SEC переглядає автоматичні шляхи подання заявок після того, як ринок зап flooded exotic crypto та ETF, пов'язаних з подіями

Уолл-стріт тепер хоче отримати тикер для практично будь-якої фінансової ідеї, яку інвестор може ввести в пошуковий рядок брокерської компанії, від Bitcoin та фондів, які обіцяють дво- або трьохразовий прибуток акцій за день, до приватних активів і контрактів, пов'язаних з виборами чи економічними подіями.

ETF почалися як дешевий спосіб володіння широким портфелем ринку, а потім стали системою розподілу для експозицій, які раніше вимагали ф'ючерсного рахунку, приватного розміщення, крипто-біржі або терплячого читання проспекту структурованих нот.

SEC переглядає, наскільки далеко може простягнутися ця система розподілу. Її запит на публічні коментарі від 30 червня охоплює криптоактиви, товари, підвищене кредитування, продукти з акціями, можливості на основі блокчейну, приватні активи та контракти на події, коментарі мають бути подані до 31 серпня.

Перегляд виходить за межі будь-якої окремої заявки, оскільки агентство розглядає, чи надають його існуючі правила достатньо часу та повноважень для оцінки продуктів, економічна поведінка яких може різко відрізнятися від диверсифікованих фондів, яким інвестори навчилися довіряти.

Активи в американських ETF зросли з понад 4 трильйонів доларів наприкінці 2019 року до понад 12 трильйонів доларів наприкінці 2025 року, тоді як кількість продуктів зросла з майже 1900 до понад 4600, згідно з концептуальним випуском SEC.

Формат, створений для індексації, став стандартним місцем для фінансових продуктів, ризик яких може бути важко оцінити лише за тикером.

Тикер - це продукт
ETF упакує портфель у акції, які торгуються протягом дня на біржі, дозволяючи інвесторам купувати експозицію через той же рахунок, який вони використовують для звичайних акцій.

Процес створення та викупу дозволяє уповноваженим учасникам обмінювати великі блоки акцій фонду на основну корзину або її грошовий еквівалент, що допомагає зберігати ціну торгівлі близькою до вартості портфеля.

Цей механізм перетворив те, що було в основному операційним дизайном, на роздрібну звичку, надаючи інвесторам можливість торгівлі протягом дня, прозорі ціни, широкий доступ до брокерських послуг і, у багатьох структурах, кращу податкову обробку, ніж у порівнянному пайовому фонді.

Керуючі активами отримали продукт, який вони могли помістити в модельні портфелі та торгові програми, і кожен успішний запуск заохочував спонсорів розміщувати більш спеціалізовану експозицію за тим же інтерфейсом.

Регуляторна структура зросла навколо цієї початкової угоди, оскільки ранні ETF потребували індивідуальних виняткових наказів для функцій, включаючи біржову торгівлю та викуп у натуральній формі, які не вписувалися чітко в правила, написані для відкритих пайових фондів.

У 2019 році SEC прийняла Правило 6c-11, що дозволяє кваліфікованим ETF, зареєстрованим відповідно до Закону про інвестиційні компанії 1940 року, працювати без необхідності отримувати наказ для кожного запуску, за умови, що вони виконують умови, що стосуються інформації про портфель, даних про торгівлю та механізму арбітражу.

Правило 6c-11 зробило запуски швидшими та більш стандартизованими, допомагаючи кількості продуктів більш ніж подвоїтися до кінця 2025 року. Звичайний індексний фонд, концентрований тематичний портфель і стратегія деривативів тепер можуть виглядати майже ідентично на екрані брокера, хоча їхні активи, методи оцінки та профілі збитків мають мало спільного один з одним.

Термін ETF просто описує контейнер, тоді як активи та контракти всередині визначають, що має інвестор.

Загальний екран брокера приховує кілька юридичних категорій, оскільки багато ETF акцій та облігацій є зареєстрованими інвестиційними компаніями відповідно до Закону 1940 року, тоді як продукти Bitcoin та Ethereum зазвичай використовують структури товарних трестів, зареєстровані відповідно до Закону про цінні папери 1933 року.

Облігації, що торгуються на біржі, додають ще одну категорію: незабезпечені боргові зобов'язання, чий прибуток залежить від обіцянки емітента, а інтерфейси брокерів часто розміщують всі три поряд під широким заголовком біржових продуктів.

Ці правові категорії регулюють опіку, нагляд ради, диверсифікацію, запозичення, використання деривативів, оцінку та засоби правового захисту, доступні, коли емітент або постачальник послуг зазнає невдачі. Знайомий тикер зменшує зусилля, необхідні для купівлі експозиції, залишаючи ці відмінності незмінними, саме тому SEC уважно розглядає умови, пов'язані з обгорткою, так само, як і портфель всередині неї.

Крипто навчило старий ETF новому трюку

Продукти спотової криптовалюти стали культурним поворотним моментом, оскільки інвестори розглядали лістинг на біржі як міст між незнайомим активом і встановленим рахунком.

Схвалення SEC спотових продуктів Bitcoin у 2024 році надало радникам та установам регульовану торгову площадку, стандартизовані розкриття та звичайні відносини з опікою, в той час як агентство підкреслило, що його наказ не є схваленням самого Bitcoin.

Різниця між юридичним схваленням та сприйнятою легітимністю стала важче помітною, оскільки асортимент продуктів розширився.

