Чому Німеччина стала головною сценою в новій картині криптоіндустрії Європи?

Автор: Zen, PANews

З переходом до завершальної стадії впровадження MiCA, європейська криптоіндустрія зазнала значних структурних змін. Після повного впровадження MiCA, платформи, які раніше покладалися на місцеву реєстрацію в країнах-членах, регуляторні прогалини або перехідні положення для обслуговування європейських користувачів, повинні будуть інтегруватися в єдиний європейський регуляторний каркас і отримати ліцензію на надання послуг з криптоактивів, тобто ліцензію CASP, щоб продовжити свою діяльність у відповідності до норм.

За даними Financial Times, станом на 1 липня лише близько 12% криптокомпаній в ЄС отримали дозвіл на продовження діяльності відповідно до нових правил, а кількість ліцензованих установ становить 244. Більше платформ, які не встигли отримати ліцензію, змушені були зупинити надання послуг з криптоактивів і вийти з основного ринку Європи.

На цій новій арені Німеччина займає особливе місце. Німеччина наразі має 57 ліцензованих постачальників послуг з криптоактивів MiCA, що становить близько 23% від загальної кількості 244 ліцензій в ЄС, що значно перевищує показники інших країн-членів. Оскільки MiCA дозволяє ліцензованим установам надавати послуги в межах ЄС, це означає, що Німеччина не лише є однією з країн з найбільшою кількістю ліцензій, але й стає важливим регуляторним входом для криптоплатформ, що прагнуть увійти на єдиний ринок.

Більше того, Німеччина не лише є "лідером за кількістю ліцензій", але й виступає як перехрестя в новій структурі європейських криптофінансів, переходячи від регуляторного входу до банківського розподільного входу та учасника цифрової фінансової інфраструктури.

Функціональне регулювання забезпечує плавний перехід MiCA

Перед впровадженням єдиного регуляторного каркасу ЄС, Німеччина вже інтегрувала різні етапи випуску, торгівлі, брокерства, зберігання та ринкового порядку криптоактивів у різні регуляторні системи, такі як банки, цінні папери, платежі та ринок капіталу. Саме завдяки цій системі функціонального регулювання, коли MiCA об'єднала розрізнені правила в єдиний європейський каркас, Німеччина змогла швидше адаптуватися до нових норм і розширити існуючі локальні регуляторні шляхи на європейський рівень.

Ще до офіційного впровадження MiCA, в Німеччині вже існували кілька криптообмінників, орієнтованих на роздрібних користувачів та інституційних клієнтів. Ці ранні платформи не були повністю поза регулюванням, а інтегрувалися в існуючу фінансову систему Німеччини через ліцензовані банки та агентські структури.

Наприклад, одна з перших платформ для торгівлі біткоїнами в Німеччині, Bitcoin.de, працювала через Bitcoin Deutschland AG, яка діяла як "уповноважений агент" Fidor Bank для надання послуг з інвестиційного брокерства. Це є прикладом операцій в рамках німецького фінансового регулювання, що базуються на ліцензованих банках: агент може бути незалежною компанією або особою, але може представляти лише одну ліцензовану фінансову установу для виконання певних бізнес-операцій. Як ліцензований банк Німеччини, Fidor Bank у цій структурі виступає як відповідальний учасник, несучи відповідні регуляторні зобов'язання.

На відміну від "вбудованого" шляху регулювання, оператор німецької фондової біржі Stuttgart Stock Exchange Group обрав прямий підхід, намагаючись інтегрувати торгівлю криптоактивами у свою власну біржову, брокерську та депозитарну системи. У 2019 році ця група запустила криптообмінний додаток BISON для роздрібних користувачів, пропонуючи відносно простий вхід для купівлі та продажу. Того ж року група також запустила першу в Німеччині регульовану платформу для торгівлі цифровими активами BSDEX, яка використовує книгу замовлень та фіксовані правила торгівлі, орієнтуючись на більш професійних інвесторів.

