Том Лі: ETH має перевищити 5000 доларів, "легко" подолати 10 000 доларів протягом 1-2 років

Зібрано та скомпільовано: ShenChao TechFlow

Гість: Том Лі (голова правління BitMine Immersion Technologies, співзасновник і керівник досліджень Fundstrat Global Advisors, CIO Fundstrat Capital)

Ведучий: Девід Хоффман (Bankless)

Джерело подкасту: Bankless

Оригінальна назва відео: BitMine Is About to Own 5% of ETH | Tom Lee

Дата виходу: 24 серпня 2026 року

Заява про інтереси: BitMine Immersion Technologies (NYSE: BMNR), головою якої є Том Лі, є найбільшим у світі інститутом, що володіє ефіром, станом на 23 серпня володіє приблизно 5,847,600 ETH, що становить близько 4,8% від загальної пропозиції компанії. Лі також є особистим інвестором BitMine, його компанія Fundstrat Capital управляє GRNY ETF, а Fundstrat має бізнес-модель, засновану на платній підписці на дослідження. Особисте багатство Лі тісно пов'язане з ціною ETH, акціями BMNR та результатами GRNY, всі його думки про ефір і крипторинок у цьому випуску узгоджуються з його значними фінансовими інтересами. Рекомендуємо читачам врахувати ці інтереси у своїх оцінках.

Основні моменти

• BitMine за 14 місяців збільшила свої запаси ETH з 0 до приблизно 5,82 мільйона, що становить близько 4,9% від загальної пропозиції, залишилося лише 3% до цільового показника 5%.
• Усе фінансування здійснено за рахунок акціонерного капіталу, без боргів і конвертованих облігацій; Лі називає це "збереженням чистої капітальної структури".
• Протягом 60 тижнів поспіль щотижня купували ETH, за останні 5 тижнів змінили на "купівлю ETH + викуп акцій", динамічно коригуючи відповідно до капітальної віддачі.
• Після досягнення 5% навряд чи зупиняться, якщо інститути почнуть розглядати ETH як довгостроковий актив; справжня оцінка відбудеться у 2027 році.
• BitMine не покриває витрати за рахунок продажу ETH, річний дохід від стейкінгу становить близько 300 мільйонів доларів, що достатньо для покриття щорічних дивідендів у розмірі 30-35 мільйонів доларів за 9,5% привілейованих акцій (BMNP).
• Лі порівнює ETH з "акціями/землею", основна властивість - зберігання вартості, а не активи з грошовими потоками, як облігації.
• Він називає цільову ціну: у новому циклі бичачого ринку ETH має перевищити 5000 доларів; якщо додати токенізацію на Уолл-стріт та попит на AI, то протягом 1-2 років "легко" подолати 10 000 доларів.

Цікаві думки

• "ETH - це актив, що приносить дохід. BitMine не має необхідності продавати будь-який ETH через фінансовий тягар." Том Лі, про те, чи буде BitMine продавати ETH.
• "Якщо ви розглядаєте фондовий ринок як машину для грошових потоків, то за останні 15 років S&P 500 зріс приблизно в 10 разів, з яких дивіденди становлять лише 30%, решта 9,7 разів не пов'язана з грошовими потоками. Фондовий ринок по суті є зберіганням вартості." Том Лі, про те, чи є ETH зберіганням вартості чи активом з грошовими потоками.
• Лі порівнює BMNP з трирічним опціоном на купівлю ETH за паритетом: компанія щорічно виплачує 9,5% дивідендів, отримуючи право на більше ETH за поточною ціною; якщо купувати аналогічні опціони на ринку, вартість опціону може наближатися до 100%. Том Лі, пояснюючи, чому випустили 9,5% вічні привілейовані акції.
• "Чим більше розвивається AI, тим важливішою стає криптовалюта. Криптовалюта - це історія, пов'язана з AI." Том Лі, про зв'язок між AI та криптовалютою.

Основний текст

I. За 14 місяців досягли майже 5%: що зробив BitMine правильно

30 червня 2025 року BitMine оголосила про перехід до компанії з управління ефіром, мета - купити 5% від постачання ETH. Тоді ведучі Bankless в приватному порядку вважали, що "5% взагалі не можливо купити". Через 14 місяців BitMine вже володіє приблизно 5,82 мільйона ETH, що становить близько 4,9% від загальної пропозиції в 120,7 мільйона. Ведучий Девід Хоффман на початку програми зазначив, що це один з небагатьох випадків у сфері цифрових активів, коли "не тільки не потрапили в могилу, а й перевершили очікування".

Том Лі пояснює успіх трьома пунктами.

По-перше, інформація завжди була простою та послідовною. Він повідомив інвесторам, що капітальна структура має залишатися чистою: все фінансування здійснювалося за рахунок акціонерного капіталу, без боргів і конвертованих облігацій. По-друге, купівлю ETH позиціонували як "допомогу екосистемі ефіру", ціль 5% має бути значущою, але не повинна стати надмірно централізованою силою. По-третє, поважати інтелект інвесторів, не розповідаючи історії, щоб підвищити ціну акцій щотижня, а підкреслюючи, що це проект на багато років. Лі наводить слова Майкла Сейлора: дивитися на такі компанії потрібно з чотирирічної перспективи, а не щотижня.

