Goldman Sachs закликає інвестувати в китайський ШІ: за 4 трильйони доларів капіталізації глобальні фонди мають лише 1,2%

TL;DR
· Goldman Sachs рекомендує купувати кошик китайських активів у сфері ШІ, що охоплює електроенергію, напівпровідники, інфраструктуру ШІ, моделі та застосування.
· Goldman Sachs оцінює, що капіталізація китайського ШІ становить близько 4 трильйонів доларів, а доходи складають приблизно 16% від глобальних доходів у сфері ШІ, але в глобальних фондах технологічний експозиція до Китаю становить лише близько 1,2%.
· Основою цієї угоди є не окремий вибух застосування ШІ, а можливості переоцінки, які виникають внаслідок недофінансування, інвестицій у політику та попиту на обладнання.
· Ризик полягає в тому, що інвестиції в дата-центри, розширення потужностей зберігання, фінансування IPO та експорт обладнання ШІ все ще потребують реалізації.

Команда тематичних досліджень Goldman Sachs виводить «китайський ланцюг вартості ШІ» в центр уваги інвесторів.

У своєму звіті під назвою «Торговельна стратегія: інвестування в китайський ланцюг вартості штучного інтелекту» Goldman Sachs рекомендує інвестувати в кошик китайських активів у сфері ШІ, що охоплює електроенергію, напівпровідники, інфраструктуру ШІ, моделі та застосування. Протягом останніх двох років глобальні угоди в сфері ШІ переважно контролювалися великими технологічними компаніями США, ланцюгом постачання Nvidia та витратами на хмарні технології; тепер Goldman Sachs звертає увагу на диспропорцію між капіталізацією китайських активів у сфері ШІ, їх внеском у доходи та глобальними позиціями фондів.

За оцінками Goldman Sachs, китайські компанії у сфері ШІ мають капіталізацію близько 4 трильйонів доларів, що становить приблизно 16% від глобальних доходів у сфері ШІ, але станом на січень 2026 року глобальні менеджери фондів мають лише близько 1,2% експозиції до Китаю у своїх глобальних технологічних портфелях.

Ці цифри формують основну логіку звіту: якщо китайська індустрія ШІ вже займає двозначну частку на доходах, а глобальні інвестиції все ще явно занижені, то існує простір для переоцінки китайського ланцюга вартості ШІ.

Найбільша контрастність: внесок у доходи не низький, глобальні інвестиції дуже низькі

Goldman Sachs надає пряме порівняння розподілу глобальних активів у сфері ШІ.

З кінця 2022 року глобальні акції, пов'язані зі ШІ, вже створили капіталізацію близько 34 трильйонів доларів, з яких капіталізація китайських активів у сфері ШІ становить близько 4 трильйонів доларів, що складає близько 10% від глобальної капіталізації активів у сфері ШІ. Що стосується доходів, Китай забезпечує близько 16% від глобальних доходів у сфері ШІ.

Однак фінансування значно нижче цього відсотка. Goldman Sachs оцінює, що станом на січень 2026 року глобальні менеджери фондів мають лише близько 1,2% експозиції до Китаю у своїх глобальних технологічних портфелях.

Це також є основною причиною, чому Goldman Sachs пропонує інвестувати в китайський ланцюг вартості ШІ. Активи ШІ в США вже неодноразово купувалися глобальними інвесторами, Nvidia, постачальники хмарних послуг, обладнання для напівпровідників та електричної інфраструктури вже включені в основні угоди в сфері ШІ. У порівнянні з цим, хоча китайські активи в сфері ШІ вже досягли певного обсягу доходів, їх позиції в глобальних фондах все ще залишаються заниженими.

Іншими словами, Goldman Sachs робить ставку не на просту «наративу китайського ШІ», а на більш конкретний дефіцит фінансування: внесок у доходи вже з'явився, але глобальні позиції ще не встигли за ним.

Це не традиційна угода KWEB, обладнання та інфраструктура на передньому плані

Goldman Sachs особливо підкреслює, що ця угода відрізняється від традиційних угод KWEB.

KWEB зазвичай відповідає експозиції китайського інтернету та платформної економіки, інвестори думають про електронну комерцію, рекламу, онлайн-розваги та місцеве життя. Але цього разу Goldman Sachs формує кошик GS China AI Value Chain (GSXACART), який охоплює електроенергію, напівпровідники, інфраструктуру ШІ, моделі та застосування, що ближче до повного ланцюга постачання китайського ШІ.

У цьому контексті обладнання та інфраструктура займають більш важливе місце.

Китай просуває технологічну самостійність і розвиток передових обчислювальних потужностей, що призводить до одночасної уваги політики, промисловості та капіталу до обладнання для ШІ, дата-центрів, електричної інфраструктури та напівпровідників. Goldman Sachs вважає, що цінність цих сегментів ще не була повністю відображена на фондовому ринку.

Їхнє дослідження оцінює, що потенційні економічні вигоди від підвищення ефективності та створення нових прибутків завдяки ШІ можуть бути на 50% до 100% вищими, ніж рівень, вже відображений у цінах акцій ШІ. Це також причина, чому електроенергія, інфраструктура ШІ та напівпровідники займають центральне місце в кошику.