Окрім місцевих платформ, німецька регуляторна структура також здатна залучати міжнародні платформи, серед яких типовим прикладом є Coinbase, яка запустила Coinbase Germany в Німеччині. У 2021 році Coinbase Germany отримала ліцензію на зберігання та торгівлю криптоактивами від BaFin. BaFin є Федеральним управлінням фінансового нагляду Німеччини, яке відповідає за регулювання банків, цінних паперів, страхування та частини криптофінансових послуг. Ця ліцензія є частиною нової системи регулювання криптоактивів, введеної в Німеччині в 2020 році, яка охоплює зберігання та торгівлю криптоактивами.

Ці приклади свідчать про те, що до впровадження MiCA німецькі регулятори зосереджувалися на розподілі та оцінці бізнесу платформ. Це включало в себе кілька традиційних фінансових законів Німеччини, таких як Закон про банки Німеччини, Закон про цінні папери Німеччини та регуляторна структура платіжних послуг. Ранні документи BaFin щодо класифікації токенів також відображали цю функціональну регуляторну концепцію. Вони зазначали, що чи є токен фінансовим інструментом, цінним папером, капітальним інвестуванням або часткою інвестиційного фонду, потрібно оцінювати на основі його конкретної структури та економічної функції.

Таким чином, хоча регуляторна база Німеччини не є повністю зрілою та досконалою, вона вже "тренувала" ряд установ у питаннях дью ділідженс, організаційного управління, управління ризиками та регуляторної звітності, інтегруючи ключові бізнеси криптоплатформ у традиційну фінансову правову систему. Це може не бути найбільш ліберальним ринком, але має чіткі регуляторні шляхи, розвинену фінансову інфраструктуру та передбачуваний регуляторний досвід. Для нових платформ, які прагнуть увійти на європейський ринок, Німеччина стає привабливою саме через це.

Банки стають безпосереднім входом для криптосервісів у Німеччині

У глобальному крипторинку традиційні банківські системи багатьох країн часто тримаються на відстані від криптоіндустрії, а іноді навіть перебувають у протистоянні. Однак у процесі розвитку крипторинку Німеччини банки не лише беруть участь у регуляторному ланцюгу, але й стають входом для користувачів, які використовують криптоактиви.

На початку Fidor Bank співпрацював з Bitcoin.de, щоб взяти участь у регуляторній структурі місцевої платформи; згодом, коли регуляторна структура стала більш чіткою, традиційні фінансові установи, такі як Commerzbank, DekaBank, також почали розвивати свої послуги з крипто зберігання, торгівлі та інституційних послуг.

Можна сказати, що тенденція переходу ролі банків з-за куліс на сцену вже сформувалася. А впровадження MiCA ще більше прискорило цю трансформацію, дозволивши криптосервісам швидше входити в роздрібні канали самих банків, ставши новим входом, доступним для звичайних користувачів.

Найбільш очевидним прикладом є DZ Bank, тобто Центральний кооперативний банк Німеччини, який є основним банком у системі кооперативних фінансів Німеччини і за обсягом активів є другим за величиною банком у Німеччині. У січні 2026 року DZ Bank оголосив про отримання ліцензії MiCAR від BaFin для запуску криптоактивних послуг "meinKrypto".

Цей продукт був розроблений як інтегрований гаманець і торговий вхід у VR Banking App, орієнтуючись на клієнтів, які приймають рішення самостійно, а не як частину інвестиційних рекомендацій приватного банку. Після завершення власного повідомлення MiCAR та запуску відповідних функцій, кооперативні банки зможуть дозволити своїм клієнтам інвестувати в криптоактиви через знайомий банківський додаток.

Ще один шлях походить від системи ощадних банків Німеччини Sparkassen. Sparkassen є фінансовою мережею, що складається з публічних ощадних банків Німеччини, що охоплює велику кількість місцевих банківських відділень та приватних клієнтів. Як важлива установа з цінних паперів та управління активами в цій системі, DekaBank часто називають "ціннісною компанією" або платформою послуг на ринку капіталу для системи ощадних банків.

