Чи зможе Pump.fun розповісти нову історію наступного року?

Оригінальна назва статті: Pump's Year Ahead: Reflections on Resilience, Creator Economics, and the Search for Direction

Автор: @simononchain, Crypto KOL

Переклад: Deep Tide TechFlow

Наступний контент взято з майбутнього «Звіту про перспективи додатків 2026» від Delphi, присвяченого Pump(.)fun — одному з споживчих додатків, які нас найбільше цікавлять наступного року.

З моменту публікації нашого першого звіту про Pump (до фінансування) багато що змінилося. Багато з передбачених нами динамік підтвердилися, але є області, де очікування не виправдалися, що розчарувало користувачів та інвесторів. Однак основні проблеми Pump залишаються.

Щоб реалізувати грандіозне бачення Pump, команді необхідно знайти баланс між короткостроковим прибутком, характерним для криптоіндустрії, та довгостроковим баченням платформи. Варто зазначити, що як тільки проект запускає токен, операційне середовище змінюється; токен сам по собі стає незалежним продуктом з притаманною йому рефлексивністю і продовжує впливати на очікування користувачів, і Pump не виняток.

Після завершення фінансування команда Pump все більше інвестує в нативний крипто-стрімінг, але розвиток у цій галузі йде не так гладко, як ми очікували, принаймні не на бажаному рівні.

Pump не вдалося залучити ключових кріейторів ззовні криптоекосистеми, а зростання CCM Metaverse на платформі Pump було недовгим. Найпомітніший момент був пов'язаний з подією «Bagwork», яка не тільки продемонструвала потенціал токенів, керованих кріейторами, але й виявила структурні проблеми, що перешкоджають розвитку цієї моделі.

Це явище очолила група підлітків, які за часткової підтримки Pump провели серію спірних заходів: вкрали капелюх Бредлі Мартіна, увірвалися на стадіон на гру Dodgers, вибігли на майданчик Knicks і навіть зробили татуювання Pumpfun та Bagwork.

Зростання @onlybagwork майже ідеально збіглося з піком хайпу Pump.fun у середині вересня. У той час повністю розводнена оцінка (FDV) $PUMP досягла близько 8,5 мільярдів доларів, а ринкова капіталізація Bagwork також ненадовго перевищила 50 мільйонів доларів.

Однак з того часу жоден токен кріейтора не зміг наблизитися до такого органічного потенціалу або досягти аналогічної пікової оцінки.

Події на арені Knicks відбулися зовсім нещодавно, через довгий час після початкового хайпу, і зараз ринкова капіталізація Bagwork лише трохи перевищує 2 мільйони доларів.

Bagwork — один з небагатьох випадків у стрімінговому експерименті Pump, який справді пройшов так, як очікувалося. Команда Bagwork заробила понад 2300 SOL у вигляді доходів кріейтора через торгові комісії $BAGWORK (еквівалент близько 300 000 доларів за поточними цінами).

Варто зазначити, що все це було досягнуто без продажу командою своїх активів. Вірусна подія безпосередньо конвертувалася в увагу, обсяг торгів та комісійний дохід, створивши найбільш близький до справжнього ефекту маховика токенів кріейтора, який був у Pump на сьогоднішній день.

Однак, окрім Bagwork, Pump продовжує боротися за реалізацію свого бачення стрімінгу. Токени кріейторів постійно не можуть утримати свою вартість. Це можна простежити до фундаментальної проблеми: токен є частиною самого продукту.

Наразі економічне обґрунтування володіння або підтримки токена стрімера залишається неясним. Ранній успіх Bagwork швидко згас, і з того часу кожен великий токен стрімера не зміг залучити аналогічної уваги, зрештою звівшись майже до нуля.

Кріейтори можуть отримувати короткостроковий прибуток через структуру комісій CCM, але репутаційні ризики, пов'язані з токенами rug-pull, роблять цю модель непривабливою для більших імен та авторитетніших кріейторів, які могли б допомогти платформі охопити ширшу аудиторію. З погляду трейдера, ці токени все ще існують у середовищі гри з нульовою сумою, а не в справжній спільноті.

Це найкритичніша проблема, яку Pump має вирішити, вступаючи у 2026 рік.

