Розмова з засновником Epoch Ventures: Великий обіг капіталу вже розпочався, чотирирічний цикл закінчився

Джерело: «What Bitcoin Did"

Складено: Felix, PANews

Час виходу: 28 серпня

Засновник Epoch Ventures Ерік Якес нещодавно став гостем програми «What Bitcoin Did», де пояснив, чому біткоїн, ймовірно, більше не переживе падіння на 80%, а також чому нещодавнє зниження на 50% може позначати кінець "теорії чотирирічного циклу".

У інтерв'ю Ерік Якес зазначив, що зниження волатильності ринку та приплив інституційних коштів перетворює біткоїн з високоризикового активу на інструмент хеджування проти знецінення фіатних валют; він вважає, що інтеграція біткоїна в існуючу фінансову інфраструктуру може змінити глобальний баланс сил у найближчі десятиліття.

PANews підготував основні моменти інтерв'ю.

Ведучий: Який, на вашу думку, ключовий момент останньої хвилі ринку?

Ерік: Дійсно, нещодавно сталося кілька великих подій. Я вважаю, що кілька ключових подій разом утворили цей історичний момент. Перше - це оголошення аудиту Tether. Хоча в індустрії є певні суперечки щодо цього, це безумовно є віхою. Одна з чотирьох найбільших бухгалтерських фірм підтвердила резерви Tether. Слід зазначити, що Tether наразі є одним з 20 найбільших власників державних облігацій США, і працює незалежно на міжнародному рівні. Більше того, вони активно купують золото та біткоїн, маючи величезні резерви золота та біткоїна. Цей аудит є ключовим кроком для доведення їх легітимності у традиційному світі.

Другою, також дуже важливою подією, є оголошення Міністерства фінансів. Незалежно від того, чи називаєте ви це контролем кривої доходності (YCC), чи кількісним пом'якшенням (QE) від Міністерства фінансів, суть залишається такою ж. Міністерство фінансів виділяє кошти, намагаючись безпосередньо контролювати довгострокові процентні ставки по державних облігаціях США. Ринок чітко відреагував на це і зрозумів, що це неминуче призведе до подальшого знецінення фіатних валют, тому біткоїн та золото миттєво зросли в ціні.

Ведучий: Це дуже важливо. Чи означає це, що біткоїн "чотирирічний бичачий і ведмежий цикл", з яким ми були знайомі раніше, змінюється або навіть зруйнований?

Ерік: Так, це саме те, що ми передбачили в нашому річному звіті: "Цикл руйнується, або, інакше кажучи, його ніколи не було". Раніше всі очікували, що під час кожного ведмежого ринку біткоїн впаде на 70% до 80%. Але якщо це падіння на 50% є дном, це означає, що базова структура всього ринку кардинально змінилася. Люди почали по-іншому дивитися на цей актив. Ви можете помітити, що Майкл Сейлор на цьому етапі не купує, а продає. Це відображає те, що навіть найбільші бичачі гравці активно регулюють свої фінанси. Крім того, кошти ETF надходять попри загальний тренд. Це спільна покупка інституцій та роздрібних інвесторів, що підтверджує, що біткоїн розглядається як захисний актив проти знецінення фіатних валют. Ми зробили конкретні прогнози в нашому річному звіті, які почнуть реалізовуватися лише до 2027 року, але зараз виглядає так, що 2026 рік стане роком, коли біткоїн відокремиться від акцій та більш широких ризикових активів. Його все більше розглядатимуть як інструмент для боротьби з знеціненням валюти або як контрциклічний хедж.

Ведучий: Що зниження волатильності означає для компаній з управління активами?

Ерік: Це величезне звільнення. Як менеджер з активів, якщо найгірший сценарій для цього активу - це лише 50% падіння (в майбутньому навіть може зменшитися до 30%), я можу з упевненістю рекомендувати його своїм клієнтам. Раніше, через можливі падіння на 80%, частка активів зазвичай обмежувалася 0% до 2%. Але якщо волатильність знижується, 10% до 20% в портфелі стає цілком розумним і прийнятним з точки зору логіки та управління ризиками.

