RedotPay прагне оцінки в 5 мільярдів доларів, але зростання відстає

Автор: Zhou, ChainCatcher

26 жовтня Bloomberg повідомив, посилаючись на обізнані джерела, що гонконгська компанія з випуску крипто-карт RedotPay розглядає можливість таємного подання заявки на IPO в США до кінця року, намагаючись досягти оцінки не менше 5 мільярдів доларів. Тим часом компанія все ще веде переговори з інвесторами щодо фінансування перед IPO з оцінкою від 4 до 5 мільярдів доларів.

У серпні Bloomberg повідомив, що RedotPay відклала свої плани IPO через регуляторні та юридичні проблеми, з чим компанія пізніше не погодилася. У тому ж місяці суб'єкт, пов'язаний з Binance, подав до суду на трьох її співзасновників у Гонконзі, вимагаючи приблизно 470 мільйонів доларів, без рішення у справі на сьогодні.

Від оцінки понад 1 мільярд доларів у вересні минулого року до теперішньої мети в 5 мільярдів, ця компанія, яка була заснована лише три роки тому, бачила, як її оцінка зросла приблизно в п'ять разів всього за рік. Чи може її зростання та основа відповідності підтримати цю ціну?

Оцінка зросла в п'ять разів за рік, 5 мільярдів здається дорогим

Заснована в 2023 році, основний бізнес RedotPay дозволяє користувачам вносити стейблкоїни, такі як USDT та USDC, на свої рахунки, а потім витрачати їх у глобальних торговців, використовуючи свою картку Visa, при цьому система автоматично конвертує криптоактиви в фіатну валюту під час платежу.

У вересні 2025 року RedotPay завершила раунд фінансування на 47 мільйонів доларів, з оцінкою, що перевищує 1 мільярд доларів; у грудні вона завершила раунд серії B на 107 мільйонів доларів, очолюваний Goodwater Capital. У лютому цього року Bloomberg вперше повідомив про її плани IPO в США, намагаючись досягти оцінки понад 4 мільярди доларів.

Джерело зображення: RootData

Останні звіти вказують на те, що JPMorgan, Goldman Sachs, Jefferies та Barclays беруть участь у її зусиллях щодо IPO, причому участь Barclays раніше не розкривалася.

Підтримуючи цю оцінку, є набір вражаючих операційних даних. Згідно з Bloomberg, RedotPay наразі має понад 9 мільйонів клієнтів, з річним доходом, що перевищує 180 мільйонів доларів, та операційною маржею прибутку понад 50%. Доходи за перші три квартали цього року зросли більш ніж на 50% в річному обчисленні.

При оцінці в 5 мільярдів доларів, оцінка RedotPay становить близько 28 разів її річного доходу. Якщо приблизно розрахувати на основі операційної маржі прибутку, відповідний множник операційного прибутку становить близько 55 разів, тоді як у публічно торгованого емітента стейблкоїнів Circle співвідношення ціни до прибутку становило близько 50 разів станом на кінець жовтня.

Вражаюче зростання в річному обчисленні в значній мірі зумовлене низькою базою минулого року. Дані з платформи Paymentscan показують, що витрати за картками RedotPay за перші три квартали цього року становили близько 3,08 мільярда доларів, що на приблизно 64% більше, ніж 1,87 мільярда доларів за той же період минулого року. У першій половині минулого року її щомісячні витрати становили від 140 до 220 мільйонів доларів.

Слід зазначити, що дані про витрати за картками RedotPay на Paymentscan є самозвітними даними компанії, тоді як дані про депозити надходять з ончейн-трекінгу.

Оглядаючи останні місяці, обидва набори даних вказують на те, що зростання застигло. У вересні сума депозитів RedotPay на ончейні становила 537,9 мільйона доларів, практично не змінившись з серпневих 534,4 мільйона доларів; витрати за картками становили 403,2 мільйона доларів, порівняно з 403,6 мільйона доларів у серпні.

