$63 мільярди обігових коштів, які контролюють весь ринок Bitcoin ETF у США

Найкращий і найновіший великий покупець Bitcoin не має обличчя, інвестиційного комітету та публічної думки щодо того, чи виглядає ціна дешево.

Він з'являється наприкінці торгового дня в США як запис поряд з тикером ETF, і 27 серпня цей запис показав, що в IBIT надійшло 277,6 мільйона доларів, тоді як у вся категорія спотових Bitcoin фондів у США отримала 242,3 мільйона доларів.

Це означає, що інші продукти в сумі втратили 35,3 мільйона доларів, залишивши фонд BlackRock, щоб підтримати групу в складний день.

Така ж картина стає набагато цікавішою, коли ви дивитеся на всю історію ринку.

З моменту запуску в січні 2024 року до 3 вересня 2026 року IBIT зібрав понад 63,9 мільярда доларів чистих надходжень, згідно з бухгалтерським журналом Farside Investors. Вся група, включаючи IBIT, зберегла 55,5 мільярда доларів, а віднімання одного від іншого залишає кожен фонд поза IBIT з комбінованими чистими відтоками в 8,4 мільярда доларів.

Це дає IBIT 115,2% чистого надходження категорії, відсоток, який звучить неможливо, поки ви не включите зняття коштів в інших місцях.

Якщо одна людина покладе 115 доларів на стіл, тоді як усі інші заберуть в сумі 15 доларів, стіл закінчить з 100 доларами. IBIT - це людина, яка додає гроші, а загальна сума категорії - це те, що залишається на столі.

Журнал показує, що IBIT приніс достатньо, щоб покрити ці зняття на рівні категорії.

Це обґрунтування для розгляду одного ETF як покупця Bitcoin в останню чергу. IBIT забезпечив кожен долар, який зберегла група фондів США, плюс достатньо, щоб компенсувати чисті виходи з усіх його конкурентів.

Порівняння має чіткий ліміт, оскільки центральний банк, що виконує роль покупця в останню чергу, має публічний мандат і може створювати гроші, тоді як IBIT розширюється лише тоді, коли інвестори просять більше акцій. Його підтримка походить від повторюваної поведінки великої кількості людей, а BlackRock забезпечує транспортний засіб.

Джерело: Дані про щоденні потоки спотових Bitcoin ETF у США від Farside Investors. Цифри є накопиченими чистими створеннями та викупами, а не обсягом торгівлі. Останній рядок виключає як IBIT, так і GBTC з загальної категорії.

ETF, який поглинув виходи всіх інших

Більшість негативного потоку належить Grayscale Bitcoin Trust, який увійшов в еру ETF, маючи величезний обсяг Bitcoin і плату в 1,50%. Його конверсія нарешті надала акціонерам шлях для викупу, тоді як дешевші продукти надали тим, хто хотів залишитися інвестованим, очевидне місце для переходу.

Дані про потоки не можуть відокремити ці міграції від прямих продажів Bitcoin, хоча вони показують, що GBTC зафіксував 27,6 мільярда доларів чистих відтоків з січня 2024 року.

Ця історія може зробити частку IBIT у 115,2% схожою на бухгалтерський трюк, побудований виключно навколо одного дорогого фонду-спадщини, тому більш точний розрахунок виключає як IBIT, так і GBTC. Інша частина ринку отримала 19,2 мільярда доларів у дешевшій категорії, очолюваній Fidelity та кількома меншими емітентами. IBIT все ще приніс більше ніж у три рази їхню комбіновану суму.

Його поточний масштаб допомагає пояснити різницю, оскільки станом на 3 вересня BlackRock повідомив про приблизно 63,44 мільярда доларів чистих активів IBIT, 1,375 мільярда акцій в обігу, плату спонсора в 0,25% та медіану спреду bid-ask за 30 днів у 0,02%.

Портфель містив один актив, Bitcoin, тоді як обгортка пропонувала досвід, який інвестори вже знали з ETF акцій та облігацій, з знайомим тикером, звичайними звітами по рахунках, глибокими щоденними торгами та експозицією без управління приватними ключами.

Концентрація продовжилася добре після запуску, з IBIT, який залучив 2,843 мільярда доларів з групових 3,655 мільярда доларів за 14 торгових сесій з 17 серпня по 3 вересня, або 77,8%.

Вона часто займала лідируючу позицію під час позитивних сесій і компенсувала викуплення в інших місцях, продовжуючи патерн, спостережуваний у липні, коли один приплив в IBIT відновив інакше слабкий денний підсумок.

Результат багато говорить про те, як новий попит досягає Bitcoin. Дюжина фондів тепер пропонує окремі входи, але капітал зосередився навколо продукту з найбільшим брендом, найглибшою торгівлею та найширшим доступом до звичайних портфелів.

Мережа під ним може бути розподілена по всьому світу, тоді як його основний фінансовий вхід у США звужується до одного обертового дверцята.

