Крипторинок Південної Кореї підтримується роздрібними інвесторами, корпоративні рахунки досі не відкриті

Південна Корея займає одне з провідних місць у світі за обсягами криптоторгівлі, але корпоративні рахунки досі не відкриті, а попит переміщується за кордон.

Автор: Tiger Research

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Основні висновки

Крипторинок Південної Кореї займає одне з провідних місць у світі за обсягами торгівлі, але регуляторні обмеження не дозволяють компаніям входити на ринок, тому попит залишається сильно залежним від роздрібних інвесторів. Як тільки корпоративні рахунки будуть відкриті, попит значно розшириться, і ринок матиме шанс перейти на наступний етап.

За оцінками, до 2030 року обсяг криптоактивів, що належать компаніям Південної Кореї, може досягти 82 трильйонів вон. Торгівля, зберігання та основні брокерські послуги можуть щорічно приносити близько 570 мільярдів вон доходу.

Якщо відкриття буде відкладено, попит і бізнес-можливості Південної Кореї будуть перенесені за кордон. У сфері платежів та управління активами вже спостерігаються ознаки відтоку. Після того, як закордонні ринки встановлять відносини з клієнтами та досвід роботи, навіть якщо Південна Корея відкриється, відповідні бізнеси можуть не повернутися.

Відсутність участі інститутів, ринок криптовалют Південної Кореї стикається з обмеженнями зростання

Південна Корея є одним з найактивніших крипторинків у світі. У перерахунку на фіатні валюти, в останні роки вон приблизно становив 30% від світового обсягу криптоторгівлі, поступаючись лише долару; у пікові періоди частка перевищувала 50%, іноді перевищуючи долар. Враховуючи населення та економічний обсяг Південної Кореї, ця активність є незвичайною.

Але внутрішня криптоіндустрія не зросла синхронно. Різниця в оцінках між Південною Кореєю та основними криптокомпаніями світу чітко відображає цю прірву. Різні обсяги капітальних ринків та сфери діяльності в різних країнах ускладнюють пряме порівняння, але різниця залишається значною. Найбільша криптокомпанія Південної Кореї Dunamu (оператор Upbit) оцінюється приблизно в одну сьому частину вартості Coinbase.

Ринок Південної Кореї підтримується роздрібними інвесторами, а регулятори заважають малим і середнім підприємствам увійти. Структура ринку США інша: у обсязі торгівлі Coinbase частка інститутів перевищує 80%, попит з боку інститутів формує базу ринку. Хоча Південна Корея демонструє значні обсяги торгівлі, попит з боку компаній практично відсутній, що ускладнює перехід галузі на наступний етап.

Відкриття корпоративних рахунків знову відкладено, ринок у 82 трильйони вон залишається на папері

Прогрес у відкритті корпоративних рахунків відстає від початкового плану. У 2025 році Комісія з фінансових послуг Південної Кореї планувала спочатку дозволити близько 3500 публічним компаніям та зареєстрованим професійним інвесторам торгувати криптоактивами з метою інвестування, а потім поступово відкривати ринок. Перший етап досі не розпочато, а більш широке допуск підприємств не має графіка. Тому корпоративні кошти все ще важко потрапити на ринок криптовалют Південної Кореї.

Якщо корпоративні рахунки будуть відкриті, попит значно розшириться. За оцінками, на основі управлінських активів приватних фінансових установ та пенсійних фондів, з урахуванням частки участі компаній на більш зрілому ринку, такому як США, у 2027 році максимальний обсяг управління криптоактивами компаній у Південній Кореї складе близько 16 трильйонів вон.

Зі збільшенням кількості корпоративних учасників ринок зможе продовжувати розширюватися. З 2028 року модель також враховує розширення активів і вищу частку участі: приватні фінансові установи розраховуються на основі обмеження інвестицій у 5%, обговореного в Південній Кореї, а публічні фонди більш обережні, розраховуючи на 2%. За цими припущеннями, обсяг управління криптоактивами компаній у 2028 році складе близько 35,2 трильйона вон, у 2029 році — близько 57,1 трильйона вон, а до 2030 року максимальний обсяг може досягти 82 трильйонів вон. Це потенційний максимум ринку, фактичний обсяг все ще залежить від темпів регулювання та ринкових умов.

Фінансові послуги для компаній: річний дохід близько 570 мільярдів вон

Після входження компаній ринок не залишиться на рівні торгівлі. Великі замовлення потребують надійного виконання, активи потребують безпечного зберігання, а також необхідно здійснювати управління ризиками та казначейство. Послуги зберігання, основного брокерства та інші послуги розвиватимуться, більше не покладаючись лише на комісійні централізованих бірж.

Згідно з моделлю доходів на закордонних ринках для компаній, до 2030 року, якщо обсяг управління активами компаній досягне 82 трильйонів вон, річний дохід складе близько 570 мільярдів вон, включаючи комісії за торгівлю, а також доходи від зберігання, виконання та управління казначейством.

Чим більший обсяг активів компаній, тим сильнішим є попит на такі послуги. Послуги зберігання, основного брокерства та інші послуги для компаній можуть стати новим джерелом доходу для криптоіндустрії Південної Кореї, окрім комісій за торгівлю роздрібних інвесторів.

Не лише інвестиції: ланцюг постачання може розширитися

Корпоративні рахунки не лише обслуговують інвестиційні угоди, але й компанії, які ведуть бізнес з криптоактивами. Платежі та перекази у стейблкоїнах є найпрямішими прикладами. Ці бізнеси потребують безпосередньої торгівлі криптоактивами компаніями та розрахунків у вонах. Обмеження на торгівлю для компаній у Південній Кореї також стримують відповідні бізнеси.

