Прогалини в підзвітності DeFi: ризики та шлях до реформ
Основні висновки
- Стрімкий розвиток DeFi призвів до появи нового фінансового посередника — «куратора», який діє з мінімальною підзвітністю, що призводить до системних ризиків та збитків.
- Крах Stream Finance у 2025 році підсвітив недоліки поточної моделі DeFi, включаючи відсутність регулювання, розкриття особи та обмежень ризиків.
- Без механізмів підзвітності куратори ризиків надають пріоритет короткостроковим прибуткам, часто за рахунок користувачів, що веде до «перегонів на виживання» у генерації дохідності.
- Запропоновані реформи включають обов'язкове розкриття особи, вимоги до капіталу, прозорість стратегій та підтвердження резервів для пом'якшення системних ризиків та узгодження інтересів менеджерів і користувачів.
Децентралізовані фінанси (DeFi) здійснили революцію у фінансовому ландшафті з 2020 року, принісши значне зростання та нові можливості. Проте разом із цим зростанням з'явилися й підвищені ризики, особливо з появою нового типу фінансових посередників, відомих як «куратори». Ці куратори — менеджери з ризиків, казначеї або оператори стратегій — контролюють мільярди коштів користувачів без регуляторного нагляду чи механізмів підзвітності. Крах Stream Finance у 2025 році слугує суворим попередженням про системні збої, притаманні цій моделі.
Поява кураторів ризиків у DeFi
Останніми роками в екосистемі DeFi з'явилися суб'єкти, що називають себе кураторами ризиків. Ці куратори керують величезними сумами грошей на різних платформах, таких як Morpho та Euler. Попри управління мільярдами депозитів користувачів, вони працюють без ліцензій, регуляторного контролю чи обов'язкової кваліфікації. Їхня основна функція — встановлювати параметри ризику, вибирати типи застави та спрямовувати кошти користувачів у різні стратегії дохідності, отримуючи при цьому значні комісії за результати. Однак крах Stream Finance виявляє вразливості та потенціал для системних ризиків, коли ці куратори діють без підзвітності.
Крах Stream Finance: тематичне дослідження
У листопаді 2025 року крах Stream Finance виявив притаманні небезпеки нерегульованого середовища DeFi. Зі збитками у 285 мільйонів доларів через високе кредитне плече та погане управління ризиками, цей інцидент підкреслив ефект зараження в DeFi. Куратори ризиків, такі як TelosC та Elixir, зосередили депозити користувачів у одного контрагента, який, маючи мінімальну реальну заставу, використовував активи нестабільним чином. Попри попередження, структури стимулювання заохочували ризиковану поведінку замість розсудливого управління, що нагадує системні збої в традиційних фінансах до запровадження регулювання.
Системні недоліки архітектури без дозволів
Природа DeFi-платформ без дозволів, таких як Morpho та Euler, сприяє інноваціям, але також дозволяє неконтрольовані ризики. Будь-хто може стати менеджером ризиків, що призводить до конкуренції за депозити шляхом пропонування високої дохідності. Ця дохідність часто досягається за рахунок вищих ризиків або нестабільних практик. Відсутність «воротарів», вимог до реєстрації та капітальних порогів означає, що такі невдачі, як Stream Finance, є неминучими. Користувачі, залучені обіцянками високих прибутків, часто ігнорують приховані ризики, сприяючи циклу безрозсудної поведінки та остаточного краху.
Конфлікти інтересів та збої в стимулюванні
Стратеги ризиків у DeFi стикаються з притаманними конфліктами інтересів, віддаючи перевагу комісійному доходу перед безпекою користувачів та стабільними прибутками. Кейси, такі як RE7 Labs, демонструють, як належна обачність виявляє ризики, проте комерційні стимули змушують стратегів ігнорувати ці попередження. Така невідповідність стимулів не лише заохочує безрозсудну поведінку, а й карає за розсудливе управління ризиками.
Вакуум підзвітності в DeFi
Традиційні фінанси століттями будували механізми підзвітності, але в DeFi все ще бракує подібних структур. Коли кошти клієнтів втрачаються в DeFi, наслідки обмежуються репутаційною шкодою. Цей вакуум підзвітності дозволяє суб'єктам працювати під псевдонімами, уникаючи юридичної відповідальності та професійних санкцій. Відсутність розкриття особи та регуляторного нагляду ускладнює притягнення кураторів до відповідальності, і без наслідків вони стимулюються продовжувати ризиковані практики.
Ілюзія професіоналізму та стратегії «чорної скриньки»
Багато стратегів DeFi представляють себе як експертів, але не мають інфраструктури та намірів ефективно керувати ризиками. Відсутність значущого розкриття інформації про стратегії, коефіцієнти кредитного плеча та ризики контрагентів сприяє середовищу, сприятливому для шахрайства та помилок. Крах Stream Finance ілюструє, як непрозорі операції можуть підтримувати оману до моменту катастрофічного провалу.
Шлях до реформ: рекомендації щодо підзвітності
Щоб запобігти подальшим системним збоям, необхідні кілька реформ:
- Обов'язкове розкриття особи: Суб'єкти, що керують великими депозитами, повинні розкривати свої справжні особи, щоб забезпечити підзвітність у випадках шахрайства чи недбалості.
- Вимоги до капіталу: Планувальники ризиків повинні підтримувати ризиковий капітал, який може бути списаний у разі надмірних збитків, узгоджуючи стимули з інтересами користувачів.
- Прозорість та розкриття інформації: Стратегії, коефіцієнти кредитного плеча та ризики контрагентів повинні розкриватися у стандартизованому форматі, дозволяючи користувачам розуміти пов'язані ризики.
- Підтвердження резервів: Менеджери ризиків повинні надавати підтвердження резервів, щоб перевірити платоспроможність та захистити кошти користувачів.
- Ліміти концентрації: Протокол повинен встановлювати ліміти на відсоток казначейських депозитів, які можуть бути розподілені на одного контрагента, щоб пом'якшити ризики концентрації.
- Підзвітність протоколу: Протоколи, що отримують комісії від діяльності менеджерів ризиків, повинні нести певну відповідальність за збитки користувачів, можливо, через страхові фонди або «білі списки» менеджерів ризиків.
Поточна відсутність підзвітності в DeFi призводить до повторюваних невдач. Галузь повинна впровадити механізми притягнення посередників до відповідальності за ризики, які вони провокують, узгоджуючись із уроками традиційного фінансового сектору.
Часті запитання
Що таке куратори ризиків у DeFi?
Куратори ризиків — це фінансові посередники в DeFi, які керують коштами користувачів, встановлюють параметри ризику та розгортають активи, часто без регуляторного нагляду чи обов'язкової кваліфікації.
Чому Stream Finance зазнав краху у 2025 році?
Stream Finance зазнав краху через високе кредитне плече, погане управління ризиками та системну відсутність підзвітності в моделі DeFi, що призвело до значних збитків користувачів.
Як архітектура без дозволів сприяє ризикам DeFi?
Природа DeFi без дозволів дозволяє будь-кому керувати коштами, що призводить до неконтрольованих ризиків, обіцянок високої дохідності та остаточних системних збоїв без належного нагляду.
Які реформи пропонуються для покращення підзвітності в DeFi?
Запропоновані реформи включають обов'язкове розкриття особи, вимоги до капіталу, прозорість стратегій та підтвердження резервів для узгодження стимулів та захисту коштів користувачів.
Як відсутність підзвітності впливає на користувачів DeFi?
Без підзвітності куратори ризиків можуть займатися безрозсудною поведінкою без наслідків, залишаючи користувачів вразливими до значних фінансових втрат у разі виникнення збоїв.
Вам також може сподобатися

