі, і машинні системи також будуть.

Одна відповідає за обіг і ціноутворення, вимагаючи стабільної вартості, швидкого розрахунку та низької вартості. Інша відповідає за резерви та масштабування, вимагаючи, щоб постачання не контролювалося ніким, було довгостроково не розбавленим і витрати на підробку були незалежно перевірюваними. Людська версія використовує фіатну валюту для обігу та золото і державні облігації для резервів. Машинна версія використовує стейблкоїни для обігу та активи PoW для резервів.

По-перше, давайте поговоримо про сторону обігу. Стан стейблкоїнів у 2026 році далекий від враження, яке мають більшість людей.

Станом на травень загальний обсяг стейблкоїнів досяг 320 мільярдів доларів, що стало історичним максимумом вчетверте цього року — в той час як загальна ціна цифрових активів знижувалася протягом цього періоду. Ця розбіжність вказує на те, що це більше не ціновий актив, а актив використання: масштаб слідує за використанням, а не спекуляцією. Масштаб токенізації RWA в ланцюзі досяг 28,9 мільярда доларів, встановивши рекорд протягом десяти місяців поспіль, з токенізованими державними облігаціями США на суму 16,2 мільярда доларів, що становить 55,9%. BUIDL від BlackRock перевищив USYC від Circle, ставши найбільшим токенізованим фондом, з масштабом близько 3 мільярдів доларів. У червні Fidelity, State Street та Invesco майже одночасно запустили фонди резервів стейблкоїнів, що відповідають Закону GENIUS.

З точки зору регулювання: Закон GENIUS США був підписаний 18 липня 2025 року, з повним впровадженням, яке очікується вже в листопаді 2026 року, а не пізніше січня 2027 року; правила стейблкоїнів MiCA ЄС набудуть чинності з 30 червня 2024 року, з перехідним періодом для існуючих емітентів, що закінчується 1 липня 2026 року. "Постанови про стейблкоїни" Гонконгу набудуть чинності 1 серпня 2025 року, ставши першим великим фінансовим центром в Азії, який встановив спеціальну регуляторну базу для стейблкоїнів, що підтримуються фіатом; 10 квітня 2026 року Грошовий орган видав перші дві ліцензії Anchor Financial Technology Limited та HSBC Hong Kong, причому HSBC планує запустити стейблкоїн гонконгського долара в другій половині 2026 року.

Таким чином, стейблкоїни юридично далеки від "криптовалюти" і близькі до "готівки": резерви — це державні облігації, регулювання — це нагляд банків, а одним з емітентів є HSBC. Водночас вони мають чотири атрибути, яких немає у людських готівкових коштах — програмовану власність, перевірену програмами, розрахунок за секунду 24/7 та примус, що забезпечується кодом контракту. Ці чотири атрибути є саме тим, що агенти потребують, як зазначено в другому розділі.

Тепер давайте обговоримо сторону резервів, чому стейблкоїнів недостатньо.

Вартість стейблкоїнів врешті-решт прив’язана до державних облігацій США, що означає, що вона прив’язана до людського суверенного кредиту. Для машинної економіки, яка повинна працювати незалежно, це зовнішня залежність: вона прив’язує перший шар дефіциту в усій системі до об’єкта, який вимагає "довіри". Стейблкоїни вирішують питання "як платити", але не вирішують "що визначає шкалу вартості цієї системи".

Активи PoW заповнюють цю прогалину. Їхнє постачання фіксоване алгоритмами і не залежить від жодного емітента; їхня функція вартості є ізоморфною функції вартості економіки штучного інтелекту; а їхні витрати на підробку можуть бути незалежно перевірені будь-ким за допомогою хешу. Їхня проблема — висока волатильність і повільний розрахунок, що робить їх непридатними для обігу — так само, як золото не може бути використане для щоденних платежів.

Обидва є доповнюючими, а не конкурентними. Один є M0, а інший — резервами. Один відповідає на питання "як платити", тоді як інший відповідає на питання "що вважається грошима".

