Логіка короткого стиснення мемів на американському ринку перемістилася з Нью-Йорка на ланцюг Robinhood

У неділю ввечері на ланцюзі Robinhood токен HIMS коштував 132,64 долара.

Його базовий актив, Hims & Hers, інтернет-компанія, що продає препарати для чоловічого здоров'я, закрилася в п'ятницю за ціною 28,84 долара. Тінь на ланцюзі коштувала більше ніж у чотири рази.

Тінь досягла цього рівня завдяки іншій монеті. Вона називається BONER, і її назва настільки пряма, що не потребує перекладу: основний бізнес компанії — чоловіче здоров'я, а наратив монети — "тверда валюта" та "тиснення коротких позицій HIMS".

Протягом 24 годин до понеділка BONER зріс приблизно на 1000%, а його ринкова капіталізація досягла 40 мільйонів доларів. У понеділок на відкритті новостворені токени знизили премію, тінь повернулася до базового активу. Але BONER все ще зростав.

Меми на американському ринку, версія 2026 року, перенесли бізнес короткого стиснення з Нью-Йорка на ланцюг. Формула залишилася такою ж, як у 2021 році: увага, важелі, історія "тиснення коротких позицій". Лише цього разу поле бою стало маленьким басейном, де не можна було випускати товар у вихідні.

Ніч за 483 долари

28 січня 2021 року GME досягла 483 доларів під час торгів.

Місяць тому вона коштувала лише 18 доларів. GameStop, фізичний магазин, що продає ігрові диски, став кошмаром для всього Уолл-стріт завдяки розділу r/wallstreetbets на Reddit. Короткі позиції — це ті, хто позичив акції, продав їх, сподіваючись, що ціна впаде, а потім купив їх назад, позичені акції перевищували обіг на 100%. Вони чекали, що магазин збанкрутує, але роздрібні інвестори купували акції за реальні гроші, завдаючи збитків.

Лідером був Кіт Гілл, відомий під псевдонімом Roaring Kitty. Він публікував свої активи в Інтернеті: спочатку це було 53 тисячі доларів, а до кінця січня цифра на його рахунку зросла до 48 мільйонів. Він дивився в камеру і говорив: "Я люблю цю акцію". Ця фраза "Я люблю цю акцію" згодом стала ключовою в усьому інциденті.

Того року багато людей вперше почули слово "тиснення" в повідомленнях Robinhood.

Robinhood опинився в центрі бурі. Безкоштовні комісії, дробові акції, можливість робити замовлення одним натисканням на телефон — це був найзручніший вхід для роздрібних інвесторів. Але з іншого боку був вентиль. 28 січня Robinhood обмежив купівлю акцій GME та інших, дозволяючи лише продаж. Роздрібні інвестори дивилися, як ціни падають, і називали його "зрадником".

18 лютого відбулося слухання. Генеральний директор Влад Тенев заявив, що обмеження на купівлю було необхідним для задоволення вимог маржі клірингових установ. Роздрібні інвестори почули версію: "Ви не дозволяєте нам купувати, щоб дати можливість коротким позиціям втекти". Найжорсткіші запитання ставила AOC: чому інститути можуть торгувати, а роздрібні інвестори — ні? На тому ж слуханні відеофільтр Кіта Гілла зламався, і на екрані з'явилося котяче обличчя. Він сказав: "Я не кіт, я не хедж-фонд". Усі сміялися. Після сміху ніхто не вважав це жартом.

Протягом кількох днів GME впала з 483 до 90 доларів. Більшість тих, хто в останній момент увійшов, стали тими, хто забезпечував ліквідність.

У липні того року Robinhood вийшов на біржу за ціною 38 доларів. У проспекті було зазначено, що його рахунки зросли з 12,5 мільйона до 22,5 мільйона, а це тиснення стало його рекламою. З того часу Robinhood отримав родимку: він був і входом для роздрібних інвесторів, і тією рукою, що перекриває їх доступ. Через п'ять років ця родимка розцвіла на ланцюзі.

Базовий актив, тінь і токени

У липні 2026 року Robinhood запустив свій ланцюг, другий рівень мережі на базі Arbitrum Orbit (простими словами, новий ланцюг, побудований на Ethereum), що спеціалізується на токенізації американських акцій: упаковка американських акцій у токени на ланцюзі, 24 години торгівлі, орієнтуючись на неамериканських користувачів.

