Чому корпоративні резерви Bitcoin на $2 млрд є годинниковою бомбою прихованої умовної пропозиції

Протягом трьох місяців, що закінчилися 30 червня, CleanSpark уклала 9,400 контрактів на купівлю, еквівалентних Bitcoin, через Spot+, свою стратегію продажу опціонів на основі поточних продажів з корпоративного резерву Bitcoin. Оскільки ця цифра виражена в еквівалентах Bitcoin, вона може нагадувати позицію в балансі, хоча насправді вимірює торговий потік за квартал.

У своєму квартальному звіті від 6 серпня за період, що закінчився 30 червня, CleanSpark повідомила про $8.017 мільйонів доходу від премій за цими контрактами. Середня ціна Bitcoin становила $68,766, коли контракти були укладені, проти середньої ціни виконання в $76,383.

Ця різниця вказує на сліпу зону в аналізі корпоративних резервів Bitcoin. Заголовкове володіння показує інвесторам, скільки Bitcoin компанія звітує, тоді як опціони, коллери та забезпечені позики можуть надавати права на деякі монети або пов'язувати їх з майбутніми варіантами розрахунків.

CleanSpark, PowerCompute та USBC ілюструють три версії цієї умовної пропозиції. Їхні звіти показують шляхи до поставленого Bitcoin, грошових витрат, більшого боргу, обмеженого зростання або застави, контрольованої кредитором. Відкриті заходи охоплюють різні компанії, дати та юридичні структури, тому їх об'єднання призведе до хибного загального показника.

Потік і запаси корпоративного резерву Bitcoin CleanSpark відрізняються

Цифра CleanSpark у 9,400 еквівалентів Bitcoin знаходиться в колонці активності періоду. Її розкриття на момент часу було іншим: компанія повідомила про 12,205 Bitcoin, які були в наявності на 30 червня, та окрему дебіторську заборгованість за 1,719 Bitcoin, які були надані контрагентам з деривативів.

Оновлення операційної діяльності CleanSpark від 7 липня представило 13,924 Bitcoin в загальному, включаючи 1,719, які були надані як застава або дебіторська заборгованість. Це узгоджує загальну операційну суму компанії з обліковими межами звіту.

Фігури розрахунків показують, де потенційна пропозиція стала фактичною поставкою. Протягом червня CleanSpark повідомила про 250 Bitcoin, проданих через виконання опціонів на купівлю, 25, придбаних через виконання опціонів на продаж, та 244, придбаних через торгівлю на дельта-нейтральній основі. Її квартальна звітність з управління цифровими активами повідомила про $8.595 мільйонів доходу від премій та додаткової торгівлі Spot+. Таблиця активності також містить 7,850 еквівалентів Bitcoin закритих транзакцій з негативними $3.523 мільйонами в колонці доходів від премій, тоді як звітність включала $2.982 мільйона справедливої вартості вище ціни виконання за врегульованими деривативами.

Ці цифри займають чотири різні категорії: 9,400 еквівалентів Bitcoin були активністю періоду; 1,719 Bitcoin були надані на кінець періоду; 250 Bitcoin були продані через виконання опціонів на купівлю в червні; а доларові значення фіксують премії, закриття та облікову звітність.

Тестування стелі PowerCompute під час скидання

PowerCompute надає найясніший приклад того, чому умови контракту важливіші за єдину ціну страйку. 25 серпня компанія уклала безвідшкодувальний кредит на суму 21,892,131.88 доларів, забезпечений 307 біткоїнами під 6.5% річних. Новий основний капітал включав витрати на суму 3.765 мільйонів доларів для скасування попереднього колара, які позичальник вирішив додати до залишку кредиту.

Додаток до контракту встановлює підлогу на рівні 71,112 доларів, стелю на рівні 75,000 доларів та бар'єр на рівні 93,500 доларів на період, що планується закінчити 24 вересня.

Біткоїн торгувався близько 78,767 доларів 31 серпня, вище стелі та нижче бар'єра. PowerCompute не втратив приріст вище 75,000 доларів за ціною. Контракт тестує бар'єр у момент скидання 24 вересня і ігнорує зміни цін до цього моменту. Ранній вихід перенесе той же тест на дату виходу.

