Коли обчислювальна потужність стає торговим активом — від ф'ючерсів на обчислювальну потужність до долара обчислювальної потужності

Автор: Дослідження Web3 Go2Mars

Від визначення Nvidia GPU як заставного інфраструктурного активу до створення CME та ICE ф'ючерсів на обчислювальну потужність як цінової інфраструктури, а також до позабіржових свопів, великих угод на блокчейні та кривих термінових ринків, обчислювальна потужність поступово перетворюється на фінансовий актив, який можна оцінювати, торгувати та закладати.

10 серпня 2026 року Nvidia оголосила про підписання меморандуму про співпрацю з шістьма провідними світовими інвестиційними компаніями: Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs та KKR, з метою залучення понад 500 мільярдів доларів стороннього капіталу, визначивши GPU як заставний, інвестиційний інфраструктурний актив.

На наступний день, 11 серпня 2026 року, Чиказька товарна біржа (CME Group) оголосила про запуск 5 жовтня перших у світі ф'ючерсних контрактів, прив'язаних до орендної плати за GPU.

Невдовзі до цього, 2 червня, уряд Шанхаю вже опублікував документ, в якому чітко зазначено про підготовку до розробки ф'ючерсів на обчислювальну потужність; а ще раніше, спотова торгівля на шанхайській платформі обчислювальної потужності вже функціонувала з 2023 року.

Якщо розташувати ці три новини поряд, з'являється спільний сигнал: обчислювальна потужність перетворюється з IT-ресурсу, що використовується через оренду, на фінансовий актив, який можна оцінювати, торгувати, хеджувати та закладати на відкритому ринку. І цей перехід відбувається майже синхронно по всьому світу: терміни вже укладені, ф'ючерси чекають на реєстрацію, індекси вже з'явилися на терміналах Bloomberg, а в урядових документах Китаю вперше з'явилися слова "ф'ючерси на обчислювальну потужність".

На цій основі, ця стаття розгляне швидко зростаючу індустрію:

• Як GPU поступово перетворюється на фінансовий актив?
• Хто торгує ним і де це відбувається?
• Коли обчислювальна потужність справді стане товаром, подібним до нафти, чи може це, як і півстоліття тому з нафтовим доларом, породити нову валютну наративу, а саме "долар обчислювальної потужності"?

1. Початок: Як GPU перетворюється на заставу?

1.1 Амбіції Джен-Хсун Хуанга: спроба переосмислити GPU

Щоб зрозуміти, чому ринок похідних фінансових інструментів на обчислювальну потужність вибухне в 2026 році, потрібно повернутися до базового кроку: Nvidia намагається переосмислити, що таке GPU.

10 серпня 2026 року Nvidia офіційно оголосила, що підписала меморандум про співпрацю з шістьма організаціями — Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs та KKR — для створення незалежної "платформи фінансування обчислювальної потужності", з метою залучити понад 500 мільярдів доларів стороннього капіталу для підтримки будівництва AI-центрів даних, заводів з виробництва чіпів та супутніх електричних установок.

Суть цього оголошення полягає в тому, що Джен-Хсун Хуан пропонує змінити класифікацію: GPU більше не слід розглядати як технологічне обладнання з швидкою амортизацією, а як інвестиційний інфраструктурний актив.

У цьому контексті GPU має довгострокові, передбачувані грошові потоки, подібно до комерційної нерухомості чи платних доріг. Причина, яку наводить Хуан, полягає в тому, що активи обчислювальної потужності Nvidia широко використовуються всіма постачальниками хмарних послуг, можуть обертатися між різними клієнтами (фунгible), і можуть постійно покращуватися через екосистему програмного забезпечення CUDA, що подовжує термін їхньої ефективної експлуатації.

"Це дійсно вперше технологічні чіпи стають інвестиційним класом активів."

------ Джен-Хсун Хуан, 10 серпня 2026 року

Але чи може ця аргументація бути обґрунтованою? Основне питання полягає в тому, чи може економічний термін служби GPU відповідати термінам традиційних іпотечних кредитів?

Традиційні застави — комерційна нерухомість, вантажні судна — приймаються банками, оскільки вони мають зрілий вторинний ринок з десятирічною історією, а ціни коливаються відносно стабільно. Але крива вартості GPU зовсім інша, вона визначається темпами оновлення чіпів, а не фізичним зносом.

