SemiAnalysis: Прибуток Anthropic у третьому кварталі перевищить 1 мільярд доларів

Автор: Сюй Чао

Дослідницька організація SemiAnalysis у своєму останньому аналізі виявила, що Anthropic значно перевершує своїх конкурентів за прибутковістю та темпами зростання, змінюючи ландшафт комерціалізації штучного інтелекту. Завдяки бізнес-моделі з високою маржею, що базується на API, Anthropic стала лідером на ринку B2B AI.

Згідно з глибоким звітом, опублікованим SemiAnalysis, Anthropic очікує досягти 1 мільярда доларів GAAP прибутку до сплати податків у третьому кварталі 2026 року, що відповідає приблизно 6% маржі. Тим часом її річний регулярний дохід (ARR) зріс з 9 мільярдів доларів на кінець 2025 року до понад 60 мільярдів доларів на сьогодні. Організація прогнозує, що якщо Anthropic зберігатиме темп чистого щомісячного додавання ARR (NNARR) близько 15 мільярдів доларів, то до кінця 2027 року ARR може досягти 300 мільярдів доларів, що відповідає корпоративній вартості в 6 трильйонів доларів, що зробить її найбільшою компанією у світі за ринковою капіталізацією.

Anthropic подала таємну заявку на IPO 1 червня. SemiAnalysis вважає, що вихід на біржу в цей час є стратегічно терміновим — Alphabet завершила фінансування акцій на суму 84,75 мільярда доларів, а Meta також повідомила про плани фінансування на кілька десятків мільярдів доларів, вікно на ринку капіталу звужується. У звіті зазначається, що кращі фінансові дані та бізнес-модель Anthropic означають, що їй слід вийти на біржу раніше, ніж OpenAI, щоб отримати перевагу в капітальній конкуренції.

Код Claude вибухає на ринку B2B, ARR зростає більш ніж у два рази за квартал

Поворотний момент у результатах Anthropic зумовлений вибуховим поширенням Код Claude. Дані SemiAnalysis показують, що Код Claude наразі становить понад 7% від загальної кількості комітів коду на GitHub, що безпосередньо сприяло зростанню ARR компанії з 3 мільярдів доларів у січні до 11 мільярдів доларів у березні.

У структурі доходів Anthropic демонструє значну диференціацію в порівнянні з OpenAI. Приблизно 75% до 85% ARR Anthropic походить з API-бізнесу на основі обсягу споживання, тоді як підписки з боку споживачів становлять лише 5% від загального ARR. На відміну від цього, OpenAI у першому кварталі 2026 року все ще отримує понад 65% доходу з підпискової моделі, а частка ARR з боку споживачів становить близько 40%.

SemiAnalysis зазначає, що основна перевага моделі API полягає в тому, що немає обмеження на доходи від одного користувача — з ростом кількості робочих потоків (Agentic Workflow), які використовує той самий клієнт, їх споживання токенів та відповідний дохід продовжують зростати без необхідності залучення нових клієнтів. Фінансовий директор Anthropic Крішна Рао у травні цього року в подкасті розкрив, що чиста ставка утримання доходу (NRR) компанії досягає 500%, тобто з клієнтів, які внесли 30 мільярдів доларів ARR у першому кварталі, рік тому ця група клієнтів внесла лише 2 мільярди доларів.

Переваги маржі формують компаундний ефект, різниця з OpenAI є очевидною

Відмінності в бізнес-моделях безпосередньо відображаються на маржі. SemiAnalysis оцінює, що поточна загальна маржа Anthropic зросла до середнього діапазону 60%, тоді як у 2024 році ця цифра була негативною на рівні 94%. При цьому маржа API-бізнесу перевищує 80%.

Основним двигуном значного покращення маржі є підвищення ефективності розрахунків. Вимірюючи ARR на мегават потужності, Anthropic досягне цього показника на рівні 60 мільйонів доларів пізніше цього року, тоді як дев'ять місяців тому він становив лише 16 мільйонів доларів. Оскільки витрати на обчислювальні потужності залишаються практично незмінними, коли обсяг токенів або ціна токенів, що обробляються одиницею потужності, зростає, гранична маржа наближається до 100%.

