Securitize втратила 40% за тиждень після виходу на біржу, у галузі токенізації розпочалася патентна війна

tZERO стверджує, що має 105 патентів та 6 потенційних цілей для позову, завдаючи Securitize перший удар у патентній війні в галузі токенізації.

Автор: Sanqing, Foresight News

2 липня Securitize (NYSE: SECZ) офіційно вийшла на Нью-Йоркську фондову біржу через злиття з Cantor Equity Partners II, і в перший день торгів акції зросли, ринок сприйняв це як знакову подію, що свідчить про визнання традиційними капітальними ринками галузі токенізації. Але всього через кілька торгових днів ситуація різко змінилася. Станом на закриття 7 липня SECZ торгувалася по 8,06 доларів, що є падінням на 25,92% за день, а мінімальна ціна в ході торгів становила 8,00 доларів, що на 40% нижче від максимуму першого тижня після виходу на біржу.

Джерело: Нью-Йоркська фондова біржа

Це компанія, обрана фондом BUIDL від BlackRock як агент з передачі, визнана провідною платформою в галузі токенізації, з оцінкою до злиття в 1,25 мільярда доларів. Протилежність падіння акцій після виходу на біржу змусила багатьох інвесторів переглянути розрив між «наративом токенізації» та «реальністю вторинного ринку».

Проблеми SPAC механізму виявилися раніше основних показників

Протягом останніх кількох років компанії, пов'язані з криптовалютами, які виходили на біржу через SPAC, майже всі пережили подібне перепризначення оцінки під час періоду обігу.

Twenty One Capital (XXI), яка також управляється пов'язаними особами Cantor Fitzgerald, 9 грудня 2025 року, в день виходу на Нью-Йоркську фондову біржу через злиття SPAC, впала приблизно на 25%, закрившись на рівні 11,42 доларів; згодом акції продовжили падіння, і ціна одного разу опустилася нижче 6 доларів, що є падінням більш ніж на 80% від пікової ціни 49 доларів. Компанія ProCap Financial (BRR), яка завершила злиття в той же період, випустила акції за ціною 10 доларів, а тепер їхня ціна коливається близько 2,4 доларів, що є падінням приблизно на 76%.

Багато учасників ринку пов'язують це падіння з самим SPAC механізмом, а не з погіршенням основних показників компанії.

За даними CoinDesk, Джефф Дорман з Arca публічно заявив, що ця волатильність більше пов'язана з механізмом SPAC, а не з погіршенням основних показників. Після виходу на біржу структура інвесторів змінюється, переходячи від первинних інвесторів, які віддають перевагу фіксованому доходу, до справжніх акціонерів, які дивляться на довгострокові основні показники, і цей процес обігу сам по собі може викликати різкі коливання.

Довіра до «токенізації» як до наративу не зникла, зникла довіра до механізму ціноутворення SPAC. Незважаючи на падіння акцій, Securitize все ще токенізувала свої акції на суму 295 мільйонів доларів у перший день торгів і розгорнула їх на Solana та Avalanche.

Падіння Securitize також відбувається на фоні загального тиску на акції криптовалютних компаній у США. Станом на початок липня акції Coinbase та Circle впали приблизно на 63% та 74% відповідно від своїх історичних максимумів у липні 2025 року, тоді як індекс S&P 500 впав лише на 2% від максимуму в червні. Коли акції всього сектору легше коливаються, ніж базові активи, нова токенізаційна платформа, що щойно вийшла на біржу, важко може залишитися осторонь.

Патентні позови розривають розрив у галузі

15 червня компанія з токенізації tZERO надіслала Securitize лист «про припинення порушення прав та збереження прав», звинувативши її в порушенні патентів на два основні продукти: DS Protocol та Vault Registrar, зокрема, стосовно американських патентів 11,216,802 (правила смарт-контрактів для самовиконуваних цінних паперів) та 11,394,560 (інтегрована платформа для криптовалют).

tZERO вимагала, щоб Securitize припинила комерціалізацію відповідних продуктів до 18 червня, інакше вона буде шукати судового заборони та економічної компенсації.

Securitize вирішила діяти і 22 червня подала до федерального суду в Делавері позов про «визнання відсутності порушення прав» (номер справи 1:26-cv-00722, Securitize, Inc. v. tZERO Group, Inc. et al.), вимагаючи, щоб суд визнав, що її продукти не порушують патенти tZERO, і охарактеризувала звинувачення як «безпідставні» та «без суті», стверджуючи, що вони «суперечать духу чесної конкуренції в галузі».

Справу наразі перебуває на ранній стадії, її розглядає суддя Грегорі Б. Вільямс, і поки немає суттєвих відповідей, зустрічних позовів, клопотань про відхилення чи новин про примирення. Це означає, що справа все ще може мати різні можливі результати, включаючи позасудове врегулювання, часткове відхилення або навіть відкликання звинувачень tZERO.

