Майбутнє DeFi: як подолати проблеми підзвітності
Основні висновки
- Стрімкий розвиток DeFi призвів до появи моделі Risk Curators, що спричинило серйозні системні вразливості через відсутність регуляторного нагляду.
- Крах Stream Finance є критичним прикладом того, як безконтрольний ризик та анонімність призводять до значних фінансових втрат.
- Механізми фінансової підзвітності, притаманні традиційним фінансам, значною мірою відсутні в DeFi, що створює моральні ризики.
- Впровадження розкриття особи, вимог до капіталу та обов'язкової прозорості стратегій ризику може зменшити ці загрози.
- Поточна модель має еволюціонувати, щоб гарантувати, що посередники в просторі DeFi несуть відповідальність за свої дії.
Зростаючі виклики для Risk Curators у DeFi
Стрімкий розвиток DeFi з 2020 року призвів до появи унікального фінансового посередника, відомого як Risk Curators. Керуючи мільярдами доларів на таких платформах, як Morpho та Euler, ці суб'єкти мають безпрецедентний рівень контролю над коштами користувачів без стримувань і противаг, типових для традиційних фінансових систем. Такі суб'єкти, що ідентифікують себе як Treasury Managers або Strategy Operators, відіграють важливу роль в управлінні ризиками, але діють без регулювання, розкриття особи чи суворих протоколів ризику.
У листопаді 2025 року гучний крах Stream Finance — суб'єкта DeFi, що працював за цією моделлю, — підкреслив притаманні ризики мінімального нагляду. Крах Stream, який призвів до втрати 285 мільйонів доларів, висвітлив системні вразливості безконтрольних анонімних посередників, що розпоряджаються величезними коштами користувачів з мінімальною підзвітністю.
Наслідки анонімності та відсутності регулювання
Без суворих механізмів підзвітності DeFi вразливий до пасток фінансового безгосподарності, що нагадують ранні дні безконтрольних традиційних фінансів. Коли Stream Finance, платформа, яку хвалили за децентралізацію та стратегії, орієнтовані на ризик, зазнала краху, це спричинило масштабне зараження в екосистемі DeFi. Куратори концентрували кошти в окремих контрагентів, використовуючи надмірні коефіцієнти ризику, що призвело до катастрофічних фінансових дефіцитів.
Експерти надавали чіткі попередження до краху Stream. Наприклад, 28 жовтня 2025 року CBB вказав на неприйнятний коефіцієнт кредитного плеча платформи. Попри ці попередження, існуюча структура стимулів в екосистемі DeFi сприяла клімату ігнорування ризиків, спонукаючи Risk Curators надавати пріоритет накопиченню активів і прибутку, а не сталому управлінню.
Модель неминучості: крах Stream Finance
Stream Finance працював за архітектурою без дозволів (permissionless), яка дозволяла будь-кому створювати сховища та встановлювати параметри ризику. Хоча ця модель заохочує інновації та ширшу фінансову доступність, вона також відкриває двері для ризикованої фінансової поведінки, якщо її не контролювати. Яскравим прикладом цього є нестійкий цикл конкурентних пропозицій дохідності, де підвищені прибутки часто досягаються ціною небезпечного впливу ризиків.
Оркестрування ризиків у Stream Finance використовувало методи рекурсивного запозичення та непрозорі стратегії, які вислизали від перевірки звичайними користувачами. Вони помилково припускали, що Risk Curators провели необхідну належну перевірку, що призвело до надмірної концентрації та остаточного краху. Ця ситуація підкреслює значний недолік поточної системи: ризики високої тяжкості не повідомляються та не пом'якшуються належним чином, що дозволяє виникати збоям, наслідки яких зрештою несуть користувачі.
Узгодження стимулів із підзвітністю
Щоб вирішити конфлікти інтересів, притаманні моделі Risk Curator, нам потрібно розглянути прямі реформи. Модель доходу для цих кураторів наразі стимулює ризик, а не розсудливість; вони отримують прибуток від ризикованих підприємств з високою дохідністю, використовуючи кошти користувачів — підприємств, яких користувачі могли б уникати, якби були повністю поінформовані. Випадок RE7 Labs демонструє це — внутрішні перевірки виявили кричущі ризики, проте комерційний тиск переважав ці занепокоєння.