За даними дослідницької компанії Silicon Data та платформи торгівлі GPU GPUSmith, наприкінці 2023 року ціна H100 становила близько 40 тисяч доларів, а до середини 2026 року на вторинному ринку вона впала до 12-22 тисяч доларів, а деякі аукціонні ціни навіть опустилися до 8200 доларів. Це різке, а не лінійне зниження вартості є найбільшою технічною проблемою експерименту з активізацією GPU.

1.2 Ще не повністю прописані умови забезпечення

Щоб заспокоїти кредиторів, Nvidia запропонувала ключову умову: готова надати до 25% підтримки залишкової вартості для деяких фінансових угод, тобто, якщо фактична залишкова вартість чіпа на момент погашення кредиту буде нижчою за очікувану, Nvidia покриє до 25% різниці, конкретний відсоток оцінюється в кожному випадку.

Є один нюанс, на який варто звернути увагу: за даними фінансової аналітичної платформи Electron Economics, у первісному тексті офіційного прес-релізу від 10 серпня насправді не було згадано терміни "залишкова вартість" (residual value) або "забезпечення" (backstop), а лише зазначалося про співпрацю з шістьма організаціями для створення великого фонду з привабливими ставками для клієнтів, з чітким зауваженням, що відповідна співпраця все ще потребує підписання остаточної угоди. Справжня пропозиція про "максимум 25% залишкової вартості" була доповнена Хуаном у наступному інтерв'ю та статті.

Ця послідовність, разом з реакцією кредитного ринку, заслуговує на те, щоб бути розглянутою разом:

• За даними ICE Data Services, спред кредитних дефолтних свопів (CDS) Nvidia на п'ять років зріс у липні через повідомлення про циклічну торгівлю, 27 липня він піднявся на 14 базисних пунктів за один день, досягнувши 82 базисних пунктів (потім відкоригувався), що стало найбільшим одноденним зростанням з моменту активізації цього контракту в листопаді 2025 року;
• За даними Investing.com, у день оголошення фінансового плану 10 серпня спред зріс до приблизно 77,5 базисних пунктів. Умови забезпечення не зменшили ринкові настрої.

Ціни на кредитному ринку, певною мірою, чесніше відображають поточний стан цієї механіки: вона все ще проходить тестування ринком і ще не повністю сформована.

2. Застава потребує мірки: вхід біржі

2.1 Чому активізація не може обійтися без ф'ючерсів

Щоб актив дійсно став прийнятною заставою для балансу банку, зазвичай потрібно виконати три умови: відносна стабільність вартості, наявність зрілого вторинного ринку та наявність авторитетної та надійної цінової бази. Одна фізична GPU навряд чи зможе задовольнити ці три вимоги, саме тому CME, ICE та інші старі біржі активно входять у ринок у першій половині 2026 року — їх завдання полягає в тому, щоб створити визнану цінову базу для цього нового класу активів.

12 травня 2026 року CME Group спільно з компанією Silicon Data, що займається даними ринку GPU, оголосила про плани запустити перші ф'ючерсні контракти на обчислювальну потужність протягом року. 11 серпня обидві сторони уточнили, що 5 жовтня будуть запущені два ф'ючерсні контракти — Silicon Data H100 Rental Index Futures та Silicon Data B200 Rental Index Futures, які відстежують індекс орендної плати за H100 та наступним поколінням чіпів Blackwell B200, якщо все пройде успішно, вони будуть зареєстровані на Нью-Йоркській товарній біржі (NYMEX). Глобальний керівник CME з енергетичних та екологічних продуктів Піт Ківі порівняв це з ф'ючерсами на нафту: "Обчислювальна потужність стала валютою епохи AI. Як нафта забезпечила енергію для економіки XX століття і перетворилася з спотової торгівлі на глобальний ринок похідних, наші ф'ючерсні контракти перетворять обчислювальну потужність на стандартизований, торгований товар."

Лише через тиждень, 19 травня 2026 року, старий конкурент CME, міжконтинентальна біржа (ICE), оголосила про співпрацю з іншою компанією, що займається даними обчислювальної потужності, Ornn, для запуску ф'ючерсних контрактів на обчислювальну потужність на основі індексу цін Ornn (OCPI), охоплюючи від підприємницьких H100, H200 до споживчих графічних карт RTX 5090. Обидві біржі майже одночасно входять на ринок, що свідчить про те, що боротьба за цінову владу відбувається швидше, ніж очікувалося.