Протягом того ж періоду конкуренти все ще прискорюються. Лідер Paymentscan показує, що зростання витрат RedotPay за останні 90 днів становило 12,9%, тоді як EtherFi та KAST зросли на 42,5% та 35,5% відповідно.

Зростання доходів також не встигло за припливом капіталу. З листопада минулого року до серпня цього року сума щомісячних депозитів RedotPay зросла на 68,4%, тоді як розкритий річний дохід компанії зріс лише з 150 мільйонів до 180 мільйонів доларів, зростання приблизно на 20%. Протягом цього періоду вона також підвищила комісії за міжнародні транзакції та зняття готівки в банкоматах. Різниця між цими двома може бути наслідком зниження доходу на одиницю або змін у не-картковому бізнесі, що не може бути визначено з публічно доступної інформації.

Ринок розширюється, але захист RedotPay зменшується

На відміну від уповільнення RedotPay, весь ринок стейблкоїн-карток все ще швидко розширюється. Дані Paymentscan показують, що в липні цього року щомісячні витрати на крипто-картки вперше перевищили 1 мільярд доларів, майже подвоївшись у порівнянні з тим же періодом минулого року, і далі зросли до приблизно 1,23 мільярда доларів у вересні.

Оскільки ринок зростає, відносна позиція RedotPay знижується. Серед близько 30 карткових проектів, відстежуваних Paymentscan, частка витрат RedotPay перевищувала 90% у 2024 році, але впала до близько 33% у вересні цього року. Протягом цього періоду її власні витрати продовжували зростати, зміна частки в основному пов'язана з швидким розширенням новачків, таких як EtherFi, KAST та Plasma One.

Здатність новачків швидко наздоганяти пов'язана зі зниженням порогів випуску. Інфраструктурний постачальник Rain є основним членом як Visa, так і Mastercard, надаючи послуги з випуску карток для понад 200 компаній. У січні цього року він завершив раунд фінансування серії C з оцінкою 1,95 мільярда доларів. Бренди, що підключаються до таких платформ, можуть запустити свої власні карткові продукти за відносно короткий час.

На відміну від цього, переваги RedotPay більше походять з її каналів. ChainCatcher повідомив у січні цього року, що RedotPay спочатку здобув клієнтів через офлайн-мережу розподілу, просуваючи в нових ринках, таких як Нігерія, Бразилія та Південно-Східна Азія, з місцевими KOL, OTC-торговцями та лідерами спільноти.

Підтримка цього каналу забезпечується високими комісіями та рекламними стимулюючими заходами. Згідно з публічно доступною інформацією, RedotPay стягує плату в 10 доларів за випуск віртуальної картки та 100 доларів за фізичні картки. Тести Paymentscan показують, що загальний націнка при витратах іноземної валюти становить близько 2,2% до 2,3%. Реферери можуть заробити 20% до 40% від плати за випуск картки як винагороду, а також частку від 0,05% до 0,25% від суми транзакції, при цьому вторинні реферери також можуть брати участь у розподілі.

Це означає, що витрати на канали вже були закладені в бізнес-правила. Як тільки комісії зменшуються в конкурентній боротьбі, простір для рекламних стимулів також відповідно звужується. Платформа також вважає, що RedotPay більше підходить як міст між стейблкоїнами та місцевими платіжними системами, оскільки для більшості користувачів у США та Європі часто доступні більш конкурентоспроможні варіанти.

У липні цього року швейцарська платіжна платформа Fiat24 призупинила функцію депозиту криптоактивів, а паризький стартап Kulipa припинив свою діяльність через боргові проблеми, що призвело до переривання близько 20 карткових проектів від гаманців та фінансових технологій. Зростаючі витрати на випуск, кліринг та відповідність виштовхують малих та середніх гравців з ринку.

Поза позовом на 470 мільйонів доларів, RedotPay має вирішити питання відповідності

Наприкінці жовтня RedotPay оголосила про придбання японської крипто-біржі BTCBOX і визнала в оголошенні, що компанія не має ліцензії оператора криптоактивів в Японії, а її існуючі послуги для японських резидентів не відповідають місцевим регуляторним вимогам.

