Ставки Solana стикаються зі скороченням доходу, оскільки компанія-казначейство бореться за захист 99,4% своїх доходів

Живе голосування з монетарної політики Solana змушує мережу зіткнутися з основним питанням управління: що відбувається, коли валідатор, який встановлює стандартне голосування для делегованої ставки, має розкритий інтерес у збереженні доходу від ставок?

Компанія Solana надає найяскравіший тестовий випадок. Компанія-казначейство SOL, що котирується на Nasdaq, та оператор валідатора оголосила 21 серпня, що виступатиме проти SGP-0002, пропозиції про прискорення дезінфляції. Її попередні фінансові результати показали, що ставки на SOL, що належить компанії, принесли 2,512 мільйона доларів з 2,526 мільйона доларів у доходах за другий квартал, або 99,4%.

Згідно з новим дизайном управління Solana, делегована ставка за замовчуванням слідує за позицією валідатора. Нативний ставник може переважити цю позицію для окремого рахунку ставки до голосування валідатора, після голосування або коли він утримується від голосування. Це робить позицію компанії впливовою, зберігаючи при цьому прямий вибір для власників її делегованої ставки.

23 серпня SGP-0002 залишався на голосуванні з приблизно 5,27 мільйона SOL "За", 547,019 SOL "Проти" та нуль "Утримався" серед 24 голосів. "За" становило близько 90,6% вирішальної ставки на той момент. Це був зафіксований момент часу, і загальні дані вже змінювалися.

Публічна таблиця голосувальників та декодовані бюлетені "Проти" не показали жодного голосу, що належить компанії Solana, HSDT або її операції валідатора на той момент спостереження. Невідомі адреси обмежують атрибуцію на рівні суб'єктів, тому запис встановлює оголошене намір компанії, а не перевірений бюлетень компанії.

Прийнятий SGP зафіксує напрямок мандату. Реалізація та активація протоколу вимагатимуть подальшої технічної роботи, що означає, що живий підрахунок вимірює переваги акціонерів, а не негайну зміну в емісії SOL.

Ставка валідатора на результат

Компанія Solana стверджує, що передбачувана інфляція та доходи від ставок допомагають установам моделювати доходи та приймати SOL. Її опозиція слідує економіці, описаній у її власних фінансових звітах, в той час як її попереднє розкриття дозволяє делегаторам вирішити, чи відповідає ця стандартна позиція їхнім власним уподобанням.

Фінансові результати компанії за другий квартал класифікують 2,512 мільйона доларів як GAAP доходи від ставок на SOL, що належить компанії. Грошові потоки та доходи від комісій валідатора є окремими показниками. Компанія також повідомила, що 31,200 SOL, зароблені як квартальні нагороди за ставки, були автоматично повторно поставлені.

Її звіт про доходи повідомив про операційний збиток у 32,7 мільйона доларів та чистий збиток у 30,3 мільйона доларів, включаючи 25,4 мільйона доларів реалізованих збитків цифрових активів. Ці цифри описують різні частини фінансів компанії. Разом вони показують, чому частка доходу від ставок не може служити прямою оцінкою впливу пропозиції на готівку або прибутковість.

Час додає ще одну межу. Частка 99,4% охоплює квартал, що закінчився 30 червня, тоді як власний кластер валідаторів компанії запустився в липні. Її квартальний звіт говорить, що частина SOL компанії залежить від стороннього зберігання, ставок або постачальників інфраструктури. На дату подання звіту зовнішні сторони делегували приблизно 500,000 SOL до нового кластера.

Отже, загальна цифра вимірює експозицію компанії до економіки ставок. Доходи від роботи власного валідатора залишаються окремим питанням. Будь-який майбутній вплив від швидшої дезінфляції варіюватиметься в залежності від її балансу SOL, участі в ставках, комісій, ціни SOL, зборів, MEV та часу активації.

Делегатори мають практичний контроль над цим узгодженням. Документація Solana говорить, що нативний ставник може переважити позицію валідатора без скасування делегування. Переважання перерозподіляє ефективне голосування рахунку ставки, залишаючи економічне делегування на місці.

Цей механізм вже використовувався. Одне переважання, зафіксоване о 14:52:53 UTC 23 серпня, направило 15.585838993 SOL "За" SGP-0002. Його розмір підтверджує лише те, що шлях працював; він не пропонує основи для висновків про широкий опір делегаторів.

Компанія Solana підкреслила ту ж силу у своєму оголошенні, зазначивши, що власники можуть переважити оператора, і що вона розкрила свої позиції, щоб делегати могли діяти. Дизайн управління виявляє економічну відповідність валідатора і дозволяє власникам ставок відокремити свій вибір управління від їхніх відносин зі ставками.

Що насправді може змінити SGP-0002

SGP-0002 просить Solana подвоїти річну дезінфляцію з 15% до 30%, залишаючи незмінним терміновий рівень інфляції 1,5%. Пов'язана модель SIMD-0550 оцінює, що за шість років буде випущено приблизно на 18,89 мільйона SOL менше за прискореним графіком.

При 68% припущенні участі в ставках, номінальна дохідність ставок зменшується з 5,84% за поточним графіком до 4,34% у перший рік прискореного шляху, після чого 3,00% і 2,25% у другому та третьому роках. Це сценарії пропозиції. Реалізовані доходи компанії Solana можуть відрізнятися, оскільки модель виключає комісії валідаторів та додаткові джерела доходу, такі як MEV та блокові винагороди.

Прискорена дезінфляція зменшує випуск та номінальну дохідність ставок відносно поточного графіка. Внаслідок цього ефект на рівні компанії не має фіксованого відсотка, оскільки баланси ставок, ціни, збори, участь, комісії та час реалізації можуть змінюватися.

Публічні матеріали Solana також суперечать щодо правила, яке використовується для оцінки живого результату. Політика репозиторію пропозицій управління говорить, що кворуму немає, і для затвердження потрібно, щоб голоси "За" становили принаймні дві третини від "За" плюс "Проти". Часто задавані питання з управління та інформаційна панель показують вимогу участі в одну третину разом з порогом затвердження в дві третини. Поточний код фіналізації блокує та записує підсумки після закінчення епохи, не вирішуючи цю політичну суперечність.

Голосування триває до епохи 1023 і закривається на межі епохи 1024. Розробники Solana оцінили цю межу на четвер, приблизно о 15:30 UTC, при цьому фактичний час закриття визначається живим часом слота.

Успішне голосування перемістить пропозицію в стан "Прийнято". Політика управління Solana відокремлює цей стан від "Реалізовано" та "Активовано", при цьому технічна робота зазвичай проходить через один або кілька документів покращення Solana.

Отже, перший тест є інституційним. Solana зробила переваги валідаторів видимими та надала рідним ставкам робочий перевагу. Тепер надійність залежить від того, чи зберігає цей механізм вибір управління за делегатами, коли економічний інтерес валідатора очевидний.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.