Коли створюється технологія, часто не відомо, для кого вона створюється. Контейнер для перевезення спочатку був розроблений, щоб заощадити години праці докерів, але врешті-решт перебудував глобальні виробничі підрозділи. Стейблкоїни спочатку були створені для полегшення грошових переказів між біржами; тепер вони стали першою фіатною валютою, яку машини можуть тримати безпосередньо. PoW спочатку був розроблений для вирішення проблеми подвійних витрат електронних грошей; тепер він став першим резервним активом, чия шкала витрат є ізоморфною економіці машин.

Просте тлумачення

Машини також потребують двох типів грошей: "готівки в гаманці" та "резервних грошей". Стейблкоїни є першими — легкими у використанні, стабільними та миттєвими, але їхня вартість врешті-решт походить від державних облігацій США, тобто від людей. Активи PoW є другими — важкими у використанні, дуже волатильними, але їхня вартість походить з фізичних законів, а не з обіцянок когось. Машинна економіка, яка має лише перші, все ще стоїть на основі людського суверенного кредиту; наявність обох дозволяє їй вперше мати абсолютно незалежну шкалу вартості.

07

Суспільство, в якому люди та штучний інтелект працюють разом, потребує набору систем ідентичності та кредиту, які можуть бути перевірені обома сторонами

Гроші — це лише половина фінансів; інша половина: чому я повинен торгувати з вами?

Людська половина будувалася протягом сотень років: посвідчення особи, паспорти, кредитні записи, корпоративні системи, закони про банкрутство, кредитні рейтинги, гарантії та іпотеки. Функція цієї всієї системи є єдиною — дозволити двом незнайомцям вести бізнес без особистих зв’язків.

Наступна соціальна форма включатиме людей та штучний інтелект, що працюють в межах одного економічного суб’єкта. Транзакція може включати особа до особи, особа до агента, агент до агента або навіть мій агент до вашого агента. Якщо кожна з цих чотирьох комбінацій встановлює свою власну систему сертифікації, складність відразу ж спіралиться вгору. Їм потрібна спільна мова.

Згідно з логікою попередніх розділів, ця мова повинна відповідати трьом умовам: вона повинна бути автоматично перевіряється машинами, перевіряється людьми після цього; вона повинна бути ефективною між організаціями та юридичними юрисдикціями; і вона не повинна залежати від жодного єдиного емітента, інакше цей емітент стане єдиною точкою відмови для всього машинного суспільства, а відстань довіри повернеться до 1.

Ці три умови вказують на ідентичність в ланцюзі та перевірені креденціали. Це не естетичний вибір; це єдина форма, яка виникає з обмежень.

29 січня 2026 року ERC-8004 був запущений на основній мережі Ethereum, зі стандартною назвою Trustless Agents. Він визначає три реєстраційні записи в ланцюзі: реєстр ідентичності, який надає кожному агенту портативну ідентичність на основі ERC-721; реєстр репутації, який записує публічно читабельний зворотний зв’язок; та реєстр перевірки, який зберігає незалежні докази продуктивності агента. Автори включають людей з MetaMask, Фонду Ethereum, Google та Coinbase. Його проектна позиція є дуже чіткою — він заповнює відсутню базу довіри між протоколами комунікації агентів (A2A Google, MCP Anthropic) та платіжними треками (x402).

У перші кілька місяців після його запуску Ethereum, BSC та Base зареєстрували понад 170 000 агентів у сукупності, з ринком репутації, що накопичив понад 150 000 записів зворотного зв’язку. Децентралізована команда штучного інтелекту Фонду Ethereum включила його до дорожньої карти на 2026 рік.

Далі ми повинні обговорити частину, яку потрібно вирішити разом.

Емпіричне дослідження, що охоплює дані до 13 травня 2026 року (arXiv:2606.26028), зібрало дані з цих трьох ланцюгів, і висновки досить похмурі: на Ethereum, BSC та Base лише 3%, 4% та 15% зареєстрованих агентів мають дійсні реєстраційні документи та принаймні одну використовувану точку обслуговування, при цьому більшість реєстрацій є порожніми оболонками; з боку репутації ситуація ще гірша, з 73,5%, 59,2% та 90,6% оцінювачів, які демонструють колективну поведінку відьом. Після виключення відьомського зворотного зв’язку у більшості оцінених агентів не залишилося жодного дійсного зворотного зв’язку.