Що ще важливіше, BitMine майже кожен раз фінансувалася вище чистої вартості активів (NAV, тобто вартість активів на акцію), кількість ETH на акцію зросла з початкових приблизно 450 доларів до більш ніж 10 разів. Це означає, що початкові акціонери значно збільшили свою експозицію до ETH на акцію, що є основною причиною, чому ціна акцій змогла залишитися вище 450 доларів.

II. Продовжують купувати більше 60 тижнів: звідки беруться гроші

Що вражає більше, ніж обсяг запасів, так це дисципліна купівлі. BitMine з моменту перетворення щотижня купує ETH, безперервно більше 60 тижнів. За той же період Strategy (MSTR) неодноразово зупиняла купівлю біткоїнів, навіть продавала їх. Лі пояснює, що вони можуть продовжувати купувати, оскільки "щотижня займаються найприбутковішою справою".

За останні 5 тижнів використання готівки BitMine змінилося на "купівлю ETH + викуп акцій". Лі зазначає, що коли ETH може показати великий ринок до кінця року, компанія стане більш тактичною: потрібно продовжувати накопичувати ETH і викуповувати акції, оскільки викуп може зосередити кількість ETH на акцію.

Основні джерела фінансування складаються з трьох частин.

• Випуск звичайних акцій вище чистої вартості активів (NAV): це основне джерело готівки, але використовується обережно.
• Купівля ETH за зниженою ціною: Лі розкриває, що протягом останніх 14 місяців більшість ETH не купували за ринковою ціною, а отримували зі знижкою через структурні угоди, що є вигідним для акціонерів.
• Вічні привілейовані акції BMNP: випущені в червні, з 9,5% дивідендів, обсяг перевищив п'ятикратну кількість заявок, ціна випуску 80 доларів, на момент виходу програми близько 91 доларів. Лі порівнює це з "купівлею трирічного опціону на купівлю ETH за паритетом з річними 9,5%", тоді як вартість аналогічного опціону на ринку може наближатися до 100%.

Дохід від стейкінгу також підлягає складному відсотку. BitMine наразі стейкує понад 5 мільйонів ETH через платформу Maven та партнерів. За річної ставки стейкінгу приблизно 2,6% до 2,7%, щорічно додається близько 120 000 ETH. Лі підрахував: до 5% залишилося приблизно 200 000 ETH, але щорічно завдяки стейкінгу можна "автоматично виробляти" близько 120 000, тому потрібно додатково купити лише близько 80 000, щоб досягти цілі.

III. Що робити після досягнення 5%: три можливості, але продаж ETH не в списку варіантів

Найбільш хвилююче питання на ринку: чи зупиниться найбільший покупець ETH, коли BitMine досягне 5%?

Лі наводить два напрямки. По-перше, 5% не обов'язково є жорстким верхнім обмеженням. Якщо в майбутньому компанії почнуть розглядати ETH як довгостроковий актив, BitMine продовжить купувати понад 5%, що "абсолютно розумно", але це питання потрібно буде переоцінити у 2027 році. По-друге, навіть якщо зупиняться на 5%, винагорода від стейкінгу все ще дозволить природно збільшити запаси; тоді BitMine може вибрати продати винагороду, щоб контролювати загальний відсоток, але не продавати монети через фінансовий тягар.

Він знову підкреслює, що BitMine не має необхідності продавати ETH. Річний дохід від стейкінгу становить близько 300 мільйонів доларів, а річний дивіденд за 9,5% привілейованих акцій становить близько 30-35 мільйонів доларів, що забезпечує високу покритість. Компанія навіть не обмінює ці стейкінгові винагороди на долари чи стейблкоїни. Замість того, щоб продавати монети, Лі більше хоче "знайти спосіб монетизувати активи ETH", наприклад, використати близько 800 000 ETH, які наразі не стейкуються, у корисних для екосистеми сценаріях.

Це також веде до другого перетворення BitMine: з компанії, що просто купує ETH, вона перетворюється на екосистемну компанію Ethereum. Платформа стейкінгу Maven, окрім управління власним ETH BitMine, вже отримала понад 2 мільярди доларів активів від зовнішніх клієнтів. Лі називає це "реальним бізнесом з грошовими потоками", що виникло в результаті внутрішнього інкубування BitMine.

IV. Фінансування розділених організацій EF: роль, яку BitMine хоче відігравати в екосистемі

Ethereum Foundation (EF) за останній рік скоротила свої зусилля, передавши частину роботи трьом новим організаціям: неприбутковій EthLabs, прибутковій EthSystems та EthInstitutional. BitMine є основним інвестором на стадії seed для цих трьох організацій.