На відміну від них, традиційні фінансові установи пов'язані суворими рамками підзвітності, що зобов'язують брокерів та менеджерів дотримуватися вимог до капіталу та фідуціарних обов'язків, пропонуючи передбачувані наслідки за невдачу — стримувальні фактори, які відсутні у сфері DeFi.
Навчання на прикладі традиційних фінансів: впровадження ефективних заходів
Подолання розриву в підзвітності вимагає кількох ключових кроків:
- Розкриття особи: Анонімність сприяє безрозсудності. Впровадження юридично обов'язкового реєстру осіб могло б забезпечити підзвітність, зберігаючи при цьому особисту безпеку.
- Вимоги до капіталу: Подібно до традиційних установ, Risk Curators повинні тримати капітальні резерви. Цей захід гарантує, що вони мають «власну частку в грі» та узгоджує стимули з обережним управлінням коштами.
- Обов'язкове розкриття інформації: Прозорість у стратегіях ризику є вирішальною. Чітке, стандартизоване розкриття інформації про ризики та параметри може діяти як захист від шахрайських практик.
- Proof of Reserves: Технологія для proof of reserves вже існує і може бути розгорнута для забезпечення прозорості. Цей захід запобіг би безвідповідальному управлінню коштами, як це було у випадку зі Stream Finance, і надав би користувачам перевірені гарантії.
- Ліміти концентрації: Запровадження суворих лімітів на розподіл коштів між окремими суб'єктами забезпечує диверсифікацію, зменшуючи системний ризик.
- Підзвітність протоколів: Протоколи DeFi можуть отримати вигоду від створення страхових фондів або ведення білого списку Risk Planners з перевіреною історією для пом'якшення ризиків.
Висновок: прийняття підзвітності для сталого майбутнього
DeFi, хоч і є інноваційним та бурхливим, стоїть на роздоріжжі, нездатний підтримувати поточну траєкторію без розвитку заходів підзвітності. Майбутній успіх галузі залежить від інтеграції уроків, засвоєних у традиційних фінансах, адаптованих до унікальної структури DeFi. Завдяки підзвітності потенціал цих нових фінансових систем можна використовувати стабільно, створюючи безпечну та надійну екосистему для всіх учасників.
Часті запитання
Що призвело до краху Stream Finance?
Stream Finance зазнав краху переважно через надмірне кредитне плече та відсутність прозорого управління ризиками. Попри чіткі попередження від галузевих аналітиків, одержимість максимізацією прибутку замість сталої, розсудливої фіскальної політики призвела до неминучого краху.
Як розкриття особи може покращити підзвітність у DeFi?
Обов'язкове розкриття особи дозволяє регуляторним органам притягувати осіб до відповідальності за недбалість або шахрайство. Зберігаючи конфіденційність, це захищає користувачів, забезпечуючи прозору підзвітність в управлінні коштами.
Чому вимоги до капіталу необхідні для Risk Curators?
Вимога до Risk Curators підтримувати фінансовий резерв гарантує, що вони несуть пряму відповідальність за свої рішення. Цей захід стримує безрозсудний ризик, узгоджуючи їхні інтереси з інтересами вкладників, яких вони обслуговують.
Яку роль відіграє технологія у забезпеченні прозорості в DeFi?
Технологія може запропонувати такі рішення, як proof of reserves, підвищуючи довіру до екосистеми DeFi. Використовуючи криптографічні інструменти, протоколи можуть надавати користувачам перевірені гарантії того, що їхні кошти управляються доброчесно.
Чи можуть протоколи DeFi залишатися сталими без впровадження заходів традиційних фінансів?
Хоча DeFi процвітає завдяки інноваціям, відмінним від традиційних фінансів, він не може ігнорувати необхідність підзвітності. Стале зростання вимагає прийняття перевірених стратегій з традиційних фінансів, адаптованих до унікальних характеристик світу DeFi.
Вам також може сподобатися