Ведучий: Ви щойно згадали про зміну поглядів менеджерів з активів. Але деякі можуть заперечити: якщо максимальне падіння біткоїна обмежене 50%, чи не означає це, що його потенціал зростання також обмежений? Наприклад, раніше він міг досягти 250 тисяч доларів, а тепер, можливо, не зможе?

Ерік: Я так не вважаю. Люди звикли дивитися на історичні ціни та цикли, вважаючи, що це означає зменшення граничної віддачі. Але справжнім драйвером попиту на біткоїн є не історичні графіки, а поширення його базових функцій як валюти. Ми розглядаємо це питання з макроекономічної точки зору, тобто з трьох основних функцій валюти: зберігання вартості, засіб обміну та одиниця обліку.

У нашій філософії заснування компанії поширення біткоїна проходить через три основні етапи "S-кривої", кожен з яких відповідає одній з його валютних функцій. Перший етап - це захоплення ринку зберігання вартості. Це те, що зараз відбувається з біткоїном. Він є найрідкіснішим товаром у світі та є єдиною справжньою платіжною мережею без дозволу. Другий етап - перехід до засобу обміну. Як тільки він стане надзвичайно надійним засобом зберігання вартості (наприклад, якщо кожен матиме частину), люди почнуть використовувати його для прямих угод завдяки його перевагам у цифрових підписах та протоколах. Третій етап - це остаточне становлення одиницею обліку.

Ведучий: Якщо біткоїн перевершує золото в зберіганні вартості, чому до сьогоднішнього дня ніхто не перемістив усі трильйони "грошового премії" золота в біткоїн?

Ерік: Найбільша проблема біткоїна полягає в тому, що він ще занадто молодий і його масштаб ще занадто малий. Золото стабільне, оскільки його обсяг величезний, а ліквідність дуже глибока. Великі країни, такі як Китай або Росія, можуть витратити десятки мільярдів доларів на купівлю або продаж золота для міжнародних торгових розрахунків, не впливаючи на ринкову ціну золота. Але біткоїн наразі не може витримати таку миттєву ліквідність.

Я часто наводжу аналогію: ми зараз дивимося на біткоїн, як на Леброна Джеймса в старшій школі. Ми знаємо, що він в майбутньому домінуватиме в НБА, стане зіркою, але зараз він грає в старшій школі. Як тільки ринкова капіталізація біткоїна досягне діапазону від 5 до 10 трильйонів доларів, він стане одним з найглибших, найактивніших та найстандартизованих активів у світі. Коли ця глибина ліквідності буде встановлена, великий обіг золота в біткоїн справді розпочнеться, і люди усвідомлять, що біткоїн - це "більш прибуткове та зручне золото".

Ведучий: Як ви думаєте, скільки часу залишилося до того, як біткоїн почне справді поглинати ринок золота, тобто великий обіг капіталу в золото?

Ерік: Якщо поточна модель торгівлі продовжиться, припустимо, Міністерство фінансів продовжить розширювати свої можливості фінансового контролю та постійно збільшувати ліквідність у системі: при розширенні державних облігацій США, збереженні сильної динаміки золота, біткоїн також буде в ногу з цим ритмом, тоді навіть якщо невелика частка коштів з ринку золота перейде в біткоїн, він може з 80 тисяч доларів злетіти до 800 тисяч доларів. Як тільки люди відчують достатній рівень безпеки щодо ризиків падіння біткоїна, вони почнуть цінувати його величезний потенціал прибутку та контрциклічну цінність. Хоча я не можу дати точний термін, але якщо біткоїн зможе підтримувати контрциклічну поведінку протягом принаймні року або позитивно реагувати на розширення грошової та фіскальної політики, він закріпить своє місце як інструмент хеджування в умах людей.

Ведучий: Ви раніше публікували на платформі X сценарій розвитку "супер біткоїнізації":

1. Міністерство фінансів сприяє поширенню стейблкоїнів;

2. Стейблкоїни розширюють домінування долара;

3. Довгі хвости слабких валют поступово доларизуються;

4. Біткоїн розширюється як резервний актив для стейблкоїнів;

5. Стейблкоїни досягають "біткоїнізації";

6. Фіатні валюти врешті-решт капітулюють, досягаючи "супер біткоїнізації".