Меми на американському ринку тепер розділилися на два рівні. Один рівень — купівля базових акцій в додатку, таких як GME, WEN; інший рівень — "пара токенів акцій" на ланцюзі, коли випускаються меми, з іншого боку ліквіднісного пулу вже не ETH або USDT, а токенізовані NVDA, TSLA, AAPL, GME.

Тут є три рівні, багато людей плутають їх в один:

Базова акція: справжні акції на Нью-Йоркській фондовій біржі. Має права акціонера, може бути короткою, може бути позичена. Короткі позиції позичають з цього рівня.

Токени акцій: тінь базової акції на ланцюзі. Зазвичай є відповідні акції в управлінні, але не є правом власності, не мають права голосу, випуск та викуп проходять через емітента, а в обігу часто лише кілька тисяч.

Меми на американському ринку: незалежно випущена монета, яка використовує токени акцій як торгову пару. Це не заставне, немає 1:1 обміну.

Купівля BONER ≠ купівля токена HIMS ≠ купівля базової акції HIMS. Токени акцій у пулі належать ліквіднісному пулу, а не вам.

Гра виглядає так: на передньому плані ви все ще купуєте та продаєте за ETH, на задньому плані спочатку обмінюєте ETH на токени акцій, а потім входите в пул для обміну на меми. Комісія творців також розраховується у токенах акцій. Формула ціни має лише один рядок:

Ціна мемів у доларах = (кількість токенів акцій, які можна обміняти на 1 мем) × (ціна токена акцій у доларах)

Це подвійна ставка: ставите на те, що мем обійде цю акцію, одночасно піддаючись коливанням самої акції. Якщо NVDA зростає, мем відносно NVDA також зростає, прибуток у доларах накладається; якщо акція падає, навіть якщо мем обійде, прибуток у доларах також зменшується.

Суть залишається такою ж, як у 2021 році: ціна визначається "хто купує, як терміново, наскільки боляче коротким позиціям", а не прибутком. Увага — це паливо, важелі — це газ, історія тиснення — це навігація.

У серпні ці три речі зібралися в монеті під назвою BONER.

Монета під назвою BONER

20 серпня BONER з'явилася на платформі LONG ланцюга Robinhood. Головний пул — BONER/HIMS, котирувальні активи не є стабільними монетами, а тінню HIMS на ланцюзі.

На сторінці спільноти висить набір даних: близько 62 мільйонів акцій HIMS коротких позицій, що складає приблизно третину обігу.

Справжнім двигуном є більш тихий механізм.

Шлях купівлі BONER: стабільні монети або ETH → спочатку обмінюєте на токени HIMS → кидаєте HIMS у пул BONER/HIMS, отримуючи BONER. Ліквіднісний пул — це місце, де товар заморожується, а угоди автоматично виконуються за формулою. HIMS потрапляє в пул, і він залишається там, не виходячи.

Приблизно через десять днів після запуску загальна емісія HIMS на ланцюзі становила близько 58,714 токенів, з яких 31,198 токенів, приблизно 53%, були заблоковані в головному пулі BONER/HIMS. Ще 1,424 токени розподілені в інших мем-пулах. Для виявлення цін HIMS/стабільні монети, HIMS/ETH залишилося лише близько 20,303 токенів.

Який розмір всього пулу HIMS на ланцюзі? За базовою акцією 29 доларів, загальна ринкова капіталізація всіх часток на ланцюзі становить приблизно 1,7 мільйона доларів, це оцінка, отримана шляхом множення загальної пропозиції на ціну базової акції, без будь-якого накачування. Після того, як половина була поглинута мем-пулом, вільно торгівельний пул, що використовується для закріплення цін акцій, став тонким, як папір.

А потім настала неділя.

Нью-Йоркська фондова біржа закрита. Емітент спочатку повинен купити базову акцію, щоб випустити нові токени, у вихідні фактично не відбувається випуску. Ліквідність у пулі HIMS/USDG дуже низька, маленькі замовлення можуть підняти ціну. У неділю ввечері на ланцюзі HIMS досягла 132,64 долара, тоді як базова акція закрилася в п'ятницю за 28,84 долара, премія перевищила чотири рази. Ніхто не може пояснити, яка маленька угода викликала цю велику свічку.