Наразі команда ще не зробила значущих спроб створення глибшого механізму стимулювання кріейторів, а розподіл аірдропів залишається недоторканим. Окрім неформальної підтримки, наданої під час буму Bagwork, Pump не вжив жодних скоординованих заходів, таких як цільові аірдропи, винагороди кріейторам або інші механізми стимулювання, які могли б бути використані для запуску ранньої активності, створення більшої кількості стимулів PvE (гравець проти оточення) та надання випробувального полігону для кріейторів, не порушуючи негайно їхню екосистему спільноти.

Хороша новина полягає в тому, що це дає Pump значну гнучкість.

Невикористаний фонд «Ініціативи спільноти та екосистеми» залишається ключовим важелем, який команда може використовувати в міру дозрівання моделі. Якщо Pump зможе розробити стійку структуру стимулювання токенів кріейторів, це відкриє абсолютно нову економічну категорію для кріейторів, які прагнуть використовувати криптографічні механізми для монетизації та розширення аудиторії.

Попри значний потенціал зростання, стрімінг продовжить працювати як серія короткочасних циклів хайпу, а не як постійна та відтворювана вертикальна область.

Що стосується токенів, ключовим каталізатором, який підштовхнув $PUMP з приблизно 0,025 до 0,085, стало рішення команди направити 100% чистої виручки на зворотний викуп.

Pump спочатку планував направляти близько чверті виручки на зворотний викуп, але перейшов на модель зворотного викупу, сильно натхненну Hyperliquid. Цей зсув стався після того, як ринок ясно дав зрозуміти, що модель часткового зворотного викупу не буде добре прийнята. Ця зміна спровокувала один з найсильніших відскоків токенів з великою капіталізацією цього року на ринку з дефіцитом ліквідності та складним ринком альткоїнів.

З погляду відношення зворотного викупу до ринкової капіталізації, наразі жоден великий токен не має нижчого торгового мультиплікатора.

Ґрунтуючись на поточних даних, Pump має річний дохід у 4,22 мільярда доларів, ринкову капіталізацію у 18,4 мільярда доларів, що передбачає відношення ринкової капіталізації до доходу (MC/Rev) 4,36x та річну дохідність зворотного викупу близько 12,8%. Цей рівень значно нижчий, ніж у інших токенів з великою капіталізацією, включаючи 8,01x MC/Rev та 3,34% дохідності у Hyperliquid.

Тим не менш, ринок залишається скептичним щодо довгострокових бізнес-перспектив Pump.

Ринкові побоювання можуть включати: здатність команди постійно випускати значущі продукти; майбутній вплив майбутніх розблокувань пропозиції токенів, при цьому близько 40% пропозиції все ще заблоковано; і невизначеність, що оточує остаточний розподіл аірдропів та розподіл стимулів для кріейторів. Крім того, зберігаються сумніви у загальній стійкості активності мемкоїнів на крипторинку, зниженні активності кінцевих користувачів та стійкості бази доходів Pump.

Попри ці побоювання, Pump продовжує домінувати у просторі платформ для випуску мемкоїнів, заробляючи (і викуповуючи) близько 1 мільйона доларів щодня навіть у поточних надзвичайно складних ринкових умовах.

Щоденний дохід Launchpad від Pump, який наближався до піку близько 14 мільйонів доларів на початку року, значно впав майже на 85% до приблизно 2 мільйонів доларів. Однак конкуренти лише ненадовго створювали загрозу позиції Pump і не змогли кинути суттєвий виклик. Це узгоджується з нашим початковим прогнозом у ранніх звітах щодо коротких етапів виклику з боку Bonk та Raydium: навіть на тлі скорочення періодичного обсягу торгів Pump зберіг свою структурну перевагу, утримуючи домінуючу частку активності в галузі.

Придбання Padre підтримало таку точку зору: Pump навмисно розширюється за межі Solana у мультичейн-екосистему і додав підтримку активів екосистеми BNB через фронтенд Padre. Це також узгоджується з нашим ранішим прогнозом про те, що Pump зрештою придбає кінцеву точку або актив, пов'язаний з кінцевою точкою, щоб посилити канали залучення користувачів та інтегрувати більше користувацьких шляхів.