Наразі RedotPay призупинила реєстрацію нових користувачів в Японії та видалила свій додаток з місцевих магазинів додатків, при цьому існуючі послуги поступово обмежуються до завершення. Придбана BTCBOX призупинила всі послуги в січні цього року через витік інформації про клієнтів і лише відновила операції поетапно в серпні, при цьому суми транзакцій не розкриваються.

Більше уваги приділяється позову з Binance. Bloomberg повідомив у серпні, посилаючись на документи суду Гонконгу, що суб'єкт, пов'язаний з Binance, звинуватив RedotPay у порушенні угоди про співпрацю, відвертаючи понад 470 000 користувачів від Binance Card до RedotPay, вимагаючи 472,8 мільйона доларів від трьох її співзасновників на основі життєвого циклу вартості 925 доларів на користувача.

Суть суперечки полягає в розподілі фондів. Угода, підписана обома сторонами в березні 2025 року, передбачала, що кошти з Binance Pay не повинні використовуватися для депозитів на картках RedotPay. Binance стверджує, що виявила порушення в березні цього року і, відповідно, розірвала співпрацю в квітні.

RedotPay заперечує звинувачення і заявляє, що активно захищатиме себе, без рішення у справі в Гонконзі на сьогодні. Повідомляється, що принаймні п'ять керівників покинули RedotPay за минулий рік, включаючи керівника юридичних питань, який залишив компанію в липні цього року.

Щодо ліцензування, RedotPay дійсно досягла значного прогресу цього року. У березні вона отримала ліцензію VASP в Аргентині та реєстрацію MSB у Канаді та США; у червні вона завершила реєстрацію VASP у Мексиці; у серпні отримала свою першу ліцензію на переказ грошей на рівні штату в США, з заявками в більш ніж 20 інших штатах на розгляді; а в вересні отримала ліцензії на кредитування в двох штатах.

Однак ці нові ліцензії в основному націлені на її ще не запущений бізнес у США. RedotPay заявила в серпні, що її річний дохід у 180 мільйонів доларів та річний обсяг платежів близько 14 мільярдів доларів обробляються через регульовані платіжні процесори за межами США, і її карткові продукти ще не були запущені в США.

У вересні RedotPay оголосила, що завершила перевірку на предмет боротьби з відмиванням грошей, проведену великими чотирма аудиторськими фірмами, але перевірка охоплювала лише її два ліцензовані дочірні компанії в Гонконзі, з стандартами, заснованими на відповідних настановах Гонконгського реєстру компаній.

На етапі випуску веб-сайт RedotPay показує, що її картки випускаються Xfers у Сінгапурі за ліцензією Visa, при цьому RedotPay управляє програмою карток як менеджер проекту, що відрізняється від компаній, таких як Rain, які мають основні кваліфікації членства для карткових організацій, що викликає занепокоєння щодо залежності від зовнішніх установ.

Крім того, ChainCatcher раніше зазначав, що бізнеси RedotPay з відсотками та кредитуванням знаходяться в юридичній сірій зоні. Наразі ці два бізнеси все ще працюють, з продуктами з відсотками, включеними в платні членські переваги, а відповідні регуляторні класифікації залишаються невизначеними.

В цілому, хоча річне зростання RedotPay залишається вражаючим, ончейн-депозити та витрати за картками за останні два місяці стабілізувалися, а зростання доходів значно відстає від припливу капіталу. Новачки на ринку нарощують обсяги, а коригування її японського бізнесу та невирішені судові позови вказують на те, що її структура відповідності все ще перебуває в процесі коригування.

Наразі RedotPay завершила фінансові аудити великими чотирма аудиторськими фірмами, і якщо вона подасть свою заявку, як планувалося, до кінця року, розкриття квартального доходу, складу доходу, географічного розподілу користувачів та ризиків судових позовів у проспекті буде ключовим для оцінки цієї оцінки.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.