2.2 Дизайн контракту: два різні шляхи

З точки зору дизайну контракту, глобальні ф'ючерси на обчислювальну потужність наразі розділилися на два шляхи:

• Один шлях — це шлях оренди обчислювальної потужності, де основою є індекс цін оренди GPU, по суті, це ціноутворення з боку пропозиції, на рівні обладнання;
• Інший шлях — це шлях токенів, який прив'язується до попиту на обчислювальну потужність, оцінюючи за кількістю токенів, фактично спожитих великими моделями, що ближче до реальних витрат розробників AI-додатків та кінцевих користувачів.

CME та ICE обирають перший шлях, тоді як, за повідомленнями фінансових ЗМІ, розробка ф'ючерсів на обчислювальну потужність на Шанхайській товарній біржі йде за другим шляхом, тобто шляхом AI Token, що відрізняється від вибору технологічного шляху в США, що є важливою точкою спостереження.

Варто зазначити, що твердження про те, що CME є першим у світі ф'ючерсом на обчислювальну потужність, потребує уточнення: це перший ф'ючерс на обчислювальну потужність, який потрапляє в регульовану основну біржу, а перший похідний продукт на обчислювальну потужність вже існує — до його офіційної реєстрації на позабіржовому ринку та платформах прогнозування вже було укладено кілька угод.

3. За межами біржі: зв'язок з фінансами на блокчейні

До офіційної реєстрації стандартизованих ф'ючерсів на біржі ринок похідних фінансових інструментів на обчислювальну потужність вже сформував повноцінний ланцюг індустрії — від позабіржових термінових контрактів до великих угод на блокчейні та термінових кривих прогнозних ринків, кожен етап вже має реальні угоди, а не просто залишився на стадії ідеї.

3.1 Без індексу немає похідних

Усі наступні угоди з похідними фінансовими інструментами — будь то позабіржові свопи FalconX, ланцюгові угоди Polymarket чи ф'ючерси, які незабаром запустять CME та ICE — в кінцевому підсумку залежать від одного й того ж: надійного цінового індексу.

Без індексу немає цінового базису; без цінового базису немає простору для існування жодних стандартизованих похідних.

Наразі на ринку існують дві паралельні індексні лінії:

• Індекс цін на обчислювальну потужність Ornn (OCPI): випущений компанією Ornn, його основна особливість полягає в тому, що це перший у світі індекс обчислювальної потужності, побудований виключно на основі реальних угод, а не цінових пропозицій або рекламних цін. У квітні 2026 року OCPI був запущений на терміналі Bloomberg, охоплюючи моделі H100, H200, A100, B200, RTX 5090 тощо, і є базою для розрахунків ф'ючерсів на обчислювальну потужність ICE;

• Індекс Silicon Data: забезпечує індексну базу для ф'ючерсів на обчислювальну потужність CME, щоденно відстежуючи ціни оренди GPU-чіпів на ринку. CME наразі планує випустити два незалежні контракти: H100 Rental Index Futures та B200 Rental Index Futures, які обидва оцінюються на основі годинних цін оренди відповідних моделей GPU, без уніфікації різних моделей в єдину стандартизовану одиницю обчислювальної потужності.

З наявністю цінових індексів, подібних до WTI та Brent, обчислювальна потужність дійсно отримала основні умови для перетворення на товар.

3.2 Позабіржові свопи: перша угода FalconX

27 травня 2026 року брокер цифрових активів FalconX оголосив про завершення першої у світі угоди з позабіржового свопу на ф'ючерсні ціни обчислювальної потужності. Контрагентом виступив засновник цифрової платформи активів Superstate Роберт Лешнер, а об'єктом угоди є ф'ючерсна ціна H100 в індексі цін на обчислювальну потужність Ornn (OCPI), FalconX виступає в ролі торговця.

Генеральний директор Ornn Куш Баварія описав це як перетворення нестабільного, непередбачуваного ринку в товар, який можна вимірювати, торгувати та хеджувати.

Сума угоди сама по собі не є великою, але це доводить одну річ: поки ф'ючерси на біржі чекають на затвердження, інституційні інвестори вже почали заздалегідь планувати управління ризиками цін на обчислювальну потужність через позабіржові деривативи.