За кордоном вже з'явилася низка компаній, що займаються платіжними та розрахунковими інфраструктурами, таких як Rain, BVNK, Mesh. Оцінки публічних і приватних компаній різняться, тому їх не слід порівнювати безпосередньо, але в цій сфері вже є кілька компаній з оцінками в десятки трильйонів вон.

Після відкриття корпоративних рахунків Південна Корея також може розвивати подібні бізнеси. Платіжні та фінансові технологічні компанії можуть займатися криптоплатежами, переказами, а інші компанії також зможуть використовувати криптоактиви для розрахунків. Тільки тоді криптоіндустрія Південної Кореї матиме шанс розширитися з «ринку торгівлі» до «ринку застосувань».

Вхід компаній дозволить відповідати ліквідності обсягам торгівлі

Висока участь роздрібних інвесторів підвищила обсяги торгівлі в Південній Кореї, але здатність приймати великі замовлення все ще поступається основним біржам світу. За останній тиждень оцінки спотової торгівлі біткоїнами показали: замовлення на 10 мільярдів вон на трьох основних біржах Південної Кореї мали загальний зворотний спред у 213,2 базисних пункти; за тих же умов на Binance — лише 12,2 базисних пункти. Чим більше замовлення, тим очевидніша різниця.

Це свідчить про те, що глибина ринку Південної Кореї не відповідає обсягам торгівлі. Торгівля активна, але книга замовлень може не бути достатньо глибокою, щоб приймати великі замовлення, а цінові коливання зростають з обсягом замовлення. Високі обсяги торгівлі не означають, що можна здійснювати великі угоди.

Корпоративні рахунки допоможуть оптимізувати структуру учасників і залучити професійних постачальників ліквідності. Після збільшення глибини книги замовлень цінові коливання та торгові витрати для великих замовлень зменшаться, а ефективність торгівлі для компаній і роздрібних інвесторів може покращитися.

Чим пізніше відкриття, тим більше можливостей буде реалізовано за кордоном

Корпоративні рахунки досі не відкриті, і внутрішній попит вже переміщується за кордон. Дані Allium показують, що з січня 2021 року по вересень 2026 року обсяги B2B платежів у стейблкоїнах між Південною Кореєю та іншими країнами становлять близько 620 мільйонів доларів. Ці дані виключають централізовані біржі та інвестиційні угоди, враховуючи лише платежі за товари та послуги. Це свідчить про те, що компанії вже використовують стейблкоїни для платежів і розрахунків, виходячи за межі інвестицій.

Значна частина попиту вже перемістилася за кордон. Деякі експортно-імпортні компанії, які не можуть обробляти стейблкоїни в Південній Кореї, використовують закордонні суб'єкти або партнерів, таких як Гонконг, для обміну та розрахунків. Hyperithm надає послуги з управління криптоактивами для корпоративних клієнтів у Японії, а в майбутньому планує розширити цифрові активи в Гонконзі. Попит і бізнес-можливості Південної Кореї вже перетворилися на бізнеси на закордонних ринках з більш розвиненими регуляторними рамками.

Якщо ця тенденція триватиме, компанії, які виходять на закордонні ринки, накопичать не лише клієнтів і доходи, а й ділові зв'язки та досвід роботи. Як тільки платіжні мережі та ділові зв'язки будуть встановлені за кордоном, навіть якщо Південна Корея відкриється пізніше, ці дії можуть не швидко повернутися. Компанії також будуть більш схильні продовжувати інвестувати в ринки, де вони вже накопичили клієнтів і досвід. Відкладення відкриття корпоративних рахунків затримує не лише час входження капіталу, але й може призвести до того, що бізнес, який мав би розвиватися в Південній Кореї, спочатку закріпиться за кордоном.

Наступний крок: відкриття корпоративних рахунків

Значення корпоративних рахунків полягає не лише в залученні корпоративних коштів на крипторинок, але й у можливості створення нового ринку фінансових послуг. Як зазначалося раніше, до 2030 року максимальний обсяг управління криптоактивами компаній може досягти близько 82 трильйонів вон, а річний дохід від торгівлі, зберігання та основного брокерства може становити близько 570 мільярдів вон. Після входження корпоративних коштів попит на супутні послуги з торгівлі, зберігання та управління активами також зросте.

Вплив може поширитися і на сфери, що виходять за межі фінансових послуг: платежі, перекази, бухгалтерський облік, оподаткування, безпека, боротьба з відмиванням грошей та послуги з обробки даних можуть зростати разом із використанням криптоактивів компаніями. Ключовим є те, чи залишаться ці можливості в Південній Кореї. Якщо вони залишаться в країні, корейські компанії зможуть зберегти доходи та досвід роботи; якщо торгівля залишиться в країні, потоки капіталу також буде легше відстежувати, а податки та ринковий контроль матимуть більше важелів.

Південна Корея не страждає від нестачі обсягів торгівлі та попиту, їй бракує лише можливостей для входження компаній. Якщо попит залишається на рівні роздрібних інвесторів, фінансові послуги та відповідні галузі не зможуть розвиватися. Якщо корпоративні рахунки зможуть бути реалізовані, існуючий попит зможе відповідати розширенню галузі, і ринок зможе перейти від «ринку роздрібних інвесторів» до ринку, в якому також можуть брати участь компанії та галузі.