Чи зможуть моделі та застосування вибухнути, в кінцевому підсумку залежить від обчислювальної потужності, зберігання, електрики та постачання обладнання. А ці сегменти є тими, де Китай має масштабне виробництво, інженерні можливості та промислову підтримку.

Експорт, політика та IPO, що підсилюють сліди обладнання ШІ

Зміни в китайському ланцюзі обладнання ШІ переходять від концепції до більш конкретних замовлень, експорту та фінансових вузлів.

На стороні попиту, дані митниці, на які посилаються кілька ЗМІ, показують, що в травні Китай експортував на 19,4% більше в річному обчисленні, що є найсильнішим зростанням за три місяці; зокрема, експорт інтегральних схем зріс приблизно на 111%, а обсяги експорту лише незначно зросли. Зміни в цінах та структурі вказують на те, що попит на обладнання ШІ є одним із важливих факторів зростання. Для зберігання, обладнання для напівпровідників та сировин це вказує на можливість покращення замовлень та використання потужностей.

На стороні політичних інвестицій, за повідомленнями Reuters, Китай готує план на 2 трильйони юанів, що становить приблизно 295 мільярдів доларів, для створення національної мережі дата-центрів ШІ. Цей план ще не був офіційно оголошений, але якщо він буде реалізований, це безпосередньо підвищить попит на внутрішні чіпи пам'яті, обладнання для напівпровідників, електричну інфраструктуру та дата-центри.

На ринку капіталу публічні звіти показують, що A-shares, Hong Kong stocks та деякі глобальні індекси підвищили вагу ШІ та напівпровідників у 2026 році. Це підвищить видимість пасивних інвестицій у відповідні компанії та залучить більше внутрішніх та зовнішніх інвестицій у напрямку передових обчислень та напівпровідників.

Окремі акції та галузеві приклади також підсилюють цю лінію. Yangtze Memory Technologies у першому кварталі 2026 року збільшила доходи на 445% в річному обчисленні, а частка на глобальному ринку NAND Flash зросла з 8% до 13%, зайнявши четверте місце, і просуває плани IPO для підтримки розширення.

Changxin Memory вважається важливою компанією в китайській індустрії DRAM. За оцінками третіх сторін, її доходи в 2026 році можуть перевищити 50 мільярдів доларів; згідно з даними проспекту компанії, у першому кварталі доходи становили 50,8 мільярда юанів, а прогноз доходів на перше півріччя становить від 110 до 120 мільярдів юанів.

Ці приклади не означають, що китайські компанії зберігання вже повністю наздогнали закордонних гігантів, але вони свідчать про те, що китайський ланцюг обладнання ШІ переходить від «політичної концепції» до більш спостережуваних доходів, часток, фінансування та розширення.

Капітал починає переключатися, американський ШІ все ще є основним еталоном

Goldman Sachs також зазначає, що сектор китайського ШІ вже перевершив інші китайські активи та з'явилися ознаки перенесення фінансування. Однак у порівнянні з американським ШІ, активи китайського ШІ все ще помітно відстають.

Це також місце, де одночасно існує привабливість угоди та межі ризику.

Привабливість полягає в тому, що якщо глобальні інвестори продовжать шукати зростання поза межами американського ШІ, низька експозиція китайського ШІ може залишити простір для переключення фінансування. Особливо після того, як оцінки провідних американських активів у сфері ШІ вже стали досить високими, а очікування витрат капіталу були повністю обговорені, ринок природно буде шукати активи постачання та застосування, які ще не були повністю утримувані.

Ризик полягає в тому, що це все ще є торговою пропозицією, а не вже реалізованим висновком промисловості. План на 2 трильйони юанів для дата-центрів ШІ залежить від деталей політики та фактичного виконання; IPO, розширення та покращення прибутковості компаній, таких як Changxin Memory та Yangtze Memory Technologies, також потребують часу; чи зможуть дані про експорт чіпів та продажі продовжуватися, залежить від глобального циклу обладнання ШІ та торгового середовища.

Американський ШІ все ще є основним еталоном для глобального фінансування. Незалежно від можливостей моделей, витрат капіталу постачальників хмарних послуг, екосистеми GPU чи доходів від корпоративних застосувань, американський ринок все ще має більш зрілі еталони. Щоб китайський ШІ залучив більше глобального фінансування, він не може лише довести, що «оцінка дешева, а позиції низькі», але й повинен продовжувати демонструвати доходи, прибутки та технологічний прогрес.

Цікавість Goldman Sachs до інвестування в китайський ланцюг вартості ШІ не в тому, щоб оголосити, що китайський ШІ вже наздогнав американський, а в тому, щоб висвітлити диспропорцію на ринку: капіталізація близько 4 трильйонів доларів, внесок у глобальні доходи близько 16%, але відповідно до глобальної експозиції технологічних фондів лише близько 1,2% до Китаю.

Чи зможе фінансування заповнити цю прогалину, залежатиме від інвестицій у політику, попиту на обладнання та того, чи зможуть підприємства продовжувати реалізовувати прибутки.