3.3 Polymarket: інституційні великі угоди на блокчейні

Через кілька днів, 2 червня 2026 року, платформа прогнозних ринків Polymarket також оголосила про завершення своєї першої інституційної великої угоди на блокчейні.

Сторонами угоди стали FalconX та стартап AneraLabs, що займається ризиковим клірингом AI, об'єктом розрахунку є індекс OCPI Ornn, сума угоди досягла шести цифр у доларах, розрахунок зафіксовано на блокчейні Polygon.

Ця ризикова угода була оформлена як позиція на прогнозному ринку Polymarket, який одночасно забезпечує торгову площадку та механізм розрахунків на блокчейні.

За повідомленням CNBC, це також перша інституційна велика угода в індустрії прогнозних ринків, яка чітко пов'язана з ціною обчислювальної потужності (індекс H100 OCPI) ------ раніше, місяць тому, Kalshi завершила свою першу інституційну велику угоду, але об'єктом була ціна аукціону на викиди вуглецю в Каліфорнії. Порівняння обох подій доводить, що платформи прогнозних ринків поступово заповнюють інституційні торгові можливості, а обчислювальна потужність є однією з конкретних категорій.

Ця угода, на відміну від традиційних позабіржових свопів, має додатковий рівень інфраструктури для виконання та розрахунків на блокчейні: після двосторонніх переговорів FalconX та AneraLabs угода виконується через міжнародну платформу Polymarket і врешті-решт фіксується на блокчейні Polygon, а не повністю залежить від традиційної системи клірингу фінансових установ.

Тут є важливе розрізнення, яке легко пропустити: Polymarket фактично управляє двома незалежними платформами.

• Одна з них - міжнародна платформа, де відбулася ця угода з обчислювальною потужністю, заснована на Polygon, розрахунки в USDC, без верифікації особи, і з географічними обмеженнями для користувачів з США;

• Інша - Polymarket US, запущена наприкінці 2025 року, яка управляється придбаним суб'єктом QCX, підлягає регулюванню CFTC, розрахунки в доларах США, вимагає повної верифікації особи.

Ця угода з GPU обчислювальної потужності відбулася на першій платформі і не підпадає під регуляторну рамку CFTC, що суттєво відрізняє її від Kalshi, про яку йтиметься в наступному розділі.

3.4 Kalshi: від прогнозного ринку до кривої термінових контрактів

14 липня 2026 року, під регулюванням CFTC, платформа прогнозних ринків Kalshi запустила криву термінових контрактів на обчислювальну потужність AI.

Згідно з офіційним прес-релізом Kalshi, ця крива наразі охоплює три моделі чіпів Nvidia: B200, H200 та A100; а більш широкий спектр контрактів, пов'язаних з обчислювальною потужністю на платформі Kalshi, також включає H100 та RTX 5090.

Головний ризик-менеджер Kalshi раніше працював у CME Group близько 16 років, і в інтерв'ю Bloomberg він зазначив, що Kalshi використовує прогнозні ринки для побудови кривої термінових контрактів на GPU обчислювальну потужність, вважаючи це основою для розвитку майбутніх ф'ючерсів, опціонів та інших продуктів; він також зазначив, що лише у 2026 році капітальні витрати зобов'язань надмасштабних постачальників хмарних послуг вже досягли рівня 500-600 мільярдів доларів.

Важливо зазначити, що Kalshi офіційно підтверджує, що сама крива термінових контрактів не є торгівельним активом, а є орієнтовною ціною, яка використовується для оцінки позабіржових свопів та структурованих продуктів; справжніми торгівельними активами є базові контракти прогнозних ринків на біржі Kalshi.

Джерело даних для цієї кривої також не є повністю незалежним від системи Ornn ------ частина контрактів на обчислювальну потужність Kalshi також розраховується на основі реальних цін, наданих Ornn. Це свідчить про те, що, хоча в цій ланцюзі постачання багато учасників, постачальники цінових індексів насправді сильно зосереджені на Ornn та Silicon Data.

3.5 Підсумок порівняння: чотири угоди, чотири ролі

Ці чотири угоди є деривативами обчислювальної потужності, але їх позиціонування не є однаковим.

• Позабіржовий своп FalconX та велика угода на блокчейні Polymarket обидва використовують форму угоди між установами, але структура учасників різна: перша угода є угодою, де FalconX виступає як дилер, а Роберт Лешнер - як контрагент, фактично FalconX виступає як маркет-мейкер, виконуючи хеджування для Лешнера; друга угода є двосторонньою угодою між FalconX та AneraLabs, де Polymarket забезпечує інфраструктуру для торгівлі на блокчейні (функцію виконання угоди) та проводить розрахунки на блокчейні Polygon.