Чи можете ви розібрати цю логіку? Як стейблкоїни та Міністерство фінансів США спільно просувають біткоїн у боротьбі з фіатними валютами?

Ерік: Це саме моя основна теза. Давайте поетапно розглянемо:

Кроки перший і другий: Міністерство фінансів має сприяти поширенню стейблкоїнів. США стикаються з жахливим дефіцитом і "борговою спіраллю". Коли люди втрачають довіру до державних облігацій США і не бажають їх тримати, вартість боргу падає, що неминуче призводить до знецінення валюти та гіперінфляції. Міністерству фінансів терміново потрібно знайти нових великих покупців державних облігацій. За прогнозами, до 2030 року ринок стейблкоїнів зросте з кількох сотень мільярдів до трильйонів доларів. Якщо ринок стейблкоїнів досягне 5-10 трильйонів доларів, через вимоги до відповідності емітенти стейблкоїнів повинні будуть використовувати 100% або більшість своїх резервів для купівлі короткострокових державних облігацій США. Це фактично надає Міністерству фінансів трильйони доларів купівельної спроможності, що може суттєво полегшити боргову кризу. Таким чином, інтереси Міністерства фінансів та стейблкоїнів тісно пов'язані, і вони будуть активно просувати та розповсюджувати стейблкоїни по всьому світу, щоб зміцнити глобальну домінуючу позицію долара.

Крок третій: "Доларизація" глобальних слабких валют. У країнах півдня або в країнах, що переживають гіперінфляцію та мають дуже низький рівень міжнародних розрахунків, люди прагнуть отримати активи, які не знецінюються. Стейблкоїни, завдяки технології цифрових підписів, обходять надзвичайно неефективну традиційну міжнародну банківську систему, дозволяючи людям з цих країн отримати доступ до доларів одним натисканням кнопки. Це неминуче призводить до поступового скасування національних слабких валют у цих країнах та повної доларизації.

Крок четвертий: "Біткоїнізація" стейблкоїнів та повернення до вільних банків. Як тільки обсяги емітентів стейблкоїнів зростуть до трильйонів, як вони можуть досягти диференційованої конкуренції? Відповідь - "прибутковість" та "жорсткість резервних активів". Такі міжнародні емітенти, як Tether, вже мають понад 20 мільярдів доларів золота та біткоїна як надлишкові резерви (приблизно 5% до 10%). Адже стейблкоїни по суті є формою "арбітражної торгівлі". Це єдиний інструмент арбітражу у світі з нульовою вартістю капіталу: залучаючи безвідсоткові депозити користувачів (стейблкоїни), купуючи активи з відсотками (державні облігації/біткоїн) та отримуючи всю різницю.

Коли глобальна фінансова система рухається до фрагментації, децентралізації та зростання тривоги щодо державних облігацій, емітенти стейблкоїнів, щоб довести свою безпеку, неминуче почнуть імітувати історичну модель "вільних банків". У період вільних банків у Шотландії банки випускали свої власні паперові гроші, а їхні резерви складалися з золота, зазвичай на рівні 20% до 30%. У майбутньому, коли ліквідність та стабільність біткоїна перевершать золото, емітенти стейблкоїнів постійно підвищуватимуть свої резерви біткоїна. Спочатку це може бути 5%, потім 10%, 20%, а зрештою досягти 70% резервів біткоїна + 30% ліквідних доларів. Коли це станеться, стейблкоїни фактично вже будуть "біткоїнізовані".

Кроки п'ятий і шостий: капітуляція фіатних валют та супер біткоїнізація. Коли 30% до 40% глобальних платежів здійснюються через стейблкоїни, що працюють на основі цифрових підписів, і більшість з цих стейблкоїнів підтримуються резервами біткоїна, користувачі будуть лише на відстані "одного натискання кнопки" від повного переходу на біткоїн. Як тільки фіатні валюти не зможуть конкурувати з такою "твердої валютою, що підтримується біткоїном, з миттєвими розрахунками та без кордонів", традиційна система фіатних валют розвалиться, що призведе до "супер біткоїнізації".