BlackRock є адресою ETF

Діяльність ETF відбувається на двох пов'язаних ринках, і їх розділення робить цифри потоку набагато легшими для розуміння.

Протягом торгового дня інвестори купують і продають існуючі акції IBIT один одному на Nasdaq. Мільярди доларів можуть торгуватися на цьому вторинному ринку, тоді як кількість акцій і Bitcoin, що належать трасту, залишаються незмінними.

Основний пул розширюється через первинний ринок, де уповноважені учасники подають замовлення на великі блоки нових акцій відповідно до процедур у проспекті IBIT. Траст отримує Bitcoin або готівку через дозволений процес створення, тоді як викуплення працює за тим же механізмом у зворотному напрямку.

Арбітраж надає учасникам стимул створювати акції, коли IBIT торгується вище вартості Bitcoin, представленого кожною акцією, і викуповувати, коли він торгується нижче, що підтримує фонд близько до його чистої вартості активів.

Оцінки щоденного потоку намагаються виміряти це розширення та скорочення первинного ринку. Обсяг торгівлі показує, скільки акцій перемістилося між інвесторами, тоді як чисті створення показують, чи зріс траст.

У динамічний день величезний сплеск торгівлі акціями може відображати незгоду серед існуючих власників, тоді як чистий приплив означає, що новий капітал увійшов у засіб і збільшив його частку на Bitcoin.

BlackRock створила та спонсорує продукт, підтримує свої інституційні зв'язки, отримує плату та надає назву, надруковану зверху. Економічними покупцями є люди та організації, чиї замовлення сприяють створенню, що робить "BlackRock купила Bitcoin" зручним скороченням для машини розподілу, що поєднує тисячі окремих рішень.

Ця машина має структурні переваги, оскільки фінансові консультанти можуть розміщувати IBIT у модельних портфелях, компанії можуть утримувати його через знайомі схеми зберігання, а інвестори на пенсії можуть отримати доступ, не вивчаючи безпеку гаманців або операції на біржі.

Високий обсяг щоденних торгів робить великі замовлення легшими для виконання, що приваблює більше великих замовлень, тоді як ім'я BlackRock зменшує кількість пояснень, які консультант повинен зробити перед обговоренням розподілу.

Результатом є унікальний розподіл всередині Bitcoin, де володіння мережею активів все ще розподілене, а протокол працює незалежно від BlackRock, тоді як велика частина свіжих інвестицій з США проходить через одного спонсора, один траст, концентровану ланцюг зберігання та обмежену групу компаній, уповноважених створювати або викуповувати акції.

Децентралізація на рівні протоколу може співіснувати з концентрованим доступом на рівні капітальних ринків.

Резерв з кнопкою продажу

Та ж структура, яка робить IBIT надійним, також визначає його межі. У нього немає резервного фонду, що чекає на крах Bitcoin, і немає інструкцій купувати, коли ціна падає.

BlackRock надає засіб, тоді як акціонери контролюють напрямок, тому постійні вливання створюють вигляд резерву, поки ця група продовжує додавати гроші.

1 вересня показав іншу сторону в одному записі, оскільки IBIT втратив 201,2 мільйона доларів, фонд Fidelity втратив 43,7 мільйона доларів, а група зафіксувала відтік у 236,5 мільйона доларів. Через одну сесію IBIT залучив 115,4 мільйона доларів і допоміг категорії закінчити з позитивним результатом, навіть коли GBTC втратив 56,2 мільйона доларів, а потім додав ще 454 мільйони доларів 3 вересня, коли група отримала 730,8 мільйона доларів.

Фонд може компенсувати продажі інших продуктів одного дня і приєднатися до них наступного, оскільки механізм вірно слідує за інвесторами в обох напрямках.

Створення може створити попит на Bitcoin на базовому ринку, хоча ціновий ефект залежить від доступної ліквідності, як виконується замовлення, будь-які хеджування деривативів навколо нього та скільки продавці запропонують.

Дані про потоки захоплюють одне потужне джерело маржинального попиту в набагато більшому ринку, тому Bitcoin може падати під час дня вливання або підніматися під час дня відтоку.

Частка IBIT у щотижневих потоках показує, наскільки категорія стала залежною від одного продукту, тоді як дні, коли він компенсує викупи в інших місцях, показують, чи активний неформальний резерв.

Кількість акцій в обігу показує, чи траст розширюється, премія або знижка показує, наскільки тісно працює арбітраж, а обсяг торгів належить у власну колонку, оскільки активність між акціонерами може створити багато шуму без додавання Bitcoin до трасту.

Біткоїн на початку свого існування приваблював людей, які шукали вихід з традиційних фінансів. Його новий великий покупець — це традиційний продукт, який дозволяє значно більшій кількості людей увійти в ринок, зберігаючи при цьому ті ж рахунки, радників, податкові документи та торгові звички, які вони вже використовують.

Попит на IBIT ширший, ніж у BlackRock, і більш концентрований, ніж здається з тикера, тому один ETF тепер може виглядати як покупець, який підтримує цілу категорію фондів у США.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.