Лі пояснює, що Ethereum вже настільки великий, що не може бути під контролем однієї організації, так само як наприклад, в індустрії напівпровідників не можна покладатися лише на одну асоціацію. BitMine, як постійний капітал (без термінових боргів, без тиску викупу), може надати трирічний або навіть довший термін, щоб ці розділені організації могли зосередитися на виконанні своїх завдань, не турбуючись про фінансування щомісяця. Це є як інвестицією в суспільні блага, так і бізнес-розрахунком: BitMine сподівається, що Ethereum зможе максимально захопити можливості, які виникають з токенізації та AI у майбутньому.

V. Що таке ETH насправді

Девід Хоффман у програмі запитує Лі: чи є ETH активом з грошовими потоками чи зберіганням вартості? Лі обирає останнє, але змінює рамки.

Він вважає, що просте віднесення "фондового ринку" до активів з грошовими потоками є помилковим. Наприклад, з 2009 року до сьогодні S&P 500 зріс приблизно в 10 разів, з яких дивіденди становлять лише 30%, решта 9,7 разів - це капітальний приріст. Інвестори купують акції, в основному вірячи, що компанії зможуть краще розподілити капітал, ніж вони самі; справжні активи з грошовими потоками - це облігації. ETH більше схожий на фондовий ринок, а також на землю: земля може здаватися в оренду для отримання грошових потоків, але довгострокове зростання вартості є її основною характеристикою, що дозволяє їй пережити цикли.

Він також відповідає на сумніви щодо того, що інститути використовуватимуть Ethereum для токенізації, але не потребуватим великої кількості ETH. Лі вважає, що ця точка зору є поширеним висловлюванням у веденні ведення бізнесу, і як тільки ціна ETH знову зросте, ця думка швидко зникне. Він також проводить аналогію з доларом: сам долар не може бути обміняний на золото у держави, але він все ще є глобальною одиницею обміну. Спроба пояснити ціну активів за допомогою єдиної економічної моделі часто призводить до абсурдних висновків.

VI. Уроки від Сейлора та логіка "опціону на купівлю" BMNP

BitMine часто порівнюють з Michael Saylor's Strategy. Спостереження Лі полягає в тому, що Strategy як історія звичайних акцій вже є досить успішною, але стратегія Сейлора в кінці стала складною, включаючи цифрові кредити, монетизацію волатильності та інші структуровані важелі. Лі вважає, що ці інновації потребують більш тривалого часу для оцінки: "можливо, лише до 2032 року стане зрозуміло".

BitMine обрала інший шлях капіталізації: використовуючи 9,5% вічні привілейовані акції для фіксації витрат у доларах, одночасно зберігаючи потенціал зростання звичайних акцій. Лі підрахував, що якщо ETH зросте до 5000 або 10 000 доларів, дохід від стейкінгу перевищить дивіденди привілейованих акцій, а звичайні акціонери отримають величезний важіль. Він також натякає, що якщо BitMine вирішить купити ETH значно більше 5%, тоді може бути розширено обсяги BMNP; інакше поточний обсяг випуску привілейованих акцій вже достатній.

VII. Цикли, AI та цільова ціна ETH

Лі вважає, що крипторинок досяг дна. Він говорить, що з точки зору часу це приблизно 95% завершено, а з точки зору ціни - приблизно 90%. "Якщо ви не геній, то купувати тут, швидше за все, буде дешевше, ніж чекати підтвердження дна."

Він також погоджується з твердженням Девіда, що "AI забирає всі гроші з криптовалюти", але додає ключове судження: криптовалюта - це історія, пов'язана з AI. Чим більше розвивається AI, тим більша потреба в торгівлі між машинами, розрахунках на ланцюгу та токенізації активів, що, навпаки, підвищить важливість криптовалюти. Цьогорічний бум AI ускладнив іншим активам отримати увагу, але ця ситуація змінюється.

Щодо цільової ціни, Лі прямо називає цифри:

• Лише через початок нового циклу бичачого ринку криптовалюта ETH має перевищити 5000 доларів.
• Якщо додати токенізацію на Уолл-стріт та попит на AI, ETH "легко" перевищить 10 000 доларів протягом 1-2 років.

Він також зробив приблизний розрахунок повернення для акціонерів: якщо ETH переверне біткоїн, ціна ETH буде приблизно 15 000 доларів, а акції BitMine можуть зрости в 10 разів з поточного рівня, досягнувши приблизно 180 доларів.

VIII. Заключення

BitMine за 14 місяців довела, що стратегія управління ефіром може бути масштабно реалізована без боргів. Для звичайних інвесторів цінність цього випуску не в тому, "як робить BitMine", а в тому, що Лі надає набір критеріїв для оцінки ETH: чи є він зберіганням вартості, чи може дохід від стейкінгу покрити витрати на капітал, чи з'явиться попит на ETH з боку інститутів у 2027 році.

Також слід пам'ятати, що Лі є одним з найбільш очевидних зацікавлених осіб у цій грі. Його компанія володіє майже 5% ETH, і він сам глибоко пов'язаний з її успіхом чи невдачею. Його опис шляху до 10 000 доларів ETH звучить привабливо, але чи зможе цей шлях реалізуватися, все ще залежить від макроциклів, прогресу регулювання та того, чи зможе Ethereum справді перетворити токенізацію та AI на реальний попит на ланцюзі.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.