Dialogue Velocity Eric: Який напрямок стейблкоїнів дійсно потрібен фінансовим директорам?

Стратегія мала б зазначити, що продаж монет не виключений

Як MegaETH досягла TVL у 700 млн за тиждень після TGE? Аналіз стратегії «пакування»

Години торгівлі ф'ючерсами: торгуйте криптовалютою 24/7 та повертайте до 45% комісійних
Дізнайтеся про години торгівлі ф'ючерсами та найкращий час для торгівлі криптоф'ючерсами. Відкрийте для себе переваги цілодобового ринку, пікові торгові сесії та способи повернення до 45% комісій.

Чому a16z Crypto залучає ще 2,2 мільярда доларів для масштабних інвестицій у Web3?

Пояснення базового алгоритму Polymarket

Що роблять проєкти, народжені під час криптозими?

Michael Saylor: After three consecutive quarters of losses, Strategy will sell Bitcoin to pay dividends

Лекція засновника a16z у Стенфорді: коли ідеї Волл-стріт і Кремнієвої долини розходяться, помиляється саме Волл-стріт

Станція оплати в Ормузькій протоці та юані, які неможливо купити

Інтерв’ю зі стратегічним керівником Coinbase Institutional: інституціоналізація криптоактивів досягає критичної точки

Діалог з генеральним директором Agora Ніком: боротьба за ліцензії на стейблкоїни тільки починається

Арбітрум видає себе за хакера і ‘викрадає’ гроші, втрачені KelpDAO
KelpDAO зазнала хакерської атаки і втратила близько $300 мільйонів, ставши найбільшою DeFi-безпековою інцидентом цього року. Через кілька годин…

Зміна USDT на 1 мільярд: повернення до ончейн торгівлі
Tether влив 1 мільярд USDT на Ethereum, що спричинило рух на ринку. Загальна кількість USDT тепер становить 193…

Чому крипто RaveDAO знову зросло на 138%, незважаючи на обвинувачення в маніпуляціях?
RAVE зіштовхнулося з обвинуваченнями у маніпуляціях, але все ж таки демонструє зростання. Після обвинувачень токен відновився на 138%,…

Грейскейл змінює подання Hyperliquid ETF, замінює Coinbase на Anchorage як зберігача
Грейскейл змінив зберігача для Hyperliquid ETF, замінивши Coinbase на Anchorage Digital Bank. Anchorage Digital Bank — єдиний у…

Ріпл Щойно Перемістив $100 Мільйонів в XRP Crypto On-Chain, Поки Резерви Бірж Досягли Ведмежого Сигналу: Яка Сторона Переможе?
Ріпл перемістив 75,000,000 XRP вартістю $107,000,000 на блокчейн, що може вплинути на ціну криптовалюти. Резерви бірж XRP досягли…

Прогноз ціни на біткоїн: Ставка Blackrock на великий біткоїн
BlackRock залучив $871 мільйон у свій ETF для біткоїну, що перевершило всі інші крипто-ETF. Загальний приплив активів до…
Dialogue Velocity Eric: Який напрямок стейблкоїнів дійсно потрібен фінансовим директорам?
Стратегія мала б зазначити, що продаж монет не виключений
Як MegaETH досягла TVL у 700 млн за тиждень після TGE? Аналіз стратегії «пакування»
Години торгівлі ф'ючерсами: торгуйте криптовалютою 24/7 та повертайте до 45% комісійних
Дізнайтеся про години торгівлі ф'ючерсами та найкращий час для торгівлі криптоф'ючерсами. Відкрийте для себе переваги цілодобового ринку, пікові торгові сесії та способи повернення до 45% комісій.