Згідно з розрахунками звіту, якщо Anthropic та OpenAI досягнуть 100 мільярдів доларів ARR, OpenAI, оскільки їй потрібно підтримувати понад 900 мільйонів безкоштовних користувачів (SemiAnalysis оцінює, що щомісячні витрати на обслуговування становлять близько 0,70 доларів на людину), матиме приблизно на 25 мільярдів доларів менше валового прибутку, ніж Anthropic. Ця різниця безпосередньо вплине на можливості повторних інвестицій обох компаній у навчання нових моделей.

SemiAnalysis вводить "прибуток до сплати податків до навчання" (EBTIT) як основний показник для оцінки можливостей повторних інвестицій лабораторії, при цьому прибутковість EBTIT Anthropic у другому кварталі 2026 року досягне 36%. Звіт прогнозує, що до 2028 року накопичений EBTIT Anthropic перевищить OpenAI на 250 мільярдів доларів.

Окрім програмування, кібербезпека може стати наступним двигуном зростання

SemiAnalysis оцінює, що наразі понад 65% ARR лабораторії походить з випадків, пов'язаних з програмуванням, при цьому стартапи, такі як Cursor, Cognition, Loveable, Replit, разом вносять близько 60 мільярдів доларів ARR. Meta є найбільшим єдиним клієнтом Anthropic, але її частка залишається в межах 3% до 5%.

У звіті зазначається, що кібербезпека стане наступною вибуховою вертикальною областю після програмування, і очікується, що випуск нової моделі Fable ще більше підвищить ціни на токени та розширить сфери застосування, що призведе до щомісячного NNARR у другій половині 2026 року, що перевищить поточний рівень у 10 мільярдів доларів на місяць. Також медичне обслуговування, фінанси, біотехнології та інші вертикальні області були включені до списку потенційних напрямків значного розширення TAM.

У розподільчих каналах швидко зростає модель "Токен як послуга" (TaaS), що реалізується через великомасштабні хмарні платформи, такі як AWS Bedrock, Azure Foundry, і наразі вона становить 15% до 20% ARR Anthropic, тоді як ще квартал тому цей показник становив лише 5% до 10%. SemiAnalysis вважає, що виплата 20% до 30% доходу великим хмарним платформам є економічно обґрунтованою з точки зору ефективності досягнення корпоративних клієнтів та зручності дотримання норм.

Обмеження потужності є найбільшим змінним фактором, IPO забезпечує канал для фінансування

Основним обмеженням для зростання Anthropic є постачання обчислювальних потужностей.

SemiAnalysis прогнозує, що до 2030 року загальний необмежений попит на потужність Anthropic та OpenAI перевищить 100 гігават (GW), тоді як чисте нове постачання потужності у 2025 та 2026 роках становитиме лише 2,5 GW та 5 GW відповідно, а наразі обидві компанії мають доступні потужності лише понад 6 GW.

Саме цей розрив між попитом та пропозицією надає IPO чітке стратегічне значення. У звіті зазначається, що кошти, залучені під час виходу на біржу, будуть в основному використані для заповнення постійно зростаючого розриву в потребах потужності між операціями розрахунків та навчанням нових моделей, а також для попереднього закріплення ресурсів потужності за більш вигідними умовами фінансування. У звіті також згадується, що Meta розглядає можливість оренди потужностей зовнішнім сторонам (інформація з ринкових чуток від 1 липня 2026 року), і очікується, що Anthropic придбає додаткові потужності у таких надійних постачальників.

SemiAnalysis також перераховує основні ризики, включаючи: чутки про плани зниження цін OpenAI, тиск конкуренції з боку Google DeepMind та Meta в області програмних моделей, потенційні регуляторні обмеження з боку урядів щодо випуску передових моделей, а також ефект розмивання, викликаний зростанням частки доходів TaaS на загальній маржі. У звіті чітко зазначається, що якщо регуляторні системи завадять випуску моделей і зменшать розрив у можливостях між відкритими моделями та передовими власницькими моделями, це суттєво послабить комерційний бар'єр Anthropic.