• Крива термінових контрактів Kalshi є зовсім іншим випадком, вона не є контрактом, а є орієнтовною ціною, отриманою з великої кількості реальних угод на платформі, які потім з'єднуються в одну лінію.

• А ф'ючерси CME та ICE найближчі до традиційних товарних ф'ючерсів, з стандартизованими умовами, котируваннями на біржі та централізованим клірингом, що аналогічно структурі ф'ючерсів на нафту.

Розглядаючи вищезазначене, можна чітко побачити розподіл ролей у ланцюзі постачання: позабіржові термінові контракти відповідають за управління ризиками в період затримки затвердження бірж, прогнозні ринки відповідають за виявлення визнаного ринкового рівня цін через часті дрібні угоди, а ф'ючерси на біржі відповідають за стандартизацію цих цін і створення контрактів, які можуть бути виставлені на торги.

Чотири: Китайська сторона: раніше з фізичними товарами, пізніше з ф'ючерсами

4.1 Шанхай: від пробного запуску до включення в урядові документи

Мало хто звертає увагу на те, що Китай насправді почав будувати інфраструктуру для торгівлі фізичними товарами на обчислювальну потужність раніше, ніж ця хвиля ф'ючерсів у США, і це відбувається за кількома напрямками одночасно.

На рівні платформ Шанхай є попереду. Платформа торгівлі обчислювальною потужністю Шанхаю розпочала пробний запуск у квітні 2023 року, у грудні того ж року була випущена версія 2.0, а в травні 2025 року вона була оновлена до Китайської платформи обчислювальної потужності (Шанхай). Але це лише місцевий вузол, національний рівень також поступово починає розвиватися: Китайська платформа обчислювальної потужності, яку очолює Китайський інститут комунікацій, була повністю інтегрована на Китайській конференції з обчислювальної потужності в серпні 2025 року, з десятьма провінціями та містами, такими як Шаньсі, Ляонін, Шанхай, Цзянсу, Чжецзян, Шаньдун, Хенань, Цінхай, Нінся, Синьцзян, що завершили підключення. Шанхай є одним з вузлів цієї національної мережі, а не самостійним суб'єктом.

На рівні цінових баз, компанія Zhongzheng Commodity Index 24 грудня 2025 року випустила серію індексів обчислювальної потужності, що складається з 16 індексів, охоплюючи 1 загальний індекс, 7 регіональних індексів та 8 індексів національних вузлів обчислювальної потужності.

На рівні національної політики перелом стався ще пізніше, і він чітко розділений на два етапи. У квітні 2026 року Міністерство промисловості та інформаційних технологій вперше запропонувало дослідити інноваційні бізнеси, такі як банки обчислювальної потужності та супермаркети обчислювальної потужності, що є ознакою концептуальної гнучкості.

Справжній прорив стався наприкінці травня: 28 травня 2026 року Офіс уряду Шанхаю опублікував "Деякі пропозиції щодо поглиблення будівництва глобального центру управління активами Шанхаю", яке було опубліковано 2 червня, в документі чітко зазначено, що необхідно підготуватися до розробки ф'ючерсів на електроенергію та ф'ючерсів на обчислювальну потужність. ------ таким чином, слова "ф'ючерси на обчислювальну потужність" вперше офіційно з'явилися в публічному документі провінційного уряду Китаю.

Підготуватися до розробки ф'ючерсів на електроенергію та обчислювальну потужність, розробити більше нових видів ф'ючерсів, які представляють напрямок розвитку нових виробничих сил. ------ Уряд Шанхаю "Деякі пропозиції щодо поглиблення будівництва глобального центру управління активами Шанхаю", 2 червня 2026 року

Цікаво, що в цьому документі використовується термін "підготовка до розробки", а не "незабаром на ринку". Це явно більш обережний і попередній темп у порівнянні з конкретними датами котирування, такими як 5 жовтня CME. У цьому документі уряд Шанхаю також висунув більшу мету: прагнути до 2030 року досягти обсягу управління активами в Шанхаї на рівні 55 трильйонів юанів, що становитиме третину від загальнонаціонального обсягу.