Якщо референтна ціна нижча за 93,500 доларів на відповідному тесті, стеля не має ефекту, і PowerCompute зберігає приріст, навіть коли біткоїн перевищує 75,000 доларів. На або вище бар'єра, кап має ефект, і приріст вище 75,000 доларів стає підлягаючим виплаті кредитору. PowerCompute може розрахувати цю суму за рахунок закладених біткоїнів або готівки. При продовженні, він може замість цього додати суму до основного капіталу або включити її в наступні умови ціноутворення.

Нижче підлоги 71,112 доларів, PowerCompute може передати закладені біткоїни в повному обсязі для задоволення безвідшкодувального боргу, повернути та відновити заставу або продовжити після усунення нестачі. Без вибору, кредит автоматично погашається, і застосовуються положення про утримання або продаж застави з додатку.

Результат є умовним постачанням, що регулюється структурою перезавантаження, а не безперервною внутрішньоденною ліквідацією. 307 біткоїнів PowerCompute пов'язані з визначеною точкою прийняття рішення та меню маршрутів розрахунків. Його останнє перезавантаження вже було розглянуто в покритті PowerCompute на CryptoSlate; ширший урок полягає в тому, що обтяжена монета казначейства не повинна бути негайно на продаж.

USBC відокремлює контроль опцій від ліквідації позик

Подання USBC від 27 серпня розкриває два обмеження на його біткоїни станом на 24 серпня.

По-перше, 34,1% казначейства було закладено для торгівлі опціями. Біткоїни зберігалися в холодних гаманцях з партнерами-кастодіями, призначеними торговими контрагентами, які контролювали приватні ключі. Програма може створити право на отримання або зобов'язання на поставку фіксованої кількості біткоїнів, з експозицією, обмеженою активами казначейства.

Отже, цифра 34,1% описує заставу під контролем контрагента, а не прогноз невідкладних продажів. Її результат залежить від позицій за опціями та їх розрахунку.

По-друге, USBC повідомив про окреме позичання під заставу біткоїнів у розмірі 18 мільйонів доларів від Payward Interactive, з приблизно 478 біткоїнами, закладеними за угодою контролю рахунку та утримуваними Payward Financial. Позика вимагала початкової маржі в 150%. Зниження до 130% дозволяє виклик застави, тоді як падіння до 120% може надати кредитору права на ліквідацію, якщо дефіцит не буде усунено.

Цей шлях нагадує традиційне забезпечене кредитування: зниження цін на біткоїни послаблює покриття застави, потенційно вимагаючи більше монет або повернення коштів перед тим, як ліквідація стане доступною. Це відрізняється від діяльності CleanSpark з опціями та перевіреними безвідшкодувальними колами PowerCompute. Попереднє покриття застави USBC та ширший аналіз корпоративних казначейських позик забезпечують контекст кредитування, тоді як застава опцій USBC додає окремий рівень контролю контрагента.

Разом подання не залишають жодної захищеної комбінованої суми для економічно не обтяжених корпоративних біткоїнів. CleanSpark розрізняє 12,205 біткоїнів, що утримуються, з 1,719, закладених контрагентам з деривативів. PowerCompute ідентифікує 307 монет, пов'язаних з одним активним колом. USBC повідомляє про відсоток застави опцій та окремий баланс застави кредитного фонду. Компанії, дати, одиниці та юридичні наслідки відрізняються.

Раніше проведений аналіз ліквідності CleanSpark показав, чому вимоги фінансування казначейства мають значення. Нові подання уточнюють проблему вимірювання: кожна цифра корпоративного біткоїна потребує етикеток для діяльності проти запасів, контролю монет, ціни та часу, які активують контракт, а також чи означає розрахунок поставку, готівку, більше боргів чи втрату потенційного прибутку.

Утримання корпоративного біткоїна в казначействі може виглядати постійним, навіть якщо частина його економіки вже належить контракту.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.