Я включаю ці дані не для того, щоб послабити попередній аргумент; навпаки — це служить координатою, і це точно підтверджує асиметрію, згадану в першому абзаці.

Реєстрація ідентичності є дешевою, але виконання зобов’язань є дорогим. Будь-яка інфраструктура довіри спочатку буде переповнена дешевшою стороною в перший рік, оскільки витрати на підробку ще не були підвищені. Те, чого наразі не вистачає ERC-8004, є конкретним: у нього є шар ідентичності та шар обліку, але він ще не інтегрував принцип, що "зловживання повинно нести перевіряні фізичні витрати". Це саме те питання, яке доказ роботи вирішив на рівні валюти, але ще не вирішив на рівні ідентичності.

Отже, що дійсно має значення, так це не те, скільки з 170 000 є реальними. Що дійсно має значення, так це те, що людство вперше почало відповідати на це питання на рівні протоколу — як програмне забезпечення може довести, хто воно є, як воно може нести свою історію і як воно може нести наслідки своїх дій, які можуть бути перевірені третіми сторонами.

Людство витратило сотні років на побудову цієї системи. З боку штучного інтелекту ми лише на першому році.

08

Останні п’ятнадцять років у криптопросторі були репетицією: назви зникнуть, оскільки прикметники втратили свою відмінність.

Поєднуючи попередні сім сегментів, я вважаю, що це досить різкий висновок.

Протягом останніх п’ятнадцяти років криптовалюта шукала користувача, який дійсно потребує "безвідстанного розрахунку".

Цей користувач не є людиною. Хоча відстань довіри для людей є довгою, цей ланцюг є попередньо оплаченим, безкоштовним і вродженим з народження. Для звичайної людини розрахунок, який не вимагає довіри, вирішує проблему, якою вони насправді не володіють. Таким чином, протягом останніх п’ятнадцяти років основний спосіб, яким люди використовували криптовалюту, є спекуляція. Це не моральна критика; це структурна неминучість: коли основна функція інструмента є надлишковою для його користувачів, все, що залишається, — це сама цінова волатильність.

Це також пояснює, чому наратив кожного циклу потрібно переписувати: цифрове золото, світовий комп’ютер, децентралізовані фінанси, метавсесвіт, NFT, L2, меми. Наратив постійно змінюється, оскільки справжня сторона попиту ще не з’явилася.

Тепер вона з’явилася. Це програмне забезпечення. Воно розраховується тисячі разів на хвилину. У нього немає юридичної особи і не може відкрити банківський рахунок. Контрагенти, з якими воно стикається, в основному є незнайомими агентами, які ніколи раніше не взаємодіяли. У нього немає функції "довіри", оскільки у нього немає соціальних зв’язків. Єдина певність, яку він може прийняти, — це певність, що він може перерахувати себе.

Криптовалюта шукала відповідність продукту та ринку протягом п’ятнадцяти років, і сторона попиту не є людською.

Ця заява може пояснити багато раніше незрозумілих явищ. Чому DeFi завжди був маленьким колом кількох мільйонів людей у людському світі, але розвивав таку повну систему автоматизованих фінансових примітивів? Чому ідентичності в ланцюзі, перевірені креденціали та докази з нульовими знаннями здаються надмірно розробленими в людських сценаріях? Чому твердження, що "код є законом", яке є майже абсурдним у людській торгівлі, є єдиною життєздатною формою контракту між машинами — тому що машини не можуть зрозуміти намір контрактів природною мовою; вони можуть лише виконувати код.

Усі ці речі є надмірно спроектованими в людському світі. У світі агентів вони є просто достатніми.

Отже, що стосується цих п’ятнадцяти років, найрозумніше пояснення полягає в тому, що це не була невдала монетарна революція; це був тиск і розігрів, що почався заздалегідь на п’ятнадцять років. Перш ніж з’явиться справжній попит, людські спекулятивні фонди використовуються як паливо для побудови, зламу, ремонту та запуску кожного компонента трирівневої алгоритмічної фінансової системи. Перевірений розрахунок, бездозвільне очищення, ідентичність в ланцюзі, код як контракт, автоматизоване створення ринку, очищення застав — все це було побудовано з нуля, і кожен режим невдач був пережитий: банківські кризи, декупаж, маніпуляції з оракулами, напади відьом, MEV, атаки на управління, крадіжки через крос-ланцюги. У березні цього року стейблкоїн під назвою ResolvUSD був атакований, внаслідок чого було втрачено близько 80 мільйонів доларів, що призвело до короткочасного декупажу до 0,14 долара.