На додаток до цих дій, команда останнім часом дотримується стратегії з низьким профілем. Планується дзвінок для інвесторів, але на момент написання статті він ще не відбувся, тому пізніше може бути розкрита детальніша інформація.

Керівна команда також висловила інтерес до ширшої категорії Initial Community Offering (ICO), хоча ми вважаємо, що це не є основною областю поточного позиціювання бренду або продуктової переваги Pump. Pump спочатку експериментував з моделлю Believe, але не зміг привернути практичної уваги ринку. MetaDAO тепер стала лідером у просторі фінансування «високоякісний засновник + спільнота».

Більше того, культура та структура ICO здаються дещо невідповідними позиціюванню бренду Pump. Ядро бренду Pump обертається навколо спекуляцій, швидкості та культури мемів для кріейторів, а не довгострокового управління або систем, заснованих на футархії. Якщо Pump хоче досягти успіху у просторі ICO, їм потрібно було б більше схилятися до структур, орієнтованих на управління, і залучати некрипто-команди, які бажають працювати on-chain. Однак це не повністю відповідає поточним потребам та позиціюванню користувачів та кріейторів Pump. Хоча теоретично, якби команда вжила практичних дій, ICO могли б принести деякі потенційні вигоди, ми вважаємо, що це швидше другорядний або факультативний напрямок, а не природне розширення існуючого ефекту маховика Pump у 2026 році.

Зазираючи у 2026 рік, Pump стикається з ключовими проблемами: чи зможуть вони зрештою створити модель токенів кріейтора, яка буде сумісна зі стимулами, чи зможуть вони досягти суттєвого розширення на мультичейн-ринки через Padre, як керувати ризиком розблокування токенів та зниженням видимості доходів, і на якій продуктовій вертикалі зосередитися як основному напрямку. Наразі стратегія Pump здається розкиданою за кількома напрямками, включаючи стрімінг, ICO та мобільні пристрої.

У якийсь момент у майбутньому команді, можливо, доведеться спеціально зосередитися на ключовому прориві. Протягом більшої частини 2025 року цим проривом здавався стрімінг, але це вже не очевидно.

Більш важливе питання полягає в тому, чи зможе Pump як і раніше залучати більших некрипто-нативних кріейторів. Це може вимагати перепроектування механізму маховика токенів кріейтора, що забезпечує сильніший і довгостроковий стимул для підтримки вірусного поширення за межами крипто-нативної бази користувачів. У Pump є фундаментальні умови для досягнення цієї мети. Бум Bagwork 2025 року ненадовго продемонстрував потенційний успіх цієї моделі, і Pump, здавалося, був на межі подолання розриву.

Більше того, у Pump все ще є широкі можливості для розширення свого набору продуктів. Один із стратегічних напрямків, який команда повинна серйозно розглянути, — це вихід у вертикалі iGaming або казино. Прийняття моделі, аналогічної Kick або Stake, природно поєднується з базою користувачів Pump, орієнтованою на спекуляції. Цей напрямок буде глибоко синергувати з його стратегічними цілями щодо мемкоїнів та стрімінгу, а потенціал прибутку в цьому секторі вже був підтверджений.

Чистий дохід від азартних ігор Shuffle та щотижневий розподіл лотереї демонструють величезний потенціал цього сектору при успішному виконанні.

Мобільний додаток Pump — ще одна перевага, яка не була повністю використана. Подальше розширення у мобільний простір може розширити канали залучення користувачів, зробити продукт доступнішим для масових користувачів та надати більше сценаріїв монетизації для кріейторів. У поєднанні з iGaming це може не тільки значно розширити потенційну аудиторію Pump, але й зміцнити існуючі успішні елементи платформи.

Попри невизначеність, Pump залишається одним із найстійкіших споживчих додатків у цьому циклі, зберігаючи свою лідируючу позицію навіть при зміні ринкового ландшафту. Суттєвий прогрес у будь-якому ключовому напрямку може спровокувати значний зсув у настроях ринку і допомогти Pump здійснити прорив, залучаючи ширшу некрипто-нативну базу користувачів.

Посилання на оригінальний пост