Ведучий: Це звучить дуже привабливо, але багато біткоїн-екстремістів можуть дуже переживати: якщо величезна кількість біткоїнів буде зберігатися в трастах, ETF або централізованих установах, таких як Tether, чи не буде мережа контролюватися та маніпулюватися? Чи не буде це руйнувати децентралізацію?

Ерік: Це дуже класичне занепокоєння, але я вважаю, що люди ігнорують обмеження вільного ринку. Я досліджував цей механізм, коли писав про "вільні банки". Історично справжня система вільних банків не мала центрального банку. Різні приватні банки вільно конкурували, залучаючи золото клієнтів і випускаючи їм паперові гроші. Чому ця система могла успішно функціонувати більше століття, і клієнти майже ніколи не втрачали гроші через банкрутство банків, зазвичай це покривали акціонери, а банкрутувавший банк швидко поглинався конкурентами?

Ключовим є вартість виходу та замінність. У часи золотого стандарту, хоча ви могли вивести золото та зберігати його самостійно, через його вагу в сучасній економіці торгувати ним було вкрай незручно. Це означає, що в той час "вийти з системи для самостійної торгівлі" було дуже важко. Але навіть так банки не наважувалися на свавілля.

Але біткоїн зовсім інший. Вартість самостійного зберігання біткоїна та участі в мережі дуже низька. У світі біткоїна вам не потрібно, як раніше, переносити важкі злитки золота, вам просто потрібно контролювати свій приватний ключ. Якщо Fidelity, BlackRock або державні установи намагатимуться силою контролювати або маніпулювати мережею, навіть якщо на ринку лише 10% або менше людей займаються самостійним зберіганням, вони мають можливість "вийти з системи та забрати свої кошти" в будь-який момент. Цей "механізм виходу" створює потужний стримуючий фактор для установ з управління активами та урядів, змушуючи їх діяти в інтересах клієнтів.

Ведучий: А що щодо концентрації багатства? Наприклад, такі люди, як Майкл Сейлор, або ранні власники, які накопичили величезну кількість біткоїнів.

Ерік: Це також є нормальною закономірністю в економіці. Якщо ви дослідите будь-яку нову економіку від її виникнення до зрілості, на початку концентрація багатства зазвичай різко зростає, а потім у період зрілості поступово розподіляється.

Зі зростанням ринкової капіталізації біткоїна, витрати на контроль та накопичення цього багатства зростатимуть експоненційно. Ми вже бачили: щоразу, коли ціна зростає, старі OGs починають продавати. Минулого року один з ранніх гравців продав 80 тисяч біткоїнів на піку. Адже врешті-решт усі власники повинні розподілити це багатство на реальні економічні активи та споживання. Перерозподіл багатства та децентралізація - це неминучий історичний процес.

Ведучий: Як венчурні інвестори, як ви просуваєте популяризацію біткоїна на ринку капіталу? Люди, можливо, бачать, що AI та стейблкоїни стали улюбленцями венчурного капіталу.

Ерік: Зараз венчурні капіталісти дійсно божеволіють за AI та стейблкоїнами, ми виглядаємо дуже нішевими в сфері венчурного капіталу біткоїна. Але наша інвестиційна логіка дуже чітка: ми хочемо, щоб вся традиційна фінансова система світу стала сумісною з біткоїном. Ми не можемо сподіватися, що всі раптом стануть технічними експертами, які займаються самостійним зберіганням, ми повинні зустрітися з ними там, де зараз знаходиться капітал.

Наразі найшвидше зростаюча, найбільш революційна сфера в фінансовій інфраструктурі з найбільшими можливостями для арбітражу - це біткоїн-кредитування. Основна мета традиційних комерційних банків - це чистий процентний дохід. А біткоїн є найкращим фінансовим забезпеченням в історії людства. Якщо місцевий банк змінить свою стратегію активів на біткоїн-кредитування, його чистий процентний дохід може подвоїтися. Однак нинішня проблема полягає в тому, що традиційні фінансові установи та місцеві банки не мають технічного розуміння та стикаються з складними вимогами до відповідності. Ми інвестуємо та допомагаємо цим фінансовим установам будувати базові канали.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.