Згідно з публічними планами, система ощадних банків Німеччини через платформу DekaBank надасть приватним клієнтам послуги з торгівлі криптоактивами, такими як біткоїн та ефір, у мобільному банківському додатку, з метою запуску влітку 2026 року.

Зміни такого роду мають значення для зміни способу розподілу криптосервісів. Для звичайних користувачів криптоактиви більше не є лише високоризиковими продуктами на зовнішніх торгових платформах, а інтегруються в банківські додатки, облікові записи клієнтів та існуючі регуляторні процеси.

Від торгового центру до європейського хабу цифрових активів

Якщо ліцензії на торгові платформи вирішують питання "хто може легально надавати криптосервіси", то банківські додатки вирішують питання "звідки звичайні користувачі можуть отримати доступ до криптоактивів", то більш глибоке питання полягає в тому: хто буде випускати, зберігати, розраховувати ланцюгові активи та якими платіжними та розрахунковими інструментами вони увійдуть у систему капітального ринку. Німецька криптоінфраструктура розширюється від торгових і роздрібних входів до таких базових фінансових інфраструктур.

Deutsche Börse Group є основною біржею Німеччини та групою ринкових інфраструктур, що охоплює торгівлю, кліринг, індекси даних, рішення для управління інвестиціями та послуги після торгівлі. Її підрозділ Clearstream відповідає за бізнес після торгівлі, зокрема за розрахунок, зберігання та послуги активів, тобто забезпечення фактичного завершення угод та постійного управління правами на активи.

У червні 2026 року Clearstream оголосив про запуск наступного покоління цифрової ціннісної інфраструктури, плануючи поетапний запуск у 2026-2027 роках. Згідно з його оголошенням, ця платформа охоплюватиме етапи випуску, розподілу, розрахунку, зберігання, послуг активів, ліквідності та фінансування в життєвому циклі цінних паперів, обслуговуючи традиційні цінні папери та токенізовані цінні папери, а також активи в рамках MiFID та MiCA. Clearstream також зазначив, що ця платформа підтримуватиме доступ інституційних клієнтів до технології блокчейн, криптоактивів, стейблкоїнів та токенізованих цінних паперів, а також досліджуватиме сценарії ланцюгових розрахунків, масової токенізації цінних паперів та повторного використання застави одних і тих же активів у кількох угодах.

Для таких ринкових інфраструктур, як Deutsche Börse та Clearstream, токенізовані цінні папери, стейблкоїни та криптоактиви інтегруються в більш широке оновлення інфраструктури капітального ринку. Якщо ці інфраструктури отримають регуляторне визнання та будуть широко прийняті інституційними клієнтами, німецькі установи займуть більш вигідну позицію на європейському ринку цифрових активів.

Крім того, євро стейблкоїн також є частиною тієї ж основної лінії. Проект євро стейблкоїна Qivalis, підтримуваний європейськими банками та розташований в Амстердамі, має на меті протистояти домінуванню американських компаній у цифрових платежах і підготуватися до майбутньої токенізації активів. Засновниками Qivalis є DekaBank, DZ BANK, ING, BNP Paribas, BBVA, UniCredit та інші європейські банки, які планують запустити регульований євро стейблкоїн у другій половині 2026 року після отримання регуляторного схвалення.

Для Німеччини значення цього проекту полягає не в тому, щоб Німеччина окремо домінувала у євро стейблкоїні, а в тому, що німецька банківська система вже бере участь у спільному будівництві європської цифрової платіжної та токенізованої фінансової інфраструктури. DekaBank з'єднує систему ощадних банків Німеччини, DZ Bank з'єднує кооперативну банківську систему, їх участь у Qivalis свідчить про те, що німецька криптоінфраструктура вже охоплює євро стейблкоїн, ланцюгові платежі та майбутні розрахунки токенізованих активів.

У майбутньому конкуренція в європейській криптоіндустрії все більше зосереджуватиметься на ліцензіях, співпраці з банками, зберіганні, розрахунках, податковій прозорості та можливостях трансакцій через кордон, а Німеччина, якраз, перебуває на перехресті цих можливостей.