Кожен інцидент був публічно розглянутий. Це абсолютно відкритий посібник з операцій, куплений за навчання в двісті мільярдів доларів.

Вони думали, що роблять монетарну революцію. Насправді вони заздалегідь виправляли банківську систему для виду, який ще не народився.

Отже, термін криптовалюта зникне, оскільки він буде поглинутий. Точка відліку — "мобільний інтернет": цей термін був незалежною категорією близько 2010 року, з присвяченими конференціями, спеціалізованими фондами та конкретними професійними ідентичностями; сьогодні ніхто про це не говорить — не тому, що мобільний інтернет зник, а тому, що весь інтернет став мобільним.

Те ж саме станеться з криптовалютою. Коли основні користувачі фінансів перемістяться від людей до змішаного складу людей і штучного інтелекту, а потім до переважно штучного інтелекту, "алгоритмічні фінанси" більше не будуть гілкою фінансів; це будуть самі фінанси, і префікс "крипто" не буде нічого відрізняти.

Переклад, який я очікую, приблизно такий: стейблкоїни будуть називатися готівкою агентів; активи PoW будуть називатися резервами на основі обчислювальної потужності; публічні ланцюги будуть називатися шарами розрахунків; DeFi буде називатися ринками кредиту та створення ринку між агентами; гаманці будуть називатися рахунками та ідентичностями агентів; валідатори та майнери будуть називатися установами очищення алгоритмічних фінансів. Загальний термін для цієї всієї системи буде фінансами штучного інтелекту.

Відповідно до цієї лінії, кілька інших речей стануться. Кредит агентів з’явиться раніше їхньої юридичної особи; комерційний кредит історично завжди випереджав законодавство. Першими, хто буде поглинутий, не будуть роздрібні платежі, а довгий хвіст B2B — міжнародні невеликі розрахунки, API-рахунки, спотова торгівля обчислювальною потужністю та даними — ці сценарії мають невеликі суми, високу частоту та розподілених контрагентів, що робить фіксовані витрати традиційних банківських систем занадто високими. Перша партія фінансових практиків, що належать до штучного інтелекту, не прийде з Уолл-стріт, а з тих, хто був висміяний основними фінансами між 2015 і 2025 роками; їхні навички в управлінні ключами, аудиті контрактів, проектуванні механізмів очищення та контролі ризиків в ланцюзі вважаються просунутими в людських фінансах, але є базовими навичками в фінансах штучного інтелекту. Позиція Гонконгу також буде важливішою, ніж більшість людей думає — це перший великий фінансовий центр в Азії, який інтегрував стейблкоїни, що підтримуються фіатом, у формальне регулювання ліцензій, з першою партією ліцензій, виданих установам масштабу HSBC.

Цей процес буде повільнішим, ніж більшість людей очікує, але більш ретельним, ніж більшість людей передбачає. Повільно, тому що заміна системи очищення включає регулювання, облікові стандарти, стандарти аудиту та визначення відповідальності, які оновлюються щорічно. Ретельно, тому що, коли машини стають основними ініціаторами транзакцій, будь-який трек, який є дорожчим і має довшу відстань довіри, буде постійно арбітражуватися, і арбітраж не втомлюється.

Останнє.

Сніданок закінчився. Чотири креветкові пельмені, один кошик курячих лапок, один горщик пуерського чаю, шістдесят вісім доларів. Аллан Уокер з Кремнієвої долини заплатив кредитною карткою — тому що він людина, відстань довіри становить чотири сегменти, і він не заплатив жодної копійки як людина.

Але одного дня, коли цей сніданок замовить агент від імені особи, він не використовуватиме картку людини; він використовуватиме гроші, які він може чітко розрахувати.

Цей день прийде без жодних технологічних проривів. Йому просто потрібен час.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.