Ціна BONER у доларах = (співвідношення BONER до HIMS) × (ціна HIMS на ланцюзі в доларах). Якщо котирувальні активи злетіли, ціна BONER також різко зросла: за 24 години зростання приблизно 1000%, ринкова капіталізація досягала 35-41 мільйонів доларів, обсяги торгів коливалися від кількох мільйонів до 20 мільйонів доларів.

Отже, точніше буде сказати: вільно торгівельний HIMS на ланцюзі був висмоктаний пулом + у вихідні не можна випускати нові монети = тінь на ланцюзі була витиснута з премії вихідних → ринкова капіталізація мемів була збільшена цим премією.

У понеділок на відкритті емітент швидко випустив близько 4000 HIMS, щоб знизити премію. Протягом кількох годин HIMS на ланцюзі повернулася до 29 доларів, знову приклеївшись до базового активу. Премія швидко зникла.

Згідно з логікою, якщо співвідношення не змінюється, ціна BONER повинна була впасти. Але вона все ще зростала. Дані The Defiant на понеділок показували таку структуру: коли токени HIMS повернулися до базового активу, BONER все ще коштував близько 0,04 долара, з 24-годинним зростанням у тисячу, ринкова капіталізація близько 40 мільйонів.

Але BONER все ще зростав, емоції піднялися.

На цьому етапі потрібно чітко розмежувати "тиснення коротких позицій HIMS". Загальна кількість токенів на ланцюзі становить лише понад 50 тисяч, тоді як обіг базового активу становить близько 192 мільйонів акцій. Заблоковані токени — це маленький пул токенів, упакованих Robinhood, а не обіг на Нью-Йоркській фондовій біржі. 62 мільйони акцій коротких позицій не зникнуть автоматично через один мем-пул. У Ondo аналогічні токени HIMS мають більший масштаб, і вони слідують за базовим активом без таких вихідних відхилень.

Це було разове виснаження надтонких токенізованих акцій, коли у вихідні не можна було випускати нові токени, і ліквідний пул мемів висмоктував вільні акції, накладаючи наратив "ED Company + BONER + короткі позиції". Реклама була на Нью-Йоркській фондовій біржі, двигун працював на маленькому пулі токенів на ланцюзі Robinhood.

На що слід звернути увагу, коли ми торгуємо мемами на американському ринку

Меми на американському ринку поділяються на два рівні, і те, на що слід звернути увагу, різне.

Меми базових акцій в додатку, щодня слідкуйте за п'ятьма числами: обсяги згадок, короткі позиції/позики, кратність обсягу торгів, чи є новий випуск, опціони найближчих місяців.

На парі токенів акцій на ланцюзі щодня слідкуйте за іншими п'ятьма числами: премія, зміна загальної пропозиції токенів, блокування в головному пулі, співвідношення мемів/акцій, співвідношення купівлі/продажу в головному пулі.

Премія = токени акцій на ланцюзі / базова акція − 1. Якщо премія велика, ви ставите на тонкий ринок у вихідні; якщо премія близька до 0, ви ставите лише на співвідношення мемів.

Упаковка пулу: загальна пропозиція токенів акцій, скільки заблоковано в головному пулі, скільки залишилося в ціні виявлення. Якщо загальна пропозиція лише кілька тисяч, а в головному пулі заблоковано більше половини, це може призвести до виснаження, як у BONER; якщо пропозиція велика, а блокування розподілене, це не можна повторити.

Випуск: чи збільшилася загальна пропозиція сьогодні, чи були великі випуски після відкриття. Якщо хтось випускає, друга нога (премія тіні) ймовірно знижується. Якщо в цей час ціна визначається за вихідними максимумами, це може перетворити бульбашки на токени.

Співвідношення: 1 мем = скільки токенів акцій. Після відкриття лише це визнається. Якщо співвідношення зростає = емоційна нога; якщо співвідношення падає, а ціна в доларах залишається на місці = це, напевно, тінь підтримує баланс.

Здоров'я пулу: глибина головного пулу, обсяги купівлі/продажу, чи великі продажі можуть повернути токени акцій до вільного обігу. Якщо з'являється тиск на продаж, меми та тіні коливаються разом.