4.2 Технічний розподіл, про який раніше мало говорили

Згідно з ексклюзивним звітом Reuters, Шанхайська товарна біржа розробляє ф'ючерсний контракт, прив'язаний до AI Token, який є мінімальною одиницею обробки інформації великими моделями, що використовується для ціноутворення AI послуг. Це абсолютно відрізняється від моделі оренди GPU, яку використовують CME та ICE. У звіті також зазначається, що це дослідження все ще на ранній стадії: не було розкрито, чи буде ціноутворення здійснюватися за кількістю токенів або за ціною одиниці токена, а графік затвердження регулятора ще не визначено.

Попри це, два підходи до ф'ючерсів на обчислювальну потужність у США та Китаї вже розійшлися з самого початку: США орієнтуються на витрати на оренду з боку постачальників обладнання, тоді як Китай досліджує способи ціноутворення, пов'язані з попитом та споживанням токенів.

Це розгалуження не важко зрозуміти — CME та ICE обслуговують переважно операторів дата-центрів та постачальників хмарних послуг, які цікавляться, скільки коштує оренда картки за годину; ціноутворення на токени ближче до реальних витрат розробників AI, які цікавляться, скільки токенів витрачено на виконання завдання і скільки це коштувало.

Щодо того, який з підходів кращий, поки що немає однозначної відповіді, але якщо Китай зможе реалізувати ф'ючерси на токени, це призведе до ринку застосувань, обсяги якого значно перевищують ринок оренди карток, і в ньому є великий потенціал у плані продуктивності (таких як переносимість, зручність тощо), хоча існує велика складність у стандартизації.

Пункт 5: Долар обчислювальної потужності: концепція, що обговорюється, але ще не реалізована

Коли обчислювальна потужність почне оцінюватися, торгуватися та закладатися, виникає питання: чи буде обчислювальна потужність оцінюватися в доларах, як це робиться з нафтою, що призвело до створення системи нафтового долара, що триває вже півстоліття?

5.1 Введення концепції "долара обчислювальної потужності"

Ця аналогія не є новою. За останні шість місяців кілька дослідницьких установ запропонували подібні рамки, серед яких впливовою є стаття Navin Girishankar, керівника економічної безпеки та технологій Центру стратегічних і міжнародних досліджень (CSIS), опублікована 8 грудня 2025 року під назвою "Перетворення революції AI на домінування долара".

Основна ідея статті полягає в тому, що США експортують передові AI чіпи своїм союзникам і партнерам, допомагаючи цим країнам будувати інфраструктуру обчислювальної потужності, яка в майбутньому буде постійно генерувати AI послуги та експортувати їх по всьому світу. Хто контролює валюту, в якій здійснюється розрахунок доходів від експорту цих AI послуг, той відтворює позицію нафтового долара в минулому. (Примітка: це стаття, що представляє особисту думку автора, CSIS офіційно заявляє, що їхнє дослідження є непартійним і не відображає позицію установи, а також не є встановленою політикою уряду США.)

5.2 Основна вразливість концепції: обчислювальна потужність ще не пов'язана з доларом

Найбільша вразливість цієї концепції, на яку вказує сам автор, полягає в тому, що в угодах на експорт цих чіпів зовсім не вимагається, щоб країни-отримувачі використовували долари для розрахунку доходів від експорту AI послуг.

Він навів логіку розрахунку: країна може витратити лише 10 мільярдів доларів на одноразове будівництво інфраструктури дата-центру, але ці чіпи можуть згенерувати доходи від експорту AI послуг у розмірі від 50 до 100 мільярдів доларів на рік, і поки що немає жодних обмежень на те, в якій валюті ці постійні, тривалі доходи будуть розраховуватися — нафтовий долар спирався на невидимі угоди про ціноутворення, а долар обчислювальної потужності ще навіть не зробив цього кроку.

Щоб заповнити цю вразливість, автор пропонує три політичні рекомендації:

• Прив'язати ліцензії на експорт чіпів до зобов'язання використовувати долари або стабільні монети на основі долара для розрахунків;
• Вже підписаний у липні 2025 року закон "GENIUS Act", який використовує стабільні монети на основі долара як інструмент для розрахунків;
• Надати економічний захист, як сучасну версію оборонного захисту часів холодної війни.