Багато інвесторів стикаються з тикером ETF у великого брокера і роблять висновок, що основна експозиція пройшла через загальний фільтр, навіть коли один продукт володіє широким кошиком акцій, а інший утримує волатильний товар або обертає деривативи, які можуть відхилятися від базового активу. Крипто показало спонсорам, скільки комерційної цінності міститься в цій знайомості.

Спонсори з тих пір застосували ту ж логіку розподілу до стекингу, опціонних накладок, токенних продуктів, що обіцяють множення щоденного руху, та кошиків цифрових активів. Кожен дизайн може служити інвестиційній меті, додаючи свої власні проблеми з опікою, оцінкою, ринковими годинами та концентрацією.

Крипто торгується цілодобово, акції ETF торгуються під час біржових годин, а процес створення має поєднувати ці години, коли ціни різко змінюються вночі або на вихідних.

Фонди подій-контрактів розширюються в більш незнайомі території, прив'язуючи доходи до результатів виборів, економічних випусків або інших визначених подій всередині акцій, які торгуються як звичайні фонди. CryptoSlate виявила більше двох десятків пропозицій ETF, пов'язаних з подіями, показуючи, як швидко нішевий ринок контрактів може досягти роздрібних брокерських рахунків, як тільки ETF забезпечить маршрут.

Регуляторна складність виникає з функції, оскільки контракт на подію може торгуватися на біржі, що контролюється CFTC, в той час як акції фонду та розкриття знаходяться під контролем SEC.

Ризики можуть поширюватися через кілька правил, що вимагає перегляду, щоб вивчити, як контракт розраховується, хто постачає ціни, що відбувається, коли торгівля зупиняється, і чи може фонд виконати викуплення близько до дати події.

Ці критерії застосовуються по-різному до кожної категорії в концептуальному релізі.

Фонд приватних активів може зіткнутися зі застарілими оцінками та обмеженими виходами, продукт множника однієї акції може скинутися щодня та накопичуватися від свого заявленого множника протягом тривалих періодів, а продукт на основі токенів може залежати від угод з опікою або стекингом, які не мають близького аналога в традиційному індексному фонді.

Рамкова структура продукту може прикріпити умови до кожного джерела ризику точніше, ніж одне визначення новизни.

Швидка смуга SEC досягла незнайомої території

SEC також має вирішити, чи дає її процес подання достатньо часу співробітникам для вивчення незнайомих структур перед тим, як акції вийдуть на ринок.

Деякі реєстраційні заяви або поправки після набуття чинності можуть автоматично набувати чинності після закінчення законодавчого або правила базового очікувального періоду, а деякі поправки, подані відповідно до Правила 485, можуть набути чинності негайно, коли вони відповідають певним умовам.

Ці шляхи роблять рутинні оновлення фондів та запуски ефективними, і той же маршрут може нести портфель, з яким співробітники раніше не стикалися.

Голова SEC Пол Аткінс сказав у травні, що кілька спонсорів погодилися відкласти запуск нових ETF, включаючи продукти подій-контрактів, поки агентство оцінювало питання.

Волонтерська затримка надає працівникам можливість дихати під час поточного набору подань, тоді як стійка політика може вимагати внесення змін до правил, додаткових умов розкриття, іншої траси перевірки або чіткішої межі, які продукти підлягають автоматичному обробленню.

Кожна ревізія має свою вартість, оскільки широке обмеження може сповільнити запуск звичайних фондів і надати перевагу вже існуючим емітентам над меншими спонсорами, тоді як вузьке правило може залишити працівників в гонитві за автоматичними термінами щоразу, коли з'являється нова структура виплат.

Агентство також повинно зберегти механізм арбітражу, який підтримує акції ETF близько до чистої вартості активів, оскільки лише розкриття не може виправити портфель, активи якого занадто важко оцінити або придбати під час створення та викупу.

Емітенти криптовалют мають безпосередній інтерес у результаті, навіть якщо контракти подій привертають найбільшу увагу.

Нові структури стейкінгу, токенізовані цінні папери, багатоскладові кошики та продукти з добовими множниками доходу можуть зіткнутися з додатковими вимогами до подання залежно від того, як SEC визначає новизну та які запобіжники вона вимагає.

Рамки, зосереджені на зберіганні, оцінці, ліквідності та складності виплат, можуть надати спонсорам чіткіший шлях, тоді як обмеження на рівні обгортки може об'єднати економічно різні криптовалютні продукти.

SEC вже опублікувала публічні коментарі та записи зустрічей перед терміном 31 серпня. Як тільки поточний період подання закінчиться, агентство повинно буде зважити ці подання, вирішити, чи достатні поточні повноваження та стандарти розкриття, і опублікувати будь-які запропоновані зміни до правил через звичайний процес повідомлення та коментарів.

Існуючі продукти та очікуючі заявки продовжать постачати дані про премії, знижки, якість торгівлі та використання інвесторами під час цього процесу.

ETF завоював Уолл-стріт, зробивши інвестиційний ризик легким для розподілу, перетворивши обгортку на фінансову інфраструктуру для майже кожного виду портфеля. Клієнт брокерської компанії може перейти з фонду S&P 500 на Bitcoin, позицію акцій у два рази або контракт, пов'язаний з виборами, всього за кілька натискань, хоча кожна угода входить у різний економічний світ.

SEC тепер повинна вирішити, які ризики вимагають іншого входу, перш ніж загальний тикер переконає інвесторів, що вхід вже виконав всю роботу.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.