Dialogue Velocity Eric: Який напрямок стейблкоїнів дійсно потрібен фінансовим директорам?

Стратегія мала б зазначити, що продаж монет не виключений

Як MegaETH досягла TVL у 700 млн за тиждень після TGE? Аналіз стратегії «пакування»

Години торгівлі ф'ючерсами: торгуйте криптовалютою 24/7 та повертайте до 45% комісійних
Дізнайтеся про години торгівлі ф'ючерсами та найкращий час для торгівлі криптоф'ючерсами. Відкрийте для себе переваги цілодобового ринку, пікові торгові сесії та способи повернення до 45% комісій.

Чому a16z Crypto залучає ще 2,2 мільярда доларів для масштабних інвестицій у Web3?

Пояснення базового алгоритму Polymarket

Що роблять проєкти, народжені під час криптозими?

Michael Saylor: After three consecutive quarters of losses, Strategy will sell Bitcoin to pay dividends

Лекція засновника a16z у Стенфорді: коли ідеї Волл-стріт і Кремнієвої долини розходяться, помиляється саме Волл-стріт

Станція оплати в Ормузькій протоці та юані, які неможливо купити

Інтерв’ю зі стратегічним керівником Coinbase Institutional: інституціоналізація криптоактивів досягає критичної точки

Діалог з генеральним директором Agora Ніком: боротьба за ліцензії на стейблкоїни тільки починається

Арбітрум видає себе за хакера і ‘викрадає’ гроші, втрачені KelpDAO
KelpDAO зазнала хакерської атаки і втратила близько $300 мільйонів, ставши найбільшою DeFi-безпековою інцидентом цього року. Через кілька годин…

Зміна USDT на 1 мільярд: повернення до ончейн торгівлі
Tether влив 1 мільярд USDT на Ethereum, що спричинило рух на ринку. Загальна кількість USDT тепер становить 193…

Чому крипто RaveDAO знову зросло на 138%, незважаючи на обвинувачення в маніпуляціях?
RAVE зіштовхнулося з обвинуваченнями у маніпуляціях, але все ж таки демонструє зростання. Після обвинувачень токен відновився на 138%,…

Грейскейл змінює подання Hyperliquid ETF, замінює Coinbase на Anchorage як зберігача
Грейскейл змінив зберігача для Hyperliquid ETF, замінивши Coinbase на Anchorage Digital Bank. Anchorage Digital Bank — єдиний у…

Ріпл Щойно Перемістив $100 Мільйонів в XRP Crypto On-Chain, Поки Резерви Бірж Досягли Ведмежого Сигналу: Яка Сторона Переможе?
Ріпл перемістив 75,000,000 XRP вартістю $107,000,000 на блокчейн, що може вплинути на ціну криптовалюти. Резерви бірж XRP досягли…

Прогноз ціни на біткоїн: Ставка Blackrock на великий біткоїн
BlackRock залучив $871 мільйон у свій ETF для біткоїну, що перевершило всі інші крипто-ETF. Загальний приплив активів до…
Dialogue Velocity Eric: Який напрямок стейблкоїнів дійсно потрібен фінансовим директорам?
Стратегія мала б зазначити, що продаж монет не виключений
Як MegaETH досягла TVL у 700 млн за тиждень після TGE? Аналіз стратегії «пакування»
Години торгівлі ф'ючерсами: торгуйте криптовалютою 24/7 та повертайте до 45% комісійних
Дізнайтеся про години торгівлі ф'ючерсами та найкращий час для торгівлі криптоф'ючерсами. Відкрийте для себе переваги цілодобового ринку, пікові торгові сесії та способи повернення до 45% комісій.