На основі цього, більш точне визначення долара обчислювальної потужності — це ініціатива політики, написана в коментарі аналітичного центру, а не система валюти, яка вже створена та функціонує.

5.3 Історичний контекст: цикл від пропозиції до перевірки нової наративи

Новий активний наратив зазвичай потребує повного циклу, щоб бути перевіреним ринком. Дві бульбашки на початку 2000-х можуть слугувати прикладом. Одна з них — це бульбашка цін на акції Інтернету, яку більшість знає; інша — бульбашка телекомунікаційного обладнання, структура якої ближча до нинішнього наративу обчислювальної потужності — постачальники обладнання, такі як Cisco, Lucent, Nortel, надавали великомасштабні кредити операторам телекомунікацій та постачальникам Інтернету, допомагаючи клієнтам купувати обладнання, що створювало самопідтримуючий цикл, коли кредити стимулювали закупівлі, а закупівлі підвищували ціни акцій.

Вся галузь розширилася до 1,5 трильйона доларів перед крахом бульбашки, з накопиченим боргом близько 1 трильйона доларів, що призвело до витрат понад 500 мільярдів доларів на прокладку оптоволокна та інфраструктури. Наприклад, Nortel лише в 2000 році завершила угоду на 19,7 мільярда доларів, практично повністю через акції.

Цікаво, що тоді також були спроби зробити пропускну здатність торгованим товаром, і вони зазнали невдачі. Відомий Enron у грудні 1999 року завершив першу угоду з пропускної здатності, предметом якої був місячний контракт на додаткову пропускну здатність DS-3 на мережі Global Crossing між Нью-Йорком і Лос-Анджелесом, і чітко заявив, що хоче використовувати цю угоду як базу для ціноутворення та запропонував серію подальших планів розширення. Це схоже на сьогоднішні методи Ornn, Silicon Data та CME, які займаються індексацією та стандартизацією контрактів.

Результат: ринок пропускної здатності обвалився до того, як сформувалася достатня ліквідність, після краху Enron у 2001 році, такі компанії, як Williams, Dynegy, El Paso, поступово закрили свої підрозділи з торгівлі пропускною здатністю, а незалежні платформи, такі як RateXchange, просто вийшли з бізнесу.

Дивлячись на ці дві бульбашки, можна зрозуміти одне: рано розповідати історію не означає, що попит є фальшивим. Інтернет-трафік дійсно продовжував зростати, як і очікувалося, а надмірна прокладка оптоволокна насправді знизила витрати на широкосмуговий доступ, відео та хмарні обчислення. Крах бульбашки карає важелі та темпи зростання цін на акції, які випереджають реальний попит, а не сам напрямок. Поточний сигнал попиту на обчислювальну потужність AI також є сильним, але чи зможе він перетворитися на стійкий прибуток — поки що невідомо. Крім того, історичні реформи регулювання відбувалися після краху бульбашок, тоді як сьогодні такі органи, як CFTC США та Банк Англії, вже заздалегідь втрутилися для спостереження, що відрізняється від майже повної відсутності регулювання на початку 2000-х.

Пункт 6: Висновок: шлях ще довгий

Швидкий розвиток таких галузей, як торгівля обчислювальною потужністю, не означає, що все вже налагоджено. Далекі угоди, запуск індексів, черги на ф'ючерси — всі ці досягнення разом можуть створити враження, що активізація обчислювальної потужності вже стала реальністю. Але справжнім визначальним фактором, чи зможе ця система утриматися, є те, чи зможе попит підтримати важелі, чи зможе регулювання встигнути за інноваціями, і чи зможуть різні шляхи врешті-решт зійтися в єдиному стандарті. На ці три питання наразі немає відповіді.

Чи повторить активізація обчислювальної потужності фінансову бульбашку 2000 року, залежить від кількох поки що неясних змінних: чи зможе залишкова вартість GPU витримати тиск нових чіпів, чи зможе долар обчислювальної потужності дійсно бути закріплений в угодах, чи зможуть китайські ф'ючерси на токени та американські ф'ючерси на GPU врешті-решт дійти до одного стандарту.

Обчислювальна потужність перетворюється на фінансовий актив, і цей напрямок, ймовірно, вже незворотний. Щодо того, хто в кінцевому підсумку визначатиме ціну цієї нової системи, в якій валюті буде здійснюватися розрахунок і за якими стандартами вона працюватиме, відповідь ще в дорозі.

Це нова історія.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.