Вага цього позову значно перевищує звичайний комерційний спір.

Патентні вимоги tZERO також не є спонтанними. Ця компанія, заснована в 2014 році, що виникла з платформи для торгівлі цінними паперами Overstock.com (старий онлайн-ритейлер США, засновник Патрік Берн є раннім проповідником блокчейну), після зміни керівництва в кінці 2025 року розпочала стратегічний огляд свого портфоліо інтелектуальної власності.

Згідно з оголошенням tZERO про прогрес у виконанні прав інтелектуальної власності, опублікованим 15 червня, компанія має 105 патентів, які охоплюють 23 патентні сім'ї, а її діяльність охоплює основні етапи інфраструктури токенізації, включаючи системи токенізації цінних паперів, інтеграцію криптоактивів, процеси KYC тощо.

Що ще важливіше, tZERO чітко заявила, що її перевірка патентів виявила «принаймні шість» інших учасників ринку, які можуть порушувати права, охоплюючи відповідні платформи RWA, інституційні інфраструктури, головних брокерів та децентралізовані біржі, і планує надіслати попередження про порушення прав ще більшій кількості компаній після завершення аналізу.

Станом на 8 липня справа все ще перебуває на ранній стадії, сторони ще не подали суттєвих відповідей, зустрічних позовів або документів про примирення.

Але насправді тиск патентів, з яким стикається Securitize, не обмежується лише tZERO. У той же час Liquid Rarity Exchange також подала незалежний позов проти Securitize щодо ще двох патентів, вимагаючи компенсації та подаючи клопотання про заборону.

Іншими словами, Securitize може бути лише першою, а не єдиною. За даними rwa.xyz, ринок RWA зріс з приблизно 22 мільярдів доларів на початку року до понад 33 мільярдів доларів, і галузь переходить від «перевірки концепції» до «реального впровадження».

Це саме те, чому tZERO вирішила в цей час перетворити свій патентний портфель, що спав на протязі багатьох років, на комерційний актив, коли патентні бар'єри в галузі токенізації починають дійсно реалізовуватися, майже всі платформи, які стверджують, що «володіють ключовими технологіями», можуть бути залучені в подібні спори. Це питання, яке варто довгостроково спостерігати, більше, ніж просто падіння акцій.

Як зазначив користувач X wallstreetjester, він «щойно відкрив позицію» в SECZ, але чітко заявив, що «не буде збільшувати позицію до тих пір, поки в позові не з'являться більш чіткі прогреси». Це відображає реальний настрій частини потенційних покупців.

Первинний ринок вірить у інституції, вторинний ринок вірить у ліквідність

Склад акціонерів Securitize вражає. Фонд BUIDL від BlackRock обрав її як агента з передачі, на етапі фінансування PIPE також залучили інституційних інвесторів, таких як Borderless Capital та Hanwha Investment, а саму угоду SPAC ініціювали пов'язані особи Cantor Fitzgerald.

Ця наратив «об'єднаного підпису традиційних фінансових установ» є дуже переконливою на етапі фінансування первинного ринку і є важливою підтримкою для оцінки Securitize перед злиттям на рівні 1,25 мільярда доларів.

Але вторинний ринок не визнає підписів, він визнає лише ліквідність. Ринок все ще вірить у «токенізацію» як наратив, але справжнє охолодження відбувається лише з конкретними акціями Securitize в короткостроковій ціні.

Ім'я BlackRock може змусити інвесторів первинного ринку погодитися на оцінкову історію, але не може змусити вторинний ринок продовжувати утримувати акції, поки патентний спір не буде вирішено, а тиск обігу SPAC все ще залишається. Довіра є статичним активом бренду, ліквідність є динамічним результатом гри, і це падіння якраз підтверджує, що між ними немає обов'язкового співвідношення.

Акції Securitize врешті-решт стабілізуються або відновляться, коли структура інвесторів завершить обіг, що є майже обов'язковим етапом для компаній, що виходять на біржу через SPAC. Але патентна війна, розпочата tZERO, заслуговує на увагу учасників галузі токенізації.

tZERO має 105 патентів і зафіксувала принаймні шість потенційних цілей для порушення прав, що означає, що наступний раунд конкуренції в галузі токенізації може вже не обмежуватися лише дотриманням ліцензій, інституційними зв'язками та обсягами торгівлі.

Для тих, хто ще сподівається на «ми першими реалізували певне технологічне рішення», щоб розповісти історію оцінки, лист про припинення порушення прав може в будь-який момент зупинити цю історію.

Падіння Securitize означає втрату короткострокової оцінки; а позов tZERO може відкрити те, з чим вся галузь токенізації ще не готова зіткнутися — війну патентів.